企业战略、管理者预期与成本粘性——基于中国上市公司经验证据

本文利用2000-2014年中国沪深A股上市公司数据,考察了企业战略对成本粘性的影响,研究发现:采用不同竞争战略的企业会表现出不同的成本行为,选择差异化战略的成本粘性要高于选择低成本战略的成本粘性;管理层的不同预期会对成本粘性产生不同的影响,管理层乐观预期会提升成本粘性,而悲观预期会降低成本粘性;管理层预期会调节企业战略与成本粘性之间的影响关系,若管理层乐观预期,则选择差异化战略的企业比选择低成本战略企业成本粘性更高;若管理层悲观预期,则选择低成本战略的企业比选择差异化战略企业成本反粘性更高。本文的研究结论可以为企业构建公司治理机制、实施推进成本管理等提供理论和实践参考。     

数字金融是否降低了企业成本粘性?

聚焦供给侧结构性改革中的"降成本"问题,基于2012—2018年沪深A股上市企业数据,探究数字金融对企业成本粘性的影响及作用渠道.研究发现,数字金融抑制了企业的成本粘性,且这种抑制作用具有持续性.作用渠道分析表明,数字金融通过缓解管理层代理问题和降低管理者乐观预期抑制了企业成本粘性.异质性检验结果表明,数字金融对国有企业成本粘性的抑制效应强于非国有企业,对新兴产业的成本粘性抑制效应强于非新兴产业.进一步分析发现,金融监管弱化了数字金融对企业成本粘性的抑制效应.     

贸易政策不确定性与企业成本粘性北大核心

本文以美国对华“301调查”引致的贸易政策不确定性上升为外生冲击,利用2014-2019年沪深A股上市公司季度数据,考察了贸易政策不确定性对微观企业成本管理决策的影响。研究发现,贸易政策不确定性上升通过影响管理层对调整成本的评估、加剧管理层的短期保盈动机以及对未来经营的悲观预期,显著降低了企业成本粘性。异质性检验表明,这一影响在非国有企业、海外客户占比高的企业、出口美国的企业以及行业竞争程度高的企业中更显著。进一步分析发现,应对贸易政策不确定性上升,管理层主要通过削减人力资源成本而非物力资源成本进行成本调整。此外,贸易政策不确定性上升所导致的成本粘性下降虽然短期内缓解了企业的经营风险,但从长期来看降低了企业资源配置效率。本文的研究拓展了贸易政策不确定性微观经济后果的文献,也有助于深化对宏观环境不确定下企业成本管理决策的认识。     

董事会留有前任总经理会如何影响公司资源调整？——基于成本粘性视角的实证分析

本文从成本粘性这一视角,研究了董事会留有前任总经理对公司资源调整的影响。结果发现,董事会留有前任总经理会提高成本粘性,此效应在管理层持股比例较低、非国有控制和行业竞争程度较低的公司中更强;进一步研究还发现,前任总经理无论是留任为董事长还是其他董事,都会提高成本粘性;无论是在家族企业还是非家族企业,董事会留有前任总经理均能提高成本粘性。上述结果表明董事会留有前任总经理会导致公司资源投入“易增难减”,其原因是前任总经理会阻止公司向下调整资源。从前任总经理积累的知识、经验和社会关系对资源调整成本的影响和前任总经理对现任管理层代理问题的影响这两个视角不能完全解释上述结果。本文既从成本粘性这一视角增进了我们对董事会留有前任总经理的经济后果的认识,也从董事会留有前任总经理这一视角丰富了成本粘性影响因素的研究,有助于政府部门规范公司在董事会中留任前任总经理的行为,对公司通过调整董事会结构以提高资源配置效率也具有启示意义。     

金字塔集团不同层级公司成本粘性差异及其成因的实证分析

本文以2003-2014年中国A股上市公司年度数据为样本,研究了金字塔集团不同层级公司成本粘性差异及其成因。结果发现:公司距离最终控制人的层级数(下文简称金字塔层级)越多,成本粘性程度越高,此关系在公司融资约束程度较低、管理层不持有公司股份、股权集中度较低时更加明显,此关系在公司收入持续下降时无显著变化;中介机制分析表明,金字塔层级增加会通过增加管理费用率、过度投资而提高成本粘性。这些结果说明,金字塔层级增加是通过恶化管理层代理问题而提高了成本粘性,没有证据表明金字塔层级通过影响资源调整成本和管理层乐观主义而提高了成本粘性。本文既丰富了成本粘性影响因素方面的研究,也丰富了金字塔集团经济后果方面的研究。     

产业政策与企业成本粘性——基于资源配置视角

本文利用2007年至2017年沪深A股上市公司的财务数据,从资源配置视角,考查了产业政策对成本粘性的影响,并对影响效应和作用机制进行了检验.研究发现,产业政策会对成本粘性产生正向影响,且该影响主要通过财税挟持效应产生,而信号传导效应则在高成长性企业以及政策出台当年对成本粘性产生正向影响.机制检验发现,产业政策通过刺激企业资本、劳动力和技术等关键生产资源的投入,加剧了成本粘性.进一步研究表明,产业政策导致的成本粘性增加在短期内未被吸收利用,会降低企业的全要素生产率,但从长期来看,奠定了企业发展的资源基础,有利于未来全要素生产率的提升.本文将宏观层面的产业政策和微观企业的资源配置行为相联系,为政府合理规划产业政策和企业正确认识成本粘性提供了一定的理论素材与有益参考.     

会计师事务所审计行业专门化对公司代理成本的抑制分析

作为降低公司代理成本的一种制度安排——独立审计,其自身质量的高低会影响这种作用的发挥。公司代理成本可以大致分为公司股东与管理层之间的管理层代理成本、控股股东与中小股东之间的控股股东代理成本以及股东与债权人之间的债务代理成本。通过分析发现。会计师事务所审计行业专门化对这些都有较好的抑制作用。     

会计师事务所审计行业专门化对公司代理成本的抑制分析

作为降低公司代理成本的一种制度安排——独立审计,其自身质量的高低会影响这种作用的发挥。公司代理成本可以大致分为公司股东与管理层之间的管理层代理成本、控股股东与中小股东之间的控股股东代理成本以及股东与债权人之间的债务代理成本。通过分析发现,会计师事务所审计行业专门化对这些都有较好的抑制作用。     

内部资本市场效率与成本粘性——来自民营企业集团的证据

本文采用民营企业集团财务公司的经营业务数据测度内部资本市场效率,考察了内部资本市场效率对成本粘性的影响。研究发现内部资本市场效率越高,成员公司成本粘性越小。控制内生性问题之后,上述结论依然成立。这表明内部资本市场的高效率资金配置缓解了成本粘性,提高了成员公司成本管理的及时性和有效性。异质性分析表明,当成员公司融资约束越严重、管理层短视程度越低、代理成本越高时,内部资本市场效率对成本粘性的缓解作用更显著。立足民营企业集团的内部资本市场,本文丰富了成本粘性影响因素以及内部资本市场经济后果方面的文献。     

环境不确定性影响了公司费用黏性吗?

本文以2008—2016年沪深A股上市公司为例,基于权变理论与代理理论从费用黏性视角探究环境不确定性与公司成本决策互动机制。研究发现,环境不确定情况下管理层不仅倾向保持原有投资,而且制定差异化战略决策持续增加研发投入开支,加之不确定环境下管理层与股东间信息不对称加剧导致的管理层自利行为与帝国构建动机增强,使得不确定性环境下企业费用黏性水平更高。结合高管薪酬激励制度与盈余管理动机发现,较高薪酬业绩敏感性及较强向上盈余管理动机会弱化环境不确定性对费用黏性的正向影响。进一步检验发现,我国费用黏性具有企业价值提升效应,但该效应随企业代理问题的加剧有所弱化。本文理清了环境不确定性下费用黏性的形成过程与内在机理,有助于客观评价环境不确定性对企业成本决策管理的影响,为提升不确定环境下企业成本管理的有效性提供方向。     

机构投资者独立性对代理成本的影响

本文以2006~2009年沪深两市A股上市公司为样本,在根据投资目标对机构投资者进行类型划分的基础上,探讨了机构投资者独立性对代理成本的影响。研究发现,独立机构持股比例越高,公司管理层代理成本和控股股东代理成本越低,而非独立机构持股对两类代理成本影响有限。在进一步考虑了控股股东持股比例的影响后,发现独立机构持股在控股股东偏好控制权私有收益的情况下更能降低管理层代理成本,表明在此情况下,独立机构对管理层自利行为有更大的监督作用。     

媒体监督、内部控制质量与管理层代理成本

基于公司外部治理机制和内部治理机制的角度,研究媒体监督与内部控制质量对我国A股上市公司管理层代理成本的影响,结果表明:媒体监督与内部控制质量具有降低管理层代理成本的作用;不同性质的媒体报道对不同产权背景下企业的监督治理作用不同;同时,媒体监督与内部控制质量具有互补关系,二者的整合治理能更有效地降低管理层代理成本,保护相关者利益。     

股权结构与代理成本关系的实证研究—基于2011年我国主板上市公司数据的研究

实证研究结果发现管理层持股和股权集中度分别有助于降低第一类代理成本和第二类代理成本;股权制衡度在降低第二类代理成本的同时会一定程度上提高第一类代理成本;机构投资者对降低两类代理成本并没有起到应有的作用;当用管理费用率衡量代理成本时,国有控股公司的第一类代理成本高于其他公司,而第二类代理成本低于其他公司,适度的负债也有助于降低两类代理成本。     

融资约束与企业成本粘性——基于我国工业企业的经验证据

针对现有研究忽略了企业融资成本这一调整成本的缺陷,本文提出融资约束也会对企业的成本粘性产生影响。本文利用中国工业企业数据库,分别采用企业所有权性质、负债比率、企业规模、地区市场化进程指数、地区金融市场化指数以及这些变量合成的综合因子作为企业融资约束程度的代理变量,研究结果支持了我们提出的研究假设,即融资约束会对企业的成本粘性产生影响,企业面临的融资约束越强,企业的成本粘性越弱。本文的研究意义不仅在于为揭示并解释企业的成本管理行为提供了一个新的视角,而且有助于全面了解融资约束对企业尤其是中小企业产生的影响。     

金融衍生品降低企业成本研究综述

文章对国内外与金融衍生品降低实体经济企业成本有关的学术研究进行了综述.理论研究方面,金融衍生品降低企业成本的途径主要有:通过完善金融市场和增加风险管理方式的灵活性来降低企业的风险管理成本;通过降低交易成本和增加基础资产的流动性来间接降低企业平均的融资成本;通过直接平滑企业的现金流波动和降低企业营运风险来降低企业的税收成本、财务困境成本、债务代理成本和管理层的代理成本等各种代理成本.实证分析方面,一些国外的学者利用国外相关公司的数据研究发现,金融衍生品在企业和金融机构中的使用有助于企业多方面的成本降低和企业价值的增加.文章最后提出了在当前我国推进供给侧结构性改革的主线之下,可以将促进金融衍生品的使用作为企业降成本体制机制改革的配套措施之一.     

地区要素市场发育、国有控股与成本和费用粘性

本文研究了地区要素市场发育对中国上市公司成本和费用粘性的影响及其在不同产权性质公司之间的差异。结果发现,公司所在地要素市场发育水平越高,国有控股公司和非国有控股公司的成本粘性都会越小,但对国有控股公司的影响更大;国有控股公司费用粘性越小,非国有控股公司费用粘性则不显著。结果表明,相对于非国有控股公司而言,由于受政府干预和地区市场分割的限制较多,国有控股公司的要素配置和调整更大程度上受制于当地要素市场发育,因而使得公司所在地要素市场化程度对其成本和费用粘性具有显著影响。本文的研究结论对深化企业成本和费用粘性的形成机制、特点以及中国市场化进程和产权改革的经济后果方面的认识,具有重要的理论价值。     

我国制造业上市公司成本粘性研究

本文基于契约理论、交易成本理论和委托代理理论分别从调整成本、管理者预期、代理问题分析了成本随业务量变动的边际变动幅度存在不一致的原因,即成本粘性产生的动因。并选取2012-2016年沪、深两市A股制造业上市公司作为研究样本,从销售管理费用、营业成本、营业总成本三个维度出发,验证我国制造业上市公司是否存在成本粘性或反粘性,实证结果显示,我国制造业上市公司销售管理费用和营业总成本存在成本粘性,营业成本存在反粘性。对成本粘性的研究在准确地把握成本习性及其变动规律,促进管理者有效地进行成本管理、预算和决策,提升企业竞争力等方面具有积极的意义。     

成本粘性、内部控制质量与企业风险——来自中国上市公司的经验证据

本文以2007-2016年间我国A股上市公司为样本,实证检验了成本粘性对企业风险的影响以及内部控制质量对这一影响的调节作用。研究结果表明:成本粘性会显著加剧企业风险;内部控制质量能够有效调节成本粘性对企业风险的影响。进一步分析后发现,成本粘性能够显著提高公司的投资风险;公司治理有助于缓解成本粘性对企业风险的负面影响。同时,成本反粘性同样会加剧企业风险,高质量的内部控制能够显著缓解此影响。本研究深化和丰富了成本粘性的经济后果研究,也为企业加强内部控制、更好的实现供给侧结构性改革中的"降成本"目标、防范和应对企业风险提供了理论依据。     

地方“人才新政”与企业劳动力成本粘性

本文以2014-2020年间我国各地陆续出台的“人才新政”作为准自然实验,实证考察“人才新政”对企业劳动力成本粘性的影响。研究发现,“人才新政”实施会降低企业的劳动力成本粘性,其作用渠道主要是通过影响地区劳动力市场供给,进而改变企业的调整成本,优化人力资本配置来实现。研究还发现,“人才新政”主要降低了劳动力数量粘性而非劳动力薪酬粘性。截面检验发现,“人才新政”对劳动力成本粘性的降低作用主要集中在人才存量较少和第三产业占比较高的地区,以及生产经营结构变化较小的样本。最后发现,“人才新政”缓解了劳动力成本粘性对企业劳动力生产效率的不利影响。本文将宏观的人才政策和微观的企业人力资本配置相联系,为人才政策实施效果的评估提供经验证据,丰富成本粘性理论研究。     

公司治理与IPO抑价——来自中国股票市场的经验证据

Jensen与Meckling(1976)认为,代理成本是投资者愿意支付的价格与公司内在价值之间的差异。投资者对公司代理成本的预期也会体现在IPO定价过程中,良好的公司治理结构有助于降低公司IPO抑价。本文以我国2002—2003年的133家IPO公司为研究样本,研究样本公司治理结构特征对IPO抑价的影响。结果发现,控制权结构特征以及关联交易性质对IPO抑价有显著的影响,而董事会独立性对IPO的抑价影响则不显著。本文的结果表明,良好的公司治理结构可以显著地降低IPO抑价,降低公司股权融资成本。