我国外汇储备持有动机的理论分析与实证检验

在对发展中国家外汇储备持有动机进行理论分析的基础上,本文结合国内外文献,通过因素选取法、协整检验,对我国外汇储备持有动机进行了实证分析.研究结果表明:我国主要基于预防性审慎动机积累外汇储备,重商主义对我国外汇储备的规模影响有限;外债余额在我国外汇储备的积累中扮演替代品角色,与外储规模呈现负相关;抵御可能出现的外部经济动荡和外国资本外逃是我国持有高额外汇储备的主要目的.     

资本账户开放、金融风险与外汇储备的非线性关系研究

近年来,我国稳步推进资本账户开放,同时美元利率、汇率持续走强可能引发国际资本外流.那么,在我国外汇储备规模增速放缓且总量存在下滑风险的背景下,能否应对由此引发的金融动荡是一个十分值得研究的重要问题.鉴于此,文章构建了包括重商主义动机和预防性动机的非线性模型,采用面板平滑转换回归(PSTR)模型和全球36个国家(地区)的数据,考察了资本账户开放情况下,外债风险和流动性风险等金融风险对上述两类外汇储备动机的影响效应,并结合金融风险门槛变量分析了两类动机估计系数的演变过程.研究发现,由于金融风险增大使出口增长放缓、贸易条件恶化,重商主义动机中出口增长率和贸易条件对外汇储备的贡献逐渐减弱;而预防性动机中资本账户开放指数和外商直接投资净流入波动对外汇储备的正向效应则逐渐增强.其原因主要在于,国内风险陡增将导致投资于本国的资本面临损失和贬值风险,而此时如果开放资本账户,则将加剧资本外逃和资本波动对经济增长的负面冲击,出于预防性动机需求,央行会主动增加外汇储备进行应对.此外,文章还发现大部分国家增加外汇储备更多的是出于预防性动机,只有少数国家兼顾重商主义动机和预防性动机.最后,文章就现阶段我国开放资本账户与管控金融风险提出了若干建议.     

外汇储备管理的多层次需求分析框架——挪威、新加坡的经验及其对中国的借鉴

现代货币理论中个人持有货币余额的需求动机理论可以引入到政府持有外汇储备的需求动机的分析中,这种需求动机可以分为交易性、预防性和盈利性三大类。结合发展中国家以及产业结构相对单一的发达国家的经济实践,外汇储备需求动机还应包括发展性需求。挪威和新加坡分别以其全球配置的组合管理和专业化的公司管理实现了多层次需求外汇储备管理,在明确外汇储备需求动机、外汇储备组合管理、确立专业化运作主体、建立严格的管理体系等方面为中国的外汇储备管理运作提供了参考。     

外汇储备对最优货币政策的影响

本文将外汇储备这一变量加入包括汇率与资产价格的宏观经济框架中,以最小化央行的损失函数为目标,得到央行最优货币政策规则,并结合中国经济数据进行实证分析,结果显示央行在制定货币政策时,应优先考虑产出缺口和通胀缺口,其次考虑汇率等相关因素.     

技术创新、现金持有及其经济后果——基于预防性动机与代理动机的双重视角

文章以2008—2021年沪深A股上市企业为研究样本,通过构建面板数据回归模型检验企业为技术创新储备现金的决策动机,并先后从预防性动机与代理动机两个视角,探讨不同动机下技术创新对企业现金持有价值的影响差异。研究发现,企业为缓解融资约束与应对不确定性而为创新储备现金;在技术创新对企业现金持有价值的影响中,发挥主导性作用的是预防性动机而非代理动机;企业因创新产生的现金持有具有正向价值效应,能够提升企业价值。研究结论对于企业结合创新需求制定现金持有等财务决策,提高企业创新效率具有一定的借鉴意义,同时提示企业通过约束两类代理问题提升技术创新中的现金持有价值。     

影响我国外汇储备的因素——基于1994-2013年数据的实证分析

外汇储备是一国政府所持有的储备资产中的外汇部分，它的规模受到多方面的因素的影响。本文运用多元线性回归的方法，采用了1994-2013年的数据，通过对模型的修正，去探索影响我国外汇储备的主要因素，通过实证分析得出了外商直接投资（FDI），外债余额、人民币的实际有效汇率是影响我国外汇储备的主要因素，而经常项目差额对外汇储备规模的影响不显著。最后针对我国外汇储备的管理提出相应的政策建议。     

国际资本流动“突然停止”、消费平滑与最优外汇储备持有量*

通常认为外汇储备具有抵御外部冲击、平滑居民消费、增进社会福利的作用。循此逻辑,文章构建了三部门模型模拟了货币当局面临资本流动“突然停止”时,出于平滑消费目的的最优储备持有行为。研究发现：中国静态最优外汇储备量约占GDP的1926%;中国实际储备与最优储备的差额自2010年起稳定在18万亿美元;最优外汇储备量与“突然停止”发生概率及其导致的产出损失、短期外债规模、居民存款规模及危机时的资产置换比率、风险规避程度正相关,与银行备付金比率、国际风险溢价程度负相关;从危机应急的角度看,提高银行备付金比率、控制居民存款置换外币比例能有效节约外汇储备,但从长远来看控制国内短期外债规模、确保银行稳健运营才是应对国际资本“突然停止”风险的关键。     

金融危机下我国外汇储备风险及币种构成分析

金融危机使我国巨额外汇储备面临着贬值的风险,如何通过外汇储备币种构成的调整来缓解美元贬值的汇率风险,是我国外汇储备结构管理中亟待解决的问题.本文通过我国外汇储备风险的分析,结合资产组合理论,对影响储备币种结构的因素进行系统分析.并提出当前合理的储备币种结构应减持美元,增持欧元,并逐步使人民币国际化.     

碳排放权交易政策能提高企业现金持有水平吗

财务资源是企业落实宏观调控政策目标和开展经营行为的重要保障,因而探讨碳排放权交易政策是否会对企业的财务资源产生影响具有重要意义。基于2009—2017年我国A股上市企业构建PSM-DID模型,研究发现,碳排放权交易政策的实施显著提高了试点企业的现金持有水平。影响机制检验发现,碳排放权交易政策是通过预防性动机和交易性动机两条路径而影响试点企业现金持有水平的。进一步检验发现,碳排放权交易政策对试点企业现金持有水平的提高作用在具有投资偏好的企业、处于产品市场竞争程度高行业的企业和市场势力弱的试点企业中更显著。因此,政府要继续推进碳排放权交易政策和完善碳排放权交易市场,向相关企业提供绿色资源支持;企业要增强对“双碳”政策的敏感性,在提高现金持有水平的同时,要提高资金使用效率,实现低碳、良性发展。     

我国外汇储备量适度规模探讨

近几年来我国外汇储备数量问题一直备受关注。通过对外汇储备与进口比例、阿格沃尔模型等四种确定外汇储备适合规模的方法结合中国实际进行比较后,以外汇储备与进口额的比例和外汇储备与外债总额之比建立模型得出结论,表明我国现在持有14000亿美元的超额外汇储备。过高的外汇储备会影响人民币汇率的稳定性,还会威胁本国的经济安全,建议把过剩储备的大部分用于购买美国国债、对外长期贷款、引进尖端人才和技术等。     

中国外汇储备积累与中央银行非对称外汇市场干预

一、研究现状 自从2000年以来,中国开始快速积累外汇储备,目前我国外汇储备规模已经跃居全球首位。以预防动机模型、缓冲库存模型等为基础的传统储备需求理论已经无法解释中国超常规模的外汇储备积累。从本质上看,一国外汇储备增长与该国国际收支顺差有密切关系。就此看来,中国外汇储备是长期“双顺差”的结果。然而国际收支顺差只是外汇储备增长的来源。在不同的汇率制度下,     

对我国外汇储备适度规模的再思考

国际储备是指一国货币当局为弥补国际收支逆差、维持本国货币汇率稳定而持有的国际间普遍接受的一切资产。国际储备中,除了黄金储备、在国际货币基金组织的储备头寸和基金组织分配的特别提款权之外,最主要的部分就是外汇储备。1980年,我国外汇储备为-12．96亿美元。经过艰苦努力,第二年才转为正值,为27．08亿美元。此时有关外汇储备的规模问题并未引起人们的关注,因为我国外汇储备规模过小,积极扩大外汇储备是全社会的共识。     

东亚和拉美外汇储备累积的实证比较研究

通过对东亚和拉美的外汇储备累积问题进行研究.得出全球产业转移所导致的贸易规模扩大和经常帐户盈余积累等实际因素是新兴市场外汇储备增长的主要决定因素的结论.东亚比拉美有更多外汇储备的原因是两个地区发展模式的差异所致.东亚依附于重商主义的出口导向战略不仅能够增加出口,且获得经常帐户盈余的稳定性也要强于拉美.但东亚的新兴工业化经济体在外汇储备积累上却表现出了一定的预防性动机.     

货币错配情形下的汇率政策及对目前人民币汇率政策的评述

货币错配是近年来国际经济学界使用较多的一个术语。新兴经济体债务国以持有外汇储备的形式来对冲外币债务的汇率风险,而储备持有的惯性在部分已转型为债权国的国家仍然持续,使得外汇储备这种改善货币错配的手段,演化成为货币错配加深的基础条件。货币错配的加深导致了宏观经济政策的冲突,特别是货币政策与汇率政策的冲突,影响着宏观经济的稳定性。因而改变和改善货币错配,应该成为汇率政策的目标。     

解决我国外汇储备问题的对策

1.适时调整中国的外汇储备的币种结构,推进币种多元化,化解汇率风险。加入WTO后,我国对外经济联系更趋紧密,在国际结算、国际投融资中使用的货币多元化,这就要求我国外汇储备也要实行多元化。因此中国应根据国际汇市,选择时机调整和优化外汇储备结构,扩大欧元、英镑和日元的外汇储备份额,最大限度地降低因美元汇率下滑导致外汇储备的缩水。2.适时增加黄金储备份额,抑制外汇储备缩水和减轻人民币升值压力。在我国外汇储备快速增长和人民币压力加大的同时,我国的黄金储备变动不大,据中国人民银行2003年1月的有关数据,我国的黄金储备由2001年…     

浅议中国外汇储备问题

近年来,中国外汇储备持续、高速增长,目前其存量将近三万三千亿美元.但我国外汇储备的收益率低,机会成本大,币种结构相对单一,汇率风险和政治风险都比较大.而且,由持续增长累积的高额外汇储备影响了中国人民银行货币政策的自主性,给人民币带来巨大的升值压力,引发并加剧了通货膨胀.中国高额的外汇储备已对经济产生了一定的消极作用.因此,采取改革当前的结售汇制度、加快人民币国际化步伐、调整储备币种结构、增加黄金持有量和建立战略物资储备等管理措施,保持适度的外汇储备规模,可以提高外汇储备的收益,降低外汇储备的风险,进而有利于储备资产的安全,促进我国经济持续健康发展.     

基于DCC—GARCH—CVaR的外汇储备汇率风险动态分析

本文利用DCC—GARCH模型结合条件风险价值CVaR动态地描述我国外汇储备的汇率风险,结果显示近期汇率风险有增加趋势。为了降低汇率风险,本文根据资产管理思想,通过建立Mean—CVaR模型来得出最优的币种结构。最后,对储备币种调整前后的CVaR进行对比分析,结果显示通过币种调整汇率风险明显降低。本文描述汇率风险的方法及最优币种结构可以作为决策者的一个参考。     

中国外汇储备影响因素分析——基于协整检验与VECM模型

基于中国外汇储备现状,先定性分析影响外汇储备额的因素,再通过VECM模型,利用2002年1月至2012年7月的月度经济数据进行实证检验,以自适应预期模型作补充说明。得到的结论是,长期中,中国外汇储备受货币供应量、进口额及出口额的影响较大,又以货币政策因素的影响为主,外汇余额及外国直接投资的影响相对稍小。因此面对中国目前外汇储备偏多,持有机会成本较大、潜在风险较高的情况,可以从改进汇率调控方式、扩大内需等角度入手,同时也要关注FDI结构及规模变化,以保持外汇储备在合适的水平。     

中国外汇储备的影响因素分析

利用1982～2007年的相关数据和计量手段对影响中国外汇储备的影响因素进行回归分析表明：人均GDP与外汇储备占GDP比重有较强的正相关关系;经济开放程度、国家规模的相关性较弱,而国际收支的波动对储备的影响不显著。实证分析考虑了时间序列数据的特殊性,并尽可能避免谬误回归的出现,最终得出储备的长期均衡方程及短期的动态调整过程。     

外汇储备增长与人民币升值的相关性分析

由于我国的特殊国情，长期的国际收支顺差造成的外汇储备增长是导致近年来人民币升值的主要原因；又我国的外汇储备大部是以美元形式持有且人民币汇率形成机制单一，这就形成了人民币时美元升值幅度大而时其他货币升值幅度小甚至不升值的特点。改革现行的外汇管理制度及人民币汇率形成机制、实现外汇储备的多样化以及贸易时象的多元化、变以货币为主的外汇储备形式为货币与实物储备并重等，是减轻外汇储备增长时人民币升值影响的有力途径。