浅议短期国债发行存在的问题

<正>国债市场是财政政策与货币政策协调的重要手段,具有财政筹资和货币调控的双重功能。其中,短期国债是由政府发行并提供信用担保的期限在1年以下的融资工具,是货币市场上重要的融资手段。     

我国国债市场期限结构及其问题研究

国债作为政府获取资金的重要手段,在国家财政中发挥着举足轻重的作用,同时,短期国债又是中央银行开展公开市场操作的主要工具,可以影响到货币的供应,具有货币属性。由于国债兼具财政属性和货币属性,国债的期限结构就显得尤为重要。本文分析了国债期限结构的重要性,并对我国国债期限结构现状进行了分析,在对比国外发达国债市场的相关经验后,探讨了我国国债市场期限结构存在的问题,并提出了相应的政策建议。     

大力发展国债市场促进融资结构合理化

大力发展国债市场促进融资结构合理化胡波飞一、我国国债市场的现状及其存在的问题（一）发行市场。９０年代以后我国国债市场得到很大发展，首先，得益于观念的更新。国债不仅作为弥补财政赤字的手段，而且是政府宏观调控的有效工具，更重要的是，国债投资已逐渐成为被公...     

避免与消除我国积极财政政策中公债“挤出效应”

在成熟的市场经济环境中,公债发行量的增减,往往会引起金融市场利率的变动,从而影响到私人部门对外投资收益率预期的变化,这无疑会使得私人部门投资量出现变化。鉴于私人部门的投资是市场活动的重要内容,其变化也就意味着市场效率的变动,人们往往由这些变化是否有利于经济稳定,来断定公债有无"挤出效应"。"挤出效应"会减弱政府支出增加的扩张效应。在以国债弥补财政赤字时,若用货币融资法(即由中央银行直接认购或在公开市场购买国债),就会增加名义货币存量。因此,利率趋于降低,投资随之增加。而在采用债务融资法(由个人、企业和商业银行认购国债)时,由于名义货币供应量不会增加和赤字财政所造成的价格上升(由总需求和国民收人增加所使然),以及一部分流通中的货币用于购买国债,导致实际的货币供应量减少和利率攀升,     

我国国债市场对货币政策有效性的影响分析

货币政策有效性的发挥很大程度上取决于国债市场的规模、流动性与发展深度。我国国债市场规模较小使得央行的公开市场业务缺乏物质手段, 无法实现基础货币与货币供应量的有力扩张;国债市场流动性较低使得央行无法实现公开市场业务的灵活、快速操作,以及对基础货币与货币供应量的精确控制;国债持有者结构不合理阻碍了货币政策意图经由微观经济主体的有效传导。为改进我国货币政策的有效性,就必须大力发展和完善我国国债市场,将其建设成具有适度规模、高流动性与一定发展深度的相对发达、成熟的国债市场。     

浅议国债回购的风险及防范

国债回购市场是实现货币资金和国债优化配置的重要手段,国债回购为国债持有者提供了良好的融资渠道。本文从我国国债回购业务的实际出发,分析了国债回购业务的制度缺陷风险、金融市场风险、违规操作风险,从交易规则、机制、券商经营和监督力度提出了国债回购风险的防范对策。     

我国货币供应量调节工具选择分析

在目前我国外汇占款数量持续增长的情况下,人民银行主要采取两大政策手段:发行央行票据和提高法定存款准备金率来控制货币供应量,而西方发达国家多采用短期国债作为公开市场操作的主要工具。本文分析了短期国债和央行票据在执行货币政策时的优缺点,认为短期国债是更为适宜的操作工具,并进一步分析了制约国债成为我国货币市场重要操作工具的因素。最后得出结论,央行票据因其不可持续性的特点,退出历史舞台是大势所趋,我国应更加注重短期国债市场的发展,为未来以短期国债作为主要的操作工具创造条件。     

我国货币供应量调节工具选择分析

在目前我国外汇占款数量持续增长的情况下,人民银行主要采取两大政策手段:发行央行票据和提高法定存款准备金率来控制货币供应量,而西方发达国家多采用短期国债作为公开市场操作的主要工具。本文分析了短期国债和央行票据在执行货币政策时的优缺点,认为短期国债是更为适宜的操作工具,并进一步分析了制约国债成为我国货币市场重要操作工具的因素。最后得出结论,央行票据因其不可持续性的特点,退出历史舞台是大势所趋,我国应更加注重短期国债市场的发展,为未来以短期国债作为主要的操作工具创造条件。     

简论区域货币市场发展与货币政策传导效率

货币市场是专门融通短期资金的场所.随着中央银行调控手段由直接向间接的转变,货币市场已经成为货币政策操作的主要平台,成为基础货币投放的主要渠道,同时也成为沟通财政政策与货币政策的枢纽.区域货币市场作为货币市场体系中不可或缺的组成部分,对于降低金融业融资成本,提高货币政策传导效率,具有不可替代的作用.区域货币市场发展滞后,是货币政策传导不畅的重要原因之一.本文就西部货币市场的现状作了具体分析,并就如何进一步发展、规范区域货币市场提出了政策建议.     

新世纪我国票据市场发展框架

票据市场是以商业票据为金融工具主要从事短期融资效益或融资业务的货币市场。通过票据的签发、承兑、贴现、转贴现和再贴现业务，拓宽了企业融资渠道，降低了其融资成本，优化了商业银行资产结构，增加了中间业务收入，同时也为中央银行间接调控货币供应量，引导信贷投向和市场利率水平，提供了一个非常灵活的、主动的货币政策工具。但是，长期以来作为货币市场的组成部分－票据市场的发展却一直滞后于银行间拆借市场、国债市场、外汇市场等的发展，这为中内央银行利用货币市场进行间接调控实施货币政策带来一定的障碍。为此，应尽快理清思路，明确方向，构建我国票据市场的框架。     

商业票据市场的比较研究

目前,我国金融市场上非金融部门(包括住户、企业和政府部门)可统计的融资方式主要有贷款、国债、股票和企业债券,历年发行的企业债券中又全部是三年以上债券,一年以下的企业短期融资券(商业票据)作为非金融部门的重要融资形式还处于空白阶段。而美国商业票据的发行数量较大,2003年8月商业票据未到期余额达1.34万亿美元,是金融市场非政府类机构第一大短期融资工具,在货币市场工具占第二位,仅次于政府短期国债。     

关于构建旗县农牧区国债代销机制的构想

国债是我国筹集经济建设资金,弥补财政赤字,拓宽人民群众投资渠道,活跃市场经济的重要手段。建立完善的国债发行市场和管理机制对确保顺利完成国债发行任务具有重要意义。目前,我国国债发行市场主要集中于城市地区,而县域农村牧区的国债发行一直较为滞后。近年来,随着经济的快速发展,县域农村牧区居民生活逐渐富裕,收入水平不断提高,农牧民的投资意识不断增强。由于农村牧区国债发行市场发展滞后,致使农牧民购买国债困难,制约了农牧区融资市场的发展。为促进县域农村牧区国债市场发展,扩大国家国债筹资范畴,活跃农村经济,解决县域地区国债发行中存在的实际问题,笔者通过调研,并结合内蒙古自治区国债发行现状及农村牧区金融机构分布特点,提出构建旗县农牧区国债代销机制,以进一步促进我国国债市场的建设和完善。     

把国债市场建设成核心金融市场

在西方成熟市场,国债市场构成为核心金融市场,这既是西方经济学家对国债市场功能和作用的高度概括,又是由国债市场在西方金融市场中的独特地位决定的.金边债券的美誉、金融市场避风港的角色、基准利率与收益率曲线的形成、利率市场化与公开市场操作的依据、联接资本市场与货币市场的载体,国债市场以其高度的流动性和准货币,成为经济学家笔下的宠儿.     

2008年第一季度金融市场述评

2008年第一季度,我国金融市场继续保持健康平稳运行。主要特点是:市场流动性充裕,货币市场、资本市场交易活跃,股票指数波动较大,直接融资在配置全社会资金中的作用有所扩大;货币市场利率平稳,债券市场发展良好,国债收益率曲线全面下降;人民币汇率灵活性继续增强,人民币大幅升值;保费收入增速较快,保险赔付有所增加。     

美国货币市场与联储救市政策工具的实施效果

金融危机爆发后,美国货币市场流动性几近枯竭,为重启和恢复货币市场功能,美联储新增多种政策工具向金融机构提供了大量流动性。该文重点分析了这些政策工具的设计意图及实施效果,指出实施救助后,美国货币市场运行趋于正常,但除短期国债市场外,其他子市场的融资量尚未恢复到危机前水平;美国货币市场的表现再现了美国实体经济的问题,而要解决这些问题,单靠联储的货币政策是远远不够的。     

商业银行要积极参与国债交易——著名金融专家李祥瑞同志访谈录

著名金融专家李祥瑞指出:当前中国人民银行开始积极创造条件,运用各种新的货币政策工具和间接调控手段,加强对经济的宏观调控。央行通过公开市场操作、吞吐基础货币是主要的调控手段之一。金融改革要求国债走向市场化,要把国库券的发行从计划分配变为市场行为,国库券要能在二级市场随时买卖、及时变现。他在阐述了国债的发行与金融改革的关系和国债市场化问题后,进一步提出,商业银行应积极参与国债交易,购入国债作为储备资产,以调整资产结构,通过国债交易灵活调度资金头寸;要积极实践,不断探索,在国债市场上谋求资产流动性、安全性和盈利性的最佳组合。     

我国利率的市场化之路

由于利率是货币资金使用价格的衡量工具,市场化利率的形成是货币市场交易的结果。货币市场主要包括同业拆借市场、国债市场和票据市场、其中同业拆借市场是主要的市场、它作为银行间调剂头寸的市场,不仅与商业银行关系密切,最能体现货币市场的特点,是货币政策能顺畅传导的重要条件,而且国债市场和票据市场等其它货币市场的价格都会反映到同业拆借市场上来。正是由于同业拆借市场具有这些特征,许多国家的政府都是从放开同业拆借市场利率作为放松利率管制,进行利率市场化的起点。     

我国企业债券融资存在的主要问题及其对策

企业债券是企业融资的重要途径之一,也是资本市场重要的融资工具之一.在市场经济国家特别是发达工业国家,企业债券在各类有价证券中称得上是首屈一指,在亚太新兴国家,债券市场也如火如荼.而我国的企业债券市场却发展不起来,与股票、国债市场相比存在着较大差距.     

关于国债市场若干问题的探讨

目前，关于我国国债市场的发展存在很多争议，尤其对其规模、产品结构以及国债利率等方面争论较大。本文拟就这些问题做一简要的探讨。 国债融资是我国长期重要的融资形式 国内有一种较有代表性的见解，即国债融资不应成为我国筹集建设资……     

国债市场、锚定效应与人民币的国际化——基于美元货币国际循环的经验与启示

货币国际化的关键在于货币国际流动循环的构建。在布雷顿森林体系崩溃之后美元仍然能继续充当国际货币,其必要条件是美元国际循环始终保持有效运行。国际货币载体以商品、技术和金融资产等形式表现出多种循环模式,如当前美元的金融产品主导型。美元国际循环在金融化转型之后,载体已由商品和服务演变为金融产品,回流渠道已由实体部门转为虚拟经济部门,其是否能顺畅取决于货币国际循环中金融产品的供给和需求以及结构关系。国债市场在货币国际循环中起到锚定作用,形成锚定效应促进货币循环。一方面,国债直接作为载体而存在;另一方面,能通过形成国债收益率曲线而成为其他金融产品的"锚",所以国债市场是增加金融产品供给的关键。同时,国债市场对金融体系和宏观经济具有稳定性引导作用,促进国际市场对金融产品的需求。鉴于此,人民币国际化过程中需要重视国债市场对金融体系和宏观经济的锚定效应及其国际货币循环载体的创造功能,从规模、流动性、安全性和开放性等维度促进人民币国债市场发展。