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1.
负债融资与投资规模的关系研究是财务理论研究的重要课题之一.现代财务理论基于委托—代理理论和信息不对称理论的考虑,认为负债融资影响到企业的投资规模.负债融资、负债期限通过不同的传导机制影响着企业的投资规模.本文采用2008-2010年我国制造业上市公司数据,在控制对投资有影响的销售收入、托宾Q和现金流量等变量的基础上,实证检验了负债融资、负债期限与企业投资规模的关系及其影响机制.检验结果表明,负债融资总体上与投资规模负相关;然后,又按企业利润总额的标准差作为衡量企业风险的大小进行了分组检验,结果显示,短期负债、长期负债对投资规模的影响不尽相同,高风险企业随着负债的增加与低风险企业相比减少投资的幅度较小.这些结论对我国当前调整经济结构、制定宏观经济政策提供了有益启示. 相似文献
2.
为了分析经理管理防御对经理人薪酬及薪酬业绩敏感性的影响作用,先作影响机理分析,然后选取2008-2011年制造业上市公司为研究样本,通过构建经理管理防御指数,用实证研究方法得到如下主要结论:(1)在经理管理防御程度弱的企业,经理人薪酬与业绩相关。而在经理管理防御程度强的企业,经理人薪酬与业绩不相关;(2)对全样本分析发现经理防御程度的增强有助于经理人薪酬业绩敏感性的提高;(3)在同等条件下,随着经理管理防御程度的增强,非国有企业经理人薪酬业绩敏感性的变化程度明显大于国有企业。研究结果表明经理管理防御是影响经理人薪酬激励的重要因素,它可能使薪酬激励本身成为代理问题的一部分,对理解我国经理人薪酬激励的现状提供了新的视角和证据,为企业制定经理人薪酬时提供参考。 相似文献
3.
高管薪酬激励、股权激励与企业价值相关性的实证检验 总被引:3,自引:0,他引:3
基于1998年到2008年上市公司的面板数据,本文实证分析了高管薪酬、高管持股对企业价值的影响,结果发现高管薪酬对企业价值有非线性的"U"型影响,在高管薪酬超过一定的额度后,高管薪酬激励明显呈现出边际递增的激励效果.高管持股比例对企业价值只有线性正向影响,并未发现高管持股对企业价值的非线性影响关系.本文认为中国上市公司的高管薪酬激励发挥了一定的激励效果,上市公司应该合理的对高管进行薪酬激励和股权激励. 相似文献
4.
文章在代理理论框架下,基于中国国有企业薪酬管制的制度背景,就经理薪酬对投资过度的影响进行了理论分析,并以我国国有上市公司2003-2007年的数据为样本,实证检验了经理薪酬在企业资本投资决策方面的治理效应。结果发现,当薪酬契约无法对经理的工作努力和经营才能作出补偿和激励时,有更多的证据表明,政府控制的上市公司存在着因薪酬契约失效导致的投资过度现象。上述研究发现,对理解中国国有企业经理薪酬管制的经济后果具有重要意义。 相似文献
5.
政府控制、经理薪酬与资本投资 总被引:115,自引:4,他引:111
本文在代理理论框架下,基于中国国有企业薪酬管制的制度背景,就经理薪酬对投资过度和投资不足的影响进行了理论分析,并以我国上市公司2000—2004年的数据为样本,实证检验了经理薪酬在企业资本投资决策方面的治理效应。结果发现,当薪酬契约无法对经理的工作努力和经营才能作出补偿和激励时,有更多的证据表明,地方政府控制的上市公司存在着因薪酬契约失效导致的投资过度现象。上述研究发现,对理解中国国有企业经理薪酬管制的经济后果具有重要意义,也为当前关于国有企业产权改革和薪酬改革的争论提供了一个有益的视角。 相似文献
6.
高管—员工薪酬差异对企业绩效的影响是企业理论重要内容,它通过薪酬激励与薪酬公平机制影响企业绩效,代表性理论有锦标赛理论和行为理论.本文利用2015年中国A股制造业上市公司数据,对高管—员工薪酬差距与企业绩效相关性进行了实证研究,并对相关理论进行验证.研究结果表明,薪酬差距与企业绩效是二次曲线的关系,即倒U型曲线的关系;它表示存在一个最佳薪酬差距比例,在该比例之前薪酬差距的扩大对企业绩效具有正向作用,而当超过这个比例时,企业绩效会随着薪酬差距的扩大而下降,此时呈现负向作用.显然,中国制造业数据不直接支持锦标赛理论和行为理论.最后,本文提出了综合这两个理论的解释框架. 相似文献
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利用2005—2010年我国沪深两市A股非金融保险行业1654家上市公司的高管年度薪酬数据,结合企业特征,对不同类型企业的高管薪酬结构与企业绩效的关系进行了实证研究,细化锦标赛理论和行为理论在不同类型企业中可能形成的差异化实施效应。结果显示:我国不同类型的企业都比较适宜采用锦标赛理论制定高管薪酬激励政策,竞争性的高管薪酬结构对于提升企业绩效具有正面作用,均等化高管薪酬结构不利于企业的价值创造;相对于民营企业、小规模企业、低成长企业而言,我国国有企业、大规模企业、高成长企业更宜采用锦标赛理论设计企业高管薪酬结构。因此我国不宜对非金融保险行业国有企业的高管薪酬进行过度均等化的管制,否则会负面影响企业绩效提升和企业价值创造。 相似文献
8.
上市公司成长性与资本结构关系的实证研究 总被引:1,自引:0,他引:1
成长性是企业资本结构中一个重要的影响因素.在对两者关系的实证研究中,学者们往往得出不同的结论,其中一个主要的原因是选取的成长性衡量指标不同.本文以制造业上市公司为研究对象,使用投资机会集作为成长性的替代变量,研究了成长性对企业资本结构的影响.结果表明成长性越高,企业的负债水平越低,支持了代理成本理论的观点. 相似文献
9.
基于政府规制理论、投资战略理论和价值创造理论,以中国A股上市公司为样本,探讨了财政激励、投资战略与公司价值之间的路径关系,并提出一个有调节的中介效应模型,对高管薪酬激励在“财政激励→投资战略→公司价值”路径中的调节作用进行检验.实证结果显示:①财政激励能够同时促进企业创新投资和规模投资,创新投资对公司价值具有创造作用,而规模投资对公司价值具有毁损作用;②高管货币薪酬激励能够增强财政激励对创新投资的促进作用,进而增强对企业价值的“创造效应”;高管股权薪酬激励能够遏制财政激励对规模投资的促进作用,进而削弱对企业价值的毁损效应. 相似文献
10.
《中南财经政法大学学报》2018,(1)
本文以2009~2016年创业板公司为样本,从企业发展生命周期的动态层面研究高管激励中的货币薪酬激励、股权激励和在职消费三种薪酬激励模式与企业创新投资之间的关系。研究结果表明,我国创业板上市公司的创新投资水平普遍偏低,创业板企业高管薪酬激励对创新投资具有正向作用,而且不同生命周期下高管薪酬激励对创新投资的影响存在一定差异。在企业生命周期的成长期阶段,主导的薪酬模式是货币薪酬激励和在职消费,且两者在促进创新投资方面具有互补效应;在成熟期阶段,三种薪酬激励模式对企业创新投资都有促进作用,三种薪酬激励模式两两间存在互补效应;在衰退期阶段,在职消费成为主要的激励模式,三种薪酬激励模式中任意两者间也存在互补效应。因此,企业可以利用高管薪酬激励机制提升企业创新投资力度,针对企业不同生命周期阶段采取不同的薪酬激励组合策略,进而发挥三种薪酬模式对企业创新投资的激励和促进作用,提高企业经营绩效和价值创造力。 相似文献
11.
This study examines whether and how CEO equity incentives relate to financing choices (i.e., debt and leases). Using manually collected CEO compensation and lease data for a sample of large UK firms, we found evidence of a negative relationship between CEO equity incentives and firm leverage. We also found that CEO equity incentives and leases are negatively related. The results are consistent with the theory introduced in this study on the substitutability of executive compensation and firm’s debt/lease financing. Our findings represent fresh empirical evidence and renewed interpretation regarding the relationship between executive equity-based incentives and firm’s financing choices. The substitutability theory we introduced here suggests that firms with greater use of debt and/or leases will implement less equity-based compensation in mitigating the agency cost of equity. 相似文献
12.
Debt, managerial compensation and learning 总被引:1,自引:0,他引:1
Neelam Jain 《European Economic Review》2006,50(2):377-399
Using a dynamic model with uncertainty and asymmetric information, we study the impact of debt and bankruptcy on managerial compensation and learning. In this model, compensation has two roles to play—providing incentives to the manager and learning about his type. We show that debt, through bankruptcy, acts as a substitute of compensation in both dimensions and derive conditions under which debt lowers average compensation, pay-performance sensitivity and increases learning. We also examine the choice of debt and show that firm value can be increased due to debt's effect on managerial compensation, abstracting from other costs and benefits of debt. Finally, we conduct comparative statics with respect to the underlying parameters. 相似文献
13.
上市公司债务融资、公司治理与市场价值 总被引:188,自引:4,他引:188
本文就上市公司的债务融资与公司治理、公司市场价值的关系进行了理论分析和实证检验 ,发现我国上市公司债务融资占总资产的比重不大 ;总体上债务融资具有加强公司治理、增加公司市场价值的作用 ,但是对于少数资产负债率非常高的公司 ,这种作用并不显著 ;市场对公司发行债券有积极的反应 ;同时债务融资起到了传递公司业绩的信号作用。 相似文献
14.
《Research in Economics》2023,77(1):116-121
Does the maturity of debt matter for productivity? Using data on Italian firms from 1997 to 2015, we study the relationship among debt maturity, productivity, and firm characteristics. We find that productivity is positively associated with short-term debt and negatively associated with long-term debt. This result supports the hypothesis that the less intense monitoring of firm performance and fewer liquidation fears stemming from the long maturity of debt causes a moral hazard, while short-term debt serves as a disciplinary device to improve firm performance in the short run. This effect is evident in small- and medium-sized enterprises and old firms. In contrast, large firms can utilize long-term financing to improve productivity through long-term investments. Firms improve productivity by purchasing intangible assets financed by short-term debt. 相似文献
15.
使用持续专利时间、持续专利数量、持续发明时间和持续发明数量对企业持续创新进行测度,就公司规模、企业盈利能力、债权融资水平、股权结构和高管激励等对企业持续创新的影响进行理论分析,提出相关假设,并以国泰安“中国上市公司专利研究数据库”1985-2015年涉及的1 921家上市公司为样本进行实证检验。结果发现:公司规模与企业持续创新正相关;盈利能力和债权融资水平对企业持续创新的影响不显著;股权结构中,第一大股东持股比例与持续专利时间、持续发明时间负相关,对持续专利数量和持续发明数量的影响不显著。机构投资者持股比例与企业持续专利时间正相关,对其它持续创新变量的正向影响不显著;在高管激励中,以薪酬测度的高管短期激励与企业持续创新正相关,以持股比例测度的高管长期激励对企业持续创新的积极作用没有得到完全发挥。 相似文献
16.
利用2008—2015年中国沪深A股房地产上市企业的数据,实证分析了负债融资和市场份额对企业价值的影响。结果显示:市场份额与负债水平正相关,两者之间存在显著的替代关系;从市场份额的角度看,负债水平能提升企业价值,且负债水平与企业价值的关系曲线呈U型;销售预期对企业价值具有调节作用,且高销售预期下这种调节作用更为明显。 相似文献
17.
《Research in Economics》2004,58(2):103-123
We model a vertical relationship between two firms. Our main finding is that the downstream firm manipulates the extent of its debt in order to affect in its favour the contract offered by the upstream firm. Except for a very high interest rate, we find a conflict of interest between the two firms with regard to the extent of debt. This can be interpreted as a rationale for the constraint imposed by franchisors on the debt level of their franchisees. The theoretical analysis is tested using a dataset combining both survey and balance sheet data. We find evidence suggesting that debt may play a strategic role for those firms involved in close-knit vertical relationships. 相似文献
18.
João C. A. Teixeira 《Portuguese Economic Journal》2014,13(1):1-24
This paper investigates the effect of capital structure on a firm’s choice between vertical integration and outsourcing. We model the production decision in a Principal-Agent framework and show that suppliers use debt as a strategic instrument to collect the surplus from outsourcing as their wealth constraint or limited liability ensures them more attractive compensation schemes. Investigating the buyer’s capital structure, we find that outsourcing with risky debt is more likely to occur for high values of the outsourcing surplus. 相似文献
19.
Alexandros P. Prezas 《Applied economics》2013,45(4):551-560
This paper provides an integrated approach to the theory of the firm. Under technological uncertainty, corporate taxes, risky debt and risk neutrality it is shown that the firm's investment production and financing decisions are made simultaneously. It is demonstrated that the relationship between optimal capital (or labour) and debt is not strictly negative as in Dotan and Ravid (1982) nor strictly positive as in Hite (1977). The direction of this relationship depends on the characteristics of debt and the characteristics of the firm's production function. Given the simultaneity of the real and financial decisions, it is shown that an interior optimum exists for the firm's value as a function of debt. 相似文献