对投资基金制度设计和监管问题的思考

任何一种金融制度的创新都离不开科学的制度设计和严密的外部监管体系。制度设计解决内部制衡机制问题，监管则调整政府、社会与从业主体的关系，同时也可以强化或弥补内部制衡机制的欠缺。投资基金本质上是信托，是按照信托法理安排基金运作机制的，在基金内部构建了基金当事人责、权、益制衡关系的框架。但基金是特殊的信托，是信托的演变，演变的基金在制度设计上具有天然的缺陷，信托法对投资权益保护以及基金当事主体权责益的制衡出现不周延；这样外部监管就尤为重要，基金外部监管体系形成对基金制度的弥补。独特的制度设计和有效的外部监管相得益彰才会促进基金业健康发展。     

企业国有资产监管行为外部性的法治规则

我国国有资产管理体制的改革是一个矫正政府行为外部性与突显所有人职能并进的过程。然而，2003年颁行的《企业国有资产监督管理暂行条例》却有着向政企不分的传统体制回归的意味；在国资监管中，已经出现了以国资委行使所有人权利为形式，实则是政府干预微观经济活动导致的外部性。终极委托人缺位情形下的政资不分，代理人权利(力)和责任的非对称安排、时代理人没有任何制衡的“全职能”的制度设计是引发国资监管行为外部性的制度根源，明确政府干预市场的边界，借鉴公司治理的理念和结构，设计一种所有权和控制权分离情形下，真正体现全民所有人利益，控制资产控制的制度是企业国有资产监管制度创新的方向。     

碳排放权交易政府监管的必要性与可行性分析

碳排放权交易作为一种碳减排经济刺激手段,具有双重功效。既有利于减缓气候变化,又有利于保障能源安全。然而,完全自由放任的碳排放权交易会因为市场固有的缺陷而引发金融风险,如碳排放权的社会分配不公和碳排放权交易的不完全竞争。因此,政府监管应贯穿于碳排放权交易的始终。碳排放权交易市场发育尚未成熟时,政府需要培育市场良性运行的外部条件;市场逐步成熟时,市场将取代政府起基础调节作用;市场失灵时,政府能纠正这一失灵。     

大股东控制的状态举证:或然性问题与控制权竞争

大股东控制行为及其福利结果是公司治理研究与监管领域的一个核心内容。从股东关系、股权性质、持股比例与非比例控制类型等方面对大股东间是相互制衡还是合谋,或者说还存在其他的关系进行探讨的结果表明,大股东相互制衡是一种"踮脚"均衡,并不稳定,所谓的制衡更有可能是控制权竞争的一种表现形式;大股东控制关系更多表现为合谋与控制权竞争。     

国际养老保险基金投资营运监管的借鉴

一、当代世界各国养老保险基金投资营运监管的现状及经验教训纵观世界各国养老保险基金投资监管管理体制,其主要有3种类型:一是由政府机构直接管理,如美国、日本;二是由信托投资基金会管理,如澳大利亚;三是由基金管理公司直接管理,以智利为代表。从监管模式来看,主要有两种形式     

国有产权虚置浅议

对国有资产所有者权益,我国实行全民资产国家所有、分级监管的管理体制实际上是一种委托代理的管理体制。全体公民把资产所有的权利委托给国家作为所有者,由国家行使所有者权利,并只承担有限责任;把约束权委托给各级政府,由各级政府代理行使监管权;而经营者受国家的委托代理经营企业,企业拥有法人财产权,追求利润最大化。在这种委托代理的体制下,国有产权虚置,即国有资产所有权益未能得到很好的保护成为突出的问题。     

公务员认知对政府绩效评价监督模式的影响

政府绩效评价的监管是发挥政府绩效评价实际效果的重要一环,监督能够保证政府绩效评价可持续性.从理论上研究监管过程的模式并将其与多发主体参与能够达到的激励效果有机结合起来,有助于促动政府绩效管理回路的闭合与完善.文章从“三权”视角出发,构建三权框架下的政府绩效评价监督模式,并指出每一种模式存在的潜在激励效果,并通过实际访谈中的数据来研究现阶段政府内部人员的认知会如何影响监督模式的生成.     

政府控制、控股股东两权分离与过度投资

本文以我国2004年-2010年沪深A股非金融类上市公司为样本,基于终极控制人性质和政府控制层级视角检验终极控制权与现金流权分离对公司过度投资行为的影响.研究发现,终极控制权与现金流权的分离程度越大,公司的过度投资行为越严重;政府控制公司尤其是地方政府控制公司更可能发生过度投资行为;且在政府控制公司尤其是地方政府控制公司中,终极控制权与现金流权导致的过度投资行为更加严重.     

监管法下政府职责与权力配置的关系研究

监管权力配置与政府职责是确定监管架构的基本要素。从权力本位的角度出发监管机构的职责可分为监管立法权、监管行政权、监管司法权与超极监管权;从职责本位出发监管权力配置模式可分为分业监管模式、混业监管模式与混合监管模式。监管权力配置与政府职责最终统一于监管对象,在发达国家可以形成动态化的监管架构,在发展中国家则需要通过成本—收益分析法确定最优的监管架构。     

政府投资项目决策失误的成因及对策

近年来政府投资项目效率低下,尽管改革不断深化,但低效率问题一直未从根本上得到解决。由于在政府投资建设工程管理中,责、权、利划分不清楚,有关的监管体系也没有能够完善起来,造成政府投资工程的业主单位缺乏有效的监管,再加上非经营性政府投资建设工程的实施单位又不用承担任何风险,形成了业主行为不规范的现象严重。因此,要提高政府投资项目的投资效益,必须深入研究政府投资失误原因,找出解决问题对策,这也是迫在眉睫的重大问题。     

公用事业规制体系运行机理及其下一步

发展中国家的公用事业规制体系在规制机构的"有限性"、规制机构的独立性、规制机构结构设计、规制激励等方面存在困境。构建适宜的发展中国家公用事业规制体系,应着力提升规制机构能力,依据人力资源水平、规制承诺水平状况选择合适的规制治理模式,合理确定规制机构的自由裁量权水平,构建完善的规制激励机制。设计我国的公用事业规制体系,应使其与制度禀赋相匹配,考虑规制政策模式的选择以及各规制政策的权衡。     

商业银行监管与腐败关系研究

政府是商业银行监管的重要力量。本文讨论了监管权力与监管效率的关系,通过模型和数据的分析,指出监管部门的权力必须得到约束,并应进一步完善监管部门的行政架构和激励制度。另外,加强市场监管和促进信息披露对于完善监管体系具有重要意义。     

公司治理、公司政治机制及股东、董事、经理之间的权力配置

与其把公司治理理解为由外部力量强制“规定”的模式,还不如理解为一种保护弱势利益人的利益的一套制度安排。公司治理是经过博弈而形成的暂时均衡,各方利益人的博弈形成了公司政治机制,使得公司权力配置在动态中寻找平衡,而权力斗争使公司看起来象一个政治舞台。     

药品市场的政府规制:社会福利改进与技术创新效率

对药品市场进行严格的政府规制是世界范围内的一个普遍现象。社会性规制被用来保障药品的质量和安全等,经济性规制则用来控制居民和政府医疗费用支出。在此逻辑下,医疗卫生公平问题被简单地归结为居民用药安全和全社会医疗费用支出的降低,并往往被等同于社会福利的改进。政府规制对企业技术创新的挤出效应在规制的目标和过程中基本被忽略,而技术创新直接影响到创新药品的推陈出新,更长远地关系到人类健康改善和生命延续。政府规制必须兼顾短期社会福利改进与技术创新效率"遗失"所造成的长期社会福利损失,规制影响评价的介入有助于更加科学、合理地进行政府规制。     

The trade balance effects of infrastructure services regulation

This paper addresses the relationship between the design of incentives to firms under regulation, mainly the rule for adjusting tariffs, and trade balance performance of the country. We also explore whether this relationship is relevant or not for a typical developing economy like Argentina. We find it is. To study these issues we perform comparative static numerical exercises using a CGE model where service obligation and no entry in regulated industries are assumed. We show that the capital account openness and the rate of exchange regime could be key elements to match with the regulatory regime. The potential inconsistency between the international trade regime and the regulatory regime should not be rejected a priori.     

日本证券监管机构的历史演变和特点

日本证券监管机构在长期的发展中经历了3个发展阶段,一是无专门证券监管机构阶段,二是由财政部统一监管阶段,三是由金融服务局统一监管阶段。通过3个阶段的演变,日本建立了现代化的统一证券监管模式,监管机构的职责和权限更为清晰,不但保持了较强的行政性质,而且还设计了完善的协商机制,并保留了相当程度的分业监管特征。这些特点说明,日本政府对证券监管机构的改革是在借鉴国外先进经验的基础上结合本国国情因地制宜进行的。     

R & D decisions under alternative regulatory constraints

IV. Summary and Conclusions The purpose of this paper has been to extend the range of consequences implied by government regulation of privately owned firms. The analytical framework of Section II concentrated on deriving the implications of alternative degrees of regulation on the firm's research and development (R&D) decisions. The analysis implies that managers of stringently regulated firms have greater incentive to neglect such activities related to the search for and production of valuable market information which increases owners' wealth. Among other things, this implies that firms subject to more restrictive regulatory climates are more likely to commit fewer expenditures to R&D activities.Empirical evidence from the electric power industry was presented in Section III. The results indicate that the interfirm differences in R&D expenditures in this industry can be explained to a large extent by the variability of governmentally imposed regulatory constraints. After controlling for other determinants of R&D behavior, the evidence reveals that electric power firms subject to the most restrictive regulatory constraints do significantly (at the 5 percent level and better) less R&D than firms operating under the weakest regulatory constraints.This paper is based on the author's master's thesis, submitted to George Washington University in May 1976. I gratefully acknowledge the helpful comments and suggestions of Louis DeAlessi and Robert Goldfarb.     

U.S. Auditors' Perceptions of the PCAOB Inspection Process: A Behavioral Examination

This study examines U.S. auditors' observations of the PCAOB inspection process, and its impact on their work, in order to understand the current U.S. regulatory audit climate. Using 20 interviews with experienced auditors, we consider behavioral factors (e.g., perceived power of and trust in the PCAOB) that can impact the level and form of auditor compliance according to theory from the slippery slope framework on audit regulation (Kirchler et al. 2008; Dowling et al. 2018). Our participants described an audit climate with a powerful regulator. They reported that their desire to receive “clean” inspection reports has had a substantial impact on audit procedures and quality control. However, our participants do not appear to have high trust in the PCAOB, as they questioned aspects of the inspection process and its expectations. Accordingly, we conclude that U.S. public company auditors operate in an antagonistic environment in which auditors perceive the PCAOB has high coercive power. In other words, they comply due to fear of enforcement rather than agreement with the PCAOB's views on audit quality. Some auditors also indicated that they consider both the costs and benefits of compliance. Theoretical intuition implies that any future increases to perceived costs relative to perceived benefits of compliance could ultimately decrease the PCAOB's coercive power and reduce U.S. auditor compliance. Our findings have implications for regulators and researchers interested in understanding behavioral factors that may influence regulatory compliance.     

规制工具选择及其成本有效性

规制工具是为达到规制目标的政策手段。由稀缺性引发的成本节约问题必然转化为最优规制政策的选择。从规制的服从成本、监督与实施成本和间接成本的角度,分析价格规制和准入规制的不同形式的成本有效性,并得到经验事实的支持。通过引入规制影响评价制度,以及通过组合规制工具使规制工具与规制目标相匹配,可以提高规制工具的有效性。     

终极产权、股权制衡与投资

本文以我国上市公司2002年-2007年的数据为样本,实证检验了股权制衡在企业投资决策方面的治理效应。结果发现,并没有证据表明制衡的股权结构在抑制企业非效率投资行为方面起到了监督大股东的作用,反而有更多的证据表明股权制衡加剧了企业过度投资和投资不足问题,并且在非国有控股企业中这种现象更为严重。