要素价格扭曲、经济增长抑制与改革协调性——基于福建省地级城市面板数据的实证分析

采用2004—2014年福建省9个地级市面板数据,对要素价格扭曲与经济增长的关系、利率与劳动力市场化改革协调性进行机理分析与实证检验,主要结论:(1)我国的利率与劳动力市场化改革已经取得显著成效,但资本和劳动力价格的双重扭曲仍然存在。(2)机理分析表明,要素价格扭曲对经济增长既有消极作用又有积极作用。(3)实证检验表明,福建省要素价格扭曲通过投资、就业增长和产业结构升级等路径对经济增长的抑制作用都大于促进作用,因此,即使当前我国正处在"三期"叠加困难时期,也应继续推进利率和劳动力市场化改革。(4)实证检验表明,虽然劳动力市场化改革显著促进了利率市场化改革进展,但反过来并不成立。     

试论我国利率市场化的问题

利率市场化问题是近几年来我国金融界的一个热门话题。二十世纪七十年代以来,无论发达国家还是发展中国家都经历了从利率控制到市场化制度变迁过程,这为我们提供了宝贵的经验教训。经过数十年的经济体制改革,市场经济体制初步建成,原有利率控制模式的弊端日益突出。资本市场价格扭曲不利于发挥市场在资源配置中作用。本文将对此进行分析和讨论。     

我国利率市场化发展方向

1996年,我国利率市场化改革开始起步．近十多年来进展不大．相对于大多数商品价格和要素价格的市场化而言．我国利率的市场化进程是非常滞后的。利率市场化改革与发展．是我国“十二五”期间一项重要的金融改革工作。本文对我国利率市场改革情况进行了评析．分析了我国利率市场改革之后存在的风险以及对我国金融市场的影响,提出了我国利率市场化的发展方向和改革思路。     

要素价格扭曲、FDI与城市能源效率——基于地级市层面的实证研究

在测算地级市层面要素价格扭曲和能源效率的基础上,利用面板Tobit模型实证检验了要素价格扭曲、FDI和能源效率之间的关系。研究表明,我国城市存在不同程度的要素价格扭曲,且劳动价格扭曲大于资本价格扭曲;要素价格扭曲显著降低了城市能源效率,且资本价格扭曲的负向作用大于劳动价格扭曲的负向影响,能源效率的提高具有明显的资本偏向;FDI通过扭曲要素价格显著降低了城市能源效率,其对资本价格扭曲的效应大于对劳动价格扭曲的效应;分地区估计中,依然表明要素价格扭曲降低了能源效率,不同地区资本价格扭曲和劳动价格扭曲的负向作用存在大小差异。     

商业银行如何应对外币利率市场化

近年来，我国利率市场化改革一直在逐步探索中：1996年国债开始尝 市场发行，部分国发行利率实行市场招标，同年6月，同业拆借利率放开，由拆借双方根据市场供求状况自主决定；1998年，政策性银行金融债券的发行实行利率招标；1998年10月和1999年9月，央行两次扩大商业银行对中小企业贷款利率的浮动幅度；1999年7月，中国人民银行放开外资银行人民币贷款利率，同年10月以进一步放开对保险公司5年以上、3000万元以上存款的利率；随后，对股票质押融资及其利率确定也在原则上放松了管制。从2000年9月21日起，放开外币货款利率，由金融机构根据国际金融市场利率的变动情况以及资金成本、风险差异等因素，自行确定各种外币贷款利率及其计结息方式。大额外币存款利率由金融机构与客户直辖市确定。300万美元以上或等值其他外币的大额外币存款，其利率水平由金融机构与客户协调确定，这一改革措施的出台，是我国利率市场化改革迈出的历史性一步，利率市场化是我国金融深化的重要内容，在市场经济中，作为资本的价格，利率通过对资本的配置来提高资源的利用效率。通过市场形成利率的机制有利于资源的有效配置。在产品市场价格理顺后，推进利率市场化进程，是我国经济市场化的必然选择。从金融深化的重要步骤，也是我国金融业应对WTO的重要内容。那么，作为外币利率市场化的主要参与者－－商业银行，净如何面对这一新的挑战？     

利率波动对寿险经营风险的影响研究

利率是金融的重要杠杆,在利率逐步趋向市场化的今天,利率水平的高低不再完全由中央银行来决定,而是根据货币市场、资本市场的供求关系由市场来决定。寿险业是对利率极其敏感的行业之一,利率风险是寿险业的主要市场风险。从经济学角度分析,利率的波动导致寿险市场的均衡发生变化,从而产生寿险市场的需求量的变化,其实质是寿险市场的替代效应与价格效应的共同作用结果。从寿险公司运作的角度分析,利率的波动将直接影响寿险公司的偿付能力和资金运作。     

利率市场化下银行存款定价是否扭曲的研究

根据可贷资金供求理论从资金的供求角度分析,在利率由市场决定时,具有相同特征的股份制商业银行存款利率高于国有银行。采用对5家国有银行和7家股份制商业银行从2012~2016年的季度平衡面板数据,运用固定效应模型对国有银行与股份制商业银行的存款利率进行验证。实证结果发现具有相同特征股份制商业银行存款利率显著低于国有银行,这表明我国存款利率实际上并未完全由市场决定,政府补贴和行政干预等因素造成了存款定价的扭曲。资金价格的扭曲不利于中小企业融资和化解金融风险,政府需要减少对银行补贴和干预,推进更深层次的"利率市场化"。     

中国资本账户开放程度测算

准确掌握资本账户开放程度是开展理论研究和决策分析的重要前提,目前关于资本账户开放程度的测度方法主要集中于法定层面与事实层面。本文在原有方法之上,构建符合我国政策与国情的指标,从法定层面和事实层面对资本账户开放程度进行测算,并将两个层面的测算结果进行对比分析。结果发现:第一,我国资本账户管制政策的放松对事实层面开放起到明显促进作用,我国资本账户整体呈更加开放趋势,已处于相对较高的开放水平;第二,以我国政策法规为依据的法定测度能更客观地反映资本账户管制变化情况;第三,与法定测度相比,事实测度结果受国际经济环境变化影响明显。总的来说,现阶段保留部分子项目限制或管制对促进我国经济转型增长利大于弊,但从长远发展来看,资本项目开放是我国实现利率、汇率市场化及人民币国际化的必然选择。     

浮息国债的定价研究

浮动利率国债是我国国债创新品种,目前已经有一只浮息国债在国内资本市场上市,它的定价成为市场关注的焦点之一。本文对浮息国债定价机制作了独特的研究。在对国债债券收益率曲线分析后推出长期债券的到期收益率预测、并通过对未来银行存款利率预测推出浮息国债的未来平均付息水平后,计算出了这只上市浮息国债的理论价值。本文结论是：市场对固息国债价值高估,对浮息国债价值低估。未来浮息国债价格将上升。     

利率市场化环境下资本市场改革策略研究

我国利率市场化改革的进程在促进资本市场发展的同时,也给我国规模不大且不成熟的资本市场带来巨大考验与挑战。从我国资本市场整体发展现状出发,立足于利率市场化改革实际,准确把握利率市场化对资本市场与利率市场化的基本关系,全面分析利率市场化与资本市场的正向效应与负向冲击,以开放的姿态,全局的高度深入推进资本市场改革应对利率市场化改革,是保持资本市场和宏观经济在新的金融环境下稳定健康发展的重要策略。     

金融集聚一定提升城镇化水平吗?——要素价格扭曲的门槛效应

基于1997-2016年中国省级面板数据,利用交互项模型、分组回归检验和面板门槛模型实证检验了金融集聚影响城镇化水平的要素价格扭曲门槛效应。结论表明,金融集聚与城镇化之间存在非线性关系,在存在要素价格扭曲的情况下,金融集聚阻碍了城镇化水平的提高。具体而言,交互项回归表明,要素价格扭曲和金融集聚的交互影响显著抑制了城镇化水平提升;分组回归表明,要素价格扭曲越高,金融集聚对城镇化的抑制作用越强;门槛回归表明,金融集聚和城镇化之间存在双资本格扭曲门槛、单劳动力价格扭曲门槛和双要素价格扭曲门槛,当要素价格扭曲跨越第一个门槛值时,金融集聚对城镇化产生显著的抑制作用。因此,要素市场扭曲影响了金融系统作用的发挥,要实现金融发展支持城镇化的作用,纠正要素市场扭曲是当务之急。     

基于利率平价理论视角的离岸市场人民币利率形成机制研究 ——以香港离岸人民币市场为例

近年来,我国人民币国际化进程和金融改革步伐不断加快,2015年5月存款保险制度正式运行,10月24日利率市场化最后一步存款利率上限也已放开.从国际经验看,货币国际化进程中离岸金融市场的发展对在岸金融市场有显著影响,尤其是当货币国际化进程和资本项目可兑换进程同时进行的时候,离岸市场与在岸市场的联动关系更为明显.在人民币国际化加速推进、资本项目可兑换有序推进以及利率市场化加速的背景下,本文基于香港离岸人民币市场,以扩展的利率平价理论为研究分析框架,对离岸和在岸市场人民币汇率和利率的联动关系以及离岸市场人民币利率形成机制进行了定量研究,并提出针对性政策建议.     

中国利率市场化的宏观效应研究

我国已经形成了市场利率、管制利率并存的双轨利率体系,市场化利率一定程度上促进了我国的经济增长．管制利率则对我国经济增长具有一定的抑制效应,但2004年10月贷款利率上限放开后,这种抑制有所减弱。同时,在市场利率和管制利率并存的双轨利率体制下,整个利率体系是割裂的、扭曲的,市场利率信号不能在金融体系中有效传导,因此无法有效引导实体经济的调整。     

利率市场化对农村信用社可能造成的及其对策

利息是资本这种产生要素的价值，利率是利息在每一单位时间内在货币资本中所占的比率，利率的高与低取决于对资本的需求与供给，而通过利率的调节作用，资本市场实现了均衡（见图，横轴OK代表资本量：纵轴Oi代表利率，D为资本的需求曲线，S为资本的供给曲线，这两条 曲线相关于E，决定了利率水平为i，资本量为K。）     

农村轮会利率的影响因素研究——基于浙江省乐清县的实证分析

基于浙江省乐清县的实际调查数据对农村轮会利率的影响因素进行了实证分析。结果表明,会脚年龄、受教育程度、参会年限、家庭人均纯收入及住房面积都对轮会利率有负向影响。同时,优质的社会资本能有效降低会脚的融资成本,有消费性资金需求的会脚比有生产性资金需求的会脚面临的利率更高。值得注意的是,农村轮会利率对市场利率的变动极不敏感,这可能与轮会的特性和会脚金融意识缺乏有关。     

财政纵向失衡、要素价格扭曲与绿色全要素生产率 ——来自266个地级市的证据

从理论层面系统地诠释了财政纵向失衡对绿色全要素生产率的作用机理,然后利用2004-2016年266个地级市的面板数据,采用两阶段最小二乘法考察了财政纵向失衡对中国绿色全要素生产率损失的影响机制.研究发现:财政纵向失衡显著抑制了我国城市绿色全要素生产率水平;中间机制分析表明,资本价格扭曲和劳动力价格扭曲是财政纵向失衡阻碍绿色全要素生产率水平提高的主要中介变量;财政纵向失衡对绿色全要素生产率水平的抑制作用存在着地区和时间差异.     

金融供给侧结构性改革背景下的金融脱媒效应——基于利率和资产价格双渠道的分析

金融脱媒是金融供给侧结构性改革的必然趋势。在理论机制分析的基础上,笔者构建了LT-TVP-VAR模型实证研究"金融脱媒—利率—宏观经济"和"金融脱媒—资产价格—宏观经济"双渠道的传导效应,分析在利率市场化进程中传导效率的变化。结果发现,金融脱媒导致了短期利率上升,促进了资产价格上升,中长期利率效应趋于收敛,金融脱媒对产出的影响在短期以利率渠道为主抑制产出增长,长期以资产价格渠道为主促进产出增长,对价格水平的影响以资产价格传导渠道为主,资本市场"货币蓄水池"功能抑制了通货膨胀。随着利率市场化水平的提升,金融脱媒通过双渠道向经济增长和通货膨胀的传导效率均有所提升。本文研究的政策含义是,为实现"高增长、低通胀"的理想状态,金融层面应持续推进供给侧结构性改革和利率市场化,促进多层次资本市场发展。     

距离真正基准利率体系还有多远？

经历一步步利率市场化帕累托改进，中国利率体系的市场化水平似乎已经比较高了。然而，从操作层面看，我国经济结构中非市场化成分较多，存贷款利率缺乏主动灵活的调节机制，不能较好发挥配置资源的作用，利率杠杆传导的良性循环尚未建立，货币市场利率与存贷款利率不能够有效传导实现联动，造成了中国利率“双轨并行”的局面。     

利率市场化背景下株洲企业融资成本调查——基于银行视角

2013年7月20日起我国全面放开金融机构贷款利率管制,2014年11月22日存款利率浮动区间上限扩大至1.2倍,简并存贷款基准利率期限档次,利率市场化进程加快推进。在此背景下,结合目前国内货币市场流动性充足,但部分企业特别是小微企业却反映资金紧张、融资成本居高不下等现状,本文从不同融资渠道利率水平、不同期限结构利率状况、不同金融机构贷款利率水平、不同规模主体和不同行业融资成本进行差异比较及原因分析,以此探讨改变中小微企业融资成本高的对策。     

要素市场扭曲抑制区域经济增长吗?——基于中介效应与调节效应的分析

我国经济已进入新发展阶段,要素市场化配置对促进我国经济高质量发展、构建新发展格局有着重要作用。文章选取中国省级面板数据,实证分析要素市场扭曲对我国各区域经济增长的影响。作用机制检验结果表明,要素市场扭曲对区域经济增长具有显著负向影响,创新在该关系中发挥部分中介作用,金融发展水平的提高可有效缓解要素市场扭曲对经济增长的抑制性;基于区域层面的异质性检验表明,要素市场扭曲对区域经济增长具有普遍抑制作用,但各地区的要素市场扭曲程度不同,创新水平发挥中介效应的显著性也有较大差异。由此,文章提出应加快建设全国统一的大市场,避免政府的过度干预;坚持创新驱动发展,增强企业创新主体活力;不断深化金融市场化改革,缓解我国金融要素领域扭曲现状;大力提高中西部地区的基础设施和人力资本水平,缩小中西部地区与东部地区的差距。