央行公开市场操作与货币政策取向

2009年4月,央行通过公开市场操作巨额正回购行为引发市场对货币政策的担沈,这种行为向市场传递了怎样的信号？是否意味着央行宽松货币政策的转向？是否将引发2009年金融市场流动性的“逆转”？央行回购与流动性对冲央行公开市场操作是中央银行吞吐基础货币、调节市场流动性的主要货币政策工具,其政策目的是通过资金的投放和回笼,维持金融市场的稳定。4月份以来,     

货币政策超载：从市场流动性谈起

为了抑制物价上涨过快，央行采取一系列货币政策有效控制了其中的货币因素。在这个过程中，流动性趋紧影响了金融市场特别是货币市场的投融资功能和进一步深化发展。现阶段过分强调通货膨胀当中的货币因素并不科学，特别是金融市场的深度和广度有限，弱化了货币政策效果。因此，货币政策不应承载过多抑制物价压力，而应进一步深化发展金融市场特别是货币市场。     

专家学者看存款准备金率上调

夏斌（国务院发展研究中心金融研究所所长）：央行上调存款准备金率的主要原因是外汇储备增长过快．资金流动性过大。其他国家发生的通货膨胀．资本市场泡沫带来的后果已经有很多教训，央行必须加以警惕。当前股市一路走高．必须防止庄家和海外炒家利用股指期货出台机会进行套利。     

观点

巴曙松:流动性短期拐点正在出现国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松认为,流动性可能面临短期拐点,央行货币政策操作也面临更新的金融市场环境。目前可以认为,流动性大致体现在商业银行头寸、央行货币发放和金融市场流动性三个层面。这三个层面的流动性短期     

2012年:政策趋松下的资金紧平衡

流动性具备多层次特征,简单可以分为实体经济流动性、资金市场流动性和股票市场流动性。实体经济流动性,指央行货币供给量(或社会融资量)规模;资金市场流动性,包含拆借及债券市场资金供需格局及金融机构资金来源运用的匹配程度;股票市场流动性的定义界限并不清晰,可以通过股指变化、入场资金量、资产变现能力等来衡量。上述三方面的流动性相互关联,旨在平滑经济波动的货币政策影响实体经济流动性情况,引导资金市场量价变化,进而导致股市流动性预期变化。     

疫情冲击、信用违约和流动性风险防范

新冠肺炎疫情暴发对我国社会经济活动造成了巨大冲击,为稳定社会经济发展,央行及时采取措施,通过降准、公开市场操作等渠道向市场释放了大量的流动性。本文从流动性循环的角度分析疫情冲击对实体经济的影响,认为经济停滞产生的流动性短缺、信用违约上升传导至金融市场可能引发流动性风险,金融市场与实体经济部门之间流动性传导不畅将放大和加速风险传播。因此在后疫情时期,仍需财政政策与货币政策双管齐下,引导资金下沉,及时调节实体经济流动性,提高市场经济主体“自愈”能力,促进经济回暖,并完善金融应急治理体系建设,提高应对突发性公共事件的金融治理能力。     

“双支柱”调控框架下的中长期利率影响因素分析

本文基于我国货币政策和宏观审慎政策"双支柱"调控框架下,构建了一个包含央行流动性管理和宏观审慎监管的商业银行两部门决策模型,并将贷款市场、理财市场、债券市场、央行短期和中期资金市场纳入一般均衡框架,探讨了中长期利率的影响因素。结果显示,央行投放的中期资金相比短期资金能更有效降低中长期利率,而加强宏观审慎监管会在一定程度上畅通货币政策传导。此外,本文通过建立一个包含经济增长、通货膨胀、货币政策和宏观审慎政策的"四因子"中长期利率定价框架,验证了理论模型的结论,量化了中长期国债收益率受MLF加权利率及央行宏观审慎政策的影响程度,为央行实施宏观审慎政策、确定中期资金投放规模和利率水平提供了有力的实证支撑。     

一般政府对抗通胀的办法

国家中央银行,如美联储,可经由设定利率及其他货币政策来有力地影响通货膨胀率。高利率（及资金需求成长迟缓）为央行反通胀的典型手法,以降低就业及生产来抑制物价上涨。然而,不同国家的央行对控制通货膨胀有不同的观点。例如说,有些央行密切注意对称性通货膨胀目标,而有些仅在通货膨胀率过高时加以控制。     

采取多种措施防范流动性风险

执行紧缩性货币政策的近一年半以来,央行已经15次上调法定存款准备金率,六次加息,并同时发行大量央行票据,起到了较大的流动性收缩的作用.但是,2007年对商业银行流动性管理形成比较大影响的还不是紧缩的货币政策,而是资本市场的快速发展,特别是大盘股的IPO使得资金在银行间大进大出,不仅给银行流动性管理带来很大压力,也增加了银行流动性管理的财务成本.     

2010年经济金融形势与票据市场展望

2010年,中国将继续实施适度宽松的货币政策,同时央行也进一步加大政策微调的力度。中央经济政策将保障宏观经济和金融市场平稳运行,市场流动性仍将维持适度宽裕。适度宽松货币政策的延续仍是票据市场发展的有利因素,央行货币政策微调力度加大为商业银行票据业务开展带来挑战,票据业务是商业银行和中小企业解决融资困境的客观需要,电子商业汇票系统的应用为票据市场带来重大创新机遇和业务发展挑战。展望2010年,票据市场或受政策影响表现波动性增强,供需均衡性更趋合理,回购式交易将有所上升,票据市场利率将有所上升等运行特点。     

货币政策预期管理对抑制商业银行资金同业空转的作用——基于德格鲁特模型的预期构建分析

从货币政策预期管理的角度出发,采用德格鲁特模型构建货币政策一致性预期,以2015年1月—2020年9月商业银行同业业务规模月度数据为样本,研究货币政策预期管理能否抑制商业银行资金同业空转。实证结果表明:央行对公众和研究机构的货币政策预期管理均能有效抑制商业银行资金同业空转;随着央行逐渐增加对公众和研究机构的预期管理力度,货币政策预期管理抑制商业银行资金同业空转的效果分别是增强和减弱的;在央行货币政策预期管理力度较大的情况下,央行对公众进行预期管理能更有效地抑制商业银行资金同业空转。     

广义价格维度对利率的影响机制

从国债收益率纷繁复杂的影响因素中分离出某一维度的影响逻辑有助于规避信息噪音.鉴于央行近期提出需要更广义的通胀概念与度量,从广义价格视角出发,探究价格指标对经济基本面的需求端映射及货币政策的供给端研判逻辑.研究发现在我国经济增长进入新常态的背景下,通过单一价格指标映射基本面的能力有所弱化,且资金需求主导利率的时代已结束,应同时注重资金供给端即货币政策的分析.相比现有研究主要针对狭义价格指标展开分析而言,本文一方面从广义的维度为投资者提供了更清晰的利率分析框架,另一方面建议在制定政策时将资产价格纳入通货膨胀的范畴或在利率规则中加入法定金融稳定目标这两个角度加以修正.     

长期低利率不利于我国实体经济转型

正在我国经济转型的历史阶段时期,经济增速有所放缓,市场希望央行全面降息、降准的呼声不断高涨。考虑到我国经济结构转型的需要,中国人民银行一方面保持定力,继续实施稳健的货币政策,保持基准利率和准备金的稳定。另一方面,主动作为,通过适时定向降准,SLF、SLO等方式,对经济运行中出现的突出问题进行外科手术式适时适度调整。从2014年年初至今的调控效果来看,基准利率与存款准备金率虽未出现调整,但国内金融市场流动性异常充裕,资金价格不     

2007年上半年货币政策评析

在资金过剩基本格局未变的情况下,上半年央行的货币政策操作基本延续了以往收缩流动性的操作思路。不过,随着资本市场发展引发的储蓄存款的"搬家",以及特种国债的发行,央行的操作开始出现一些微妙的变化。     

量化宽松货币政策国际经验研究

次贷危机后，受零利率下限的约束，发达国家传统货币政策的作用有限，各国央行纷纷转向非传统货币政策。这些措施最初是为应对金融市场的流动性危机，但很快扩展到通货膨胀目标、刺激实体经济、抑制欧洲主权债务危机等。本文试图对量化宽松政策的主流研究视角进行分析，勾勒出研究的基本轨迹，并结合各国量化宽松政策实际操作提出反思，以其对未来研究和政策决策提供参考。     

建立证券市场、外汇市场、货币市场联动机制,稳定我国股票市场

证券市场、外汇市场、货币市场是金融市场的重要组成部分,各个市场之间相互作用,相互影响,国家通过货币政策和财政政策的使用来调节金融市场的失衡,把握我国经济金融体制改革的方向。本为分别从利率、汇率、物价的变动对股市的影响来分析他们与股价之间的联动效应。针对当前抑制通货膨胀、流动性过剩、中国利率的上调空间、人民币汇率机制改革等情形,分析怎样稳定发展证券市场,如何提出可以行之有效的联动措施和手段。     

建立证券市场、外汇市场、货币市场联动机制,稳定我国股票市场

证券市场、外汇市场、货币市场是金融市场的重要组成部分,各个市场之间相互作用,相互影响,国家通过货币政策和财政政策的使用来调节金融市场的失衡,把握我国经济金融体制改革的方向。本为分别从利率、汇率、物价的变动对股市的影响来分析他们与股价之间的联动效应。针对当前抑制通货膨胀、流动性过剩、中国利率的上调空间、人民币汇率机制改革等情形,分析怎样稳定发展证券市场,如何提出可以行之有效的联动措施和手段。     

经济再平衡视角下的货币政策转型

当前我国内外部经济进入了一个再平衡过程。外部经济由前期"双顺差"非均衡状态走向"经常账户小幅顺差、资本和金融项目小幅逆差"的国际收支平衡状态。外部流动性注入减少,一方面要求央行构建常态的流动性供给机制,另一方面提高了央行货币政策的自主性,使得央行有能力主导货币政策加速转型。国内经济步入"新常态",经济发展、结构调整、风险消化都需要货币政策转型以应对总量、结构和风险等方面可能出现的问题。货币政策的转型期实质上是一个过渡阶段,在这一阶段,货币政策转型应该起到"承上启下"的作用,转型的主线是减少行政化调控、增强市场化调控,体现在央行的双重角色上则是政府的角色少一点,市场的角色多一点。     

央行新年"第一枪"

1月15日,央行再次上调存款类金融机构人民币存款准备金率0．5个百分点。这是从2006年6月以来短短6个月时间内,央行第四次上调存款准备金率。为何央行选择在此时出手?未来还会采取哪些举措?持续多年的国际收支双顺差,在2006年愈演愈烈,而国际收支失衡对中国整体经济以及央行货币政策带来前所未有的挑战。大量外汇涌入,为保持汇率稳定,央行发行基础货币对冲,后果就是流动性过剩,并造成投资过热、信贷增长过快。     

全球经济将步入高通胀高利率时代

近期,全球金融市场最引人注目的事件,乃是世界主要央行货币政策的反向操作.美联储、欧洲央行和日本央行连续向市场注入大规模资金,总额已超过5000亿美元.