风险投资能改善资本市场信息环境吗？——基于股价信息含量视角

随着我国资本市场的改革不断深化,如何提高资本市场信息环境已成为各界关注的重点。本文以2007-2020年中国A股非金融类上市公司作为样本,基于股价信息含量视角研究风险投资(VC)对资本市场信息环境的影响。研究发现,VC能够显著提高公司的股价信息含量,该促进作用在监督治理强度高的公司和高新科技公司更大。通过机制检验发现,VC通过影响公司的代理成本、信息披露行为和信息传递效率进而提高股价信息含量。通过经济后果检验发现,VC提高股价信息含量能够提升公司的市场价值,表现为“价值增值”效应。本文为有关部门进一步促进VC行业发展和提高资本市场信息环境提供了有力的证据。     

A、H股交叉上市能提高流动性吗?

本文选取了先发行H股后发行A股的40只交叉上市股票作为研究样本,在统计检验的基础上,采用事件研究法和面板数据回归方法相结合分析了交叉上市的流动性效应。研究结果发现,H股回归A股市场这一事件公布后的30个交易日里,A、H股交叉上市公司所发行H股的换手率相对于公告前有显著的增大,即A、H股交叉上市能够提高上市公司股票短期内的流动性。本文的研究结果对交叉上市的相关文献做出了重要补充,并且具有重要的政策含义。     

分析师研究报告负面信息含量与股价同步性

本文基于文本分析法,选取2019-2021年A股上市公司相关数据,实证检验分析师研究报告负面信息含量与股价同步性之间的关系。研究结果表明:(1)分析师研究报告负面信息含量越高越能显著抑制公司的股价同步性;(2)当研究报告由明星分析师分析撰写时,分析师研究报告负面信息含量与股价同步性的负相关关系更加显著;(3)负面信息含量越高,引起投资者关注度越高,真实信息更容易融入股价,从而降低了股价同步性;(4)在公司信息透明度较低时,分析师研究报告负面信息含量对股价同步性的抑制作用越强。本文对了解分析师在资本市场中发挥的作用以及维持资本市场的健康发展具有重要的理论和实践意义。     

机构投资者实地调研能否缓解股价同步性——基于我国A股上市公司的经验证据

本文以2014-2018年我国深圳A股上市公司为样本,实证检验了机构投资者实地调研与股价同步性的关系,并探究了信息披露质量和机构投资者持股比例对此关系的调节作用.研究结果表明,机构投资者实地调研提升了公司的特质信息含量,显著降低了股价同步性.进一步研究发现,机构投资者实地调研对股价同步性的降低作用在信息披露质量较好的公司和机构持股比例较大的公司更为显著.本文的研究不仅拓展了现有关于机构投资者信息中介作用的研究,丰富了关于股价同步性影响因素方面的相关文献,并为监管部门完善上市公司信息披露制度、引导投资者与上市公司深入交流,提供了有益启示.     

董事会性别多元化对股价信息含量的影响——基于上证A股市场的实证研究

文章以上证A股上市公司2006-2010年的1450个观测期间为研究样本,对董事会性别多元化与股价信息含量之间的关系进行了实证分析。结果表明,董事会性别多元化对股价信息含量有较为明显的正相关影响。     

董事会性别多元化对股价信息含量的影响——基于上证A股市场的实证研究

文章以上证A股上市公司2006-2010年的1450个观测期间为研究样本,对董事会性别多元化与股价信息含量之间的关系进行了实证分析。结果表明,董事会性别多元化对股价信息含量有较为明显的正相关影响。     

国有资本参股能提高民营企业股价信息含量吗北大核心

深化资本市场改革要求完善要素资源市场化配置体制机制,助力实体经济高水平循环,而民营企业作为资本市场的重要组成部分,其股价信息含量的高低对市场的健康发展具有重要意义。本文以2008—2020年我国A股上市民营企业为样本,实证检验国有资本参股对民营企业股价信息含量的影响及作用机制。研究发现,国有资本参股促进了民营企业股价信息含量的提升,机制检验结果表明,国有资本参股具有治理效应和资源效应,能显著缓解民营企业第一类代理问题,并通过派遣董事、监事、高级管理人员和吸引更多分析师跟踪分析民营企业增强其监督作用,并能在一定程度上缓解民营企业融资约束,增加民营企业短期借款,提高民营企业信息披露质量,从而促进股价信息含量的提升。进一步研究发现,国有资本参股对民营企业股价信息含量的促进作用主要存在于内部控制质量更低、管理者权力更大、资本密集度更高和政府补贴更少的企业中。本文不仅丰富了股价信息含量影响因素和国有资本参股经济后果的研究文献,而且对现实中通过优化股权结构来提高企业股价信息含量的做法具有重要的实践指导意义。     

中国证券市场股价信息含量的影响因素研究

本文基于学术界关于股价信息含量的已有研究和社会嵌入性理论,以股价同步性作为股价信息含量的测度指标,对其影响因素资产负债率、营业收入增长率和机构投资者进行了更深入的分析。研究发现,营业收入增长率与股价信息含量的关系会受到关系嵌入、结构嵌入和政治嵌入因素的影响。     

资本市场国际化如何提高股价信息含量——基于A股纳入MSCI指数的准自然实验

随着金融加快扩大开放和资本市场改革的全面深化,资本市场双向开放驶入快车道.A股纳入MSCI指数是中国资本市场走向国际化的一个重要标志.为探究资本市场国际化对股价信息含量的影响,本文以A股纳入MSCI指数这一事件为准自然实验,基于2014-2020年的股票样本,使用双重差分法进行了实证分析.实证结果表明:与未纳入MSCI指数的股票相比,纳入MSCI指数能显著增加股价中的信息含量;进一步分析发现,资本市场国际化对股价信息含量的影响是通过公司信息环境和治理水平传导,两个影响路径均存在部分中介效应;对比国有企业与非国有企业的子样本检验结果,发现纳入MSCI指数对非国有企业股价信息含量的提升程度更大.因此,在做好防范金融风险工作的同时,建议进一步加快资本市场开放,完善上市公司信息披露和内部治理机制,放宽民营企业市场准入标准,助力经济高质量发展.     

市场环境、股价信息含量与资本配置效率北大核心CSSCI

中国特色的市场环境下,市场化程度会对资本配置效率产生怎样的影响,以及在这样的市场环境中股市信息效率与资本配置效率间的关系又会产生怎样的变化,是值得深入探讨的课题。采用沪深两市A股非金融类上市公司为研究样本,借鉴Wurgler的资本配置效率模型,分别从地区及公司层面探讨中国市场环境下股价信息含量对资本配置效率的影响。实证结果表明,无论是在地区层面还是公司层面,较高的股价信息含量均有助于提升资本配置效率;进一步采用市场化指数检验表明,市场环境在股价信息含量影响资本配置效率中存在显著的调节作用。     

政府补助准则修订降低了公司股价同步性吗?

以2017年政府补助准则修订为准自然实验,本文考察了准则修订对股价同步性的影响。研究发现,政府补助削弱了公司异质性信息的传递,提高了股价同步性,降低了信息效率;政府补助准则修订要求公司结合经济业务实质进行差别化会计处理,增强了公司异质性信息的传递,因而降低了政府补助与股价同步性之间的联系强度。通过横截面分析,发现在信息不对称程度更严重、受产业政策支持的公司样本中,准则修订能更好地发挥强化公司异质性信息传递的作用。研究表明,高质量的会计准则有助于提高资本市场信息效率。     

内幕交易、股价信息含量与市场监管效力——基于中国A股市场的分析北大核心CSSCI

本文针对非法内幕交易对股价信息含量的影响进行实证检验,研究表明:就整体而言,内幕信息通过买卖双向非法内幕交易使交易发生日的股价信息含量显著提高,加剧市场信息不对称程度;并购重组类的内幕信息对内幕交易发生日的股价信息含量的影响最显著,而经营合作投资类的内幕信息影响最不显著;从对内幕交易监管的视角,现行实施的监管法规无法有效遏制由内幕交易造成的市场信息不对称性,且笼统的'盈罚比'监管方法无法有效遏制对公众投资者利益影响最大的内幕交易行为,监管机制有效性仍不足.     

现场检查与股价信息含量——基于股价同步性视角的研究

作为我国创新型监管方式的代表,随机现场检查对上市公司股票价格的影响受到广泛关注。本文以2016—2019年被抽中现场检查的上市公司作为实验组,未被抽中的上市公司作为控制组,采用双重差分模型检验随机现场检查对于股票价格同步性的影响。结果表明,上市公司随机现场检查对股价同步性具有显著的抑制作用,且该作用效果在经济发达地区、非国有企业和股权制衡度较高的企业中更加显著。中介机制检验表明,随机现场检查通过提高分析师关注度实现对于股价同步性的抑制作用。进一步研究发现,现场检查对股票回报率具有显著提升作用,证明股价同步性水平的降低可以增加投资者收益。研究结论为缓解信息不对称、优化外部监督效果提供了建议,为现场检查制度的改进调整提供了部分启示。     

税收征管规范化影响了股价同步性吗？——基于税务行政处罚裁量基准的准自然实验

健全税务行政处罚裁量基准制度是法治政府建设过程中地方税务部门税收征管治理改革的重要举措。本文以2016年起各省级税务局陆续出台的《税务行政处罚裁量基准》为准自然实验场景,探究了税收征管规范化对公司股价同步性的影响。研究发现,相比实施前,各地方税务行政处罚裁量基准实施后,税收征管规范化显著降低了公司股价同步性,这种关系尤其体现在避税程度高、征纳合谋程度高和内部控制质量低的公司中。实证结果表明,随着税务行政处罚裁量基准制度的实施,税收征管规范化显著降低了公司股价同步性,增加了公司股价信息含量。因此,税收征管体制规范化能够优化上市公司外部治理环境,对改善资本市场信息披露环境具有重要实践意义。