企业集团协同效应创造机制与战略并购经济条件研究

基于知识、能力、资源的三维视角,从静态协同效应、动态协同效应两个层次,剖析了企业集团战略并购协同效应的产生机理和协同价值的创造过程。在此基础上,对企业集团战略并购的经济条件进行了分析,为企业集团战略并购提供了科学的决策依据和系统的分析框架。     

并购协同效应的陷阱及其防范

一、并购协同效应的陷阱并购协同效应包括静态协同效应和动态协同效应。前者是我们通常所认为的1+1>2或者-1-1>-2,即合并后的企业的总产出或总收益大于合并前各自的产出或收益,或者并购后在成本方面比原来两家企业独立存在时的成本降低。后者指的是合并后的企业的预期现金流超过原来的并购前各自预期达到的水平之和。动态的并购协同效应因为考虑了预期而显得更加重要。在现实中,许多企业往往把并购能否产生协同效应作为企业实施并购决策的依据,这样很容易过分夸大并购协同为企业所创造的价值,从而使企业陷入并购协同效应的陷阱。1.溢价的陷…     

企业并购绩效评价初探

企业并购绩效的评价是用于检验并购效果、评价企业并购决策是否正确的一个重要工具,也是企业并购管理的一个重要环节。结合并购绩效来源于协同效应所创造的价值这一特点,借鉴国有资本金绩效评价方法,从并购方的角度,设计企业并购绩效评价指标,构建并购绩效评价模型,探讨并购绩效评价的可行性。     

非上市公司并购价值分析

一、非上市公司并购价值的定性分析　　不同并购动机，其价值也不同，并购价值取决于进行并购的动机。企业在选择并购作为资本经营的具体方式时，应根据不同的并购动机进行价值分析。　　1谋求管理协同效应。企业如果有高效率的管理队伍，要充分发挥其管理能力，使之创造尽可能多的财富，就可以通过并购那些未来有发展前途，但目前却由于缺少管理能力而陷于困境的企业，发挥企业过剩的管理效率。出于这种动机的并购就可以获得管理效率价值。　　2谋求经营协同效应。如果企业所在的产业中存在着规模经济，而企业目前尚未达到规模经济，企…     

上市公司市值管理的有效性研究*——基于企业并购绩效的实证分析

在不完美市场和信息不对称的背景下,企业并购能否通过协同效应带来有效的市值管理？本文选取了在2007—2010年期间发生并购的A股上市公司,检验了并购的价值创造和市值管理有效性之间的联系,并做了分组检验。实证结果表明,对企业未来三年经营绩效有正协同效应的并购可以为上市公司带来更高的市值管理效用。分组检验结果进一步显示,投资者更为关注异地并购、同行业并购、民企并购以及股权分散型企业并购。这些并购类型的市值管理更为有效。     

如何防范企业并购中协同效应的陷阱

协同效应是两个企业合并后的价值大于单个企业的价值之和的一种经济现象。它是并购方所普遍期盼的 ,并购方常常愿为这种购买支付溢价。协同效应要在一定条件下才能产生 ,包括选择合适的并购对象、并购前的审慎调查、合理出价以及并购后的整合等。但多数并购实例并不像预先所设想的那样产生所谓协同效应。一旦出现并购决策失误 ,导致并购方陷入困境 ,应采取果断措施减少损失     

产业集群、信息传递与并购价值创造

产业集群作为一种互动性的网络生态环境和平台,能够通过供应链与价值链上价值活动的协同效应,促成集群内外企业的知识和信息共享.因此,相对于集群外的企业,集群内的企业更容易发现并购的机会,以及知道并购什么样的企业,其整合成本和风险更低,而且能够获得更好的并购业绩.文章利用2003-2009年A股制造业上市企业数据证实了这一推断.研究发现,产业集群影响了上市公司的并购决策,产业集群内的上市企业进行了更多的并购,而且并购后企业绩效得到了更好的提升.文章基于信息传递理论研究了产业集群对企业并购行为的影响,深化了人们对并购价值创造机制的理解,对当前政府推动产业集群内的企业通过并购重组实现转型升级具有一定的启发意义.     

我国上市公司并购规模对企业价值影响的研究

本文利用事件研究法,选取了2000-2007年沪深A股上市公司358起并购事件作为研究对象,观察主并方公司在信息披露日前后15个交易目的累积超额收益,对比大小主并公司和大小并购事件的并购价值创造,发现在我国的并购市场中,并购能够给企业带来价值创造,大规模的主并公司在大规模的并购事件中更能创造价值,而小规模主并企业在小规模的并购事件中呈现出稳定的并购价值创造能力.     

并购中的股本规模与协同效应的关系

以并购双方的市场价值的变化来刻画协同效应.在面对并购或被并购时,公司的股本规模与并购中的协同效应必然有内在的紧密联系.从证券市场定价的角度探讨并购形式下的协同问题.在基本模型的选择上,采用SMDA模型的基本形式,探讨了协同效应与并购双方规模的联系.     

科技企业并购的财务协同效应研究——以TCL科技并购中环集团为例

在市场经济条件下，企业并购是市场实现资源配置和重组的重要方式，也是企业突破自身发展桎梏的重要途径，而能否实现财务协同效应则是衡量企业并购成功与否的重要参照。对企业财务协同效应的研究有利于企业调整自身的发展战略，更全面地去考虑并购对企业自身的影响，尤其是并购之后的资源整合。文章以TCL科技并购中环集团为案例，探讨科技企业并购的财务协同效应，分别从财务能力、节税效应和预期效应三个方面对科技企业并购的协同效应进行分析，并对科技企业并购实现企业协同效应提出针对性的建议。     

并购重组是否创造价值?——中国证券市场的理论与实证研究

本文采用事件研究法和会计研究法 ,对 1 993— 2 0 0 2年中国上市公司的1 2 1 6个并购重组事件是否创造价值进行了全面分析。实证研究表明 ,并购重组为目标公司创造了价值 ,目标公司股票溢价达到 2 9 0 5% ,超过 2 0 %的国际平均水平 ;对收购公司股东却产生了负面影响 ,收购公司股票溢价为 -1 6 76% ;对目标公司和收购公司的综合影响 ,也即社会净效应不明朗。理论分析表明 ,我国经济的转轨加新兴市场的特征为并购重组提供了通过协同效应创造价值的潜力 ,狂妄假说和代理问题等传统的并购动因理论有助于解释收购公司的价值受损 ,而本文提出的新的理论假说“体制因素下的价值转移与再分配”和“并购重组交易的决策机制” ,更直接地解释了并购重组对目标公司、收购公司和社会总体的不同效应。     

中国上市公司并购协同效应的实证分析

协同效应是20世纪70年代以来金融经济学家解释企业并购的著名理论之一。本文以1999-2002年我国上市公司发生的并购事件为研究样本,采用以面板数据、多种统计分析方法和以财务指标为基础的综合评价方法,对我国上市公司并购的协同效应进行实证分析,得出了如下结论:从总体上看,短期内,企业并购产生了积极的协同效应,但从长期来看,企业并购产生的协同效应是消极的;收购股权、关联交易和法人股为第一大股东对协同效应的影响是正面的,而横向并购、混合并购、并购后第一大股东有变动、并购后收购公司成为目标公司的第一大股东、或可以直接或间接控制目标公司或可以对目标公司施加重大影响、A股流通股为第一大股东、国家股为第一大股东对协同效应的影响是负面的。并购活动并未提升收购公司和目标公司的业绩。     

并购的本质及其价值创造

中国已掀动新一轮并购高潮，成为最具潜力跨国并购市场。本文提出，对并购的研究不应该停留在解释并购的动因、争论并购是否创造价值的层面，并购的本质、并购如何创造价值才是值得研究的问题。     

基于价值创造的并购研究:回顾与评论

并购是否创造价值一直被理论界和实务界所关注。随着价值管理成为财务管理中一种先进的管理方式,EVA等逐渐替代了传统的会计指标,成为企业行为是否创造价值的度量标准。文章从并购是否为股东创造了价值、基于价值管理对价值创造的研究等方面回顾了相关文献,为价值管理应用于并购研究提供了思路。     

上市公司并购价值创造的影响因素研究

伴随着中国上市公司并购数量的增多和规模的扩大,对并购价值创造影响因素的研究日益凸显其重要意义。并购价值是一种经济价值,由利润表项目可以分析出上市公司并购对其自身价值创造和对其他利益主体价值的影响,从而提出影响上市公司并购价值创造的内部和外部因素,根据这些因素提出了并购价值创造最大化的相关建议,并对并购价值创造体系进行了描述。     

我国上市公司并购中的价值创造

研究并购是否创造价值需要解决三个关键问题：首先,需要明确并购创造价值与否的判断标准;其次,需要明确研究对象,也就是明确从谁的角度来判断并购创造价值与否;最后,需要建立完善的理论框架和实证方法。本文采用经济增加值比率法(EVA—spread)对并购前后公司的EVA比率进行实证分析,对横向并购和纵向并购以及并购对目标公司和并购公司价值创造的影响进行实证分析。     

HR：企业并购成功的关键

如果条件允许，现在就开始行动吧! 针对全球最近三次企业并购浪潮创造的价值，韬睿咨询公司和伦敦城市大学卡斯商学院联合进行的并购交易研究发现：并购高峰年之后一年所完成的交易，同并购高峰年以及之前所完成的交易相比，能够为股东带来更大的价值，而且，2008年可能是最佳企业并购年。     

中国医药上市公司并购绩效分析

以2002—2007年间中国医药上市公司并购绩效为研究对象,根据协同效应,采用以财务指标为基础的数理统计方法来衡量并购前后的业绩变动,并以中国医药上市公司为主体的并购绩效变化特征与全上市公司与全医药上市公司进行对比分析。研究发现,中国医药上市公司并购后协同效应明显,较全医药上市公司绩效有所提高,从一定程度上折射了并购给中国医药上市公司带来的外延式＂发展＂。     

基于管理者与股东冲突行为的并购价值悖论分析

2002年Cording提出并购价值悖论,引起了学界对此命题的关注与研究热潮。本文借鉴社会冲突理论,对并购交易过程中管理者与股东之间冲突行为进行理论建模,通过模型分析得出冲突行为如何影响并购价值创造的作用机制。结论如下：在公司并购过程中,管理者可能会选择冲突,也可能选择合作。这主要由并购规模、激励水平、社会保护力量和冲突技术水平等因素决定。一般地,并购规模越大,管理者更倾向选择冲突。此外,激励水平越高、社会保护力量越强和股东的冲突技术水平越高,管理者越倾向选择合作。并购交易中管理者与股东的冲突模型较好地解释了现实中为什么有些并购交易能够创造价值而有些并购交易却损毁公司价值,为解释并购价值悖论现象提供了一个新的视角。     

企业并购价值评估研究

并购可以看作是企业控制权运动过程中的一种权利让渡行为,成功的并购往往能够给企业的发展创造出新的机遇和条件,而一次成功的并购是离不开较为准确的价值评估的。文章介绍了企业并购及其价值评估的含义,论述了几种企业价值评估方法及其优缺点,指出了几点在并购中应注意的问题。