贸易摩擦与权益资本成本

贸易摩擦为中国出口企业带来了极大的挑战,特别是美国对华"301调查"以来,中国企业所处的国际贸易环境愈加严峻复杂.在此背景下,考察贸易摩擦对企业的影响,以及企业如何采取防范措施具有重要的战略意义.本文以2008-2017年A股制造业上市公司为样本,探讨贸易摩擦对企业权益资本成本的影响.研究发现,贸易摩擦显著提高了权益资本成本,而降低企业经营风险和提高会计信息质量均能有效抑制贸易摩擦所带来的不利影响.进一步地,本文从业务层面和公司治理层面探究了企业防范、缓解贸易摩擦的有效措施.本文从微观视角提供了贸易摩擦经济后果的证据,厘清了宏观环境变化对权益资本成本的作用机理,为贸易摩擦背景下企业如何降低融资成本提供了经验证据.     

资产质量影响企业权益资本成本吗?

本文基于资产负债观的会计理念,应用2003-2013年我国A股上市公司为样本,探究了资产质量对企业权益资本成本的影响.研究发现,良好的资产质量有助于企业获取更低的权益资本成本.进一步研究发现,企业与投资者之间的信息不对称程度以及管理层和股东之间的代理问题是这二者关系的中介机制,改善资产质量能够降低企业的信息不对称程度、缓解代理问题,进而降低企业权益资本成本.此外,本文发现在会计准则改革之后,企业资产质量得到了明显改善,且其对权益资本成本的影响更为显著.     

管理层语调与权益资本成本——基于创业板上市公司业绩说明会的经验证据

管理层语调是否可以改善信息环境,保护投资者利益,提高资本市场资源配置效率是最近会计学、财务学和经济学领域研究的焦点问题之一。本文以2010-2015年创业板上市公司为样本,从文本信息视角实证检验管理层语调如何影响资本市场的定价效率,研究发现管理层语调具有定价功能,提高管理层净积极语调比例,能够降低权益资本成本;进一步发现会计信息质量越高,管理层语调的定价效率越显著;最后发现当管理层有动机操纵语调信息时,比如企业大股东减持、增持或者增发股票时,管理层语调与权益资本成本之间的关系显著弱化。该结论为完善上市公司的管理层语调行为、改善资本市场信息环境、提高资本市场资源配置效率提供经验证据、理论支持和政策建议。     

安全会计信息披露水平与权益资本成本

整理沪深两市高危行业2012-2014年上市公司数据,实证分析了安全会计信息披露水平对权益资本成本的影响。结果表明：加强安全会计信息披露能够显著降低权益资本成本;不同产权性质上市公司中安全会计信息披露水平与权益资本成本的负相关性存在差异,在非国有公司中二者负相关性更显著。     

社会责任报告降低了企业权益资本成本吗?——来自中国资本市场的经验证据

本文以上市公司披露社会责任报告的动机为出发点,以权益资本成本为落脚点,探讨社会责任报告对企业权益资本成本的影响及作用机制。研究表明,公司披露社会责任报告有助于降低企业的权益资本成本,并且社会责任报告披露对权益资本成本的影响存在"首次披露"效应;但是对于同样披露了社会责任报告的公司而言,社会责任报告质量的高低对权益资本成本的影响并不显著,机构投资者持股比例对于社会责任报告与权益资本成本的关系也无显著影响。这说明我国投资者已经开始关注社会责任报告信息披露,投资者普遍认为发布社会责任报告传递的是一个有利的信号,但是由于我国企业社会责任报告的质量普遍较低,这些报告给投资者传递的信号并没能降低他们对企业风险的评估。     

企业权益资本成本的影响因素分析

金融危机的爆发促使各个企业开始注重低成本战略.加上金融市场的快速发展,企业降低权益资本成本已是大势所趋.本文立足现实,从影响企业权益资本成本的内外部因素方面进行分析,从而寻求企业降低权益资本成本的几种途径.     

社会规范、财务报告质量与权益资本成本

在正式制度建设不健全的新兴市场,非正式制度作为一种替代机制,对公司的治理及其资源配置发挥着重要作用。本文从社会规范的角度,考察了非正式制度对财务报告的作用,以及这种作用对权益资本成本的影响。结果发现,违反社会规范的公司为了降低法律风险和提高市场关注,提供了比其他公司更高质量的财务报告;但是,由于社会规范的制裁,这类公司财务报告质量的提高,并未降低其权益资本成本;甚至在一定条件下,反而使其因对社会规范的漠视而承担了更高的权益资本成本,遭到了资本市场的惩罚。本文既从社会规范的角度拓展了公司治理研究,也为新兴市场如何更好地发挥社会规范的治理作用提供了启示。     

公司治理与权益资本成本文献综述

国内外学者有关公司治理和权益资本成本关系的研究,多数集中于信息披露对权益资本成本的研究,本文将这些研究成果按主题归为六类,选取最具代表性且对公司治理与权益资本成本关系研究有重大影响的文献加以介绍并归纳.     

企业核心竞争力能够降低权益资本成本吗——基于文本分析的经验证据

本文通过文本分析法构建企业核心竞争力的度量指标,实证检验了核心竞争力对企业权益资本成本的影响.研究发现:核心竞争力越强,企业的权益资本成本越低,该结论在一系列稳健性检验下仍然成立.机制检验表明,核心竞争力对企业权益资本成本的影响主要通过降低经营风险、降低信息不对称程度以及缓解代理问题三条路径实现的.进一步研究发现:(1)资源类和能力类核心竞争力均是影响企业权益资本成本的重要因素;(2)机构投资者持股可以强化核心竞争力对权益资本成本的降低作用.本文的研究揭示了核心竞争力在企业融资中的重要作用,不仅丰富了核心竞争力和权益资本成本的相关文献,同时对如何降低企业融资成本具有重要的现实意义.     

企业社会责任信息披露与权益资本成本

运用理论分析和实证检验的方法从权益资本成本的角度研究我国上市公司企业社会责任信息披露的经济动机.研究发现:上市公司上期权益资本成本越高,本期披露社会责任报告的可能性越大,说明降低权益资本成本是上市公司决定是否披露社会责任报告的重要经济动机;对于首次披露企业社会责任报告的公司,上期权益资本成本越高,本期社会责任信息披露质量越高;但对非首次披露企业社会责任报告的公司来说,披露企业社会责任报告的资本成本动机不显著.     

企业税收规避与权益资本成本

本文以2008～2015年沪深A股上市非金融企业为研究样本,结合机构投资者异质性对企业税收规避与权益资本成本间的关系进行实证检验。研究发现:企业税收规避程度越高,其权益资本成本也相应提高;经营绩效是税收规避影响权益资本成本的一个中介路径,即高程度的避税活动会损害企业的经营绩效从而提高权益资本成本;结合机构投资者异质性发现,相比交易性机构投资者,稳定性机构投资者更能发挥治理作用,弱化税收规避对权益资本成本的负面影响。本文的研究丰富了税收规避与权益资本成本方面的研究,为新兴加转轨时期我国上市公司避税行为的经济后果提供了新的经验证据,同时也可为企业、政府和机构投资者提供一定的参考。     

权益资本成本的行业特征研究

以2004~2011年沪深A股上市公司为样本,研究权益资本成本的行业差异以及行业特征对权益资本成本的影响。研究发现:行业门类层面和制造业次类层面的权益资本成本差异显著,这种差异在时序上较为稳定。行业竞争程度越低,权益资本成本越小,体现了产品市场竞争的特质性风险效应,行业收益波动和行业成长性分别对权益资本成本产生显著的正向影响和负向影响。企业会计准则的改革强化了行业因素对权益资本成本的影响。     

上市公司内部控制质量与权益资本成本关系研究

随着我国内部控制法规的逐渐完善,上市公司内部控制质量受到越来越多的关注。在此背景下,本文首先在经典的委托代理理论框架下,构建模型并分析了内部控制质量对权益资本成本的影响;其次,以内部控制判别分数作为内部控制质量的代理变量,选取沪深两市2007年和2008年两个会计年度的上市公司为研究样本,实证检验内部控制质量和权益资本成本的关系。理论分析和实证检验的结果均表明上市公司较高的内部控制质量可以降低权益资本成本。     

制度环境和权益资本成本——来自中国省际数据的比较研究

本文以中国237家非金融上市公司2004~2007年组成的平衡面板数据(共948个观察值)为研究样本,在控制相关变量的基础上,应用一系列GLS从政府关系、法律制度环境、金融市场发育程度和产品市场发育程度四个维度实证检验制度环境如何影响公司权益资本成本。实证结果表明,制度环境是影响权益资本成本的重要因素。具体而言:(1)政府关系与权益资本成本显著负相关;(2)法律制度环境与权益资本成本显著负相关;(3)金融市场发育程度与权益资本成本显著负相关;(4)产品市场发育程度与权益资本成本显著负相关。     

年报风险披露与权益资本成本

本文从权益资本成本视角探究了中国上市公司年报风险披露的价值相关性及信息性质。基于2007-2014年A股上市公司的研究发现:(1)年报风险披露长度及其变化值越大,公司权益资本成本及其变化值越小,说明披露的风险越多,市场给予的信任越多,因而要求的风险溢价越小,从而支持了风险披露的同质观;(2)风险披露与权益资本成本的负相关关系主要体现在信息环境差、显性风险较小的公司;(3)投资者对增加披露风险信息具有正向市场反应,且投资者异质信念降低,表明风险信息异质性较弱,而信息不对称是风险披露影响权益资本成本的不完全中介;(4)风险披露变化值越大,公司股权再融资的可能性越大、折价率越低,债券利差越小。本文首次检验了我国年报风险披露对权益资本成本的影响,得到与国外文献不一致的结论,丰富了信息披露与资本成本关系相关的文献。     

成分股调整改变企业权益资本成本了吗——兼论产权性质的影响

成分股调整是否具有信息含量是长久以来争议的话题.本文探究了成分股调整对权益资本成本的影响及其信息中介机制,并考察了不同产权性质企业成分股调整的信息含量差异.本文首先通过公司融资选择模型(Tirole,2010)刻画了成分股调整对权益资本成本的影响,并拓展论证了产权性质调节效应和投资者异质信念中介效应.其次,本文经双重差分模型实证研究发现:(1)调入(调出)股票的权益资本成本下降(上升);(2)由于信息披露质量差异导致认证成本的不同,国有企业权益资本成本改变更为明显;(3)投资者异质信念发挥了部分中介作用,佐证了信息含量假说.本文结合中国独特的产权制度验证了成分股调整具有信息含量,为进一步完善成分股调整制度提供了理论依据.     

政府角色、所有权性质与权益资本成本

基于我国各地市场化进程中政府对企业干预程度的差异,本文研究政府角色转变对不同所有权性质企业权益资本成本的影响。政府减少对企业的干预会产生两个效应:一方面,增强企业经营行为和经营环境的可预期性,从而降低权益资本成本,即"可预期效应";另一方面,会减少对企业的保护,增加企业的风险,提高权益资本成本,即"保护效应"。两个效应的强弱与企业所有权性质密切相关。我们的研究发现,最终控制人是地方政府的企业,"保护效应"比较强,抵消了"可预期效应"的作用,政府角色转变对权益资本成本没有显著影响;对非国有企业,政府保护比较弱,因此在"可预期效应"的作用下,权益资本成本随着政府对经济干预程度减小而降低。     

成分股调整改变企业权益资本成本了吗——兼论产权性质的影响

成分股调整是否具有信息含量是长久以来争议的话题.本文探究了成分股调整对权益资本成本的影响及其信息中介机制,并考察了不同产权性质企业成分股调整的信息含量差异.本文首先通过公司融资选择模型(Tirole,2010)刻画了成分股调整对权益资本成本的影响,并拓展论证了产权性质调节效应和投资者异质信念中介效应.其次,本文经双重差分模型实证研究发现:(1)调入(调出)股票的权益资本成本下降(上升);(2)由于信息披露质量差异导致认证成本的不同,国有企业权益资本成本改变更为明显;(3)投资者异质信念发挥了部分中介作用,佐证了信息含量假说.本文结合中国独特的产权制度验证了成分股调整具有信息含量,为进一步完善成分股调整制度提供了理论依据.