基于流动性风险管理的基金侧袋机制及应用

近年来,上市公司长期停牌以及债券违约等突发风险事件引发了相关领域对此类风险的关注.如何对缺乏流动性的风险资产进行估值管理是困扰基金公司的一大难题.为解决估值困境,2020年我国证券市场监管层引入侧袋管理机制,以规范基金公司对于流动性风险的管理.研究认为,侧袋管理能够弥补之前估值方法的缺陷,较好地解决基金风险资产流动性的问题,以保护投资者的利益.本文通过分析基金侧袋管理及其作用机制,指出该机制可以应用于长期停牌的股票、发生实质性违约的债券等风险资产的管理,探讨了基金侧袋管理的变现风险、道德风险、管理风险等潜在风险,并相应提出了风险管理的对策.     

基金公司应用“侧袋账户”结算机制探讨

"侧袋账户"是国外对冲基金和共同基金在基金管理过程中采用的一种特殊估值、结算技术,旨在更好地评估流动性不足资产的价值,公平地对待不同时期持有人的利益。目前,国内部分基金公司的专户业务已有类似的实践,且采用只开放退出(赎回)业务、关闭参与(申购)业务的方式进行。由于目前"侧袋账户"结算机制在国内刚开始应用,我们认为尽快建立一套行业性的管理规范至为重要。另外,从实践的角度出发,本文提出了完善专户产品应用"侧袋账户"结算的建议,并对公募基金实施"侧袋账户"结算进行了初步探讨。     

企业债券风险估值与简化式方法

信用风险、利率风险和流动性风险是债券投资者面临的最严峻的风险,对这几种风险的精确估计是债券定价的合理依据和债券投资者有效风险管理的前提.本文介绍一种风险估值的模型--简化式方法,并探讨它在债券定价、信用风险、流动性风险以及违约损失率估计中的应用.     

关于证券公司停牌股票估值问题的研究

自2015年6月份以来,A股市场出现大幅动荡,最终出现了大面积股票停牌,停牌高峰时1447家上市公司停牌,占到当时全部2777家上市公司的52%,其中约20%的停牌股票停牌时间超过60个交易日,很多上市公司更是长期停牌超过半年,这些停牌股票的估值问题成了各证券公司普遍面临的难题。因此,本文通过对股票停复牌的监管规则、停牌股票估值的影响、国内外金融同业对停牌股票估值的管理及方法的研究,提出了证券公司停牌股票估值方法和管理的完善措施。停牌股票估值对证券公司影响较大,影响证券公司财务报表,融资类业务债权安全、绩效评估、风险管理等管理手段及部分资产管理产品的申购赎回的公平性,目前国内外主流的估值方法有指数收益法、可比公司法、市场价格模型法以及估值模型法等,我们建议从提高估值合理性角度,应该采取细化停牌股票估值方法、制定合理估值指数体系,制订内部估值流程以规避操作风险等手段和措施。     

富兰克林强化收益债券型基金发行

9月22日,国海富兰克林基金公司旗下第5只基金——富兰克林国海强化收益债券基金正式发行。该基金投资对象是具有良好流动性的金融工具,包括国内依法发行上市的债券、股票、权证及法律、法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具。此基金对固定收益类资产的投资比例不低于基金资产的80％,投资于固定收益类资产以外的其它资产（包括股票、权证等）的比例不超过基金资产的20％。     

基于违约强度的固定收益证券风险敏感性分析与压力测试

固定收益证券存在单券投资和组合持仓规模较大的特殊性,势必面临着一定的市场风险、信用风险和流动性风险。本文通过实践方面的探索和尝试,改变了原有仅用收益率曲线平移的敏感性分析和压力测试方法,提出了利用基于违约强度的模型结合Vasicek利率模型的方法,以中债估值数据为例,对我国固定收益证券组合的市场(利率)风险和信用风险的敏感性分析和压力测试进行了检验。研究发现,在精确校准估值模型的前提下,均衡长期利率水平和均衡长期违约率越高,债券价格越低,均值回复速度越大和波动率越小,债券价格越低。     

简析当前我国开放式基金的流动性风险

基金流动性风险是指其所持资产在变现过程中价格的不确定性与可能遭受的损失。我国过去只有封闭式基金,不存在流动性的管理问题。随着开放式基金的陆续推出,如何平衡基金资产的流动性与盈利性,加强流动性管理就成了各家基金管理公司和基金经理的新课题。目前,我国开放式基金既面临其固有风险,又面临着市场发育时期的特殊风险。一、开放式基金资产———投资组合的流动性风险开放式基金流动性风险与它所持有的资产———投资组合的流动性之间存在着显著的正相关。按照我国《证券投资基金暂行办法》的规定,开放式基金投资于股票、债券的比例不…     

违约债券处置中存在的问题及改进途径

我国已是世界第二大债券市场,随着近年来债券违约逐渐常态化,后续处置机制的短板已经制约到债券市场的健康发展。从债券违约的处置方式看,市场化处置程度依然偏低,违约债券流动性缺失问题尚待解决,且违约债券风险定价难也导致其处置效率较低。虽然新《证券法》明确了投资人保护条款,但相关配套立法缺失导致了债券持有人保护机制不够健全等问题,也制约着后续处置工作的开展。目前,由于违约债券市场化交易已具备发展空间,相关基础条件逐步完善,通过市场化交易有望促进违约债券处置效率的提升。为进一步提升违约债券市场化处置效率,需在持续优化违约债券相关的基础设施建设、完善违约风险预警及定价机制建设、探索优化违约债券市场化处置途径、培育违约债券市场的买方主体、加强投资者保护机制建设等方面持续发力。     

基于余弦相似度(CS)和最小生成树(MST)的基金市场复杂网络研究

以中国基金市场中123家基金公司持有的投资组合为样本,综合运用余弦相似度(CS)和最小生成树(MST)方法,考量基金市场复杂网络。结果显示：各家基金公司持有股票组合的相似程度比持有债券组合的相似程度更高,表明他们持有的债券组合较之股票组合更加多元化,基金公司持有的股票相对集中于市值大、成长性高的公司。同时,全部资产投资组合、股票投资组合和债券投资组合等三类基金MST网络的节点度均服从幂律分布,表明大多数基金公司以少数强影响力基金公司为中心聚集起来,彼此之间具有较强的业务关联。此种网络结构特征可能导致市场风险向基金聚集团体集中,其抵御系统性风险的能力偏弱,也不利于满足投资者的理财多元化需求。     

违约风险与流动性风险对债券利差影响的交互效应

本文基于双向固定效应模型的实证研究结果表明,违约风险、流动性风险和风险交互均会对债券利差产生影响,其中风险交互对债券利差的影响最强,提高了流动性风险与违约风险对债券利差的边际效应。通过分析不同违约风险与流动性风险组合下的风险交互对债券利差的影响差异,发现风险交互效应与违约风险和流动性风险的风险等级不存在必然联系,中（低）风险组合的债券可能存在高风险交互效应,因而在受到负面冲击时可能发生实质性违约。