保险资金持股与股价崩盘风险——市场“稳定器”还是崩盘“加速器”?

现阶段,有关保险资金持股与资本市场稳定相互关系的讨论多止于推测,少有学者以大样本数据进行实证考察。在理论上,保险资金持股上市公司,一方面可以抑制经理人负面信息隐藏,作为市场“稳定器”降低股价暴跌风险;另一方面,也能引发投资者跟风炒作,导致市场情绪高涨和股价高估,成为股价崩盘风险的“加速器”。本文基于2007—2016年中国沪深两市A股上市公司的数据,实证分析保险资金持股上市公司是否加剧市场暴跌及其作用机制。结果显示:保险资金持股加剧了股价崩盘风险,是公司股价崩盘的“加速器”。这一结论在经过DID模型、工具变量回归、PSM+OLS等内生性分析,以及稳健性检验之后依然成立。进一步研究表明,相比于民营、小型和财产保险公司,在股市投资规模更大的国有、大型和人寿保险公司更能引发市场跟风炒作,加剧股价崩盘风险;不过,当保险资金作为前十大股东参与公司治理时则能够降低股价崩盘风险。本文不仅为保险资金持股与资本市场稳定相互关系的讨论提供了经验证据,也为规范保险资金股权投资,维护资本市场稳定提供有益借鉴。     

举牌收购变易危累上市公司

在沪深股市十多年的历史上,共发生过22起上 市公司被举牌事件。 而2005年前四个月发生的针对8家上市公司的 举牌事件,已经达到历年被举牌总数的三成。 与过去举牌大多意在二级市场炒作不同,今年 的举牌真正的摆出了产业收购的架势。 正是通过收购流通股,江苏地华和金鹰集团分 别成为了南京中商和南京新百的第一大股东。它们在 2005年开头就初步大功告成,为有望形成潮流的举 牌收购进一步树立了标杆效应。     

中国证券市场举牌事件的市场反应

文章采用事件研究法对1993年～2007年我国证券市场中的39起举牌事件进行了全面分析。实证研究表明,在[-60,30]的事件窗内,全样本举牌事件的确会引起显著的市场反应,但是,根据举牌公告进行投资,即公告日后买入股票,投资者不能获得显著的超额收益。分类研究发现,投机举牌和战略举牌样本的投资者在公告日后买入股票不能获得显著的超额收益,而价值投资举牌样本的投资者在公告日后买入股票可以获得显著的超额收益,超额收益率大小是3%～6%。     

违反"举牌"义务收购上市公司的立法规制

我国证券市场领域自2014年下半年以来,A股市场上出现违规"举牌"的案例多达20余起.其中比较典型的是"*ST新梅案",案件审理进程和司法对该问题的判断受到广泛关注.各大学者也进行了广泛的研究.本文在案例分析的基础上发现表决权限制、如何责令改正等问题,并对此提出必要的立法规制.     

产业资本向金融资本渗透的路径和影响——基于资本市场“举牌”的研究

随着金融市场化的进一步推进,资本市场发挥着产业资本向金融资本渗透的重要作用。文章选取以举牌为核心的产业资本向金融资本渗透的微观案例,分析了产业资本通过金融市场向金融资本渗透的途径和结果。研究显示,产业资本渗透金融资本后被举牌公司的经营业绩得到提高,产品市场份额增强,说明通过产业资本对被举牌企业实施经营管理提高了被举牌企业的经营效率,实现了产业调整。这也说明金融手段能够有效支持产业资本的扩张和结构调整,显示了资本市场在两者转换过程中所起到的关键作用。     

新时期我国保险资产管理研究

我国险资管理既存在资产负债不匹配、投资结构不合理、收益水平低下、竞争日益激烈等问题,也面临专业化、市场化、国际化发展的重大机遇。本文总结了险资管理行业发展状况,分析了改革创新的紧迫性和当前面临的主要问题,并从宏观监管、中观市场和微观运行三个方面提出了政策建议,对险资管理创新发展模式进行了研究和探索。     

股票二级市场中保险公司投资行为研究

近年来中国实体经济不景气,导致市场实际利率继续下行,同时保险资金在各资产配置规模不变的情况下,固定收益逐年减少.因此险资被迫加大高风险的二级市场股票的配置来获取高于市场利率的收益.而保险资金与证券投资基金来源不同,保险资金风险控制要求要更加严格,中国证券投资基金最主要的特点是具有正反馈交易行为.     

N次举牌

<正> 1998年5月,北大方正收购延中实业是北大校企发展的一个重要里程碑,北大自此拥有了第一家国内上市公司。北大方正所收购的延中实业是沪市最早上市的公司之一,由于其规模小、股本全流通,其控股权在北大方正入主前后多次掀起波澜。自1993年以来,延中实业的控股权几次争夺,几次转手,每一次都带起市场的很大震动和影响。这里将以北大方正收购延中实业     

上市公司会计信息失真的原因与治理研究

随着社会主义现代化进程的加快与社会生产力水平的不断提高,近年来中国国民经济发展迅速,上市公司作为推动中国国民经济发展的重要因素,对中国整体的经济发展具有重要的促进作用。通过对上市公司会计信息失真的原因进行分析,并针对相关原因为上市公司会计失真的治理提出合理的意见和建议。     

内部资本市场效率与外部融资——基于H股上市公司的实证分析

本文通过使用2007年H股上市公司有关数据,验证我国企业集团内部资本市场效率与外部融资量的相关性.研究发现,国有企业的内部资本市场相对于民营企业总体上要有效;内部资本市场效率与外部融资量呈显著的正相关,说明内部资本市场能够放松企业集团在外部资本市场所面临的融资约束,当内部资本市场高效率资源配置的信号传递给外部投资者时,企业能够获得更多的外部融资量.同时研究发现外部投资者主要以资产规模为依据对于民警企业进行投资,而对国有企业主要还是以内部资本市场效率和净资产收益率作为投资依据.     

中华经济圈上市公司审计报告比较研究

本以中华经济圈上市公司审计报告为研究对象，分别就大陆、香港、台湾三个地区审计报告的内容与格式加以比较研究。两岸三地在审计观念、独立审计规范性质、审计责任和执业关注等多个方面的差别是形成大陆、香港和台湾地区上市公司审计报告差异的主要原因。因此，合理地借鉴港台地区审计报告体系先进的做法，全面改革和完善大陆审计报告体系和独立审计规范体系，将是我们积极迎接审计市场国际化的必要措施。     

上市公司高管减持的市场反应研究

高管减持行为在我国股票市场中备受各界关注.本文以2007年10月16日到2016年1月8日这一期间的高管减持为对象,采用事件研究法探讨了高管减持的影响因素及其市场反应.研究发现:减持规模越大,市场反应越大;CAR减持公告前稳步上升,公告日前两天达到最高点,而公告日CAR跌至低谷;公司成长性和业绩不同,高管减持窗口期内CAR的表现有明显差异.     

上市公司股票评级实证研究

本首先探讨了股票评级的理论依据,并采用实际数据,从不同的角度采用不同的方法,分别就上市公怀股票的经营业绩,上市公司股票的长期投资价值,上市公司的市场属性等方面,对样本股票进行评级实证研究。     

保险资金入市研究

目前我国保险资金年内直接入市已基本成定局.在本文中,笔者简要分析了保险资金直接入市的必要性,继而着重讨论了直接入市后保险公司资产配置的变化及其对我国资本市场发展的影响.     

我国保险资金投资风险的管理研究

随着我国保险业的迅猛发展，不断增长的保费收入与保险资金投资渠道狭窄、投资效率低下的矛盾日显突出。为使保费收入与投资收益并驾齐驱，以推动我国保险业平稳、健康、可持续发展，我国在加强制度建设的同时，不断的拓宽保险资金的投资渠道，如2004年中国保监会就保险公司投资银行次级债券、银行次级定期债券和企业债券、可转换债券做出规定；2004年10月中国保监会和中国证监会联合发布，《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》，允许保险机构投资者在严格监管的前提下直接投资股票市场：     

保险资金直接入市为期不远

盼望了多年的保险资金直接入市问题终于迎来政策曙光。国务院发布的《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》(以下简称《意见》)明确提出:“支持保险资金以多种方式直接投资资本市场”,“使基金管理公司和保险公司为主的机构投资者成为资本市场的主导力量”。对保险资金直接投资资本市场开启了政策绿灯,保险业面临一个新的发展契机,将步入一个重要的战略机遇期。保险资金直接进入资本市场的迫切性近年来我国保险业发展十分迅猛,保险资金规模不断扩大,已发展成为资本市场上的主要机构投资者(见表1)。保险公司持有的企业债券占企业…     

上市公司董事背景特征与企业违规行为研究

董事会在公司治理中发挥着重要的作用,那些具有专业背景知识的董事加入董事会,可以对企业行为产生重要影响.本文基于上市公司董事背景特征视角,使用2004—2016年沪深A股 (非金融上市公司) 2440个违规与配对样本,考察法律及财务会计背景 (以下简称"法会背景") 董事对企业违规的影响.研究发现,法会背景的独立董事与执行董事都具有增加企业违规的作用,聘任法会背景董事的企业更容易发生违规行为;相比于聘任法会背景的独立董事的企业,聘任法会背景的执行董事的企业,其违规程度更严重.进一步的研究还发现,董事会的股权激励并未起到减少法会背景的执行董事增加企业违规的作用.本文深化、拓展了已有研究,丰富了董事会研究文献,对于完善独立董事制度、减少企业违规行为具有较大的启示意义.     

上市公司的融资结构研究评述

我国上市公司的融资结构对企业的经营和发展起着至关重要的作用,我国特有的股权结构形成了特有的股权融资偏好的现状,本文分析了我国偏好股权融资的原因,以及高的债务率与资本优化的不相矛盾基础之上对我国的融资结构和公司治理结构提出了合理的建议。     

股权分置改革的市场反应与影响因素——基于中国上市公司的经验证据

本文以中国沪、深两地上市的A股公司为对象,采用事件研究法分析公布股权分置改革和正式实施股权分置改革两个事件的市场反应,对2005年至股权分置改革基本结束进行了较全面的观察与测度,从而更准确和真实地反映这一现象,提出与已有研究不同的结果。研究发现,正式股权分置改革方案公布后,对价率高低、净资产收益率大小与投资者获得的非正常报酬收益率负相关,存在价格反转现象,同时流通股比例高低与非正常报酬收益率正相关。这表明,投资者对股权分置改革存在着过度反映,仍然可归结为某种程度的非理性行为,股权分置改革后股价的暂时上扬,并不意味着市场对改革后公司治理结构完善的认可。     

我国保险资金进入资本市场的策略探讨

随着我国保险业自身规模的不断扩大以及传统业务竞争的加剧,保险资金的运用越加成为保险业获取收益、支撑自身发展的一个重要手段。扩大保险业自主运用保险资金的范围,可以使保险业从原来比较单一的组织经济补偿职能转变为经济补偿与融通资金的双重职能,有利于加快保险基金的积累,巩固保险人应付巨灾危险的能力,同时也突出了保险业在整个社会经济生活中的影响和作用,从而使保险更好地起到社会稳定器的作用。本文分析了我国保险资金在近几年运用的现状,探讨了我国保险资金投资中存在的问题,在借鉴国外成功经验和结合我国国情的基础上,对我国保险资金投资新领域提出了几点建议。