股权质押与股市风险研究——兼论股价波动风险与极端市场风险

本文基于2005—2019年中国A股上市公司的公开数据,研究股权质押与股市风险的关系。具体以股权质押为切入点,试图通过理论和实证检验分析控股股东股权质押对股价波动风险与极端市场风险的影响。研究结果表明:(1)控股股东股权质押会加剧股价波动风险,也会增加股票特质风险,股权质押对股价波动风险的影响大于对特质风险的影响;(2)相比于极端上涨市场风险,股权质押对极端下跌市场风险的影响更大,股权质押对危机时期极端下跌市场风险的加剧作用更大;(3)控股股东股权质押后公司融资约束并没有得到缓解,原因是控股股东将融入资金大量用于自身和第三方,只将少量资金用于上市公司。因此,本文结合结论提出了建议,以期在制度、操作等层面更好地规范股权质押业务,为防范化解股权质押风险,促进资本市场健康发展方面提供参考。     

钢铁股价值被严重低估

钢铁股最有可能成为市场反转的主导力量。从套利定价的角度看，钢铁股处于严重的折价状态，一些股价甚至跌破了净资产，这意味着，通过股市收购钢铁企业的价格低于重置一个相同规模的企业，钢铁股的投资价值已经无与伦比。不过，由于股权分置的原因，社会资本不能通过股权投资进入上市公司，只能借助于直接投资这种低效率的资源配置方式。因此，一旦股权分置试点推出，钢铁股可能成为最大的受益者之一。     

成熟市场浙商的6大投资新策略

以上市公司成功实施股权分置改革为标志，成熟的资本市场体制在我国已经基本确立。在成熟资本市场体制下，企业的经营成果、企业价值与企业家财富，将更多地通过股权的市场价格或者股票的价格来体现实现。为此，企业的经营战略与商业模式都将按照资本市场估值要求进行修正。作为实施企业经营战略、构建商业模式的经营手段，投资将被赋予更加丰富的含义，企业的投资策略也将发生深刻变化。这里我结合自己对浙江企业的了解，重点就成熟资本市场体制下，浙商的投资策略谈兀介观点，仅供参考。     

浅谈“全民炒股”、买基金浪潮

“全民炒股”、买基金成为我国经济生活中一道亮丽的风景线，这种盲目的冲动绝非益亨。要认清股市是一个“不完全市场”，股市的瞬息万变决定了进入股市不能依靠一时的冲动，需要理性的选择；入市前掌握有一定的基础分析技巧才好。股市决不是人人都能轻松发财的市场，人们要保持清醒。投资人需要通过公司基本面来分析公司的内部价值，而不能以短期的股价表现作为投资的依据，寻找股价低于股票价值的股票投资。一般投资者还是关注封闭式基金和指数基金为佳。     

融资首选定向发行可转债

股市的持续下跌．导致增发、配股等必须以股价为参考的再融资体系的价格重心下降，而可转债属于债券，并不直接牵涉到股价且发行量大，尤其是定向发行可转债的方式，可以直接避免让二级市场“失血”，在再融资恢复后将更受企业原股东的欢迎。对于符合内地企业海外上市规定的企业来说，如果等不及国内的融资排队，也完全可以通过在海外市场二次挂牌的方式，通过定向发行可转债进行再融资。     

战略业绩评价视角下股票期权行权价格的修正

股票期权将管理者的预期收入与公司未来发展紧密地结合在一起,只有当未来股票市价超过期权的行权价格,管理者才能从中获利。为避免授予期权时市场价格的失真,企业在确定行权价格时,应根据市场价格失真程度重新修订行权价格。本文从战略角度出发,以平衡计分卡为平台,构建一个业绩评价指标体系,并且设计一个BSC综合评价值评价企业的经营业绩。同时,鉴于我国股市的弱式有效,考虑股价行业分类指数变动的影响,根据BSC综合评价值率和股价行业分类指数变动率对授予日行权价格进行修正,使修正后的行权价格既能消除股市弱式有效的影响,又能更好地反映经营者业绩。     

万科股权激励泡汤不易

万科股份激励泡汤，不过是因为股价“胳膊拧不过大腿”，受大行情拖累所致，但股权激励的投机将就则很可能增大股市泡沫。     

控股股东股权质押压力与企业创新粉饰

控股股东股权质押已经成为资本市场的重要现象，如何全面理解股权质押是学术界的焦点。区别于以往研究仅关注质押数量，文章基于手工整理的初始质押股票价格，度量股权质押压力，研究其对创新“粉饰”的影响。以2008—2018年A股上市公司为样本，本文研究发现，股权质押压力越大，企业通过创新粉饰提升股价的现象越严重；在平仓风险更高、企业经营压力越大时，股权质押压力对创新粉饰的影响更强。文章从一个全新的视角分析股权质押的重要影响，为纾解股权质押风险、推动创新强国建设提供政策依据。     

论点摘编

论点摘编胡祖光教授指出我国企业改革又一次错失战机杭州商学院院长胡祖光教授近日撰文指出，我国自试行股份制以来，股价几经起伏。股市最“牛”时上海股市指数曾高达１５００多点。股价的大起大落，不但导致一些人暴富，也使一些人跳楼，绝对不是一件好事。在当年的股价...     

股价波动影响因素及长虹美菱未来发展趋势分析

经济全球化的发展使得2007年美国次贷危机通过证券市场影响着全球经济,对中国股市的影响遗留至今。证券市场是经济的晴雨表,股票是证券市场中最为活跃的一份子,在证券市场中发挥着不可或缺的作用。股价的波动影响着投资者的利益,会影响公司的经营,还会影响资本市场的发展。影响股价波动有诸多因素,只有通过对股票波动进行研究才能对股票价格进行分析及预测,为进入股市投资提供良好的理论和技术基础。本文以长虹美菱股份有限公司为例,通过对其进行基本和技术分析探究影响股价波动的影响因素,对其股价进行预测。     

经营现金流透明度、市场关注度与股价崩盘风险

选取2008—2015年A股上市公司数据,实证分析经营现金流透明度与公司股价崩盘风险之间的关系,结果表明,相比于应计会计盈余,经营现金流具有更多的信息含量,对股价崩盘风险具有更强的解释力。进一步,考察市场关注度对经营现金流透明度与公司股价崩盘风险关系的调节效应,发现市场关注度对股价崩盘风险存在双重影响,主要表现为:一方面,市场关注度的提高增大了企业管理层的经营压力,使其更倾向于操纵现金流信息,进而导致现金流透明度降低,股价崩盘风险升高;另一方面,随着市场关注度的逐步提高,投资者消化、吸收与理解信息的能力也在不断提升,企业隐藏坏消息的能力受到限制,从而降低了经营现金流透明度对股价崩盘风险的影响,即表现为市场关注度越高,经营现金流透明度对股价崩盘风险的影响越弱。     

后股权分置时代上市公司绩效评价的核心——资产市值

2005年启动的股权分置改革目前已完成A股市值的90%,后股权分置时代我国资本市场将以股权所有制为根本引发一系列制度调整。上市公司作为市场基本单元,如何建立符合企业及市场实际情况的评价体系尤为重要。上市公司股东利益趋同于资产市值,它将是后股权分置时代上市公司绩效评价的核心。     

股权质押风险及其防范措施研究——以东方园林为例

在现代企业中,股权质押逐渐成为了企业资本融资的重要手段,这种融资方法的好处在于既不需要进行股权的转移,又可以快速地获得资金,但同时也存在着一些缺陷,如企业股价波动增大、损害企业利益、加剧股东个人债务负担等。本文以东方园林为例,依据东方园林的企业经营情况和投资战略分析其股权质押的动因,并通过研究东方园林的经营状况,结合理论分析总结东方园林控股股东大量进行股权质押带来的财务风险、企业价值下降等风险,并据此针对股权质押行为提出结论和建议。     

并购三类G股

在5月份股权分置改革试点启动前，二级市场已近一年没有发行新股，随着股权分置改革全面铺开和未来市场化融资措施的推进，将使众多奔走在海外融资道路上的国内企业开始考虑境内收购的方式。而在全流通环境中，国有股退出、大股东控股比例低的公司和股价高于净资产并有减持期待的民营公司将凸显出并购价值。     

后股权分置时代上市公司绩效评价的核心——资产市值

2005年启动的股权分置改革目前已完成A股市值的90%,后股权分置时代我国资本市场将以股权所有制为根本引发一系列制度调整。上市公司作为市场基本单元,如何建立符合企业及市场实际情况的评价体系尤为重要。上市公司股东利益趋同于资产市值,它将是后股权分置时代上市公司绩效评价的核心。     

投资专家把脉下半年投资机会

陈志武：新的商业模式是靠卖企业价值赚钱，美国的资本之所以这么多、资本化程度这么高，在于美国发达的股市形成了一套让人们把未来收入流进行证券化的机制，可以把未来的收入流变现。而发达股市带来的好处还包括，引发一套完整的由风险资本、私募股权等构成的股权市场，并改变企业的商业模式。传统的商业模式是靠现金流赚钱，追求现金流的最大化，靠做产品赚钱。有了活跃的股权市场后，新的商业模式是靠卖企业价值赚钱，追求企业价值的最大化。     

资产膨胀下的估值缺憾

决定股价的因素包括基本面、估值和心理因素。在市场的不同阶段，这三个因素的比重不同，所以，不能仅就估值论股市的泡沫大小，理性的投资者如果想以估值方法来决定买卖时机，难免困惑与缺憾。实际上，在目前中国及全球资本市场所处的资产膨胀阶段，心理因素对股价的影响更大。把握投资者的情绪变化所导致的股价波动特征，可以发掘出新的股市盈利模式。[编者按]     

纷乱的泡沫

在许多金融界业内人士看来，始于7月的股市大跌是一场“革命性”的调整。认为目前的市场调整是不可避免，也是“健康”的。股价下跌并不仅仅是由国有股减持或大盘股上市引起，根本原因在于股价过高缺乏基本面支持，以及市场的不规范操作引发的投资者信心危机。     

证券市场的“馒头”案

多年前，中国股市的高度投机性使得企业想在股市融资圈钱、谋求资产虚增的欲望非常强烈，交易者因此非常恐惧市场扩容对股价的打压。监管者为了稳定市场，不得不一再暂停新股发行、暂停再融资，优质国企因此纷纷海外上市，A股市场日益边缘化。这样因少数投资者的阻拦而阻碍了整个资本市场的规范，好比为了一个馒头而制造一场血案。[编者按]     

上市公司融资方式选择

我国上市公司的融资方式体现出强烈的股权融资偏好,而2008年以来资本市场的股权再融资使中国股市陷入了＂雪灾＂。是什么原因导致了我国企业的股权融资偏好,这种融资偏好又将会给企业带来哪些危害？如何建立合理的融资模式成为当前的热点问题。