上市公司社会网络及其对IPO定价效率的影响

现有研究大多关注显性的、正式层面因素,而鲜有关注隐性的、非正式层面因素,如企业社会网络对IPO抑价的影响。文章以200家新上市公司公开披露的资料为基础,建立了一个200×200共计40000个单元的0-1矩阵,利用Ucinet社会网络分析软件量化分析了中国上市公司的社会网络特征——网络密度、小团体、中心性及中介性。然后,以此为基础利用随机边界模型检验了社会网络对IPO定价效率的作用。研究结果表明,在一级市场上,故意抑价是存在的。如果企业加入了某个“小团体”或者在网络中占据着“媒介”地位,则会更倾向于实施“故意抑价”。如果企业在网络中的地位较高,则会较少采取“故意抑价”。在二级市场上,尽管“价格虚高”是存在的,但是没有经验证据表明社会网络会对价格虚高产生显著影响。文章对企业社会网络的量化研究以及对IPO抑价形成原因的全新解释,均具有一定的创新性和启发性。     

中国创业板定价问题研究

我国创业板市场自从2009年10月开板以来,为促进我国中小企业的发展起到了非常重要的作用,其不仅承担着为中小企业融资的任务,而且还是海内外投资者重点关注的投资对象。但是,创业板市场上市公司的IPO定价问题一直颇具争议,其各月的IPO抑价率有着较大的波动,整体水平较高,一定程度上影响了创业板市场的健康正常发展。为此,必须对创业板的定价问题进行研究,分析我国创业板市场IPO定价中存在的主要问题,探讨相关解决对策,从而更好地完善我国的创业板IPO市场定价机制。     

市场流动性与资产定价

本文构建了一个在不同投资者具有异质信念下市场流动性影响资产价格的资产定价理论模型,并以2006-2021年沪深300指数进行实证检验,发现:市场流动性会显著影响投资者对风险资产价格的预期和信念类型的转换。当市场流动性不足时,基础投资者认为资产价格回归基础价值的速度减慢,而技术投资者会削弱对资产价格加速偏离基础价值的预期,投资者整体会削弱原有信念转换机制的强度。此外,文章实证还发现沪深300在长期是低估的、均值回复的,但在2008年全球金融危机、2020年新冠疫情等短期时段出现了剧烈的价格偏离和市场失灵。     

关于重组资产的定价问题

国企改革中,如何正确地确定企业资产的价值,是资产重组的关键环节。本从对影响重组资产定价的三个因素：预期、财富再分配和“所有努力”分析,指出资产重组不是“收钱”,更重要的是“改制”。只有从这个角度上把握资产定价,才能真正实现通过资产重组来推动国企改革的目的。     

金融资产的国际定价与新兴市场国家(地区)的股票市场国际化

随着股票市场出现国际化潮流,资产定价再不能像以往那样只关注于国内因素,而必须要从新的国际化的角度全面考察,这也直接影响到证券组合中对股票的跨国选择。同时,存在其他一些因素限制着资产定价模型发挥作用,比如恋家倾向。新兴市场经济国家一方面要开放股票市场,另一方面,也必须学习借鉴发达国家资产定价理论和实践中的经验和教训。     

隐性交易成本与资产定价的实证研究

本文利用上证180指数成份股票的高频数据计算隐性交易成本．探讨其与资产定价的关系。研究结果发现：1、隐性交易成本与换手率、规模和收益率都存在着明显的线性负相关关系。在股票收益率下降时期，隐性交易成本很可能通过流动性深度成本间接影响股票收益率。2、较之隐性交易成本，规模因素与换手率因素对收益率的影响有着更好的测度性，因为这两个因素与流动性深度成本也有着显著相关性。3、隐性交易成本与规模因素整体上是线性负相关关系．分段上的关系则很可能是凹函数与凸函数的组合。     

新股发行制度改革前后定价效率的实证分析

2009年5月份中国证监会启动新一轮股票发行制度改革,一年来先后有两百多家公司在A股市场成功上市。在新的发行体制下,一方面新股抑价程度有所降低,另一方面高市盈率发行、破发、超募等问题突出显现,人们关于此轮改革的成效存在广泛争议。采用主成分分析和多元回归分析的方法,运用相对价值判断标准对改革前后新股发行定价效率进行比较分析。结果显示,尽管发行体制改革后发行价高企,但是能够更好地反映公司的内在价值,发行价存在合理性基础。     

劳动力市场分割理论及其中国现实问题综述

从劳动力市场发展历史来看,劳动力市场的分割一般分为两种情形:一种是横向的劳动力市场分割,另一种是纵向的劳动力市场分割。文章针对中外学者对此的不同看法及其现实问题展开讨论,试图对劳动力市场分割理论及其在中国的问题进行小结和思考。     

异质信念假定下资产定价研究综述

传统金融理论对金融市场异象解释的乏力,使得异质信念假定下资产定价研究因其广泛的适用性而越来越受到国内外学者的关注。本文首先分析了异质信念及其形成机制,进而从行为金融视角、异质个体模型两方面对异质信念假定下的资产定价理论及实证研究进行了综述,并对这两种方法进行了比较,最后指出当前异质信念假定下的资产定价研究可能存在的不足并提出进一步可能研究的方向。     

信息不对称性与融资租赁资产证券化的定价研究

资产证券化产品在中国市场规模中的份额在逐渐扩大,与此同时在中国债券类金融产品中所发挥的作用也日渐重要。利用所构建的信息不对称性衡量指标,以2011—2020年中国融资租赁资产证券化产品为样本,研究信息不对称性对相关融资租赁资产证券化定价的影响。研究发现：信息不对称性对中国融资租赁资产证券化产品的发行定价有着显著的正向影响;对于原始资产分散程度低的融资租赁资产证券,信息不对称性对其产品发行定价存在显著的正向影响;与溢价发行的资产证券相比,信息不对称性对折价发行的证券有更显著的正向影响。     

中小企业融资约束对R&D投入的影响分析——基于门限效应模型

在对国内外IPO定价有效性相关理论和文献进行梳理和归纳基础上,确定IPO抑价程度作为衡量新股定价有效性评价标准,并将其设为模型的被解释变量;另外,选取新股IPO中的募集资金净额、首发市盈率、上市市盈率、上市换手率、发行至上市期间市场回报率等作为解释变量。运用多元线性回归方法构建模型,样本数据来自于2005年-2016年A股市场IPO企业。实证检验结果表明,IPO抑价率与募集资金净额、发行市盈率和发行至上市期间市场回报率呈负相关关系,与上市市盈率、上市换手率呈正相关关系,揭示出我国A股市场IPO抑价现象是由一级市场与二级市场综合影响所致的。据此,提出相应的政策建议。     

基于流动性风险的行为资产定价模型研究

从行为金融的研究视角，本研究建立了一种简洁的流动性风险均衡模型。本文将流动性因素纳入股票横截面收益的关键影响因素，构建了基于流动性风险调整的行为资产定价模型，利用欧拉方程确定了模型均衡价格。在一般均衡框架下。本文揭示了买卖差价、交易频率和市场效率等因素以流动性偏好形式对资产价格的影响机理。在连续双向拍卖交易机制下，本文利用仿真检验了均衡价格的形成过程．结果能够解释股票溢价等金融异象。     

基于心理偏差的金融资产定价模式

金融资产定价一直以来都是金融学的焦点问题,传统的资产定价模型主要基于基本经济层面的影响因素分析,而没有考虑投资者的心理因素。近些年来,行为金融学越来越受到大家的关注,越来越多的研究者将注意力放到投资者的投资心理上,鉴于此,从投资者心理角度出发,研究了投资者在投资过程中认知、情绪、意志过程的偏差对资产定价的影响,并构建了基于心理偏差的金融资产定价理论模式。     

基于聚类分析的航线运输市场细分研究

中国航空运输市场发展强劲,已跻身全球第二,国内客运业务市场竞争日益激烈。中国各大航空公司如何在激烈的市场竞争中制定适合自身特色的发展战略,开辟新市场新航线是其需要深入思考的重要问题。选取成熟的中国-北美航线市场为例,结合具体数据利用SPSS软件进行聚类分析,选取适当的指标进行量化分析,将中国-北美航线进行市场细分得出三类航线,分别阐述了其特征要素。进一步结合实际情况,对我国现有市场情况进行分析,并给与航空公司以建议,帮助其更好地进行市场定位。     

Tsunami: Market Tightness and Asset Price Volatility

Abstract

This paper considers an asset market subject to search frictions, where there are adjustment costs to the entry rate of buyers. An implication is that even in asset markets where the search frictions are very small, asset prices respond to changes in liquidity. Another implication is that asset liquidity is a state variable, the dynamics of which are analysed. I demonstrate that transition paths of liquidity to its (stable) steady state can exhibit dramatic divergence before convergence following small positive deviations in the measure of buyers in the market. Thus, adjustment costs of entry are a potential source of volatility by generating large waves of liquidity, or “tsunami”, in asset markets. I quantitatively assess the ability of the mechanism to generate asset market booms and busts via the implied price movements.     

国内高尔夫旅游者动机与市场细分研究

通过实地调查,采用因子分析和分层聚类等定量方法,对高尔夫旅游者的旅游动机与市场细分进行了研究。结果发现,康体／娱乐、社交、环境／服务、休闲和比赛是高尔夫旅游者的5大动机。最后以旅游动机作为市场细分变量,将高尔夫旅游者划分为运动享受型高尔夫旅游者、休闲度假型高尔夫旅游者和社交商务型高尔夫旅游者3种类型,并进一步对比分析了不同类型的高尔夫旅游者在高尔夫旅游者消费属性上的分异。     

分形市场假说与股票市场的有效性分析

主流的金融计量理论是以价格的随机游走和收益的正态分布假设为基础的。而分形市场研究认为价格是分形,价格遵循有偏随机游走,并用分形分布描述收益的分布规律。在分形研究的框架下,作为主流有效市场假说的替代理论,分形市场假说用不同投资期水平下的投资者对信息的不同评估来解释价格行为的分形机制,也启发我们从动态的和相对的角度去思考股票市场的有效性问题。     

国内高尔夫旅游者动机与市场细分研究

通过实地调查,采用因子分析和分层聚类等定量方法,对高尔夫旅游者的旅游动机与市场细分进行了研究。结果发现,康体/娱乐、社交、环境/服务、休闲和比赛是高尔夫旅游者的5大动机。最后以旅游动机作为市场细分变量,将高尔夫旅游者划分为运动享受型高尔夫旅游者、休闲度假型高尔夫旅游者和社交商务型高尔夫旅游者3种类型,并进一步对比分析了不同类型的高尔夫旅游者在高尔夫旅游者消费属性上的分异。