融资结构与企业自主创新*——来自中国战略性新兴产业A股上市公司的经验证据

本文以中国2010-2012年战略性新兴产业A股上市公司为样本,考察了企业融资结构与企业自主创新之间的关系。本文的经验研究发现：（1）内部融资对战略性新兴产业上市企业自主创新有显著的正面效应;（2）股权融资与战略性新兴产业上市企业自主创新之间存在着显著的正相关关系;（3）债权融资对战略性新兴产业上市企业的自主创新具有抑制作用。在考虑企业异质性之后,上述结论对融资约束程度低、年轻和小规模企业同样适用,但融资约束程度高、成熟和大规模企业自主创新则主要依赖于内部融资。进一步分析表明,在战略性新兴产业中,不同产权性质企业的融资结构对企业自主创新的影响存在一定的差异。在中央及地方政府控股的企业中,融资结构与企业自主创新之间的关系并不显著;在私有产权的企业中,企业自主创新主要依赖于内部融资和股权融资,债权融资对企业自主创新产生负面效应。本文还发现,企业集团化经营也在很大程度上影响了融资结构与企业自主创新之间的关系。本文具有深刻的政策含义,在企业内部融资相对稳定情况下,应该大力发展股权融资市场,提高企业直接融资比重,降低企业的杠杆率水平,以达到促进战略性新兴产业自主创新的目的。     

企业技术创新投入与融资结构的关系:理论模型与实证检验

研究了企业技术创新投入与融资结构的相互关系。首先构建一个双寡头竞争下的企业两阶段最优模型,据此提出研究假设,即从理论上提出分析两者内在关系的逻辑依据。然后利用2009—2011年我国创业板上市公司的数据,分别对企业技术创新的资金投入和人力投入与融资结构的相互关系进行了实证检验。研究结果显示,企业技术创新投入与融资结构负相关。     

债权融资结构与公司业绩实证研究

文章以沪深两市2004年~2007年4 154家A股上市公司的数据对债权融资结构与公司业绩的关系进行了实证研究,将债权融资结构细分为债权融资水平结构、债权融资期限结构和债权融资类型结构,分别与其公司业绩的关系进行实证研究,同时以市净率和净资产收益率两个指标作为公司业绩的替代变量分别对债权融资结构进行研究,得到了不同的结论,说明我国的债权市场还不完善,希望通过研究能够对我国的资本市场提供一些参考意义。     

研发投入、融资能力和企业绩效关系研究——以汽车制造业为例

汽车产业是我国国民经济重要的支柱产业,近年来,随着我国经济向高质量发展,技术创新成了汽车产业的重要发展方向。文章以2014—2018年汽车制造业上市企业为研究样本,重点对研发投入与企业绩效的关系问题,融资能力对二者的调节作用进行研究。结果显示:融资能力和研发投入不存在显著关系;滞后2-3期的研发投入对企业绩效存在显著正相关关系;内部融资能力会加强研发投入和企业绩效的正相关关系。根据研究结果对汽车制造业的今后发展提出建议,可能为企业进行技术创新活动和寻求融资渠道提供新思路。     

政治关系如何影响公司价值：融资约束与行业竞争的证据

政治关系影响了公司价值,但对于如何影响公司价值还知之甚少。文章从资本结构与行业竞争关系的角度检验政治关系如何影响公司价值。基于1998-2007年中国上市公司中制造行业的公司数据,文章发现政治关系提高了行业竞争对资本结构的敏感性。在使用两种不同的融资约束划分标准后,研究发现不同融资约束下公司政治关系的价值不同,对于存在融资约束的公司而言,政治关系更深地影响了行业竞争对资本结构的敏感性,因此具有更高的价值。文章的证据支持了政治关系有助于公司获取融资资源从而提高公司价值的观点。     

战略性新兴产业公司治理、研发投入延迟效应与企业绩效关系研究

以1 038家战略性新兴产业上市公司2013-2015年的数据为样本,考察了公司治理、研发投入延迟效应与企业绩效之间的关系。研究结果表明:董事长与CEO两职兼任能够有效促进企业研发资金投入,董事会规模和独立董事比例与企业研发投入没有显著相关关系;股权集中度没有对研发投入带来显著的积极作用,机构持股与研发投入之间没有显著相关关系,股权制衡对企业研发投入具有正向影响;薪酬激励、高管持股和在职消费对企业研发投入均具有显著促进作用;企业研发投入具有延迟效应,对当期和后续绩效分别具有负向和正向影响。从新视角研究战略性新兴产业的研发创新活动,为构建匹配产业创新特征的治理结构提供了参考。     

政治关联、融资约束与企业研发投入

文章基于世界银行的投资环境大型微观调查数据,实证考察了在经济转轨过程中政治关联和融资约束对企业研发投入的影响。研究发现:(1)政企双重身份的企业高管对企业研发投资具有消极影响,并且强化融资约束对企业研发投资的消极影响;而那些旨在帮助企业发展的政府官员所占比例和企业与政府部门之间关系质量对企业研发投资具有显著的正向影响,但并未强化抑或缓解融资约束对企业研发投资的消极影响。(2)融资约束对企业研发投资具有显著的抑制作用。文章为理解转轨经济背景下的中国企业RD投入的影响因素提供了一个新的视角,也为理解政治关联、融资约束与企业创新增长之间关系的微观机理提供了新的经验证据。     

战略性人力资源管理系统及其与组织绩效间关系分析

战略性人力资源管理的概念一经提出便得到了学术界的广泛关注,战略性人力资源管理系统的结构及其与组织绩效间的关系仍是学术界争论的焦点。文章在已有研究成果基础上,构建了战略性人力资源管理系统结构的整合模型,论述其整合作用发挥的机理,并通过构建战略性人力资源管理系统与组织绩效间的关系模型,分析了战略性人力资源管理系统与组织绩效间的关系,旨在为后续的实证研究奠定基础。文章得出战略性人力资源管理系统对组织绩效的影响是通过组织雇员的行为而发生作用的,雇员行为影响组织的运营绩效,组织运营绩效又影响组织财务绩效,进而影响组织市场绩效;组织的雇员行为、运营绩效、财务绩效和市场绩效共同决定了组织的绩效。     

金融支持战略性新兴产业发展宏观实证研究——以广东省与陕西省高新技术企业为例

战略性新兴产业的提出在解决出口疲软、产能过剩等一系列问题中发挥着至关重要的作用,为了给其提供相对完整的金融支持体系,文章从宏观角度出发利用多元回归模型对陕西省金融支持战略性新兴产业发展情况进行了实证分析,研究了金融信贷支持规模、政府财政科技投入以及资本市场支持与战略性新兴产业发展水平的关系,并与广东省进行对比,比较两者在金融支持对战略性新兴产业发展影响效果方面的差异并分析其原因,给予陕西省一些借鉴启示。结果显示,陕西省政府财政科技投入、金融机构信贷支持、证券资本市场、地区金融发展水平对战略性新兴产业发展均有显著的正向影响,但风险投资、民间资本投入对战略性新兴产业发展的影响不显著。比较发现,广东省各项衡量金融支持的指标对战略性新兴产业发展的影响作用要优于陕西。依据实证研究结果,借鉴广东省的经验提出金融支持陕西省战略性新兴产业发展的对策建议。     

负债融资、研发投入与企业成长性——来自创业板上市公司数据的研究

文章以我国创业板科技信息类上市公司2011—2015年的经验数据为样本,运用主成分分析法量化其成长性,研究负债融资、研发投入与企业成长性之间的关系。实证分析结果表明:负债融资水平对企业研发投入存在抑制作用;负债水平与企业成长性显著负相关;科技信息类企业研发投入与成长性显著正相关,研发投入强度越大,企业成长越快;负债水平与研发投入交互项与成长性显著负相关,说明负债水平对研发投入与企业成长性的关系具有负调节作用。同时股权集中有助于企业创新研发活动,促进企业成长。     

战略性EVA因素对资本结构的影响——基于中国中西部中小上市公司的实证研究

基于中国西部中小上市公司1998-2003年的面板数据,对EVA与资本结构的关系进行实证研究的结果表明,资本结构的形成与主营业务定位、投资倾向和方式、财务杠杆选择等战略性行为密切相关;EVA确实对资本结构产生了显著性滞后影响,但影响程度和方向主要决定于战略性EVA因素;以显著性和持续性作为选取战略性因素的标准,主营业务和财务杠杆是对资本结构产生长远影响的战略性EVA因素;主营EVA、融资EVA对资本结构的逐年持续增强的显著性正向影响,导致了整体EVA与资本结构的相关关系在滞后3年时由负向变为正向。     

融资条件、自主研发投入与企业创新绩效产出--基于中医药上市企业的研究

本文基于2015-2020年深沪中医药上市企业面板数据,分析研究了研发投入对企业创新绩效产出的影响;以及融资条件在其中所起的调节作用。结果表明:企业的研发投入对创新绩效的产出呈现倒“U”型关系,并且企业自身的融资条件在企业研发投入对创新绩效的产出中具有显著的调节作用。文章基于专利申请数量衡量企业创新绩效产出,并且按照专利技术含量的不同,把专利分为发明型专利、实用型专利、外观设计型专利。研究发现按技术含量区分后的三类专利类型同样与研发投入呈现倒“U”型关系,并且企业融资条件在研发投入对企业发明型专利的产出中具有显著的调节作用。     

战略性新兴产业创新投入与财务绩效

文章从企业生命周期视角出发,选取2016—2020年战略性新兴产业上市公司面板数据,利用因子分析和固定效应回归分析方法,实证检验了创新投入与企业财务绩效的关系。研究发现,对全样本回归分析,滞后期创新投入能够显著正向影响企业财务绩效;分组样本回归分析发现,创新投入对财务绩效的提升效果在不同的生命周期阶段有较大差异,其中成长期提升效果最佳。研究结果可为处于不同生命周期阶段的企业进行创新投入管理提供理论依据。     

论资本结构与公司治理效率

文章从公司治理与资本结构的关系入手,分析了债权融资和股权融资的特点,以及它们对公司治理效率产生的不同影响。     

政府补贴对战略性新兴企业创新的影响研究——基于三项交互的调节效应模型

文章以我国2013—2019年的407家战略性新兴企业为样本,构建了一个三维交互调节效应模型,对政府补贴对我国战略性新兴企业创新的影响进行了实证研究,同时考虑了财务冗余和环境不确定性对政策效果的调节作用。结果表明,政府补贴能够促进战略性新兴企业的创新投入与产出;财务冗余对政府补贴与战略性新兴企业研发投入强度二者间关系有显著的正向调节作用,但对政府补贴与专利申请数量的调节作用则失效;当考虑外界环境不确定性的影响时,在高财务冗余且高环境不确定情境下,政府补贴对战略性新兴企业研发投入强度的促进作用最显著;而政府补贴对专利申请数量的促进作用则在高财务冗余且低环境不确定情境下最显著。     

战略性新兴产业创新投入驱动因素研究——基于组织冗余与管理层激励交互作用视角

文章以2013—2016年战略性新兴上市企业为研究对象,以创新投入为切入点,考察战略性新兴上市企业组织冗余、管理层激励对创新投入的影响和两者的交互效应对创新投入的影响。研究发现,战略性新兴产业组织冗余对企业创新投入有显著正向影响;管理层激励中,管理层持股水平整体偏低时,管理层持股负向影响企业创新投入,管理层短期薪酬激励正向影响企业创新投入;从交互效应来看,低流动性冗余与管理层持股的交互项对创新投入有正向影响,高流动性冗余与管理层短期薪酬的交互项对创新投入有负向影响。     

战略性新兴产业发展效率测度与金融支持

推动战略性新兴产业发展,促进结构转型是中国经济未来面临的主要任务,而实现战略性新兴产业发展离不开金融支持。基于业态比较的研究方法,从产业特征和发展效率评价两方面把战略性新兴产业与主导产业、支柱产业及高新技术产业进行了比较研究,并据此提出了一个评价战略性新兴产业发展效率的评价框架。从产业发展、产业过程和产业目标等方面提出了包括全过程金融支持、探索多元融资途径、充分发挥政策性担保机构的融资担保职能和创新金融支持模式等具体金融支持政策建议。     

融资能力对R&D投入的影响研究——以广东省高新技术型中小企业为例

本文以广东省高新技术型中小企业为研究对象,从样本企业融资能力方面对RD投入的影响进行了实证研究。研究发现,在表示企业融资能力的因素中,高新技术型中小企业的盈利能力和科研能力与RD投入存在显著的正相关关系;营运能力和资产担保价值与RD投入存在显著的负相关关系;成长性与RD投入存在负相关关系,但并不显著;企业规模与RD投入无相关性。     

企业R & D两阶段融资约束差异及R & D资金分阶段配置研究

在总结、借鉴他人研究成果的基础上,推导出融资约束—R&D两阶段资金配置曲线,以我国2007-2012年上市公司R&D数据为研究样本,对企业内部现金流与R&D研究阶段、开发阶段及两阶段的资金配置结构关系进行了实证检验和分析,并得出如下结论：R&D研究阶段投入与开发阶段投入互为正相关关系,二者相互促进;R&D研究阶段和开发阶段风险、所处阶段等情况的不同使得它们面临的现金流融资约束存在较大差异,企业现金流与研究阶段投入正相关,与开发阶段投入呈反“S”型的正向3次方关系;企业现金流与R&D研究阶段占比呈倒“U”型关系。最后,根据问题提出相关政策建议。     

上市公司融资结构与经营绩效：一个文献综述

融资结构直接影响上市公司的经营绩效,两者的关系一直备受瞩目。国内外学者对此进行了广泛而深入的研究,但研究结论并不一致。文章从股权融资与经营绩效的关系和债权融资与经营绩效的关系两个方面进行阐述,得到一定的启示：绩效衡量指标应全面,既要包括财务指标,也要涵盖非财务指标;在考察两者的关系时应设法消除不同行业带来的影响。