债务融资结构、股权集中度与公司价值——基于房地产行业上市公司的实证研究

资本结构的优化、公司治理的完善对于公司价值的提升至关重要,而相关研究较少关注行业债务融资结构,因此文章以2011—2015年40家房地产行业上市公司为研究样本,对股权集中度、债务融资结构对公司价值的影响程度进行了实证分析。发现在房地产行业,债务融资结构有助于加强公司治理,并对增加公司价值有积极作用,且长期负债的治理作用要强于短期负债;股权集中度与公司市场价值成倒U型关系,但其无益于加强债务融资的治理作用。     

创业板上市公司治理水平与债务成本

公司的债务成本的高低对公司融资效率和长期发展产生直接影响,而对公司的债务成本水平构成直接影响的因素包括代理问题和信息不对称问题等,理论认为,通过提高公司治理水平可以有效降低其债务成本,但公司治理水平具体如何提升,对于不同市场的上市公司,不同的学者有不同的看法,本文就如何提升创业板上市公司的治理水平以降低其债务成本进行分析,并提出相关的建议.     

上市公司债务融资、公司治理与市场价值

本文就上市公司的债务融资与公司治理、公司市场价值的关系进行了理论分析和实证检验 ,发现我国上市公司债务融资占总资产的比重不大 ;总体上债务融资具有加强公司治理、增加公司市场价值的作用 ,但是对于少数资产负债率非常高的公司 ,这种作用并不显著 ;市场对公司发行债券有积极的反应 ;同时债务融资起到了传递公司业绩的信号作用。     

我国债权人参与上市公司债务治理研究——基于现实经验数据的分析

国外对债权人参与公司债务治理的相关研究及实践已经取得了一定的成果,而我国就此问题的研究仍然存在分歧.本文结合上市公司内、外部治理因素对债权人参与上市公司债务治理的治理效应进行分析.研究认为:债权人监督具有抑制经理人代理成本的效应;政府控制对公司绩效产生负面效应;在对经理人代理成本的影响方面,法律制度环境与债权人监督表现为互补关系;银行监督与公司绩效呈显著负相关关系;内部治理与银行监督对公司绩效没有交互效应,第二大到第十大股东在抑制控股股东代理成本方面有治理效应,对银行监督有互补效应;债权人参与上市公司债务治理具有正向作用.因而,我国应在金融发达和市场化程度较高的地区积极推行债权人参与公司债务治理.     

国有企业党组织治理与企业债务违约

近年来，我国企业债务违约数量和规模呈迅速上升趋势。党组织治理作为我国国有企业最具特色的治理机制是否有助于降低企业债务违约风险呢?本文选择2007—2020年沪深A股国有上市企业的13513个样本，研究国有企业党组织治理对于企业债务违约概率的影响，实证结果表明：第一，党组织治理可以显著降低国有企业债务违约概率。第二，机制上，党组织治理通过缓解管理层的谋私行为和抑制控股股东利益攫取行为的路径，降低了企业债务违约风险。第三，进一步分析表明，当企业代理问题越严重、债务水平越高、企业业绩越差或者国企级别较低时，党组织治理降低国有企业债务违约风险的效果会越显著。第四，经济效果上，债务违约使得企业价值显著降低，而党组织治理可以在一定程度上缓解债务违约对企业价值的负面作用。     

双重代理成本与债务治理机制的有效性——来自我国上市公司的证据(1998-2006)

本文在经典观点的基础上探讨了我国转型期上市公司债务治理对双重代理成本的制衡机制.通过本文的实证研究发现,债务对代理成本Ⅰ(管理者和股东之间的代理成本)的约束作用不明显,对于国有企业而言,大量的债务甚至为管理者的在职消费提供了现金流支持.债务治理机制对于代理成本Ⅱ(控股股东与小股东之间的代理成本)具有正反两面的作用.文章说明我国上市公司的债务治理绩效依赖于公司的性质及其他治理变量,需要具体细分其机制和渠道.同时,从动态演进的角度来看,我国的上市公司债务治理机制的确也在不断优化,对企业价值逐步能够起到正向作用.这对于理解我国上市公司近年来在公司治理中存在的问题具有一定的启示意义.     

金融发展水平对地方政府债务适度规模的影响研究

在考虑金融发展水平对地方政府债务规模影响的基础上,构建了以金融发展水平和地方政府债务规模的门槛面板模型。实证研究发现,金融发展水平对地方政府债务规模存在“门槛效应”,金融发展水平越高的地区,地方政府债务规模门槛值也较高;金融发展水平中等的地区,地方政府债务规模门槛值相对较低;而一旦地方政府规模超过最高“门槛值”,地方政府较难通过金融市场来缓解债务压力。因此,长期来看,地方政府应将债务控制在一定适度范围内,并加强债务风险管控能力。     

债务期限结构影响公司价值吗?

使用OLS多元回归分析方法研究了中国上市公司的债务期限结构对其市场价值的影响。结果表明,上市公司的长期债务比例越高,公司的市场价值越低。在自由现金流量较高的上市公司样本中,长期债务比例与公司价值间的负相关关系的显著水平和系数绝对值都明显大于在自由现金流量较低的上市公司样本中的情况。这表明,使用更多的短期债务有利于降低公司的代理成本,从而提高公司的市场价值。     

双融资循环机制下的债务驱动型住房投资扩张——基于省级面板数据的实证分析

后金融危机时代是全球性的债务扩张时代.债务扩张会渗透到国民经济各个部门.全社会债务扩张过程与住房部门的持续繁荣密切作用并共同形成复杂机制.本研究以"债务驱动"为本质特征的金融化为研究视角,审视金融危机后我国住房投资扩张过程,系统梳理了中国地方经济的债务扩张机制,并特别强调了住房市场在这一过程中产生和吸纳债务的作用,基于此刻画出双融资循环机制,提出地区金融化规模和房企金融化水平助推住房价格上涨的研究假说.实证研究发现:(1)每一单位金融化规模增加会带动0.13单位住房投资,体现出了显著"以债投房"的经济特征;在引入空间计量分析后发现:(2)地区房企金融化水平每增长1％,住房投资会增长33.7％;(3)土地财政和城镇化水平等因素,对于地方住房投资扩张也具有显著促进作用.     

公司治理边界、债务约束与投资效率

公司治理边界是企业探究投资效率的新因素。文章选取了2012年度到2018年度的沪深主板A股公司作为数据样本,考察了公司治理边界对投资效率的影响,以及债务约束在其中的调节作用。研究发现:公司治理边界的扩大可以显著提高投资效率,与此同时债务约束越强的情况下,公司治理边界对投资效率的积极影响越显著。文章扩展了投资效率研究的新领域,丰富了企业集团的相关理论,并对公司治理具有政策意义。     

社会经济特征、信息技术与农村金融排除——来自我国1765个县（市）的经验证据

减轻金融排除进而构建包容性农村金融体系是实现我国农村经济包容性增长的核心组成部分。根据最新的IFE（金融排除指数）,本文使用来自我国1765个县级层面的数据,测算了各个县（市）的金融排除,并经验性地分析了影响农村金融排除的因素。研究表明：（1）东、中、西部农村地区金融排除依次递增;（2）表征社会经济特征的人均收入、就业率、教育水平、商业化程度、城镇化比例、政府对经济发展的支持力度等越高,农村金融排除越低;用城乡收入差距表示的不平等程度越高,农村金融排除度越高;（3）信息技术使用比例越高,农村金融排除越低;（4）中西部地区、少数民族地区更有可能遭受较高的农村金融排除。     

Financial development and financial openness nexus: the precondition of banking competition

We examine the dynamic relationship between financial development and financial openness using the pooled mean group estimator developed by Pesaran et al. (1999). Our results show that financial openness has a positive effect on financial development in the long run, but may have a negative effect in the short run. Using estimates of country-specific short-run coefficients, we also find that the adverse short-run effects of financial openness are associated with a lower degree of banking competition. The system GMM estimator also supports these findings, suggesting that the financial development and financial openness nexus is contingent on the degree of banking competition. A key policy implication is that a higher degree of banking competition is a precondition for financial openness to promote financial development.     

驱动经济高质量发展的科技创新要素及时空差异——2009—2017年省级面板数据的空间计量分析

基于2009—2017年中国内地31个省域面板数据,利用空间计量模型分析科技创新驱动经济高质量发展的时空差异,认为中国经济高质量发展指数稳步上升,空间聚集及正向溢出效应显著,空间依赖性强。R&D投入强度、科技研发成果、万人高校在校人数及城镇化率对经济高质量发展的影响均为正,财政教育支出的影响为负;经济地理距离相近省份R&D投入强度、财政教育支出及城镇化率对本省经济高质量发展的影响均为正,科技研发成果、万人高校在校人数及互联网基础条件的影响均为负。西部及中部地区科技创新人力与科技财政支出要素对经济高质量发展的积极影响大于其它地区,而东部地区科技资金投入、科技研发成果及科技成果转化度要素对经济高质量发展的积极影响大于其它地区。     

Construction and harmonious development of urban-rural comparing financial systems based on comparative advantages theory

There exist diferences between urban-rural financial systems,Generally,the development of unban financial industry has absolute advanages compared with rural financial industry.According to the Matthew Effect,the financial resources will flow into cities for higher benefit ,so rural areas are unable to obtain absolute advantages However,relative advantage theory of the comparative advantage theory of the comparative advantage theory provides an lmportant way to observe res[ectove advamtage of both city and country.Therefore,there are comparative advantages for the development of financial industry in both urban and rural areas.The respective comparative advantages of urban-rural financial systems will supply greater efficiency than that in current dual puttern condition.Closely connected with China＇s financial development and reform and the fact of recreation of urban-rural financial system,this paper tries to explain the comparative advantage of the urban-rural financial systems.The anaalysis of the comparative advantage between urban and rural finance is the clue for the bonndary between urban-rural financial systems.This paper analyzes the current situration of urban-rural financial system.Then it proposes some views and suggestions on how to develop and maintain these two systemw as well as how to promote their coordinative development.     

金融化有助于企业研发投入吗

基于我国“脱实向虚”的经济现状,以我国深圳证券交易所中小企业板上市的高新技术企业为样本,研究企业金融化对研发投入的影响。结果发现：高新技术中小企业金融化程度越高,研发投入越多;相比于国有产权、金融发展水平较高地区,民营产权、金融发展水平较低地区的高新技术中小企业金融化更加有助于其研发投入;金融化对高新技术中小企业研究阶段支出有促进作用,而对开发阶段支出有挤占效应。     

农村中小金融机构X 效率 影响因素研究* ——基于浙江省的数据

本文从内、外两个方面探讨影响农村中小金融机构X 效率的因素，并构建了分析农村中小金融机构X 效率影响因素的基本回归模型。笔者选择自由分布法（DFA）等方法来测度金融机构的效率，并选用普通的最小二乘法估计方程，利用2010-2012年浙江省的调研数据来进行实证研究。研究表明，具有较大市场份额、贷款主动性较高的金融机构X 效率也较高。同时，所处区域的经济增长以及金融市场发展程度也具有正向促进作用。但市场集中程度过高则会抑制农村中小金融机构X 效率的提高，因此需要采取措施鼓励市场竞争，以防患于未然。另外，经济增长与金融市场发展对农村中小金融机构X 效率具有负面的交叉效应，因此在推进中小金融机构的发展过程中，需要区别对待不同发展程度的区域。     

财富效应、人力资本和金融深化对农村家庭投资组合的影响研究——农村家庭金融市场参与的比较研究

收入水平、家庭健康状况与农村金融深化程度会对农村家庭的投资组合产生重要影响。笔者将农村家庭的实物资产分为生活型与生产投资型,以问卷调查获取的数据建立Logistic回归模型,对东部地区与西部地区农村家庭实物投资组合决定因素进行比较研究。结论证实了财富效应假设,但农村家庭的健康因素和金融深化状况对东西部农村家庭的影响不一致。研究结论对于农村经济发展的政策制定具有参考价值。     

The challenge of rural financial inclusion – evidence from microfinance

Financial inclusion is said to foster development and growth. However, progress in financial inclusion has been slow in rural areas where poverty is most pronounced. This is often attributed to higher transaction costs, higher risks and a more unfavourable contracting environment which makes it more difficult for financial institutions to achieve and maintain sustainability in rural compared to urban areas. Based on data covering 772 microfinance institutions (MFIs) over the period 2008–2013, we test whether rural financial inclusion, notably lending to rural borrowers, is hampered by stronger sustainability challenges than inclusion in urban markets. Our results suggest that a higher share of rural borrowers has no direct effect on MFI sustainability. However, we find that MFIs with a higher share of rural borrowers are less able to exploit economies of scale and productivity effects. Thus, our results provide support for the view that sustainability challenges make it more difficult to achieve progress in financial inclusion in rural than in urban areas.     

Fiscal consolidation and financial reforms

We use a rare events logistic regression model as well as traditional probit and logit models to investigate the impact of fiscal consolidation on the likelihood of financial reforms for a panel of 17 countries over the period 1980–2005. We show that large austerity plans, mainly implemented through spending cuts rather than tax hikes, promote financial reforms. By considering reforms affecting specific areas of the financial sector, we find that the banking sector reforms and domestic finance reforms are more likely to occur when fiscal adjustments are put in place. Interestingly, while banking sector reforms are mainly prompted during periods of tax-driven consolidations, spending cuts driven consolidation packages seem to propel the implementation of domestic finance reforms. Finally, we show that higher inflation, lower degree of trade openness, a deterioration of financial conditions and, to some extent, a fall in the degree of competitiveness enhance the probability of financial reforms.     

中国区域金融增长的差异--基于泰尔指数的测度

依据泰尔指数测度方法,分析了1978—2001年间中国区域金融增长的差异,并对总体差异进行了分解。结果表明,我国区域金融增长差异主要来源于区域间金融增长差异,区域内金融增长差异只构成金融增长总体差异中小部分;对总体差异的贡献中,区域间贡献要远大于区域内贡献;区域内东部地区对总体差异的贡献较大,而中、西部地区对总体差异的贡献很小。区域金融增长差异呈现上述特征是与地区经济发展差距、市场化改革的深入、金融增长中地方政府的介入以及中央实施的区域协调发展政策紧密联系的。根据区域金融增长差异的特征,中国区域金融协调发展应着重降低区域间金融增长的差异。