风险投资应该舍近求远吗——基于我国风险投资区域退出率的实证研究

风险投资(VC)在推动创新创业、促进中国经济转型发展中的作用日益重要.基于我国风险投资投入和退出项目的历史数据,本文试图回答如何提高风险投资的区域配置效率的问题.通过对风险投资在国内地区退出率的分组比较研究,发现平均而言,VC在风险投资中心(北、上、广深)的退出率最低,而其邻近省份的退出率最高.原因在于:(1)交易和监督成本的存在使VC提高了远距离项目的选择标准;(2)地区产业集聚及投资机构经验能显著提高退出率,有助于削弱因距离带来的逆向选择.这些发现揭示出:为了更好地发挥风险投资对创新创业的推动作用,应综合考虑被投企业所在地的禀赋资源、VC自身的专业性等条件来制定合理的投资策略.本文的发现为认识国内VC的现状及运作规律提供了增量知识,也为从“供给侧”改善VC资金投放方式提供了借鉴.     

VC／PE退出路径趋于多元

在金融危机的阴影下,全球流动性不足,VC／PE纷纷削减投资项目和退出变现。但是,由于海外各大股指持续走低,收窄了1PO退出通道,而且国内退出机制不畅,资本市场的低迷导致股票IPO暂停,众多国内VC／PE无法借上市减持退出,开始谋求退出路径的多元化。     

风险投资的退出绩效研究

风险投资退出是风险投资运作过程中的关键环节,对风险投资企业而言要想在退出时获得高额的资本增值,首先要了解各种退出方式的退出绩效。本文基于效率和效益标准,就风险投资退出的时效性、收益、价格、成本以及内部控制权激励效应五个评价指标对风险投资四种退出方式的绩效进行了比较,发现,以M&A方式退出时,总体的退出绩效最高。     

中国创投及私募退出多元化——新三板扩容成为新机遇

中国创投及私募（VC/PE）经历十余年发展,却仍处于发展的初级阶段。在前期掀起的一阵阵投资热潮后,VC/PE如何全身而退,成为大家需要认真思考的问题。现阶段,IPO仍为我国VC/PE退出的主要渠道。但面对2013年,IPO遥遥无期的煎熬,许多投资机构及企业选择了新的退出方式,如选择并购及新三板。在此类IPO通道分流的小队中,新三板的低流动性及转板不确定性造成了企业积极性很低。然而,国务院推出新三板扩容方案,明确将新三板挂牌企业范围扩充至全国,并指出转板的机制,挂牌企业可直接上市。在理顺流动机制和转板机制后,新三板的影响力将获得实质提升,对于VC/PE而言,新三板将是优秀候选退出通道。     

VC/PE面临最艰难时刻

清科集团近日发布的《2008年第三季度中国企业上市趼究报告》显示,第三季度境内外IPO节奏放缓,上市企业数量明显减少,融资金额大幅缩减。受累干市场环境的恶劣走势,本季度VC/PE退出减少,IPO退出交易降至三年来同期最低值,VC/ PE机构正面临着近年来最为艰难的时刻。     

基于创新资源配置的风险投资退出行为研究

风险投资通过对自有创新资源的配置可实现在顺利退出的同时降低对企业的道德风险。本文以2009-2015年在创业板上市具有风险投资事件的企业为研究样本,通过多重统计检验及回归分析,研究风险投资退出行为对企业产生的经济影响及创新资源配置的决策依据。从财务角度考察发现,风险投资在锁定期后的套现减持会导致企业经营绩效出现显著性下滑;从创新资源配置的源头分析,风投机构的退出时机和退出速度主要受到资源投入量和配置策略的影响;整体来看,绩效在企业获得的风险投资资金规模越大时表现更稳定,而风险投资联合规模越大时,企业绩效下降的幅度越大。因此,风投机构应对创新资源投入量和配置策略进行统筹规划,以实现风投机构和风险企业的最优效益。     

VC/PE对并购资产评估机构选择的影响

不同于已有文献以IPO为场景研究VC/PE对IPO公司中介机构选择的影响,以并购退出的场景研究作为标的方股东的VC/PE是否会影响并购资产评估机构的选择。研究发现:并购重组有VC/PE参股的标的时,双方更可能聘请高质量的资产评估机构,特别是当并购方缺乏并购经验和标的方的信息环境较差时,聘请高质量资产评估机构的可能性更高;在关联并购情况下,为减少市场对并购方可能与资产评估机构进行合谋的担忧,同时向市场释放出并购交易价格是公允、客观的信号,并购重组有VC/PE参股的标的时,聘请高质量资产评估机构的可能性更高。进一步的补充性检验显示,聘请高质量的资产评估机构有助于获得更高的市场认可。     

风险投资机构知识多样化与退出绩效:投资阶段的调节作用

本文利用CV Source数据库2005年1月1日至2013年12月31日的风险投资机构投资数据,运用多元回归分析模型,检验风险投资机构知识多样化对其退出绩效的影响以及投资阶段对二者之间关系的调节作用.结果表明:(1)风险投资机构知识多样化与其退出绩效之间呈U型关系;(2)投资阶段调节风险投资机构知识多样化与其退出绩效之间的U型关系,即与晚期阶段投资相比,在早期阶段投资的条件下,这种U型关系更显著.     

PE薪酬:理想与现实的差距

随着PE陷入项目退出与募资双重艰难，PE行业能否继续吸引专业人才正变得越来越微妙。近期，清科集团研究中心对PE／VC基金各层级人员进行最新薪酬绩效调研发现，公司整体平台搭建不足与未来职业发展受到限制成为PE员工跳槽的首要原因，占比36．4％。与此前PE薪酬调研不同的是，基于薪酬不合理引发的员工离职降到14．5％。另有12.7％的受访者认为对企业文化的不认同才是员工离职的主因。     

不能承受的“税”与“法”

近段时间,两件事在国内创投界接连掀起轩然大波。其一是浮盈税传闻。其二是"PE立法",有关部门计划让证券监管机构来管理一向"自由散漫"的VC/PE。关于浮盈税是否出台,众说纷纭。在本期杂志的浮盈税与PE立法专题中,投资人查立撰文呼吁有关部门审慎考虑。     

VC新势力

正传统VC已经走到激励创业的反面。在"85后"渐成主流的移动互联网时代,从选项目到投资、退出,传统VC所习惯的操作方式,已远不能满足年轻一代创业者的需求。而因为当年战绩赫赫,传统VC募集到的资金规模越来越大,巨额管理费收入又让VC合伙人缺乏改变的动力。对于这些基金管理者,"风险投资"已经变得越来越没有风险;对于年轻一代创业     

谁“打开”了VC/PE的钱袋子?

金融危机来临的时候,人们崇尚"现金为王",VC/PE们也一样,当苛刻而挑剔的VC/PE们捂紧钱袋子的时候,创业者们如何才能从他们那里拿到现金呢     

黄晶生：发现中国机会

从风险投资基金(VC)转战私人股权投资基金(PE),从专注TMT到发现TMT之外的海阔天空,贝恩资本发现了更为广阔的舞台     

关于我国风险投资退出机制的探讨

拥有一套完善的风险投资退出体系，对一个国家的风险投资体系而言，扮演着动力机制和安全保障机制的双重角色。从风险投资的三种基本退出渠道，分析根据国内风险退出现状，认为出售或回购是当前最适合中国的风险投资退出渠道。     

创投行业的七大趋势

对转型升级的企业、新模式企业、战略性新兴产业、高举高打进行创业的企业的投资增多了。 在当前错综复杂的经济形势下,创业投资行业出现了七大新趋势： ——在全球经济和资本市场持续低迷的影响下’VC和PE热度有所减弱,募资、投资、退出等各方面均出现一定程度的下降。改变投资策略和追求多元化退出途径成为PE和VC机构关注的重点,投资阶段的前移和深化,对细分领域的投资逐渐成为机构的共识。     

风险投资退出研究

风险投资退出在风险投资发展中具有重要作用,是实现风险投资正常循环的关键,也是评价风险投资公司运作是否成功的重要标准,实现风险投资收益的重要方式,风险投资环境优劣的重要体现.风险投资退出的主要方式有公开上市、企业并购、股份回购、清算等.中国风险投资在退出过程中存在的主要问题有公开上市的机会少、存在法律障碍、交易制度存在缺陷等.要尽快建立我国创业板交易市场、积极利用主板市场、充分利用海外市场、建立适应风险投资退出的法律法规体系、通过促进产权市场发育和完善来健全我国风险投资退出机制.     

IPO排队现状与未来发展趋势探析

过去14个月,有700多家公司向中国证券会提出在上海或深圳IPO的申请,但没有一家获得批准。在目前IPO整体环境低迷、首发上市融资受阻、风险投资及私募股权投资基金（VC／PE）退出渠道缺乏的多重压力下,不少“终止审查”的项目转向并购重组之路,拟借壳上市。在此情况下,2013年的A股市场上借壳上市从“零星的现象”演变成为“群体路径”。     

人人说话

外管局公布的11号文,确实一石激起千层浪,把行之多年的境外控股及境外上市这一“潜规则”模式推向法规边缘。外管局出台该文件的本意是要规范或重建国内资本的离岸流动,风险投资基金(VC)的投资退出活动理应在这个规范之内,所以他们不能理解文件出台后VC界的过激反应。但站在VC的角度,多年来美元基金的离岸控股投资与人民币基金投资活动的区隔与巨大差异,是中国VC业的一个特殊现象。这个文     

中国股权投资市场发展趋势探究

在梳理2013年股权投资市场本土民营机构募资遇冷、IPO向产业链纵深转变、LP投资节奏放缓、新股发行审核工作暂缓等事件的基础上,对新一年中国股权投资市场作以展望,指出2014年IPO向产业链纵深转变、机构策略转型看好并购、LP投资信心增强且偏好"5+2"型基金、IPO依旧是VC/PE首选退出方式、机构"跨业"监管仍有待落实等趋势。     

迈瑞:海外买技术 国内买业绩

迈瑞希望通过并购实现销售额和利润的双重增长,他们迫切想与VC合作,让它们把自己当成一个退出渠道。大买家档案—迈瑞投资部门:战略发展部关键决策人:徐航(董事长)、吴昊(战略发展部总经理)与VC/PE关系:较远,基本上接触不多投资风格:多为控股,极少全资收购;原创始团队可分两轮退出并购效果:对业绩已有一定提升,但整合难度大意向领域:外科设备、医疗信息化