Some investigations of demand and supply functions for money in the Federal Republic of Germany, 1965–1974

Conclusion The overall conclusion of this study is that a simple demand-for-money function of the type discussed above is justified on empirical grounds. We have also shown that the demand for money and the supply of money can be well estimated simultaneously in the West German case. The estimates we have provided avoid the biases of ordinary least squares and they also overcome some of the problems arising when the money supply is treated as an exogenous variable. Furthermore, the hypothesis that the money supply should be treated endogenously and not exogenously receives strong support from these estimates; what is more, the quantity of money supplied is responsive to some of the same variables which determine the quantity demanded. Finally, the money-supply function is shown to be well explained by the short-term interest rate, along with other variables; it is this short-term rate which links the supply function to the rest of the model. There is, therefore, a strong link between the monetary sector and the real sector via some interest rate, and consequently it is of paramount importance to take into consideration the monetary sector when constructing macroeconomic models. This is not always the case with some of the models reported in the literature.

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Zusammenfassung Einige Untersuchungen der Geldangebots- und Nachfragefunktionen in der Bundesrepublik Deutschland 1965–1974. — In den letzten Jahren wurden in einigen empirischen Untersuchungen Geldnachfragefunktionen gesch?tzt, wobei neuerdings die Ans?tze, in denen die Geldmenge als endogene Variable betrachtet wird, auch gleichzeitig eine Geldangebotsfunktion enthalten. Dieser Artikel befaΒt sich mit beiden Ans?tzen. Aus dieser Untersuchung l?Βt sich im allgemeinen schlieΒen, daΒ eine einfache Geldnachfragefunktion vom hier diskutierten Typ sich empirisch bew?hrt. Es wird auch gezeigt, daβ im Falle der Bundesrepublik das Geldangebot und die Geldnachfrage simultan gesch?tzt werden k?nnen. Die hier aufgeführten Sch?tzungen vermeiden sowohl den ?bias? der Methode des kleinsten Quadrats als auch die Probleme, die entstehen, wenn man das Geldangebot als eine exogene Variable betrachtet. Darüber hinaus wird durch die Sch?tzungen die Hypothese gestützt, daΒ die Geldmenge als endogene und nicht als exogene Variable behandelt werden sollte; wichtiger noch, es wird festgestellt, daΒ das Geldangebot auf einige der gleichen Variablen reagiert, die auch die Geldnachfrage bestimmen. SchlieΒlich erweist sich vor allem der kurzfristige Zinssatz als wichtige erkl?rende Variable für die Geldangebotsfunktion, die mit den anderen Sektoren des Modells durch diesen Zinssatz gekoppelt ist. Es gibt deshalb eine starke Verbindung zwischen dem monet?ren und realen Sektor über den Zinssatz — eine Erkenntnis, die bei der Konstruktion von makro?konomischen Modellen unbedingt zu berücksichtigen ist.

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Résumé Quelques investigations des fonctions de demande et d’offre d’argent dans la République Fédérale d’Allemagne, 1965–1974. — Pendant les années dernières nombreuses études ont estimé des fonctions de demande d’argent ayant la tendance à intégrer les fonctions de demande d’argent et d’offre d’argent en traitant le stock d’argent comme une variable endogène. Cet article essaie d’épuiser les deux approches. On peut tirer la conclusion générale de cette étude qu’on peut justifier empiriquement une simple fonction de demande d’argent de la sorte que nous avons discutée. De plus nous avons montré qu’on peut bien estimer simultanement la demande d’argent aussi bien que l’offre d’argent concernant les cas d’Allemagne de l’Ouest. Les estimations faites évitent les distorsions des ordinaires carrés les plus minimes et aussi elles solutionnent quelques problèmes qui arrivent en traitant l’offre d’argent comme une variable exogène. De plus, à cause de ces estimations on peut soutenir essentiellement la hypothèse que l’offre d’argent devait être traitée endogènement et pas exogènement; en outre, la quantité d’argent offerte répond à un nombre des mêmes variables qui déterminent la quantité demandée. Finalement la fonction d’offre d’argent est bien expliquée par le taux d’intérêt à court terme, ensemble avec des autres variables; c’est ce taux à court terme donnant la connection entre la fonction d’offre et le reste du modèle. Cependant il y a une connection forte entre le secteur monétaire et le secteur réel via un taux d’intérêt, et en conséquence il est très important de considérer le secteur monetaire en construisant des modèles macroéconomiques.

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Resumen Algunas investigaciones para funciones de demanda y de oferta de dinero en la República Federal de Alemania, 1965–1974. — En a?los recientes una serie de estudios empíricos han estimado funciones de demanda por dinero, siendo la última tendencia la de integrar funciones de demanda por dinero y oferta de dinero, tratando el stock de dinero como endógeno. Este artículo trata de abarcar ambos enfoques. La conclusión general del presente estudio es que una simple función de demanda por dinero del tipo discutido se justifica en términos empíricos. También se demuestra que la demanda por dinero y la oferta de dinero se pueden estimar muy bien simultàneamente en el caso de Alemania Occidental. Las estimaciones que hemos hecho evitan los sesgos de los mínimos cuadrados ordinarios y también remueven algunos de los problemas que surgen cuando la oferta de dinero es tratada como variable exógena. Además, la hipótesis que la oferta de dinero debería ser tratada endógenamente y no exógenamente es soportada fuertemente por estas estimaciones. Más aún, la cantidad de dinero ofrecida responde a algunas de las mismas variables que determinan la cantidad demandada. Finalmente, se muestra que la función de oferta de dinero se puede explicar muy bien por medio de la tasa de interés de corto plazo, junto con otras variables. Es esta tasa de corto plazo la que vincula la función de oferta con el resto del modelo. Por lo tanto existe un vínculo muy fuerte entre el sector monetario y el sector real via una tasa de interés y, consecuentemente, es de suma importancia tomar en consideratión el sector monetario cuando se construyen modelos macroeconómicos.

     

Money creation in the Euro-currency market

Zusammenfassung Geldsch?pfung auf dem Eurow?hrungsmarkt. —Die Untersuchung hat gezeigt, da\ es für das Verst?ndnis der Geldsch?pfung auf dem Eurow?hrungsmarkt nicht auf das Vorhandensein eines hohen oder niedrigen Multiplikators ankommt, der die Beziehung zwischen einer origin?ren Deposite oder einer als Reserve der Eurobanken identifizierten Gr?\e und dem Eurogeld mi\t. Wesentlich ist der Einflu\ des Eurow?hrungsmarktes auf die Ausdehnung der Gesamtgeldmenge in einer spezifischen Nominierung. Diese Wirkung kann gro\ sein, selbst wenn der Eurogeldmultiplikator, der den Effekt eines Transfers inl?ndischer Depositen auf den Eurow?hrungsmarkt mi\t, klein ist. Eine realistische Betrachtung der Geldsch?pfung auf dem Eurow?hrungsmarkt erfordert eine Analyse innerhalb eines dreistufigen Bankensystems: Zentralbank, inl?ndische Gesch?ftsbanken und Eurobanken. Eine solche Analyse, die die Beziehung zwischen Bankreserven in Form von Basisgeld, inl?ndischen Depositen und Eurodepositen erfa\t, wird zur Messung der Geldsch?pfung auf dem Eurow?hrungsmarkt verwendet. Die H?he der Geldsch?pfung auf dem Eurow?hrungsmarkt wird stark von institutionellen Faktoren bestimmt. So begünstigt die M?glichkeit der Senkung der Gesamtreservehaltung durch die Einrichtung von Bankniederlassungen am Eurow?hrungsmarkt ganz generell die Ausdehnung der Geldsch?pfung einer W?hrung. Ein weiterer wesentlicher Faktor ist in der Mindestreservepolitik der monet?ren Instanzen gegenüber Devisenausl?ndern zu sehen. Die empirischen Untersuchungen führen zu dem Ergebnis, da\ der U.S.-Dollar durch ein gro\es Gesch?ftsvolumen der Tochtergesellschaften amerikanischer Banken im Ausland sowie durch eine überaus günstige amerikanische Mindestreservepolitik insbesondere gegenüber der D-Mark Vorteile hat. Insgesamt erm?glichte die gro\e Flexibilit?t vonseiten des Angebots eine schnelle Anpassung an die kr?ftige Expansion der Nachfrage nach Zentralw?hrungen für den internationalen Handel und Kapitalverkehr.

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Résumé La création d’argent sur le marché d’euro-monnaie. —L’analyse a montré qu’on peut comprendre la création d’argent sur le marché d’euro-monnaie sans se référer à l’existence d’un multiplicateur haut ou bas qui mesure la relation entre un titre en dép?t originaire ou une quantité identifiée comme réserve des eurobanques et l’euro-argent. Au contraire l’influence du marché d’euro-monnaie sur l’expansion de la quantité d’argent totale dans une nomination spécifique est essentielle. Cette influence peut être grande même si le multiplicateur d’euro-argent, mesurant l’effet d’un transfert des dép?ts locaux sur le marché d’euro-monnaie, soit bas. Une considération réaliste de la création d’argent sur le marché d’euro-monnaie exige une analyse au dedans d’un système de banque à trois degrés: La banque centrale, les locales banques commerciales et les eurobanques. On utilise une telle analyse considérant la relation entre les réserves de banque en forme d’argent de base, des dép?ts locaux et des euro dép?ts pour mesurer la création d’argent sur le marché d’euro-monnaie. Ce sont les facteurs institutionelles qui déterminent fortement l’étendue de la création d’argent sur le marché d’euro-monnaie. Tout en général la possibilité d’abaisser la constitution de réserves totales par l’installation des succursales de banque sur le marché d’euro-monnaie favorise l’expansion de la création d’argent d’une monnaie. Un important facteur supplémentaire est la politique de réserve minimum des instances monétaire vis-à-vis des non-résidents. Les analyses empiriques montrent que le U.S.-Dollar a des avantages particulièrement vis-à-vis le DM à cause d’un volume des affaires considérable des sociétés filiales des banques américaines à l’étranger et à cause d’une politique de réserve minimum américaine très favorable. Au total la grande flexibilité de l’offre rendait possible un ajustement prompt à l’expansion forte de la demande des monnaies centrales pour le commerce international et la circulation des capitaux.

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Resumen Creación de dinero en el mercado de euromoneda. —La investigación mostró, que para la explicación de la creación de dinero en el mercado de euromoneda la existencia de un multiplicador alto o bajo, que mide la relación entre un depósito originario o una cantidad que se puede identificar como reserva de los bancos europeos y la euromoneda, no tiene importancia. Esencial es la influencia del mercado de euromoneda sobre la extensión de la cantidad total de dinero en una nominatión especifica. Este efecto puede ser grande, incluso cuando el multiplicador de la euromoneda, que mide el efecto de una transferencia de depósitos internos al mercado de divisas europeo, es peque?o. Una observatión realista de la creación de dinero en el mercado de euromoneda hace necesario un análisis dentro de un sistema bancario de tres etapas: banco central, bancos comerciales internos y bancos europeos. Un análisis de este tipo, que comprende la relación entre reservas bancarias en forma de dinero básico, depósitos internos y depósitos europeos, se utiliza para medir la creación de dinero en el mercado de euromoneda. La magnitud de la creación de dinero en el mercado de euromoneda es fuertemente influenciada por factores institucionales. La posibilidad de disminuir la cantidad de reserva total por medio de la instalación de filiales bancarias en el mercado de euromoneda incentiva de esta manera en forma general el aumento de la creación de dinero de una moneda. Otro factor esencial es la política de reservas mínimas de las instancias monetarias frente a extranjeros en términos de divisas. Las investigaciones empíricas llevan al resultado, que el dólar americano profita de ventajas especialmente frente al marco alemán, debido al gran volúmen de negocios de las subsidiarias de bancos americanos en el extranjero y a la ventajosa política americana de reservas mínimas. La gran flexibilidad por el lado de la oferta posibilitó en general un rápido ajuste a la fuerte expansión de la demanda por monedas centrales para el comercio internacional y el tráfrico de capitales.

     

The determinants of the currency ratio,the time deposit ratio,and the savings deposit ratio: An econometric analysis for the West-German Economy

Zusammenfassung Die Determinanten der Bargeld-, Terminguthaben- und Sparguthaben-Quote: Eine ?konometrische Analyse für die westdeutsche Wirtschaft. —Obwohl die Geldangebotstheorie in den letzten 15 Jahren einen stürmischen Aufschwung genommen hat, beschr?nkt sich ihr Interesse bislang vor allem auf das Verhalten der Zentralbank und der Gesch?ftsbanken, w?hrend den Verhaltensweisen des Nicht-Bankensektors nach wie vor meist nur in Form von stark vereinfachenden Modellannahmen Rechnung getragen wird. Der vorliegende Beitrag reiht sich in die bislang nicht allzu gro\e Zahl von Versuchen ein, die sich zum Ziel gesetzt haben, diesem Mangel nach M?glichkeit abzuhelfen. Die hier zur Diskussion gestellte Theorie der Bargeld-, der Terminguthaben- und der Sparguthaben-Quote stützt sich im wesentlichen auf die keynesianische Kassen-haltungsanalyse, insbesondere auf den Gedanken, da\ ein Teil der geplanten Kassenbest?nde prim?r Transaktionszwecken und ein anderer Teil prim?r der Verm?gensanlage dient. Da Bargeldbest?nde ausschlie\lich und Sichteinlagen überwiegend als Zahlungsmittel Verwendung finden, Termin- und Spareinlagen hingegen haupts?chlich als Wertaufbewahrungsmittel fungieren, l?\t das keynesianische Geldnachfrage-modell vermuten, da\ die zu beobachtenden Schwankungen der fraglichen drei Quoten auf Ver?nderungen des Einkommens, des Verm?gens, der Marktzinss?tze und bestimmter Preisrelationen zurückgehen. Diese Annahme wird für die Bundesrepublik Deutschland durch einen Hypothesentest best?tigt, dem Quartalsdaten für den Zeitraum 1968 I–1974 IV zugrunde liegen.

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Résumé Les déterminants de quotient de monnaie, du quotient d’argent à terme et du quotient d’épargne en dép?t: Une analyse économétrique pour l’économie d’Allemagne de l’Ouest. —Bien que la théorie d’offre d’argent ait repris tempétueusement pendant les dernières 15 années son intérêt se borne à la conduite de la banque centrale et des banques commerciales pendant qu’on considère les conduites du secteur non-bancaire le plus souvent de manière des suppositions de modèle très simplifiantes seulement. La contribution présente se joint au nombre pas considérable des essais ayant le but d’éliminer ce défaut si c’est possible. La théorie mise ici en discussion du quota d'argent en caisse, du quota de dép?t à terme et du quota de dép?t d’épargne base principalement sur l’analyse Keynesienne de caisse, particulièrement sur la pensée qu’une part des stocks de caisse projetés principalement sert aux buts de transaction et qu’une autre part principalement sert au placement de la fortune. Comme les stocks d’argent en caisse exclusivement et les dép?ts à vue pour la plupart sont utilisés comme moyen de paiement pendant que les dép?ts d’épargne servent au moyen de conservation de valeur, le modèle Keynesien de demande d’argent laisse supposer qu'on peut dériver les fluctuations observées des trois quotas correspondants des changes du revenu, de la fortune, des taux d'intérêt de marché et des relations des prix spécifiques. Cette suppositions se confirme par un test de hypothèse pour l’Allemagne de l’Ouest basant sur des données trimestrielles pour la période 1968 I–1974 IV.

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Resumen Los déterminantes de los coeficientes de liquidez, los depósitos a plazo y los ahorros: Un análisis econométrico para la economía de Alemania Occidental. —A pesar del rápido desarrollo que ha experimentado la teoría de la oferta del dinero durante los últimos 15 a?os, su interés se concentra en el comportamiento del banco central y de los bancos comerciales; el comportamiento del sector nobancario generalmente se tiene en cuenta únicamente mediante supuestos simplicados. E1 presente estudio, como otros anteriores a él, tiene por finalidad la de remediar esta insuficiencia. La teoría de los coeficientes de liquidez de depósitos a plazo y de los ahorros, que se presenta aquí, está basada fundamentalmente en el análisis keynesiano de liquidez de caja y especialmente en la idea de que el dinero mantenido en calidad de reserva sirve en parte para efectuar transacciones y en parte para formar un patrimonio. Dado que el papel de moneda junto con los depósitos a la vista se utiliza primordialmente como medio de pago mientras que depósitos a plazo y ahorros más que nada cumplen la función de conservar activos, el modelo keynesiano de la demanda de dinero hace pensar que fluctuaciones de los tres coeficientes mencionados provienen de variaciones de la renta, del patrimonio, de los tipos de interés de mercado y de relaciones de precios determinadas. Esta hipótesis queda confirmada mediante un test realizado para la República Federal de Alemania, en el que entran datos trimestrales correspondientes al período 1968I–1974IV.

     

An analysis of demand and supply factors in agricultural exports from developing Asian countries

Zusammenfassung Eine Analyse von Angebots- und Nachfragefaktoren bei Agrarexporten aus asiatischen Entwicklungsl?ndern. — Bei der Ausarbeitung ihrer Ausfuhrpolitik legen viele Entwicklungsl?nder vor allem auf die F?rderung von Industrieexporten Wert, w?hrend sie den M?glichkeiten kontinuierlicher Entwicklung und Diversifizierung der Ausfuhr von Agrarprodukten und anderen Rohstoffen nur wenig Aufmerksamkeit schenken. Die Wahl dieser Politik ist haupts?chlich aus dem traditionellen Pessimismus hinsichtlich der Exporte von Grundstoffen entstanden, der für eine auf Exporterfolge ausgerichtete Angebotspolitik wenig Raum lie\. Hier wird nun diese pessimistische Haltung an Hand der Exporterfahrungen von sieben asiatischen L?ndern, die traditionelle Agrarprodukte ausführen, überprüft. Die Ergebnisse zeigen, da\ die Exportleistung einzelner L?nder st?rker von ihrer Angebotspolitik als von ?nderungen in der Weltnachfrage bestimmt wird.

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Résumé Une analyse des facteurs de demande et de l'offre pour les exportations agricoles des pays de l’Asie en voie de développement. — En formulant la politique d'exportation, beaucoup de pays en voie de développement attachent une grande valeur à la promotion de l’exportation des produits industriels pendant qu’ils paient une attention insuffisante aux opportunités pour un développement continu et une diversification des exportations agricoles (ou d'autres matières premières). Cette politique s’est développée principalement d’un pessimisme qui existe depuis longtemps à l’égard des exportations premières et laisse peu de place pour des politiques de l’offre avec lesquelles on peut stimuler les exportations. Il est le but de cette étude d’examiner cette vue pessimiste à l’égard de l’expérience des exportations de 7 pays asiatiques qui exportent traditionnellement des produits agricoles. Les résultats montrent que les politiques de l’offre ont une plus grande importance que des changements de la demande mondiale pour la performance des exportations des pays individuels.

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Resumen Un análisis de factores de demanda y oferta en las exportaciones agropecuarias de países en desarrollo asiáticos. — En la formulación de la politica de exportaciones muchos paises en desarrollo ponen gran énfasis en la promotion de exportaciones manufactureras, mientras que prestan poca atención a las oportunidades para continuar desarrollando y diversificando las exportaciones agropecuarias (y otras primarias). Esta decisión de politica nace generalmente del traditional pesimismo frente a las exportaciones primarias, que déjà poco espacio para que medidas en favor de la oferta tengan éxito en fomentar las exportaciones. La intención de esta trabajo es examinar este enfoque pesimista a la luz de la experiencia exportadora de siete países asiáticos que tradicionalmente exportan productos agropecuarios. Los resultados sugieren que, al determinar la performance exportadora de un pais, las politicas en favor de la oferta adquieren mayor peso que los cambios en la demanda mundial.

     

An aggregate model of output,inflation and interest rates for industrialised countries

Zusammenfassung Ein aggregiertes Modell für Produktion, Inflation und Zinss?tze der Industriel?nder. - In diesem Artikel wird ein ?konometrisches Modell für die Industriel?nder insgesamt mit Hilfe von j?hrlichen Daten aus der Nachkriegszeit gesch?tzt. Das Modell enth?lt Gleichungen für Bruttoinlandsprodukt, Inflation, Zinss?tze und Güterpreise (au\er ?lpreisen). Bruttoinlandsprodukt und sein Deflator spiegeln die Entwicklung von Angebot und Nachfrage wider, w?hrend die Rohstoffpreise positiv mit der Wirtschaftst?tigkeit und den realen ?lpreisen und negativ mit den Realzinsen variieren. Diese h?ngen ab von dem Angebot an und der Nachfrage nach Anlagekapital auf dem Weltkapitalmarkt, den Verm?gensumschichtungen sowie von der Wirtschaftst?tigkeit.

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Résumé Un modèle agrégé d’output, d’inflation et des taux d’intérêt pour des pays industrialisés. - L’auteur estime un modèle économétrique en utilisant des données annuelles agrégées de la période après-guerre pour des pays industrialisés. Le modèle inclut des équations pour le PIB, l’inflation, les taux d’intérêt et les prix des matières premières non-pétrole. Le PIB et l’inflation reflètent l’évolution de l’offre et de la demande agrégée pendant que les prix des matières premières varient directement avec l’activité économique et des prix réels pétroliers et inversement avec des taux d’intérêt réels. Les derniers variables dépendent de l’offre et de la demande des fonds disponibles pour avances à l’échelle mondiale aussi bien que des effects de la balance de portefeuille et de l’activité économique.

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Resumen Un modelo agregado de producto, inflación y tasas de interés para países industrializados. - Se estima un modelo econométrico utilizando datos anuales agregados del perfodo de la posguerra para países industrializados. El modelo incluye ecuaciones para el PBI, la inflaci’on, las tasas de interés y precios de materias primas exceptuando el petróleo. El PBI y la inflación reflejan la evolución de la oferta y la demanda agregadas, mientras que los precios de las materias primas siguen de manera directamente proporcional a la actividad econ?mica y al precio real del petróleo y de manera inversamente proporcional a las tasas de interés real. Estas últimas dependen de la oferta de crédito en el mercado mundial de capitales como también de efectos de ?portfolio balance? y de la actividad económica.

     

What caused worldwide inflation: Excess liquidity,excessive credit,or both?

Zusammenfassung Welche Ursachen hat die weltweite Inflation: Zuviel Liquidit?t, zuviel Kredit oder beides ? — Dieser Artikel versucht, die monetaristi-sche und die keynesianische Theorie der nachfrageinduzierten weltweiten Inflation teilweise miteinander in Einklang zu bringen. Der Monetarismus erblickt die Ursache der Inflation in einem überm?\igen Wachstum der Geldmenge, das die Nichtbanken-Sektoren in der Welt zu Ausgaben verleitet, die über die Produktionskapazit?t hin-ausgehen. Der typische ?Keynesianismus? dagegen macht statt der übergro\en Li-quidit?t andere, besonders nicht-monet?re Ursachen für die effektive übernachfrage verantwortlich. In diesem Artikel wird die These vertreten, da\ die weltweite In-flation der letzten Jahrzehnte erkl?rt werden kann durch die Kombination aus einer ungew?hnlich gro\en Bereitschaft der Regierungen, Unternehmungen und Haus-halte, sich zu verschulden, und einer noch nie dagewesenen M?glichkeit, die Defizite mit Hilfe neuartiger Formen der nationalen und internationalen Kreditvermittlung zu finanzieren. Es wird behauptet, da\ die überm?\ige, haupts?chlich nicht-monet?re Liquidit?t die Verfügbarkeit und Ausweitung von Krediten in weltweitem Ma\stab so weit erh?hte, da\ die Ausgaben überm?\ig stark zunahmen. Die drei wichtigsten Neuerungen auf dem Gebiet der Finanzierung waren erstens der Dollarstandard, zweitens das Passivgesch?ft der Kreditinstitute und drittens die Euro-W?hrungs-m?rkte, insbesondere der Eurodollar-Markt.

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Résumé Qu’est-ce qui a causé l’inflation mondiale: La liquidité d’excès, le crédit excessif, ou les deux ? — Cet article essaie de réconcilier partiellement les variantes monétaristes et keynésiennes de la théorie ?demand-pull? de la genèse de l’inflation mondiale. Le monétarisme voit la cause de l’inflation en croissance dé-mesurée de la liquidité monétaire qui induit les secteurs non-financiers mondiaux d’effectuer des dépenses au-delà de la capacité globale de produire. Le ?keynésianisme? typique ne voit pas la cause principale de l’excès de demande effective en liquidité excessive mais en autres causes principalement non-monétaires. La thèse de cet article est que l’inflation mondiale des décades récentes était causée par une com-binaison d’un désir exceptionellement fort des gouvernements, des entreprises commerciales et des ménages de s’endetter plus une facilité unique de financer les déficits à cause des innovations en intermédiaires financiers locaux et internationaux. La position est que la liquidité excessive et principalement non-monétaire a augmenté la disponibilité mondiale de crédit aussi bien que l’extension de crédit si fort que les dépenses totales sont devenues excessives. Les trois principales innovations financières étaient: Premièrement, l’étalon-dollar, deuxièmement, les opérations passives des banques de crédit et, troisièmement, les marchés des euro-monnaies, particulièrement le marché de l’euro-dollar.

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Resumen Cuál ha sido la causa de la inflación mundial: Exceso de liquidez, crédito excesivo o ambos ? — Este artículo busca una reconciliatión parcial de las variantes monetarista y keynesiana de la teoría de ?demand pull? para el origen de la inflación mundial. El monetarismo ve la causa de la inflación en el crecimiento desordenado de la liquidez monetaria, llevando a los sectores no financieros a gastar más allá de la capacidad mundial para producir. El ?keynisianismo? típico ve la causa más importante para el exceso de demanda efectiva no en la excesiva liquidez pero en otras causas de carácter no monetario. La tesis de este artículo es que la inflación mundial de las décadas recientes fue causada por una combinación de un fuerte deseo poco usual de los gobiernos, empresas comerciales y hogares de incurrir en déficits, más una facilidad sin precedentes para financiar estos déficits debido a innovaciones en la intermediación financiera internacional. La postura es que la excesiva liquidez, principalmente no monetaria, engendrada por nuevas formas de intermediación financiera, aumentó de tal forma la disponibilidad mundial de crédito y la extensión del crédito, para llevar a un gasto mundial excesivo. Las tres innova-ciones principales que permitieron este crecimiento de la disponibilidad mundial de de crédito fueron: primero, el sistema monetario del dólar, segundo, el manejo de pasivos y tercero, los mercados euro-monetarios, especialmente el mercado del eurodólar.

     

A distributed lag analysis of disequilibrium in the International money market

Zusammenfassung Eine Ungleichgewichts-Analyse der internationalen Geld-m?rkte unter Verwendung verteilter Lags. — Die Studie versucht die Ursachen des Ungleichgewichts seit Beginn des kontrollierten Floatings auf dem internationalen Geldmarkt zu untersuchen, und zwar mit Hilfe eines Modells mit verteilten Lags auf Monatsbasis. Dadurch sollen Ergebnisse ermittelt werden, die mit jenen verglichen werden k?nnen, die Aliber für die letzten sieben Jahre des Systems fester Wechselkurse ermittelt (und kürzlich in dieser Zeitschrift ver?ffentlicht) hat. Die Ergebnisse sind insofern entt?uschend, als sie für meine Auswahl von zehn L?ndern kein schlüssiges Muster liefern, das Auskunft darüber geben k?nnte, ob die Ursachen des Ungleichgewichts monet?r (Versagen von ?Fisher Closed? und ?Fisher Open?) oder strukturell waren (Versagen von ?Kaufkraftparit?t? und ?Fisher Open?). Da aber die ?Kaufkraftparit?t? in meinem empirischen Test mehr versagt als ?Fisher Closed?, k?nnen wir unter Verwendung von Alibers Terminologie folgern, daβ das Ungleichgewicht mehr struktureller als monet?rer Art gewesen ist. Wenn wir indessen den Ausdruck ?monet?r? in seinem unmittelbaren und üblichen Sinn (der Wirkung von Geldangebots?nderungen) verwenden, dann k?nnen wir nicht sagen, daβ relative ?nderungen des Geldangebots als Erkl?rung von Wechselkurs?nderungen besser geeignet sind als die ?Kaufkraftparit?t?. Relative ?nderungen des Geldangebots scheinen aber etwas besser als ?Fisher Open? das Zinsagio zu erkl?ren.

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Résumé Une analyse de retardement distribué de diséquilibre sur le marché d’argent international. — L’étude essaye de rechercher les sources du diséquilibre depuis le commencement du flottement managé sur le marché d’argent international par un modèle de retardement distribué estimé avec des données mensuelles pour gagner des résultats contrastants avec ceux obtenus par Aliber (publiés dans ce journal récemment) pour les dernières sept années du système de taux de change fixe. Les résultats sont désappointants de manière qu’ils ne fournissent pas un réseau pour mon sondage de dix pays expliquant si la source du diséquilibre était monétaire (défaut de ?Fisher Fermé? et ?Fisher Ouvert?) ou structurelle (défaut de ?Parité de Pouvoir d’Achat? et ?Fisher Ouvert?). Maintenant, comme la ?Parité de Pouvoir d’Achat? manque dans mes testes empiriques plus complètement que le ?Fisher-Fermé?, nous pouvons conclure que le diséquilibre était de manière plus structurelle que monétaire, en utilisant la terminologie d’Aliber. Mais en appliquant le terme ?monétaire? plus directement et communément pour référer à l’influence des changes en offre d’argent, nousne pouvons dire que les changes relatifs en offres d’argent expliquent les changes de taux des changes avec plus succès que la ?Parité de Pouvoir d’Achat?. Cependant les changes relatifs en offres d’argent semblent expliquer les agios d’intérêt quelque peu avec plus succès que le ?Fisher-Ouvert?.

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Resumen Un análisis de retardos distribuidos del desequilibrio en el mercado internacional del dinero. — El estudio trata de investigar las fuentes del desequilibrio desde el inico de la flotación manejada en el mercado internacional del dinero por medio de un modelo de retardos distribuidos estimados con datos mensuales, de manera de prover un set de resultados que puedan ser contrastados con aquéllos obtenidos por Aliber (publicados recientemente en esta revista) para los últimos siete a?os del sistema de cambioŚ fijos. Los resultados son desilusionantes en el sentido que no permiten distinguir un patrón definitivo para mi muestra de diez países, que indiquen si la fuente del desequilibrio ha sido monetaria (falla de ?Fisher Closed? y ?Fisher Open?) o estructural (falla de ?poder de compra de paridad? y ?Fisher Open?). Ahora, que el ?poder de compra de paridad? presenta mayores fallas que el ?Fisher Closed? en mis tests empíricos, podemos concluir que el desequilibrio ha sido de naturaleza más estructural que monetaria, usando la terminología de Aliber. Pero, utilizando el término ?monetario? en su sentido más directo y común para referirse a la influencia de cambios en la oferta de moneda, no podemos decir que cambios relativos en la oferta monetaria explican variaciones en las tasas de cambio más exitosamente que el ?poder de compra de paridad?. Cambios relativos en la oferta de dinero, sin embargo, resultan explicar en mejor forma los descuentos de interés que el ?Fisher Open?.

     

Disinflation without recession: Adaptive guideposts and monetary policy

Zusammenfassung Inflationsbek?mpfung ohne Rezession. — In dieser Arbeit wird das Theorem begründet, da\ ein einziger Pfad der Kontrollvariablen für die Gesamtnachfrage — hier der Geldversorgung — existiert, auf dem die Verminderung der Inflation auf das erwünschte Niveau vorgenommen werden kann, ohne da\ die Besch?ftigung auch nur zeitweise von der ?natürlichen Rate? abweicht — und das trotz gestaffelter und deshalb sich überlappender Lohnabschlüsse ohne Indexbindung mit fester Laufzeit. Der Beweis ist abh?ngig von dem Postulat perfekter Voraussicht in bezug auf die Entwicklung des durchschnittlichen Lohnsatzes und der Geldversorgung. In der Praxis würde der Erfolg eines solchen Programms zur Inflationsbek?mpfung die Einrichtung von Lohn-Leitlinien erfordern, die die Erwartungsbildung erleichtern.

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Résumé Une desinflation sans une récession. — Cet article établit un théorème de l’existence d’un sentier unique de la variable de contr?le d’agrégat-demande, ici l’offre d’argent, qui atteint à une réduction du taux d’inflation sur le niveau prescrit sans même une déviation temporaire d’emploi du taux ?naturel?, malgré de la présence des obligations de taux de salaire échelonnées et c’est pourquoi chevauchantes d’un type pas indexé et avec une durée fixée. La démonstration dépend du postulat de la prévoyance parfaite regardant le cours du salaire d’argent moyen et de l’offre d’argent. En pratique, le succès d’un tel programme de desinflation rendrait nécessaire une structure de terme des postes de guide de salaire comme aide en formation et des expectatives.

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Resumen Desinflación sin recesión. — En este artículo se establece un teorema sobre la existencia de una trayectoria única de la variable de control de demanda agregada, en este caso la oferta de dinero, que alcanza una reducción de la tasa de inflación al nivel prescrito sin siquiera una desviación temporal del empleo de la ?tasa natural?, a pesar de la presencia de promesas de tasas de salarios escalonados y traslapados de un tipo sin indexisación y de duración fija. La demostración depende del postulado de perfecta previsión con respecto al curso del salario monetario promedio y de la oferta de dinero. En la práctica, el éxito de un programa de desinflación de este tipo requerirá una estructura de condiciones indicativas para salarios como ayuda en la formación de expectativas.

     

Fiscal policy and potential output in a model with rational expectations

Zusammenfassung Fiskalpolitik und Produktionspotential in einem Modell der rationalen Erwartungen. — Der Autor entwickelt ein Modell der rationalen Erwartungen für Produktion und Inflation, in dem Arbeit und importierte Energie substitutive Produktionsfaktoren sind. Sowohl die potentielle als auch die zyklische Produktion werden endogen erkl?rt durch monet?re, fiskalische und externe Impulse. Zus?tzlich zu früheren Analysen wird gezeigt, wie erwartete fiskalische und externe Impulse das Produktionspotential über verschiedene Kan?le auf der Angebotsseite beeinflussen. Die empirischen Ergebnisse für Deutschland weisen auf den Vorrang des Produktionspotentials bei der Erkl?rung der tats?chlichen Produktion hin, wobei das Produktionspotential vorwiegend durch die Wirkungen erwarteter fiskalpolitischer Impulse auf Arbeitsnachfrage und -angebot bestimmt wird. Die Inflation wird haupts?chlich durch erwartete fiskalische und externe Impulse beeinflu?t, die auf das Arbeitsangebot und die Energienachfrage einwirken.

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Résumé La politique fiscale et la production potentielle dans un modèle aux anticipations rationnelles. — En utilisant la main d’œuvre et l’énergie importée comme des facteurs de production substitutables, on développe un modèle aux anticipations rationnelles pour expliquer la production et l’inflation. On explique toutes les deux, la production potentielle et cyclique, endogènement en considérant les impulsions monétaires, fiscaux et externes. En plus aux analyses antérieurs il est montré comment les impulsions fiscaux et externes anticipées influencent la production potentielle via des chemins différents de la part de l’offre, Les résultats empiriques concernant l’Allemagne indiquent une dominance de la production potentielle en expliquant la production réelle qui est déterminée surtout par les impulsions de la politique fiscale attendue via l’offre et la demande de la main d’œuvre. L’inflation est influencée d’une manière décisive par les impulsions fiscaux et externes qui touchent l’offre de la main d’œuvre et la demande d’énergie.

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Resumen Política fiscal y producto potencial en un modelo con expectativas rationales. — Se desarrolla un modelo de expectativas rationales para el producto real y la inflatión, con trabajo y energia importada como factores de productión substitutivos. Ambos, el producto potencial y el cíclico, son explicados endógenamente por impulsos monetarios, fiscales y externos. Adicionalmente a lo presentado en análisis previos, se muestra cómo los impulsos fiscales y externos esperados influencian el producto potencial através de distintos canales de oferta. Los resultados empíricos para Alemania indican la importancia del producto potencial para explicar el producto real, el cual es determinado por impulsos de política fiscal esperados, canalizados através de la oferta y la demanda de trabajo. La inflatión es influenciada ante todo por impulsos fiscales y externos esperados que afectan a la oferta de trabajo y a la demanda de energia.

     

On the measurement of imported inflation in developing countries

Zusammenfassung Zur Messung der importierten Inflation in Entwicklungsl?ndern. — W?hrend die Inflationsraten in allen Entwicklungsl?ndern in letzter Zeit stark angestiegen sind, war der Anstieg in den einzelnen L?ndern sehr unterschiedlich. Dies erh?hte das Interesse daran, den Teil der Preissteigerung festzustellen, der auf ?u\ere Einflüsse zurückzuführen ist. Hier wird die Ansicht vertreten, da\ die relative Bedeutung der importierten Inflation leicht überbetont werden kann, wenn man bei Entwicklungsl?ndern mit Annahmen arbeitet, die üblicherweise für Industriel?nder angewandt werden. Insbesondere dürften in Entwicklungsl?ndern Abweichungen der Produktion vom Trend aus verschiedenen Gründen ein schlechtes Ma\ für einen Nachfrageüberschu\ sein. Es trifft auch nicht notwendigerweise zu, da\ Entwicklungsl?nder ausl?ndische Reserveflüsse nicht neutralisieren k?nnen. Unter diesen Umst?nden dürfte — wie am Beispiel der Philippinen gezeigt wird — eine Geldmengen-Preis-Gleichung weit erfolgreicher sein, zwischen Importpreisen und inl?ndischem Nachfragesog als Ursache der Inflation zu unterscheiden.

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Résumé Sur le mesurage d’inflation importée dans des pays en voie de développement. — Pendant que les taux d’inflation ont fortement accéléré dans des pays développants récemment, les accroissements ont varié considérablement dans les pays augmentant l’intérêt d’identifier cette partie d’inflation là qui est due aux causes externes. Ici nous arguons que l’application des suppositions aux pays développants utilisées communément pour des pays développés peut facilement exagérer l’importance relative de l’inflation importée. Particulièrement, pour les pays développants, les déviations de la tendance de production seront une bonne mesure de la demande d’excès pour des nombreuses raisons. Il n’est pas aussi nécessairement vrai que les pays en voie de développement ne peuvent pas stériliser les afflux des changes. Sous ces circonstances, nous démonstrons pour les Philippines qu’une quantité d’équation de prix d’argent peut avoir beaucoup plus de succès de distinguer entre les prix d’importation et les pressions de démande locale comme sources d’inflation.

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Resumen Sobre la medición de la inflaci⤵ importada en países en desarrollo. — Mientras las tasas de inflaci⤵ recientemente se han acelerado en forma acentuada en los países en desarrollo, los aumentos han variado considerablemente a traves de países, elevando el interés por identificar la parte de la inflación debida a causas externas. Aquí se argumenta que la aplicación de supuestos comunmente utilizados para países desarrollados en paises en desarrollo pueden exagerar fácilmente la importancia relativa de la inflación importada. En particular, para países en desarrollo, desviaciones de la trayectoria de productión serán por varias razones una medida poco satisfactoria para el exceso de demanda. Tampoco es necesariamente cierto que los países en desarrollo no pueden esterilizar los flujos de moneda extranjera. Bajo estas circunstancias, como se muestra para las Filipinas, una ecuación preciocantidad de dinero puede ser mucho más exitosa para la distributión entre precios de importatión y presiones de demanda doméstica como fuentes de inflación.

     

The effectiveness of a devaluation with money as a producers’ good

Zusammenfassung Die Wirksamkeit einer Abwertung unter dem Aspekt, da\ Geld als Produktionsmittel behandelt wird. — Diese Arbeit berücksichtigt bei der Anpassung der Zahlungsbilanz das Geld als Produktionsmittel. Es zeigt sich, da\ diese Funktion die Wirksamkeit der Zahlungsbilanzanpassung vermindert und — wenn sie hinreichend bedeutend ist — sogar zu Defiziten führen kann. Externe Stabilit?tsbedingungen werden für den Fall geprüft, da\ Inl?nder Devisen halten, die ebenfalls als Input dienen k?nnen. Schlie\lich werden in dem Modell vor der Abwertung Defizite und überschüsse zugelassen mit dem Ergebnis, da\ die Bedin-gungen für eine Reduktion der Wirksamkeit noch komplizierter werden, weil die Entwicklung der internationalen Preise ungewi\ ist.

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Résumé L’efficacité d’une dépréciation du taux de change si l’argent est bien de production. — Cet article incorpore le r?le de l’argent comme bien de production dans l’ajustement de la balance des paiements. Les auteurs démontrent que cette fonction réduit l’efficacité d’ajustement de la balance des paiements et, si la fonction est assez significative, peut mener même aux déficits. Les conditions pour la stabilite externe sont examinées pour le cas où les résidants tiennent des monnaies non-locales qui aussi peuvent servir d’input. Finalement, le modèle permet des déficits et des surplus avant la dévaluation et montre pour cette constellation des conditions plus compliquées pour l’efficacité réduite parce que le mouvement des prix mondiaux est incertain.

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Resumen La efectividad de una devaluatión con dinero como un bien de la productión. — En este artículo se incorpora el rol del dinero como un bien de la productión dentro del ajuste de la balanza de pagos. Se demuestra que esta función reduce la efectividad del ajuste de balanza de pagos y, si es de suficiente magnitud, puede llevar en realidad a déficits. Se examinan condiciones de estabilidad externa cuando residentes mantienen monedas extranjeras, que también pueden servir como factores de entrada. Finalmente se permiten déficits y superávits en el modelo antes de la devaluatión, con el resultado de condiciones más complicadas por efectividad reducida, debido a que los movimientos mundiales de precios son inciertos.

     

Estimation of the manufactured export supply function from developing countries

Zusammenfassung Sch?tzung der Exportangebotsfunktion für Industrieerzeugnisse aus Entwicklungsl?ndern. — In dieser Arbeit werden zun?chst einige Schw?chen früherer empirischer Untersuchungen der Bestimmungsgründe für Industrieexporte aus Entwicklungsl?ndern diskutiert. Dann wird eine alternative Spezifikation angeboten, für die die relevanten Parameter mit Daten für Südkorea gesch?tzt werden. Der Ansatz besteht darin, j?hrliche Zeitreihen für 1963–71 und Querschnittsdaten für neun Industrien zu vereinigen. Die Ergebnisse der Studie zeigen, da\ das Verhalten der Koeffizienten für den effektiven Wechselkurs und die Kapazit?tsausnutzung uneinheitlich ist, w?hrend die gesch?tzten Koeffizienten für die Produktionskapazit?t, die Preise nichtgehandelter Güter und die verz?gerten endogenen Variablen durchweg das erwartete Vorzeichen haben und hoch signifikant sind, was darauf hindeutet, da\ diese drei Faktoren vermutlich die wichtigeren Determinanten des Exportangebots in Südkorea sind. Deshalb scheinen die Exporte mehr durch interne Angebotsfaktoren wie Produktionskapazit?t und die Preise nichtgehandelter Güter beschr?nkt zu sein als durch die Rentabilit?t des Exports.

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Résumé L’estimation d’une function d’offre des exportations manufacturières des pays en voie de développement. — Cet article premièrement discute quelques défauts des études empiriques recentes sur les déterminants des exportations manufacturières des pays en voie de développement. Puis, l’article offre une spécification alternative et des données ensemble avec des estimations empiriques des paramètres importants pour le cas de la Corée de Sud. L’approche dans cet article est de grouper les séries chronologiques annuelles (1963–71) et les données transversales (sur 9 industries). Les résultats de l’étude présente indiquent que la performance du coéfficient du taux de change effectif et du taux d’utilisation de capacité est mélangée, pendant que les coéfficients estimés de la capacité de productivité des prix des biens pas commercés, et de la variable endogène retardée ont le signe attendu en entier et sont fortement significatifs en indiquant que ces trois facteurs sont probablement les déterminants plus importants de l’offre d’exportation dans la Corée de Sud. C’est pourquoi les exportations apparaissent d’être plus restreintes par des facteurs d’offre internes comme la capacité de produire et les prix des biens pas commercés que par la profitabilité d’exporter.

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Resumen Estimación de una función de oferta de exportación de manufacturas des países en desarrollo. — Este artículo discute primeramente diversas limitaciones de estudios empíricos anteriores sobre los determinantes de exportaciones manufactureras de pa’ises en desarrollo. En seguida, el artículo presenta una especificación alternativa y datos junto con estimaciones empíricas de los parámetros relevantes para el caso de Corea del Sur. El planteamiento de este artículo es el de combinar series de tiempo anuales (1963–71) con datos de corte transversal (a través de 9 industrias). Los resultados del presente estudio indican, que el desempe?o del coeficiente de la tasa de cambio efectiva y de la tasa de capacidad utilizada es mezclado, mientras que los coeficientes estimados para la capacidad productiva, precios para los productos no comerciables, y variable endógena retarda son consistentemente del signo esperado y altamente significativos, indicando que estos tres factores son probablemente los determinantes más importantes de la oferta de exportación de Corea del Sur. De tal manera, las exportaciones parecen estar m’as constre?idas por factores de oferta interna, tales como la capacidad para producir y los precios de los bienes no comerciables, que por la rentabilidad de las exportaciones.

     

A transaction theory of the demand for money

Zusammenfassung Eine Transaktionstheorie der Geldnachfrage. — In diesem Aufsatz wird versucht, die Keynessche Transaktions- und Spekulationsnachfrage nach Geld in eine einzige Transaktionsnachfrage nach Geld unter Unsicherheit zu fassen. Es wird gezeigt, da\ die Spekulationsnachfrage nicht unabh?ngig von der Transaktionsnachfrage ist und folglich nicht getrennt behandelt werden darf. Die Kosten für die Kassenhaltung werden in Liquidit?ts-, Alternativ- und Transaktionskosten aufgeschlüsselt. Liquidit?tskosten entstehen durch ungenügende Planung der für laufende Ausgaben bestimmten Kassenhaltung. Alternativkosten entsprechen der verlorengegangenen Rendite auf Kassenbest?nde. Transaktionskosten resultieren aus dem Konvertieren von nichtliquiden Mitteln in liquide (oder umgekehrt). Wenn Einkommen und Ausgaben stochastischen St?rungen ausgesetzt werden, zeigt sich, da\ sowohl aktive (Transaktions-) als auch passive (Spekulations-) Kassenbest?nde nachgefragt werden. Au\erdem wird dargestellt, da\ eine durch unerwartete Einnahmen oder Ausgaben bewirkte Erh?hung der Varianz der Kassenbest?nde (Risiko) zwar zuerst zu gr?\eren Kassenbest?nden führt, diese sich aber verringern, nachdem das Risiko einen bestimmten Schwellenwert erreicht hat. Weiterhin wird gezeigt, da\ 1. ?risk aversion? weder eine notwendige noch hinreichende Bedingung für die Existenz passiver Kassenbest?nde darstellt; 2. beobachtete durchschnittliche Kassenbest?nde eine ?biased? Sch?tzung der optimalen Kassenbest?nde sind und 3. in einem bestimmten Bereich der Kassenbest?nde wegen der Transaktionskosten keine Anpassung aufgrund einer Risiko- oder Zinssatz?nderung vorgenommen wird.

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Résumé Une théorie de transaction de la demande de monnaie. — L’article essaye de réconcilier la demande d:ncaisses de transactions et, aussi de l’origine keynésienne, la demande d:ncaisses de spéculation en formulant seulement une demande d:ncaisses de transactions en présence de l’incertitude. Il est montré que la demande d’ncaisses de spéculation n’est pas indépendante de la demande d’ncaisses de transactions et qu’il n’est pas justifié de séparer ces deux formes de demande. Trois types de co?ts résultants de la détention de monnaie sont distingués: les co?ts de liquidité, les co?ts d’opportunité et les co?ts de transaction. Les co?ts de liquidité résultent des encaisses pas bien projetées en vue des dépenses courantes. Le co?t d’opportunité est le rendement renoncé des encaisses. Les co?ts de transaction résultent des conversions des actifs en l’encaisse, ou vice versa. Si le revenu et les dépenses sont soumis aux perturbations aléatoires, il est montré qu’il y a une demande d’encaisses actives (de transactions) et une demande d’ncaisses oisives (de spéculation). En outre, il est dérivé que, à la suite d’une augmentation de la variance des encaisses à cause des revenus et dépenses pas projetés, l’on détient d’abord des encaisses de plus en plus grande jusqu’au point au delà les risques grandissent beaucoup et exigent la détention des encaisses plus petites. L’auteur conclut (1) que l’aversion contre les risques n:st pas une condition ni nécessaire ni suffisante pour l:xistence des encaisses oisives; (2) que les encaisses moyennes observées sont des estimations des encaisses optimales caractérisées d’un biais; (3) qu’il n’y a pas, sur un certain rang d:ncaisses, des ajustements à la suite des variations du risque ou de l’intérêt à cause des co?ts de transaction.

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Resumen Una teoria de transacci?n para la demanda por dinero. — El présente trabajo trata de reconciliar la demanda por dinero especulativa y de transacci?n de Keynes con una demanda por dinero ?nica de transacci?n bajo condiciones de incertidumbre. Se muestra que la demanda por dinero especulativa no es independiente de la demanda por dinero de transacción y, que por lo tanto, no es correcto tratar estas dos demandas en forma separada. Se distinguen tres tipos de costos para mantener dinero: costo de liquidez, costo de oportunidad y costo de transacción. Costo de liquidez es aquél en que se incurre por no tener un plan de pagos al contado adecuado para cubrir los desembolsos corrientes. Costo de oportunidad es el rédito perdido por la mantencion de dinero en caja. Costos de transacci⤵ son costoc envueltos en la conversión de activos a dinero en caja y vice versa. Si el ingreso y los pagos están sujetos a perturbaciones estoc⟹ticas, se demuestra que habrá una demanda tanto para activos (transacción) como para dinero en caja ocioso (especulativa). Además se demuestra que en la medida en que la varianza del dinero en caja (riesgo) crece como resultado de ingresos o gastos no planeados, esto lleva primero a mantener dinero en caja en mayores cantidades, pero una vez que el riesgo crece, se mantienen a partir de cierto punto menores cantidades de dinero en caja. Ademàs se demuestra que (1) la aversión por el riesgo no es una condición necesaria ni suficiente para la existencia de dinero en caja ocioso; (2) los promedios observados de dinero en caja son estimaciones sesgadas de las cantidades óptimas de dinero en caja y (3) que a partir de cierto límite de cantidades de dinero en caja no se harán ajustes ni para cambios en los riesgos, ni para cambios en las tasas de interés como consecuencia de costos de transacción.

     

The international monetary system after Jamaica and Manila

Zusammenfassung Das internationale W?hrungssystem nach Jamaika und Manila. — Auf der Konferenz des Internationalen W?hrungsfonds (IWF) in Jamaika wurde die zweite ?nderung des Abkommens über den IWF ausgearbeitet und so die langandauernden Bemühungen um eine Reform des internationalen W?hrungs-systems abgeschlossen. Die bei weitem wichtigste Bestimmung des ge?nderten Abkommens ist die, daβ das System flexibler Wechselkurse, das 1973 das Bretton-Woods-System fester Wechselkurse ersetzt hatte, nun legalisiert wurde. In der Abhandlung wird das jetzige System des Floatens in den geschichtlichen Zusammenhang gestellt und die Entwicklung des internationalen W?hrungssystems vom Goldstandard über Bretton Woods bis zum weitverbreiteten Floaten nachgezeichnet. Die frühen Erfolge des Bretton-Woods-Systems, seine Schwierigkeiten in den sechziger und siebziger Jahren und sein Zusammenbruch 1973 werden bis in Einzelheiten hinein diskutiert und gefolgert, daβ das Floaten auf absehbare Zeit vorherrschen wird. Anschlieβend werden Einwendungen gegen das Floaten behandelt, die von National?konomen und von einigen Sprechern auf der Jahrestagung des IWF in Manila (Oktober 1976) erhoben wurden, insbesondere die Beschwerde, das Floaten f?rdere die Inflation in den Defizit-L?ndern und fange sie in einem Circulus vitiosus, w?hrend die überschuβl?nder sich eines Circulus virtuosus erfreuten. Es wird die Frage gestellt, in welchem Ausmaβ das Floaten ein Land vor St?rungen aus dem Ausland schützen kann und welche Beziehung zwischen Floaten und weltweiter Inflation und Rezession besteht. Die Argumente für ein Floaten mit und ohne Intervention und das Problem des ?schmutzigen Floatens? werden geprüft, auβerdem die Bestimmungen der ge?nderten Satzung, die die ?überwachung? der Wechselkurspolitik der Mitgliedstaaten durch den Fonds betreffen. Der Vorschlag einer Referenzrate und die IWF-Richtlinien für das Floaten werden kritisch überprüft. Neben dem Anpassungsproblem wird auch das Liquidit?tsproblem mit besonderer Berücksichtigung des Floatens behandelt. Dabei ergibt sich, daβ im Falle des Floatens die Konzepte der Weltw?hrungsreserven und ihrer Kontrolle ihre Bedeutung verlieren. Eine weltweite Inflation kann nicht dadurch bek?mpft werden, daβ der Fonds die Weltw?hrungsreserven kontrolliert, es sei denn, diese Kontrolle wird entgegen der Konvention so interpretiert, daβ sie die Kontrolle von Geldversorgung und Geldpolitik zumindest in den wichtigeren Industriel?ndern einschlieβt, was offensichtlich nicht durchführbar w?re. Dieses Ergebnis bedeutet indessen weder, daβ Inflation etwa kein wichtiges weltweites Problem w?re, noch soll damit geleugnet werden, daβ m?glicherweise in den vergangenen Jahren überm?βige internationale Bankkredite an bestimmte L?nder gegeben worden sind, um unhaltbare Zahlungsbilanzpositionen abzustützen. Aber solche Exzesse hvtten durch eine Kontrolle der internationalen Reserven nicht verhindert werden k?nnen. Schlieβlich wird die Rolle des Fonds im Kampf gegen die weltweite Inflation kurz besprochen.

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Résumé Le système monétaire international après Jamaica et Manila. — La deuxième modification des articles d’agrément du Fonds Monétaire International (FMI) était arrachée à la conférence du FMI à Jamaica en encluant l’effort étiré longuement pour réformer le système monétaire international. La provision de loin la plus importante de la Charta modifiée est que le système des taux de change flottants qui avait remplacé le système par valeur de Bretton Woods est maintenant légalisé. En section II nous avons placé le système actuel de flottement en perspectives historiques en suivant l’évolution du système monétaire international du standard d’or, via Bretton Woods, au système de flottement au monde entier. Les succès matinaux de Bretton Woods, ses difficultés pendant les années de soixante, et les années de soixante-dix et son collapsus en 1973 sont discutés en détail et la conclusion est obtenue que le flottement au monde entier reste à l’avenir prévoyable. En section III je discute quelques objections contre le flottement que sont soulevées par les économistes et en discours officiels au congrès annuel du FMI à Manila (octobre 1976), en particulier la plainte que le flottement fomente l’inflation dans les pays déficitaires et les dirige dans un circle vicieux pendant que les pays excédentaires se jouissent d’un circle vertueux. Nous posons la question dans quelle mesure le flottement peut protéger un pays contre les remue-ménages et étrangers et la connection entre le flottement et l’inflation au monde entier la récession. Nous examinons les arguments en faveur du flottement managé et pas managé et le problème du flottement ?sale?, aussi bien que les provisions de la Charte modifiée pour le Fonds ?surveillance? des politiques de taux de change de ses membres. Critiquement nous passons en revue la proposition de taux de référence et les recommandations du FMI pour le flottement. Pendant que les sections II à III s’occupent avec le problème d’ajustement, section IV reprend le problème de la liquidité en référant spécialement au système de flottement. Nous concluons que les conceptions des globales réserves monétaires et sa contr?le perdent son sens sous les conditions de flottement. On ne peut pas freiner l’inflation au monde entier par le Fonds qui contr?le les réserves monétaires excluant le cas qu’on interprète une telle contr?le inconventionellement en manière qu’on inclut des contr?les de l’offre d’argent et de la politique monétaire au moins dans les majeurs pays industriels, évidemment pas une proposition practicable. Cependant cette conclusion n’implique pas que l’inflation n’est pas un problème essentiel au monde entier et elle ne dénie pas que peut-être, au temps jadis, il y avait des prêts bancaires internationaux excessifs en faveur des certains pays d’aveugler des positions intenables de balance des paiements. Mais on n’éviterait pas les tels excès par des contr?les des réserves globales excepté au sens vaste inconventionel comme indiqué ci-dessus. Finalement nous considérons concisement le r?le du Fonds en lutte contre l’inflation au monde entier.

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Resumen El sistema monetario internacional después de Jamaica y Manila. — Durante una conferencia del Fondo Monetario Internacional (FMI) en Jamaica se negoció la segunda modificatión de los artículos de acuerdo del FMI, concluyendo de esta manera el esfuerzo largamente preparado para reformar el sistema monetario internacional. La provisión más importante de la carta reformada es que el sistema de tasas de cambio flotantes, que en el a?o 1973 reemplazó el sistema de valores de paridad de Bretton Woods fue legalizado. En la sectión II se pone el présente sistema de flotación en perspectiva histórica trazando la evolutión del sistema monetario internacional, comenzando con el standard de oro, via Bretton Woods, hasta la ampliamente difundida flotación. Los tempranos buenos resultados de Bretton Woods, sus problemas en los a?os 60 y 70 y su colapso en el a?o 1973 se discuten con algun detalle y se concluye que la flotación ampliamente difundida permanecerá en el futuro previsible. En la sección III se discuten algunas objeciones a la flotación elevadas por economistas y en discursos oficiales en la reunion anual del FMI en Manila (octubre de 1976), especialmente la queja que la flotación fomenta la inflatión en países deficitarios y los encierra en un círculo vicioso, mientras que los países con superávit gozan de un círculo virtuoso. Se formula la pregunta, hasta qué medida la flotatión puede proteger a un país de disturbaciones exteriores y de la conección entre flotación, inflatión mundial y recesión. Se examinan argumentos para la flotación manejada y no manejada y para el problema de ?flotación sucial?, como también las provisiones de la carta reformada referente a la supervigilancia del Fondo sobre las políticas cambiarias de sus miembros. La propositión de la tasa de referenda y las guías del FMI para la flotación son revisadas críticamente. Mientras que las secciones II y III se ocupan de problemas de ajuste, la sección IV se preocupa del problema de la liquidez con especial referencia al sistema de flotación. Se llega a la conclusión, que bajo flotación los conceptos de reservas monetarias globales y su control pierden su sentido. La inflatión mundial no se puede disminuir por medio de un control de las reservas globales por parte del Fondo, a no ser que dicho control se interprete inconvencionalmente de manera que incluya un control de la oferta monetaria y de la polftica monetaria en por lo menos los países industriales más importantes, obviamente una propositión no practicable. Esta conclusión no implica, sin embargo, que la inflación no es un problema mundial importante ni tampoco niega que en a?os recientes se puede haber otorgado un volúmen de préstamos bancarios excesivo a ciertos países que muestran posiciones de balanza de pagos no sostenibles. Pero estos excesos no se habarían podido prévenir por medio del control de réservas globales, excepto en el sentido no convencional amplio indicado más arriba. Finalmente se considera brevemente el papel del Fondo en la lucha contra la inflación mundial.

     

Causality and wage price inflation in West Germany 1964–1979

Zusammenfassung Kausalit?t und Lohn-Preis-Inflation in Westdeutschland 1964–1979. — In diesem Aufsatz wird ein Vierteljahresmodell der Lohn- und PreisInflation in Westdeutschland (1964 bis 1978) entwickelt. Es verwendet das Konzept der Phillips-Kurve, betont aber die überprüfbare Lohndruck-Hypothese und enth?lt die folgenden sechs Variablen: Konsumentenpreise, Effektivl?hne, Streiks, Tarifl?hne, Nachfrage nach Arbeitskr?ften und die Geldmenge M 1. Mit Hilfe des Konzepts der Wiener-Granger-Kausalit?t und kürzlich entwickelter Methoden der multivariaten Zeitreihenanalyse entsteht ein empirisches Kausalit?tsmodell der Lohn-Preis-Inflation für Westdeutschland. Dieses Modell stützt in starkem Ma\e die Lohndruck-Theorie und weist der Geldversorgung eine unbedeutende Rolle zu. Eine zweiseitige Kausalit?t besteht zwischen den Effektiv- und den Tarifl?hnen, so da\ es unangebracht ist, zeitlich verteilte Lags anzunehmen für die Tarifl?hne in der Lohngleichung oder umgekehrt für die Effektivl?hne in der Gleichung der Tarifl?hne. W?hrend sich als Hauptursache der Lohninflation die Inflationserwartungen und die Tarifl?hne identifizieren lassen, geh?ren zu den wichtigsten Ursachen der Preisinflation die erwarteten Preissteigerungen und die Erh?hung der Kapazit?tsauslastung.

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Résumé Causalité et l’inflation de prix et de salaire en Allemagne de l’Ouest 1964–1979. — Dans cet article l’auteur formule un modèle trimestriel de l’inflation de salaire et de prix pour l’Allemagne de l’Ouest sur la période de 1964.1 à 1978.4. Le modèle utilise les éléments fondamentaux de la courbe de Phillips, mais souligne l’hypothèse testable des déterminants de ?wage-push? et consiste de six variables économiques principales: les prix de consommation, les salaires nominaux, les grèves, les salaires contractuels minimum, la demande de la main-d’oeuvre et les disponibilités monétaires (M1). L’auteur applique le concept de causalité de Wiener-Granger aussi bien que des méthodes des séries chronologiques multivariates développées récemment et obtient un modèle empirique de causalité. Le modèle fortement supporte la théorie de ?wage-push? et révèle un r?le insignifiant des disponibilités monétaires. Une causalité deux-voies peut être observée entre les salaires nominaux et les salaires contractuels minimum. Par conséquent, il n’est pas indiqué de spécifier une structure des décalages retards distribués pour les salaires contractuels dans l’équation de salaire ou, qui est équivalent, pour les salaires nominaux dans l’équation de salaires contractuels minimum. Pendant que l’inflation anticipée et les salaires contractuels sont regardés comme les causes principales de l’inflation de salaire les facteurs décisifs de l’inflation de prix incluent les augmentations des prix attendues et l’augmentation de l’utilisation des capacités.

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Resumen Causalidad e inflation salarios-precios en Alemania Occidental 1964–1979. — En este artícule se formula un modelo trimestral de inflatión de salarios y precios para Alemania Occidental en el período 1964.1 a 1978.4. Este modelo se basa en la racionalidad de la curva de Phillips pero pone enfasis en la hipótesis comprobable de determinantes de presión de salarios y consiste de seis variables económicas importantes: precios al consumidor, salarios monetarios, huelgas, tasas de salarios mínimos negociados, demanda por trabajo y oferta de dinero M1. Usando el concepto de causalidad Wiener-Granger y métodos de series de tiempo multivariables desarrollados recientemente se obtiene un modelo empérico causal de inflatión salarios precios para Alemania Occidental. Este modelo da fuerte apoyo a la teoría de presión de salarios y revela un papel insignificante para la oferta de dinero. Hay una doble causalidad (o de feedback) presente entre salarios monetarios y tasas salariales minimas negociadas y, tomo tal, la práctica de especificar una estructura de rezago distribuida para estas tasas salariales en la ecuación de salarios, o equivalentemente, para salarios monetarios en la ecuación de tasas salariales mínimas negociadas es inapropiada. Mientras que las principales causas de la inflatión salarial se pueden identificar como inflatión anticipada y tasas salariales mínimas negociadas, las principales causas de la inflatión de precios incluyen aumentos de precios esperados y el aumento de la capacidad utilizada.

     

Operating targets and information variables in money multiplier forecasting

Zusammenfassung Zwischenziele der Zentralbank und Informationsvariable bei der Voraussch?tzung des Geldmultiplikators. — Die Prognose des Geldmultiplikators ist ein Zentralproblem beim Einsatz von Verfahren zur Erreichung geldpolitischer Ziele. Die Güte einer solchen Prognose entscheidet über die Genauigkeit der Geldmengenkontrolle durch die Zentralbank. Der Autor entwickelt und bewertet ein empirisches Verfahren zur Multiplikatorvoraussch?tzung, indem er monatliche Beobachtungen des Geldangebots mit w?chentlichen Beobachtungen der Zinss?tze kombiniert. Die daraus resultierende Prognose ergibt eine effektivere Leitlinie für Zentralbankoperationen als die früher empfohlenen Verfahren. Die empirischen Ergebnisse, die auf US-Daten für die Periode 1975—86 basieren, zeigen, da? die hier benutzten Prognosemodelle gegenüber den Ver?nderungen im geldpolitischen Regime der Vereinigten Staaten robust sind.

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Résumé Buts intermédiaires de la banque centrale et les variables d’information concernant les prévisions du multiplicateur monétaire. — Les prévisions du multiplicateur monétaire sont un problème central en utilisant des procédés du ?targeting? de la masse monétaire. La qualité de ces prévisions détermine la précision du contr?le de la masse monétaire par la banque centrale. Cette étude développe et évalue un procédé empirique pour les prévisions du multiplicateur en combinant les observations mensuelles de l’offre de monnaie aux observations hebdomadaires de taux d’intérêt. Les prévisions résultant offrent une directive plus effective pour les opérations de la banque centrale que les procédés proposés autrefois. Les résultats empiriques qui se réfèrent aux données des Etats Unis pendant les années 1975–86, indiquent la robustesse des modèles de prévision utilisés dans l’article en ce qui concerne les changements dans le régime de la politique monétaire aux Etats Unis pendant cette période.

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Resumen Objetivos operacionales y variables de información en pronósticos del multiplicador monetario. — Pronosticar el multiplicador monetario es un problema central en la implementation de esquemas con metas monetarias. La calidad de este pronóstico détermina la precision del control de la oferta de dinero por parte del banco central. En este trabajo se desarrolla y evalúa un procedimiento empirico para pronosticar el multiplicador, combinando observaciones mensuales de la oferta monetaria con observaciones semanales de la tasa de interés. El pronóstico résultante ofrece una regla más efíciente para las operaciones del banco central que los procedimientos propuestos anteriormente. Los resultados empiricos, basados en datos de los EE UU para el periodo 1975–86, indican que los modelos usados son robustos con respecto a los cambios en los regimenes de politica monetaria en los EE UU durante ese periodo.

     

Stabilization policies: Complications of balance of payments constraints

Zusammenfassung Stabilisierungspolitik: Probleme, die sich durch zahlungs-bilanzpolitische Nebenbedingungen ergeben. —In diesem Aufsatz wird ein makro?konomisches Zwei-Sektoren-Modell benutzt, um die Beziehungen zu analysieren, die zwischen nominalen Stromgr?\en wie den Geldausgaben und realen Stromst?\en wie der Produktion von Gütern und Dienstleistungen sowie dem aggregierten Realeinkommen bestehen. In diesem Zusammenhang werden stabilisierungspolitische Ma\nahmen unter Berücksichtigung zahlungsbilanzpolitischer Nebenbedingungen untersucht. Die Analyse zeigt, da\ die unterstellte Wirksamkeit typischer Ma\nahmen der Stabilisierungspolitik, wie sie gegenw?rtig angewandt werden, wesentlich von der empirischen Gültigkeit der Hypothese der Geldlohn-Starrheit abh?ngt, für die kein überzeugender empirischer Beweis gefunden wurde. Folglich mag die gegenw?rtige Stabilit?tskrise in vielen westlichen L?ndern dadurch zu erkl?ren sein, da\ stabilisierungspolitische Ma\nahmen angewandt wurden, für die nur eine ungenügende theoretische Grundlage besteht. Dieser Schlu\ gilt für den ganzen Bereich der Geldpolitik, der Fiskalpolitik, des Debt-managements und der Wechselkurs-Politik, unabh?ngig von dem Ausma\, in welchem diese durch direkte Lohn-und Preiskontrollen erg?nzt werden. Wird das Grundmodell auf die offene Wirtschaft angewendet, lassen sich einige definitive Schlüsse ziehen. Einer ist, da\ der Anteil der Last der Anpassung an ein Zahlungsbilanzdefizit, der auf die absoluten Preise von nichtgehandelten Gütern und auf die Faktoren entf?llt, die bei deren Herstellung verh?ltnism?\ig intensiv verwendet werden, eine Funktion des geltenden W?hrungssystems ist. Die notwendige Anpassung der relativen Preise ist dagegen von dem W?hrungssystem unabh?ngig. Ein zus?tzliches Ergebnis ist, da\ im Falle nahezu kostenloser Arbitrage auf den Kapitalm?rkten stabilisierungspolitische Ma\nahmen nur in dem Ausma wirksam sind, in dem sie a. die monet?re Basis ver?ndern und b. jede Ver?nderung der monet?ren Basis mit der entsprechenden ?nderung der relativen Preise von Endprodukten und prim?ren Inputs verbinden. Das keynesianische Konzept einer reinen Fiskalpolitik, die auf das Nominaleinkommen durch zinsinduzierte Ver?nderungen der Umlaufsgeschwindigkeit des Geldes einwirkt, ist für offene Volkswirtschaften, deren Kapitalm?rkte durch Arbitrage verbunden sind, nicht anwendbar.

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Résumé Les politiques de stabilisation: Les complications des contraintes de balance des paiements. —Cet article applique un modèle macroéconomique de deux secteurs à analyser les interactions entre les flux de dépenses d’argent nominales et les tels flux comme la production des biens et services et le réel revenu agrégé. Dans cet ordre d’idées nous étudions les politiques de stabilisation soumises aux contraintes de balance des paiements. L’analyse montre que l’éfficacité présumée des politiques de stabilisation typique, qui sont appliquées courant, est dépendante essentiellement de la validité empirique de la hypothèse d’inertie de salaire d’argent pour laquelle on ne trouvait pas une évidence empirique satisfaisante. En conséquence on pourrait expliquer la crise de stabilisation courante dans beaucoup de pays de l’Ouest à cause de l’application des politiques de stabilisation pour lesquelles il y a seulement une fondation théorique inadéquate. On peut appliquer cette conclusion à l’échelle complète des politiques monétaires et fiscales, aussi bien que du management de dette et des politiques de taux de change, indépendamment de l’extension avec laquelle on a complété ces politiques par des contr?les directs concernant les salaires et les prix. Si on applique le modèle de base d’argent et des prix relatifs à l’économie internationales il y a quelques conclusions définitives. La première est que la proportion du fardeau d’ajustement à un déficit des paiements, tombant aux prix absolus des biens pas négociés et les facteurs relativement employés intensivement là-dedans, est une fonction de la sorte du système de monnaie employé. L’ajustement nécessaire des prix relatifs, cependant, est indépendant du type de standard monétaire en usage. Une conclusion additionelle est que les politiques de stabilisation dans l’ordre d’ideés d’un arbitrage relativement sans co?ts sur les marchés des capitaux sont seulement effective (a) s’ils changent la base monétaire et (b) si chaque change de la base monétaire est associé à un change propre des prix relatifs des biens finaux et des matières premières. Le concept Keynesien d’une politique fiscale pure, opérant avec le revenue nominal par les changes de la vitesse d’argent causés par l’intérêt, est inopérable dans une économie ouverte dont les marchés des capitaux sont conjoints par l’arbitrage.

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Resumen Políticas de estabilización: complicaciones debido a restricciones de balanza de pagos. —Este articulo utiliza un modelo macroeconómico de dos sectores para analizar interacciones entre flujos de gastos en moneda nominal y aquellos flujos reales tales como la producción de bienes y servicios y el ingreso real agregado. Las políticas de estabilización investigadas se someten en este contexto a restricciones en la balanza de pagos. El anàlisis muestra, que la presumida efectividad de las políticas de estabilización tipicas empleadas corrientemente, depende en forma esencial de la validez empírica de la hipótesis de la inmovilidad de los salarios monetarios, para la cual no se ha encontrado ninguna evidencia empírica. Consecuentemente, la actual crisis de estabilización en muchos países occidentales puede ser explicada en términos del uso de políticas de estabilización, para las cuales no existe una fundamentación teórica adecuada. Esta conclusión es aplicable a todo el rango de políticas monetarias, fiscales, de manejo de la deuda y de tipo de cambio, sin considerar en qué medida éstas son suplementadas por controles directos sobre salarios y precios. Al aplicar a la economía internacional el modelo básico del dinero y precios relativos, emergen algunas conclusiones definitivas. Una es que la proporción del costo del ajuste de un déficit de pagos que recae sobre los precios absolutos de los bienes no transados y los factores que se utilizan en su producción más intensamente, es una función del tipo de sistema monetario aplicado. El ajuste requerido en los precios relativos es, sin embargo, independiente del tipo de standard monetario en uso. Una conclusión adicional es que, en el contexto de arbitraje relativamente poco costoso del mercado de capitales, las políticas de estabilización son efectivas solamente en la medida que (a) ellas cambien la base monetaria, y (b) cualquier cambio en la base monetaria sea asociada con una alteración apropiada de los precios relativos de los productos finales y los inputs primarios. El concepto keynesiano de una política fiscal pura que opera sobre el ingreso nominal a traves de cambios inducidos por la tasa de interés sobre la velocidad del dinero es inoperable en una economía abierta, en la cual los mercados de capitales están comunicados por medio de arbitraje.

     

A comparison of national and international aggregate supply and demand var models: The United States,Japan and the European economic community

Zusammenfassung Ein Vergleich von nationalen und internationalen VAR-Modellen mit Angebots- und Nachfrageaggregaten: USA, Japan und Europ?ische Wirtschaftsgemeinschaft. - Es wird gezeigt, da\ für nationale Volkswirtschaften und auch für supranationale Gebilde vektorautoregressive Modelle konstruiert werden k?nnen, die Ergebnisse liefern, welche mit einem theoretischen Rahmen für Aggregate des Angebots und der Nachfrage in Einklang stehen. Energiepreise sind in allen Modellen einigerma\en wichtig, aber Geldangebot und Zinsen sind in dem EWG-Modell ziemlich unbedeutend. Natürlich kann dieses Ergebnis auf die Unterschiede zwischen der EWG, den USA und Japan zurückzuführen sein oder auf die Aggregation innerhalb des EWG-Modells. Trotzdem stimmt dieses Ergebnis mit den theoretischen Erwartungen überein, wonach alle Volkswirtschaften gemeinsamen weltweiten Angebotsschocks gegenüberstehen, aber - bei manipulierten floatenden Wechselkursen - eine gewisse monet?re Unabh?ngigkeit besitzen.

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Resumen Comparación de modelos autoregresivos de oferta y demanda agregada nacionales e internacionales: EE.UU., Japón y la Comunidad Económica Europea. - Se demuestra que los modelos VAR pueden ser construidos para economias tanto nacionales como supranacionales con resultados consistentes con el marco teórico de oferta y demanda agregadas. Los precios de energia tienen una cierta importancia en todos los modelos; la oferta monetaria y las tasas de interés no son importantes en el modelo para la CEE. Sin embargo, este resultado es consistente con expectativas teóricas segiín las cuales todas las economias enfrentan shocks de oferta globales comunes, pero disponen de un cierto grado de independencia monetaria en el marco de una flotatión administrada del tipo de cambio.

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Résumé Une comparaison entre des modéles VAR nationaux et internationaux d’offre et demande agrégée: les E.U., le Japon et la CEE. - Les auteurs demontrent que les modéles vecteurautorégressifs peuvent etre construits pour des économies nationales aussi bien que supranationales et que ces modeles produisent des résultats qui s’accordent avec le cadre théorique de l’offre et de la demande agrégée. Les prix d’énérgie sont importants dans tous les modéles jusqu’a un certain point, mais la masse monétaire et les taux d’ interet sont moins importants dans le modéle CEE. Naturellement, ce résultat peut etre expliqué par les différences entre la CEE et les E.U. et le Japon ou par l’agrégation dans le modéle CEE. Cependant, ce résultat est consistant avec des expectatives théoriques car toutes les économies sont confrontees avec des chocs d’offre communs globaux mais disposent de quelque independance monétaire grace au systéme de changes flottants dirigés.

     

Oil import costs and domestic inflation in industrial countries

Zusammenfassung Kosten der ?limporte und heimische Inflation in Industriel?ndern.- In diesem Aufsatz wird das monet?re Modell erweitert, um zu untersuchen, welche Bedeutung der kr?ftige Anstieg der Preise und Ausgaben für importiertes Erd?l in den Industriestaaten von Herbst 1973 bis heute hatte und über welche Kan?le er sich auswirkte. Die empirischen Ergebnisse zeigen, da\ die Inflation vorwiegend durch die Abwertung der W?hrung des Einfuhrlandes “importiert” wurde, die sich aus den stark gestiegenen Einfuhrrechnungen für Erd?l ergab, und weniger durch die Erh?hung der Erd?lpreise selbst, der L?hne oder Haushaltsdefizite. Die Zunahme der Geldversorgung und inflation?ren Erwartungen sind für die Erkl?rung der heimischen Inflation weit wichtiger, wenn es sich um Entwicklungsl?nder und nicht um Industriel?nder handelt. Das Gegenteil gilt hinsichtlich der Ausweitung der heimischen Produktion und Preiserh?hung für importiertes Erd?l.

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Résumé Co?ts de pétrole importé et l’inflation locale dans les pays industriels. - Dans cet article l’auteur étend le modèle monétaire pour examiner le mécanisme et l’effet de l’augmentation forte du prix et des dépenses pour le pétrole importé sur l’inflation dans les pays industriels à partir de la fin 1973 jusqu’aujourd’hui. Les résultats empiriques démontrent que l’inflation apparamment fut importée particulièrement par les dévaluations des monnaies des pays d’importation résultant de leurs dépenses fortement accrues pour le pétrole importé au lieu de directement par l’augmentation des prix pétroliers eux-mêmes ou par l’augmentation des salaires industriels et des déficits budgétaires. L’ augmentation de la masse monétaire et les expectatives inflationnistes sont beaucoup plus importantes comme explication de l’inflation locale dans les pays en voie de développement que pour les pays industriels pendant que le contraire est vrai pour l’expansion de la production locale et l’augmentation du prix de pétrole importé.

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Resumen El costo del petróleo importado y la inflación interna en los países industrializados.- En este trabajo se extiende el modelo monetario para examinar el impacto de las manifestaciones y la importancia relativa del aumento del precio del petróleo y del gasto para importarlo sobre la inflación en los países industrializados a partir del oto?o de 1973. Los resultados empíricos demuestran que la inflación pareciera haber sido importada através de las devaluaciones de las monedas de los países importadores, debido más al importante aumento de las importaciones que al aumento de los precios mismos del petróleo, o que a aumentos de los salarios industriales o del déficit fiscal. Los aumentos de la oferta monetaria y de las expectativas inflacionarias tienen mayor importancia para explicar la inflación interna en los países en desarrollo que en los países industrializados, mientras que sucede lo contrario con la expansión de la producción nacional y con el aumento del precio del petróleo importado.

     

The expansion of manufactured exports in developing countries: An empirical assessment of s upply and demand issues

Zusammenfassung Die Expansion der Industriegüterausfuhr aus Entwicklungsl?ndern: Eine empirische Analyse von Angebots- und Nachfragefaktoren. — Gegenstand der Untersuchung, die im wesentlichen auf den Ergebnissen von fünfzehn am Institut für Weltwirtschaft durchgeführten L?nderstudien aufbaut, ist die Frage, ob das Exportangebot von Entwicklungsl?ndern an Halb- und Fertigwaren elastisch auf staatliche Exportf?rderungsmaβnahmen reagiert und ob der Exportexpansion und -diversifizierung, von der Aufnahmef?higkeit der Industriel?nder her gesehen, enge Grenzen gezogen sind. Es wird gezeigt, daβ eine Exportf?rderungspolitik, die sich im realen effektiven Wechselkurs niederschl?gt, exportstimulierend wirkt. In übereinstimmung mit der Heckscher-Ohlin-Hypothese übernehmen dabei arbeits- und/oder rohstoffintensive Produkte die Rolle des Vorreiters; mit fortschreitender weltmarktorientierter Industrialisierung entstehen Spezialisierungsschwerpunkte dann im Bereich von Produktions- und Investitionsgütern mit standardisierter Technik. Daβ ein solcher Prozeβ der Exportdiversifizierung die Industriel?nder vor groβe strukturelle Anpassungsprobleme stellt, braucht, im ganzen gesehen, nicht befürchtet zu werden. Doch k?nnte in produktspezifischer Sicht hier und da der von Entwicklungsl?ndern ausgel?ste Angebotsdruck fühlbar werden und in Industriel?ndern protektionistische Abwehrmaβnahmen heraufbeschw?ren.

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Résumé L’expansion des exportations de produits manufacturiers des pays en voie de développement: Une analyse empirique des facteurs d’offre et de démande. — Le sujet de cette analyse, qui base généralement sur les résultats de quinze études de pays faites à l’Institut für Weltwirtschaft, est la question si l’offre d’exportation des pays en voie de développement concernant les produits demi-finis et finis réagit élastiquement aux mesures publiques de l’encouragement à l’exportation et s’il y a des barrières étroites pour l’expansion et la diversification des exportations de la part de la capacité d’absorption des pays industrialisés. Nous démontrons qu’une politique de l’encouragement d’exportation qui se traduit en réel taux de change effectif a de l’influence stimulante sur les exportations. Conformé à l’hypothèse de Heckscher-Ohlin les produits intensifs à main-d’oeuvre et aux premières matières jouent le r?le de l’avant-courrier, puis, suivant l’industrialisation avan?ante et orientée au marché mondial, il y a des points capitaux de spécialisation en domaine des biens de production et d’investissement avec une technique standardisée. En général il ne faut pas craindre qu’un tel procès de la diversification d’exportation mette les pays industrialisés en problèmes d’ ajustement. Cependant il est possible que la pression d’offre suscitée par les pays en voie de développement se manifeste en vue spécifique au produit ?a et là et provoque des mesures défensives protectives dans les pays industrialisés.

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Resumen La expansión de la exportatión de productos manufacturados de países en vía de desarrollo: Un análisis empírico de factores de la oferta y de la demanda. — El presente estudio, basado en investigaciones realizadas en el Institut für Weltwirtschaft sobre 15 países, tiene por objetivo analizar la elasticidad de la productión de manufacturas para la exportatión con respecto a medidas estatales de fomento y examinar la capacidad de absorción por parte de los países industrializados. Queda evidente que una política de fomento a la exportación, que se refleja en el tipo de cambio efectivo real, surte efectos positivos. De acuerdo con la hipótesis Heckscher-Ohlin se adelantan los productos intensivos en el uso de mano de obra y/o de primeras materias; a medida que avanza el proceso de industrialización hacia afuera surge la especialización también en los sectores de productos intermedios y de bienes de capital fabricados con una tecnología estandardizada. Ko hay por qué temer, desde un punto de vista macroeconómico, que este proceso de diversificación de exportaciones cause a los países industrializados serios problemas de reajuste estructural. Pero es posible que en el caso de algunos productos determinados la presión competitiva ejercida por los países en vía de desarrollo se haga sentir y origine medidas proteccionistas por parte de los países industrializados.