市场微观结构理论中的汇率指令流

从上世纪九十年代开始,以市场微观结构理论视角研究外汇市场价格变化逐渐成为汇率理论研究领域的一个重要发展方向,外汇指令流的引入又为该领域的理论研究提供了较好的微观理论支撑。本文梳理了汇率理论中有关指令流的研究成果,并对其进行了简要评述。     

外汇市场微观结构研究的最新进展

市场微观结构理论是现代金融学中最为活跃的一个领域,它的发展极大加深了人们对于金融市场运作、金融交易过程以及金融资产价格形成机制的认识。相对股票市场而言,外汇市场微观结构研究起步较晚,但在最近十年中发展迅速。本文将介绍近两年来外汇市场微观结构研究在做市商行为和汇率决定理论方面取得的重要进展。     

外汇市场微观结构理论的再认识

本文梳理了外汇市场微观结构理论的核心观点和最新实证研究成果,目的并非进行该领域的全面文献综述,而是阐述笔者的一些个人理解.在微观结构理论的研究框架下,汇率动态是分散信息转化为市场共识信息的过程,信息汇聚速度的缓慢可以在某种程度上解释传统汇率理论所面临的困境,但微观结构模型的汇率预测能力仍有待实证检验方法的进一步完善.微观结构理论并非对宏观汇率理论的否定,二者之间存在互补而非替代的关系,融合宏观与微观元素的混合模型,将成为汇率经济学研究的重要发展方向.     

卖空机制与证券价格关系的理论研究综述

通过对卖空机制与证券价格关系理论研究文献的初步梳理,笔者发现该领域的研究大致也是沿着现代金融理论发展的方向在不断深化与拓展,研究主要围绕两个主题展开,一是从静态角度考察卖空限制与证券价格高估的关系问题,二是从动态角度考察卖空机制对证券价格波动性(或市场稳定性)的影响。就研究的范式和方法而言,一是基于市场微观结构和行为金融理论,二是基于经济学的供需分析方法。目前,理论界在继续从市场微观结构与行为金融角度深化对该领域研究的同时,越来越发现把借券市场纳入研究框架,并从市场宏观层面进行研究可以一定程度上拓展和深化对该领域相关问题的认识。     

卖空机制与证券价格关系的理论研究综述

通过对卖空机制与证券价格关系理论研究文献的初步梳理,笔者发现该领域的研究大致也是沿着现代金融理论发展的方向在不断深化与拓展,研究主要围绕两个主题展开,一是从静态角度考察卖空限制与证券价格高估的关系问题,二是从动态角度考察卖空机制对证券价格波动性（或市场稳定性）的影响。就研究的范式和方法而言,一是基于市场微观结构和行为金融理论,二是基于经济学的供需分析方法。目前,理论界在继续从市场微观结构与行为金融角度深化对该领域研究的同时,越来越发现把借券市场纳入研究框架,并从市场宏观层面进行研究可以一定程度上拓展和深化对该领域相关问题的认识。     

中国金融出版社新书

《金融摩擦条件下货币传导机制的微观基础研究》，《中国寿险资金运用风险研究》，《银行市场结构理论研究》     

人民币外汇市场的微观结构

本文分析了人民币外汇市场微观结构的变迁和特征,而且结合外汇市场微观结构理论提出了完善人民币汇率形成机制的具体政策建议.2006年年初,中国在人民币外汇市场引入了做市商制度,人民币外汇市场成为了一个混合型市场,做市商在人民币汇率决定中处于核心地位.但是中国外汇市场以场内市场为主,交易量相对较小,客户结构单一,限制了基本面信息的传递.文中提出了完善人民币外汇市场微观结构的具体政策建议.     

论证券市场微观效率研究的四个层次

通过对有效市场理论对市场微观效率的理解及对证券市场微观效率的四个层次的分析,提出了对市场效率研究内涵重新界定的现实意义,并对此进行了阐释。     

买卖价差构成理论研究综述

买卖价差构成是市场微观结构理论的重要组成部分。本文根据文献发表时间和文献之间的逻辑关系，对买卖价差构成理论的相关文献进行全面、系统的回顾和评述。作者将买卖价差构成的相关文献分为理论研究和实证研究两部分：在理论研究部分，系统回顾了买卖价差的存货模型和信息模型；在实证研究部分，根据市场交易机制的不同，分别介绍、评述报价驱动市场和指令驱动市场的买卖价差成分分解模型。     

论资本结构优化目标与资本结构优化

企业资本结构的优化是财务学研究中的重要问题,也一直都是专业研究人员经常性的论题。本文在借鉴西方的资本结构理论的同时,采取微观的财务手段研究和宏观的政策手段研究并重、理论成果与企业实际结合的研究思路,对资本结构优化的目标、标准及模式等关键问题尝试提出了自己的见解。     

外汇市场微观结构理论研究方法的突破——基于指令流作用框架的分析

本文简要介绍外汇市场微观结构理论,重点探究外汇市场微观结构理论相较于宏观决定理论研究方法的重要差别。引入微观结构理论模型中核心变量——指令流(orderflow),通过建立指令流作用框架诠释外汇市场微观结构,从而分析私有信息的存在、投资者异质性、外汇市场机制三个重要因素在指令流作用的外汇微观结构框架中对汇率波动的影响。     

竞价交易制度下证券买卖差价的影响因素分析

本文基于市场微观结构理论分析了在竞价交易制度下证券的买卖差价与投资者的委托提交策略之间的关系,还结合对投资者委托提交策略的研究,分析了影响市场买卖差价的因素并运用深圳股票交易所的高频数据进行了实证检验,对影响其股票买卖价差的因素进行了解释。     

交叉上市股票价格发现功能影响因素分析——以A、H股为例

本文首先对股票市场的价格发现功能影响因素的理论假设进行了梳理,然后以市场微观结构为角度,从发行上市制度、交易机制、投资者构成等方面比较了A、H股市场的差异,并且结合理论分析了这些差异对于两个市场价格发现功能的影响。     

交叉上市股票价格发现功能影响因素分析——以A、H股为例

本文首先对股票市场的价格发现功能影响因素的理论假设进行了梳理,然后以市场微观结构为角度,从发行上市制度、交易机制、投资者构成等方面比较了A、H股市场的差异,并且结合理论分析了这些差异对于两个市场价格发现功能的影响.     

构建我国外汇市场绩效测度的方式

外汇市场作为我国金融市场的重要组成部分,是联结国内、国外金融市场的基本纽带,是形成市场汇率的核心场所,是在开放经济条件下执行货币政策的重要平台。而一个运行良好的外汇市场,将有助于我国实现宏观金融的稳定、微观和国家金融的安全,所以对我国现阶段外汇市场的绩效进行测度研究就具有重要意义。但由于该市场的成本和收益不可量化,导致无法通过传统方法计算具体绩效,所以本文在产业组织理论与金融市场微观结构理论的基础上构建了我国外汇市场绩效测度的方式。     

指令流:外汇市场研究的重要变量

外汇指令流的引入使市场微观结构理论成为近10年来汇率理论发展的一大亮点.令人惊奇的是,外汇指令流不仅在汇率波动和汇率决定研究中非常重要,而且许多传统争议因引进该变量而再次引发经济学家的兴趣,本文致力于介绍西方学术界对该理论的最新运用.     

国内外金融市场绩效探究

金融市场绩效研究是市场微观结构三大领域之一。作为过去二十年发展最快的金融领域,市场绩效研究对于完善市场机制和研究市场参与者行为,有一定的指导作用。     

房地产市场与股票市场之间的溢出效应研究:文献综述

房地产市场和股票市场的健康运行关系到宏观经济的安全与稳定,对两者之间溢出效应的研究也一直是热点。本文从理论和实证两个方面对房地产市场与股票市场之间溢出效应的文献展开梳理,发现信贷机制理论、财富效应理论和投资组合理论从理论角度分析了房地产市场与股票市场之间的相关关系,这些理论仅仅停留在宏观视角或者只是关注微观层面,无法实现微观和宏观的结合。对房地产和股票市场溢出效应的经验研究的结论难以统一,对溢出效应的有无和溢出效应表现为"跷跷板效应"还是联动效应的回答无法达成一致,实证研究方法有待改进。     

外汇市场套利与买卖价差关系研究

经典的市场微观结构理论分析了信息不对称对价格形成过程的影响,而套利行为作为信息不对称的一种特殊情况,势必也会对价格形成过程产生影响。本文首先分析了市场套利信号存在的可能性,并进一步揭示了这一信号与市场买卖价差之间的正相关性。     

现券市场做市报价点差的微观特征分析

交易机制与价格发现的关系一直是金融市场微观结构的重要研究方向,其目的是为了发现金融市场如何借由微观行为的不均衡实现市场层面的价格均衡过程。事实上,交易机制、交易习惯和市场均衡过程三者之间是相互影响的关系。分析和研究这三者的内在联系可以加深我们对市场的理解,并找到提高市场资源配置效率的途径。文章以做市报价收益率点差作为研究对象,详细分析了其时间分布、相关性、波动性及时间持续性等微观特征,为深入研究做市商报价和交易行为提供各种可能的切入点。