地方国有上市公司持股商业银行动机和效应研究*

本文研究地方政府或地方国资委控股国有上市公司（地方国有上市公司）持股商业银行的动机和效应。研究发现，相比于其他国有上市公司，地方国有上市公司更偏好持股商业银行，且多为同地区的商业银行；当公司注册地为省会城市、金融业市场化水平较低、地方官员任职年龄较小时，上述关系更加显著；当政府发布相关促进银行业发展政策后，地方国有上市公司持股商业银行的概率显著上升。除此之外，本文对经济后果进行分析发现，持股商业银行提升了地方金融业水平以及地方官员晋升概率。本文的研究结论表明，地方国有上市公司持股商业银行的经济行为更多地反映了政府动机和地方官员晋升激励动机。     

地方国有上市公司持股商业银行动机和效应研究*

本文研究地方政府或地方国资委控股国有上市公司（地方国有上市公司）持股商业银行的动机和效应。研究发现，相比于其他国有上市公司，地方国有上市公司更偏好持股商业银行，且多为同地区的商业银行；当公司注册地为省会城市、金融业市场化水平较低、地方官员任职年龄较小时，上述关系更加显著；当政府发布相关促进银行业发展政策后，地方国有上市公司持股商业银行的概率显著上升。除此之外，本文对经济后果进行分析发现，持股商业银行提升了地方金融业水平以及地方官员晋升概率。本文的研究结论表明，地方国有上市公司持股商业银行的经济行为更多地反映了政府动机和地方官员晋升激励动机。     

ESG表现影响企业投资效率吗？——基于农业与非农业上市公司比较的实证检验

农业上市公司作为农业强国的主要载体，是实现农业经济高质量发展和“双碳”目标的重要力量，绿色发展背景下ESG表现对农业上市公司投资效率影响日益显著。基于A股所有上市公司2009—2022年的面板数据，在异质性视角下，考察了ESG表现对农业与非农业上市公司投资效率的影响及作用机制。研究结果表明：良好的ESG表现能显著提升农业上市公司投资效率，但其提升效应并不比非农业上市公司高，而农业上市公司E、S、G分项的作用明显强于非农业上市公司；在机制分析中发现，ESG表现能通过缓解代理问题、降低融资约束促进非农业上市公司投资效率提升，农业上市公司主要是通过融资约束机制起作用；在异质性分析中发现，对于外部关注度高、中部地区以及国有性质的农业上市公司，ESG表现的投资效率提升作用更大。并在上述分析的基础上，提出了相应的政策建议。     

投资者关注影响上市公司ESG表现吗——来自网络搜索量的经验证据

本文选择2011—2021年沪深两市A股主板上市公司为研究对象,基于投资者对上市公司的网络搜索量数据,系统考察投资者关注对上市公司ESG表现的影响及其作用机制。结果表明,投资者关注有助于提升公司ESG表现;进一步的分析表明,投资者关注通过缓解企业融资约束和提高信息透明度对上市公司ESG表现发挥积极的提升作用,并且投资者关注与公司ESG表现之间的正向关系在国有控股、高科技和重点排污等公司中更明显;此外,投资者情绪、投资者互动、投资者调研和投资者持股等不同类型的投资者关注都有助于提升上市公司ESG表现。本文的研究结论丰富了公司ESG表现驱动因素的研究,为上市公司进一步完善ESG体系建设、积极践行ESG理念,以及监管部门持续加强投资者引导等提供了理论支撑与经验启示。     

我国上市公司的ESG信息披露实践：比较、特征及建议

从ESG信息披露监管特征来看，各国对上市公司ESG报告披露程度的监管指引不同，但ESG报告披露已成为国际趋势。虽然越来越多的中国上市公司主动进行ESG信息披露，但因缺乏详细的披露标准和规范指引，企业披露信息的广度和深度参差不齐，且披露的信息很少涉及有关负面信息。需要监管部门“自上而下”参与、资本市场“自下而上”参与以及上市公司提高自身ESG表现和可持续发展能力。     

企业ESG表现、创新与全要素生产率

随着公众对可持续发展需求的日益增强，企业ESG表现逐渐引起国内外各界的重视，并对企业生产经营产生了不可忽视的影响。将环境、社会和公司治理(ESG)标准纳入企业建设并由此构建起ESG优势，能否成为推动企业全要素生产率提升的关键因素以及创新在其中发挥的作用值得深入研究。本文基于2009—2022年中国A股上市公司数据，从创新视角探究了企业ESG表现对全要素生产率的影响及其传导机制。研究发现：ESG优势可以有效提升企业全要素生产率。机制检验结果表明，ESG建设主要通过促进创新产出、提高创新效率、提升创新质量三个层面释放企业创新效能，进而改善企业全要素生产率。异质性检验结果表明，ESG优势对全要素生产率的提升效应在大型企业和国有企业中更为显著。据此，要加快推进ESG治理，鼓励企业承担社会责任，规范完善ESG信息披露体制机制，释放企业创新效能，助力企业高质量发展。     

政府环境规制、官员晋升压力与企业技术创新

利用中国沪深两市A股上市公司中重污染企业的数据,实证分析了地方政府的环境规制强度对企业技术创新的影响,以及地方官员的晋升压力对这种影响的作用效应,并考察了不同所有制企业、有或无政治联系的民营企业在上述影响和效应上的差异,以及转变晋升考核机制的影响。结果显示:地方政府提高环境规制强度能够促进污染企业增加研发投资;地方政府的环境规制强度对企业技术创新的影响受到地方官员晋升压力的制约,即较高的晋升压力会削弱地方政府的环境规制强度对企业技术创新的影响;上述影响在民营企业尤其是无政治联系的民营企业中更为显著。最后指出,在官员考核指标中加入环境质量等要素、建立综合考核机制,能够有效抑制官员晋升压力的负面作用。     

共同机构持股与企业ESG表现

企业的环境、社会与公司治理(ESG)表现正在成为全球主流投资策略，然而其背后的投资机理尚未形成共识。本文将企业ESG投入引入生产决策模型，从共同机构持股的微观视角提出可能存在企业协同治理和合谋舞弊两种对立的机制，利用2007—2019年中国A股2371家上市企业的数据对上述机制进行了验证。结果表明，共同机构持股会显著降低企业的ESG表现，从而支持合谋舞弊的观点，其背后的原因是共同机构持股会提升企业市场垄断地位，减弱企业ESG投入的内生动力和压力。研究还发现，共同机构持股对企业ESG的负向影响主要由主动型机构投资者中的基金驱动，而长期机构投资者对企业ESG表现无显著影响。最后，共同机构持股对ESG表现的负面效应主要通过环境、公司治理以及产品三个维度呈现。本文不仅为ESG投资提供了一个理论框架，也同时在反垄断与资本市场如何助力企业可持续发展方面具有重要的政策参考意义。     

企业ESG表现与债务融资成本——理论机制和经验证据

在我国致力于实现“碳达峰、碳中和”目标的大背景下，企业通过提升环境、社会和公司治理(ESG)表现降低债务融资成本，对于推动企业高质量发展具有重要战略意义。本文基于2011—2020年中国沪深A股上市公司数据，实证分析企业ESG表现对债务融资成本的影响，并对ESG表现评价分歧的影响予以探讨。研究发现：企业ESG表现的提高有助于促进其债务融资成本降低，且在ESG表现的各分项中，社会表现和治理表现对债务融资成本的影响更为显著，而环境表现的影响则相对较弱。不同评级机构间的评价分歧和指标内部的分歧会对债务融资成本产生影响，而且会降低ESG表现影响债务融资成本的效果。由于本文采用离散度指标衡量评价分歧，其依托不同评级机构的观测而生，较少受到企业经营状况的影响，因此也间接为控制内生性问题提供了补充证据。异质性分析表明，在审计师来自非十大审计师事务所和处于高市场化水平地区的企业中，提高ESG表现能够更显著地降低债务融资成本。影响机制分析发现，ESG表现可以通过促进企业财务自律和提振投资者信心来降低企业债务融资成本。本文研究为充分发挥ESG作用并以此推动企业高质量发展提供了政策启示。     

企业ESG表现与创新——来自A股上市公司的证据

近年来，随着可持续发展意识的增强，企业的ESG表现逐渐受到了投资者的广泛关注，并对企业长期经营产生持续影响。在新发展阶段，ESG表现能否促进企业创新值得深入研究。论文基于利益相关者理论分析了ESG表现对企业创新可能的影响及机制，利用2009—2020年A股上市公司的专利数据，实证检验了企业ESG表现的创新效应。研究表明：ESG表现可以显著提高企业创新产出，这一促进作用在大型企业和国有企业中更为显著；机制分析发现，ESG表现主要通过缓解融资约束、提高员工创新效率和风险承担水平等机制促进企业创新。进一步研究发现：ESG表现不仅提高企业创新产出数量，还有助于提升创新质量；但随着ESG评级不确定性程度提高，ESG表现对企业创新水平的促进作用相对减弱。为此，应进一步鼓励企业加强ESG建设，加快构建ESG信息标准化和强制披露制度，提高企业ESG信息披露质量，推动企业创新，助力企业高质量发展。     

企业ESG表现对供应链网络地位影响研究：路径检验与机制分析

随着绿色可持续发展已经成为全球共识,ESG表现能否助力中国企业供应链网络地位的提升,对于我国供应链安全和稳定具有重要意义。基于此,本文以2010年至2021年间我国沪深A股上市公司数据为样本,验证企业ESG表现对供应链网络地位的影响效果和作用路径。实证研究发现,企业ESG表现的提高能够增加企业合作伙伴的数量并丰富其所占据的结构洞,带来企业供应链网络地位的上升。机制研究表明,ESG表现能为企业降低财务风险并提高企业供应链韧性,从而提高企业供应链网络地位。基于网络分析方法的拓展性研究发现,客户与供应商企业ESG表现之和能提升关系形成的概率,之差会降低关系形成的概率,分别考察双方ESG表现水平的影响,发现二者都有利于供求关系的形成,而供应商企业的ESG表现的促进效果更显著。本文的研究在理论上为企业提高供应链核心竞争力提供了新的思路,为我国进一步践行可持续发展理念、推进企业ESG实践并助力供应链安全稳定提供了实证证据和政策启示。     

绿色政绩考核下地方政府自主性约束行为与企业污染减排

绿色发展是高质量发展的一个重要内容.基于环境绩效纳入官员政绩考核这一外生冲击,手工收集整理了285个地级市政府工作报告中公开环境目标约束的指标数据,在此基础上,进一步对1998-2012年中国工业企业污染排放数据库和中国工业企业数据库进行跨库匹配,从而获得企业和地方环保指标综合数据,并运用倍差法检验了地方政府环境目标约束对辖区企业污染排放的影响.研究发现:在绿色政绩考核体系下,地方政府自主性约束行为有效推动了辖区企业污染减排,企业化学需氧量排放减少了9.0％.地方政府通过环境规制和环保补贴有效推动了辖区环境治理,企业主要通过源头治理和技术效应实现减排治污.异质性分析表明,东部地区和重污染企业实现了更多的污染减排.此外,本地提拔的官员由于地缘优势其环境治理成效更显著,年轻官员在强烈的仕途晋升激励下极大地降低了辖区企业的污染排放.     

企业ESG表现影响了商业信用融资吗?

企业ESG表现是评估企业环境责任、社会责任和治理水平的综合性非财务指标，也是企业高质量发展的重要体现。本文基于“替代性融资理论”,以2011—2021年A股上市公司为样本，探究了企业ESG表现对商业信用融资的影响及其作用机制。实证研究发现，企业ESG表现降低了商业信用融资水平。进一步分析表明，在高污染高耗能企业、政府补助较高的企业以及供应商集中度较低的企业中，企业ESG表现对商业信用融资的影响更为显著。     

政绩考核、交流效应与经济发展——兼论地方政府行为短期化

本文从政绩考核与官员异地交流视角重新审视中国的地方政府行为.研究发现,在中国式分权激励机制和以GDP增长为核心的政绩考核体制的背景下,激励机制的扭曲和考核体制的不完善诱发了地方官员行为的短期化倾向,而不规律的官员交流机制使得地方官员表现出更为强烈的“流寇”特征,其短期化偏好进一步被强化.本文通过对中国改革进程中突出的公共服务短缺、资源诅咒陷阱与环境治理不足这三类问题进行深入剖析,印证了前述有关地方政府行为短期化的认识.在此基础上,本文提供了一些可供借鉴的政策建议.     

ESG表现、数字化转型与企业价值提升

在我国致力于可持续发展和高质量发展的大背景下,积极促进企业践行ESG发展理念和数字化转型具有重大意义。本文采用A股上市公司2011-2020年面板数据,实证检验了ESG表现对企业价值的影响,并探究了数字化转型在其中的调节作用。研究发现：ESG表现可以显著提升企业价值;数字化转型可以正向调节ESG表现对企业价值的提升作用,其作用机制在于增强企业绿色技术创新能力和缓解企业融资约束。ESG表现对企业价值的影响存在异质性,在国有企业、市场化程度较高地区的企业、重度污染行业和高新技术行业企业中,ESG表现对企业价值的提升作用更明显。本文运用动态面板模型估计,倾向得分匹配法和工具变量法等计量方法检验后,该结论依旧稳健可靠。基于此,本文认为企业在贯彻ESG发展理念的同时,也要重视数字化转型的作用,促进ESG和数字化转型协同发展。     

煤炭行业上市公司环境信息披露的实证研究

煤炭资源的大规模开发,造成了生态环境的破坏、资源的严重浪费、煤矿安全事故频发等严重问题,这些问题成了经济社会健康持续发展的制约因素。文章以山西省煤炭行业的上市公司为例,对这些上市公司的环境信息披露的影响因素进行了实证研究,研究的结果表明:股东收益、公司规模、股权性质、盈利能力、政府环境的管理和控制、媒体的关注度在5%检验水平上显著。此外,环境规制、政策监管力度越强对煤炭行业的环保压力就越大,这些煤炭行业就会在压力下发布社会责任报告披露环境信息。基于以上结果,提出有针对性的对策建议,旨在完善企业的环境信息披露体系,促进煤炭行业的可持续发展。     

企业ESG表现对绿色创新的影响研究

“双碳”目标下,绿色创新是企业低碳转型和可持续发展的重要驱动力。本文选取2011-2019年中国A股上市公司作为研究样本,实证分析了企业ESG表现对绿色创新的影响机制,并进一步分析了数字化转型、市场竞争强度以及制度环境的调节作用。研究结果表明：(1)企业ESG表现可以促进绿色创新。(2)数字化转型、市场竞争强度以及制度环境在ESG表现和绿色创新关系中起到正向调节作用。进一步机制分析发现,企业声誉和权益融资成本在企业ESG表现与绿色创新关系中发挥中介效应;异质性分析发现,企业ESG表现对绿色创新的影响,在国有企业、位于我国东部地区的企业以及规模较大的企业中表现更为显著。本文研究丰富了企业ESG相关研究,对企业绿色创新管理和可持续发展提供参考借鉴。     

企业ESG表现、绿色创新与企业绩效：一个有调节的中介模型

ESG是一个新型的衡量企业可持续发展水平的指标,发掘企业ESG表现如何激发企业内生动力进而提高企业经济效益是学术界关注的焦点。在此背景下,以沪深A股上市公司2010—2021年的年度数据为研究样本,实证检验了企业ESG表现对企业绩效的影响、企业绿色创新在二者之间的渠道作用以及企业财务风险对企业ESG表现、企业绿色创新和企业绩效的调节作用。研究结果表明：企业ESG表现越好,企业绩效越高。对作用机制的分析表明,良好的ESG表现可以通过提升企业绿色创新进而提升企业绩效。同时,企业财务风险对企业ESG表现通过企业绿色创新影响企业绩效的这条路径存在调节效应,且企业财务风险越大,企业ESG表现对企业绩效是存在保护作用的。进一步分析发现,对于独立机构投资者持股企业和成熟期企业而言,企业ESG表现对企业绩效的正向提升效应更明显。     

ESG表现对企业财务绩效的影响研究

ESG已成为衡量企业表现的重要指标。研究企业ESG评级对企业绩效的影响,有利于激发企业的ESG意识,使企业积极承担ESG披露责任,弥合投资者与企业的信息不对称。构建固定效应模型,以2010—2020年A股上市公司为研究样本,对企业污染程度的异质性、企业性质、区域发展程度等进行进一步测试,考察企业ESG评级与企业财务业绩的关系及信息透明的机制效应。实证表明：(1)良好的ESG性能对企业业绩有直接的促进作用;(2)企业信息透明度为其机制;(3)ESG表现与企业绩效的关系受企业污染程度、企业性质、区域经济发展水平的影响,低污染、非国有、东部地区及非省会城市企业ESG评级更能显著提升企业绩效。根据以上结论,本文同时提供决策可借鉴的经验。     

税制绿色化与企业ESG表现——基于《环境保护税法》的准自然实验

中央政府提出的可持续发展理念能否切实有效促进企业绿色低碳发展,在很大程度上取决于相关政策制定与执行的效率。文章以《中华人民共和国环境保护税法》（下文简称《环境保护税法》）的出台为准自然实验,考察了税制绿色化对重污染企业ESG表现的影响。研究发现,《环境保护税法》出台后,重污染企业的ESG表现显著提升,表明税制绿色化有助于提高重污染企业的可持续发展能力;当企业市场价值较低、财务风险较高、资本市场关注较多以及地方财政收入较少时,税制绿色化对重污染企业ESG的提升作用更强。机制分析表明,税制绿色化对重污染企业ESG表现的影响主要是通过激励企业增加环保投入和提升绿色创新水平实现的。这表明税制绿色化有助于企业从前端和源头进行环境污染治理。此外,税制绿色化具有溢出效应,能够提升企业社会责任履行程度,完善公司绿色治理体系。文章研究表明税制绿色化改革取得了积极的成效,对于促进企业绿色低碳发展和国家经济高质量发展具有重要的实践意义。