信用评级能否抑制企业股价同步性? ——基于债权融资及债权治理视角

文章以2009—2019沪深A股非金融上市企业为研究对象,基于其财务数据对信用评级能否有效抑制企业股价同步性进行检验,并进一步观察在以债权融资为主的我国上市企业中债权融资及其债权治理对信用评级与企业股价同步性关系的作用与影响.结果表明:信用评级能在企业股价同步性中发挥有效治理作用,即能显著抑制企业的股价同步性;债权融资的引入不仅能增强信用评级对企业股价同步性的治理效应,还能通过债权治理在信用评级与股价同步性关系中起到显著中介效应.     

ESG表现与企业金融化——内外监管双“管”齐下的调节效应

以2011—2018年A股非金融、非房地产上市公司为样本,探讨环境、社会责任及公司治理（ESG）表现对企业金融化的影响效应。研究表明：ESG表现抑制了企业金融化,而企业内部监管会放大ESG表现对企业金融化的负向效应,外部金融监管则弱化了两者之间的负向关系。抑制效应、放大效应和弱化效应在环境、社会责任方面体现较为明显,而在公司治理方面不明显。进一步研究发现,ESG表现以及环境、社会责任能通过融资约束抑制企业金融化行为,融资约束在公司治理对企业金融化的影响中不具有中介作用;异质性分析发现ESG表现以及环境、社会责任对企业金融化的抑制效应在国有企业、研发能力较强企业中较为显著,而公司治理在非国有企业和研发能力较强的企业中表现出正向的金融化效应。研究结果丰富了ESG表现影响企业金融化的理论机制,为完善上市公司监管制度体系、夯实实体经济发展根基提供了依据。     

企业战略差异会影响股价同步性吗？——来自我国A股资本市场的经验数据

以2007—2020年中国沪深A股上市公司为样本,系统考察上市公司战略差异对股价同步性的影响效应。研究发现,上市公司的股价同步性随着战略差异度的提升而显著下降。机制检验结果表明,公司战略差异的上升,加剧了企业信息不对称程度,从而阻碍了公司信息的对外传递,最终导致股价同步性的显著下降,这与信息透明度视角下股价同步性的“非理性行为”观点相吻合。进一步研究发现,外部环境不确定会对战略差异与公司股价同步性的负相关关系起到正向调节作用。     

企业绿色创新与股价同步性——基于经营风险与环境信息披露视角

本文以2009～2020年A股上市公司为研究样本,探究企业绿色创新对股价同步性的影响。基于“非理性学派”观点,研究发现企业绿色创新有利于提高股价同步性。这种作用关系在内控环境好、重污染行业企业中表现更弱。机制检验结果表明,经营风险的降低与环境信息披露的改善在企业绿色创新与股价同步性之间存在部分中介效应。     

信息透明度、产品市场竞争与股价同步}生

本文运用沪深A股非金融类上市公司2007—2011年的数据,研究了产品市场竞争和信息透明度对股价同步性的影响。结果发现,公司信息透明度与股价同步性呈正相关关系;股价同步性与信息透明度的正向关系随着产品市场竞争程度的增加而减弱。股价同步性正向地反映股票市场的信息效率,产品市场竞争增加了上市公司股价中的公司特质信息含量,减小了噪声对股价的影响程度,从而提高了我国资本市场的效率。     

CSR信息披露质量与现金持有决策

针对我国上市公司“高持现”问题，系统考察了CSR信息披露质量对现金持有决策的影响机理，利用2010—2016年沪深两市披露CSR报告并被“润灵环球责任评级”纳入评级体系的A股上市公司的数据进行实证分析，结果发现：提高CSR信息披露质量可以降低下期现金持有量，而且主要是通过缓解融资约束和改善公司治理这两条路径实现的；CSR信息披露质量对现金持有的抑制效应在非国有企业中更显著，而且优化制度环境可以强化这一抑制效应。进一步研究发现：改善CSR信息披露质量可以提升现金持有的价值效应。     

企业社会责任履行抑制商誉泡沫吗?

并购盛行使商誉估值泡沫愈发严重。以中国上市公司为样本,研究发现：企业社会责任履行能有效抑制商誉泡沫行为;社会责任履行情况越佳,商誉资产越低,超额商誉越少,这一抑制效应在非国有企业中更为显著。中介效应研究揭示了两者之间影响机制：社会责任履行主要通过声誉激励机制和提高信息透明抑制商誉泡沫;进一步研究还发现,自愿披露更能有效发挥抑制效应,内部控制质量高的企业,抑制效应更明显。研究结果表明：企业社会责任履行及信息披露作为一种有效的治理机制,发挥了信号传递和声誉约束功能,提高了商誉估值公允性,能够抑制商誉泡沫,有利于降低风险,维护市场稳定。     

多个大股东如何影响资本市场信息有效性？——来自股价同步性的经验证据

提升资本市场配置资源的效率是实现金融供给侧结构性深化改革目标的前提。基于2007—2020年中国沪深A股上市公司的数据，实证检验了多个大股东对股价同步性的影响。实证结果表明：多个大股东对股价同步性具有显著的抑制效果，提升了资本市场信息效率，该影响是通过提高会计信息质量、降低企业信息不对称度发挥作用的，且该实证结果在内生性检验后不变。进一步研究发现：数字化转型程度越高、媒体关注度就越强，多个大股东对股价同步性的抑制效果就越显著。因此，应当强化股权结构引导监管、提高会计信息质量、加速企业数字化转型和数字营销。     

企业社会责任会影响盈余质量吗?

本文以2007—2017年我国上市公司为研究样本,分析了企业社会责任对盈余质量的影响,并进一步检验了所有权性质的调节效应.研究发现:企业社会责任信息披露与企业社会责任评级较高的企业的盈利质量较高,具体来说,拥有较高企业社会责任评级得分的企业较少参与盈余管理;进一步研究发现,相对国有企业,非国有企业中企业社会责任对盈余质量影响作用更为显著.     

企业税收保值信息披露与社会责任履行的实证分析

公司治理结构是决定企业行为最重要的影响因素,公司治理结构是实现社会责任分担的微观基础。本文选取代表企业社会责任和公司治理两个范畴的若干指标作为代理变量,通过这些代理变量之间的相关性对我国企业社会责任履行进行实证分析。研究发现:我国上市公司国家股、法人股比重与其税收、保值等社会责任履行有显著的正相关关系,与公司违规行为有显著的负相关关系,高管持股比重增加有利于公司履行法定社会责任,抑制违规等不良企业行为;公司董事会规模结构状况与其税收、保值和信息披露等社会责任履行有显著的关系,董事会中独立董事的人数及比重增加有利于公司社会责任的履行和抑制公司违反社会责任的行为。     

独立董事网络位置、制度环境与股价崩盘风险北大核心

信息不对称与代理问题是股价崩盘风险产生的根源,提高信息透明度、缓解代理冲突是抑制股价崩盘风险的主要途径。独立董事网络具有信息桥功能,能促进独立董事监督与咨询职能的有效履行。研究发现:独立董事网络位置与企业未来股价崩盘风险显著负相关,且网络位置越接近中心,抑制效应越显著,这种抑制效应受制度环境的影响,制度环境越差的地区,抑制效应越显著。进一步研究发现,独立董事网络的股价崩盘风险抑制效应主要通过提高企业绩效与降低企业代理成本的路径来实现。     

网络媒体关注、审计质量与风险抑制——基于深圳主板A股上市公司的经验数据

以我国深圳证券交易所主板2011—2016年A股上市公司为样本,通过计算可操纵性应计利润衡量审计质量,使用上市公司违规数据衡量经营和交易违规风险与虚假披露风险,考察网络媒体关注的风险抑制作用。研究发现：网络媒体关注度与审计质量具有风险抑制效应,且网络媒体关注对风险的抑制作用更显著;进一步地,网络媒体关注可通过提高审计质量来抑制企业违规风险,审计质量在网络媒体关注与风险抑制之间发挥部分中介作用。     

非控股股东决策、财务报告质量与股价同步性

以现有文献研究为基础,综合考虑股价同步性信息效率观和噪声观,以2012-2018年我国沪深A股上市公司为研究样本,对非控股股东决策是否会对股价同步性产生影响进行了研究.研究发现,上市公司非控股股东决策能够显著抑制股价同步性,这种负向效应,在财务报告质量较高的公司中更为显著,说明非控股股东参与决策这一行为能够被资本市场所捕捉,形成特质性信息或者化为噪音,从而对股价造成一定影响.通过两阶段回归以及倾向得分匹配等方法检验后,研究结论不变.该研究有利于稳定我国金融市场,有利于资本市场完善非控股股东决策制度,并为监管部门以及上市公司提供稳定个股股价的新思路.     

会计信息可比性、资本市场信息效率与企业股价同步性

本文选取沪深两市2012—2017年工业上市企业财务数据为样本,分析了资本市场信息效率在股价同步性中的治理效应进行检验,并进一步对会计信息可比性在两者关系中的调节效应进行揭示.研究发现:资本市场信息效率与企业股价同步性显著负相关;会计信息可比性能显著抑制企业的股价同步性;会计信息可比性显著增强资本市场信息效率与企业股价同步性之间的相关性.     

问询监管能否降低股价同步性?——基于信息不对称视角

文章利用交易所的问询函公告,以2015—2018年全部A股上市公司为研究样本,研究问询函对股价同步性的影响,以及信息不对称的作用机制.结果表明:相比没有收到问询函的公司,当公司收到问询函时股价同步性会显著降低.根据问询函特征,一年内收到问询函次数越多、问询函内容为财务会计方面、回函长度越长、延期回函时,股价同步性也会显著降低.进一步分析,通过市场化进程和分析师关注度验证了信息不对称是问询函降低股价同步性的渠道.     

高管从军经历与股价同步性

文章选取2007—2018年沪深A股上市公司的数据进行了实证研究,分析了高管从军经历对股价同步性的影响及机构投资者持股、分析师关注和媒体报道的调节作用.研究发现:高管从军经历能够显著降低股价同步性;机构投资者持股、分析师关注和媒体报道都能起到有效的外部治理作用,可以加强高管从军经历对股价同步性的抑制作用.     

过度金融化、业绩预告修正方向与股价同步性

本文以沪深两市2008—2018年间发生业绩预告修正的非金融上市企业为研究对象,对过度金融化、业绩预告修正方向与股价同步性关系进行检验.发现:业绩预告修正会对企业股价同步性产生抑制作用,且乐观型业绩预告修正对股价同步性的抑制作用更为显著;过度金融化显著削弱业绩预告修正方向与股价同步性间的相关性.进一步发现产权性质和交叉上市均会对过度金融化、业绩预告修正方向与股价同步性关系产生影响,即在非国有企业或交叉上市企业中业绩预告修正尤其是乐观型业绩预告修正对股价同步性的抑制作用更为显著,且过度金融化对业绩预告修正及方向与股价同步性关系的削弱作用更明显.     

社会责任信息披露、盈余管理与审计收费 ——来自上市公司的经验数据

文章基于2015—2018年中国A股上市公司的经验数据,考察社会责任信息披露、盈余管理对审计收费的影响及其企业异质性下的不同作用.实证表明:社会责任披露在一定程度上可以缓解信息不对称,减少审计师必须执行的审计程序,降低审计收费;盈余管理作为管理层自利动机的会计收益调整手段,与审计收费显著正相关.进一步研究发现,国有企业社会责任披露会掩盖盈余管理对审计收费的影响,而民营企业社会责任评级与审计收费具有负向关系,自愿披露引起审计收费上升且自愿披露对审计收费的影响远远超过评级得分的影响.文章旨在完善外部监督与内部治理对审计收费的研究,体现企业异质性的差异,并揭示规范社会责任披露报告的重要性.     

线上销售数据、分析师行为与股价同步性——来自真实活动数据的经验证据

数字经济时代,线上销售数据能否向市场参与者传递反映公司基本面的特质信息？文章就此问题分析了2015～2022年A股非金融类上市公司线上销售数据对股价同步性的影响。研究发现,线上销售数据披露显著降低了股价同步性,提高了资本市场的定价效率。拓展性分析发现,在投资者互动平台问答数据信息量较低时,线上销售数据更能有效发挥降低股价同步性的作用,这说明线上销售数据提供了替代性的企业特质信息。中介效应检验还发现,线上销售数据披露是通过强化证券分析师的关注度和预测准确度来减弱股价同步性的。异质性分析显示,在机构投资者持股比例更高、线上销售规模更大的企业中,这一作用更为显著。上述结论揭示了线上销售数据的估值有用性,拓展了非财务数据应用的研究,为提高资本市场定价效率提供了理论参考。     

中国式员工持股计划与公司违规：监督者抑或合谋者

以我国员工持股计划重启为背景，以2011—2019 年A 股上市公司为样本，验证员工持股计划对公司违规的影响。结果显示，员工持股计划降低了公司违规概率与频率。机制检验发现，员工持股计划一方面通过促进中小股东投票与委派董事涉入公司内部治理，另一方面通过信息传递提升独立董事履职效率并增加分析师跟踪。进一步地，区分违规类型后发现，员工持股计划的抑制作用主要存在于信息披露违规与一般违规；区分员工持股计划方案后发现，员工持股规模高、锁定期长、高购买折价、无杠杆、无控股股东担保或兜底、无业绩条件的员工持股计划对公司违规的抑制更显著。经济后果分析发现，员工持股计划对公司违规的监督能够抑制股价崩盘风险。研究结论从公司违规角度验证了员工持股计划的监督者角色，为我国员工持股计划实施效果提供了新的经验证据。