噪声理论能解释我国封闭式基金折价交易现象吗--与薛刚、顾锋、黄培清三位先生商榷

封闭式证券投资基金折价交易作为一种普遍现象在西方受到深入的研究,因为其意义不仅在于解释为什么会存在折价,更重要是在于为捍卫或批判有效市场假说是提供了检验的场所;同时也为验证到底有无“噪声交易者”提供了一个好机会。本文以在上海证券交易所交易的基金为样本对我国封闭式证券投资基金折价交易现象进行了实证分析,验证了广为接受的“投资者情绪假说”不能解释我国封闭式基金的折价交易问题。同时提出并验证这一现象可能与投资者在不同时期对基金的偏好有关。     

封闭式基金折价理论评述

无论是中国还是西方的资本市场，封闭式基金都存在持续的高折价现象，这难以用传统的有效市场理论加以解释，而被称为“封闭式基金折价之谜”。西方学者在数十年对封闭式基金折价进行研究的过程中形成了两派观点：一派是理性预期的观点，一派是噪声交易的观点，这两派观点研究假设截然不同，但都一定程度上解释了封闭式基金折价的存在。     

我国封闭式基金折价原因的实证研究

本文就中国封闭式基金的特点，把自变量作为封闭式基金折价率的解释变量，建立数学模型进行多元逐步回归分析进行分析。最后对其本身缺陷文章提出了对策建议。     

我国封闭式基金折价原因的实证研究

本文就中国封闭式基金的特点,把自变量作为封闭式基金折价卒的解释变量,建立数学模型进行多元逐步回归分析进行分析.最后对其本身缺陷文章提出了对策建议.     

封闭式基金折价探究

封闭式基金折价是一个令人们深感困惑的问题。这个问题存在于中国的证券市场和西方发达的证券市场。对于封闭式基金的折价的解释,没有一个统一的观点。本文从投资者和基金经理之间委托代理产生的代理成本的角度,分析了我国封闭式基金折价的原因。     

中国封闭式基金折价分析

封闭式基金是各国证券市场上一种普遍现象 ,各国学者都给出了不同的解释。我们注意到 ,在 2 0 0 2年下半年 ,中国的封闭式基金出现了大幅度的折价。文章通过分析 2 0 0 2年下半年封闭式基金的市场表现 ,通过运用博弈论的方法分析了封闭式基金出现折价的必然性 ,以及现存交易制度的不合理 ,导致了折价交易的长期性 ,并提出了相应的政策建议。     

中国封闭式基金折价问题研究——基于封闭式基金仓位的实证分析

封闭式基金折价交易现象是,金融领域中的一个难解之迷。在现有文献研究的基础上,以我国沪深上市的20支封闭式基金为研究样本,利用数据建立我国封闭式基金折价的计量经济模型。结果表明,封闭式基金仓位能很好的解释封闭式基金折价交易现象,并且能运用前景理论进行解释。     

封闭式基金的折价研究

我国式基金当前的市场价格存在着折价。理论界与广大投资者对这一现象都感到困惑不解。事实上,在西方发达的证券市场也存在同样的问题。本文通过对西方封闭式基金折价理论的研究,分析了我国封闭式基金折价的原因。     

封闭式基金折价之谜研究综述

封闭式基金的折价交易问题是一个颇为奇特的金融现象,尽管世界各国的金融学家和其他方面的经济学专家们一直试图从各种角度为这一奇异现象找出一个合理的解释,但至今都没有任何一种解释能够做到真正令人信服,这使它成为尽人皆知的“封闭式基金折价之谜”。通过详尽地回顾国内外对该问题的研究历史和最近的研究进展情况,企图能最终找到它的合理解释。     

我国封闭式基金折价交易的实证分析

中国封闭式基金市场基金普遍折价较为严重,并出现"封闭式基金折价之谜"所述的种种特征。通过描述我国上海证券交易所上市的封闭式基金的折价特征,用换手率、大盘指数以及剩余到期时间作为解释变量建立回归模型对基金折价率进行实证分析,表明换手率对基金折价影响显著,说明流动性因素是解释基金折价的重要原因;大盘指数对基金折价无解释能力;剩余到期时间也是影响基金折价的显著性因素。     

福建省旅游海外客源市场的特征与开发战略

本文通过福建省与广东省旅游海外客源市场现状对比,概括了福建省旅游海外客源市场的现状特征,分析了福建省海外旅游业落后于广东省的原因,提出了进一步开拓海外客源市场的战略构想。     

从企业筹资方式选择看我国融资制度建设

企业融资与现代经济已完全融为一体。应该综合利用我们的现有资源和有益经验,积极借鉴国外成功做法,辨证、客观、全面地比较、选择直接融资与间接融资。     

大国货币崛起的中国道路：人民币孕育成长百年历程*

经历四十余年改革开放，中国经济迅速崛起，作为主权货币的人民币逐步迈向世界货币舞台。基于此，人民币如何走上与欧美主要货币比肩的大国货币道路便引起人们的广泛关注。本文试图就此谈些看法。本文认为，若要客观准确地分析和评判人民币迈向大国货币之路，必须着眼于历史逻辑与理论逻辑的统一视角。仅从理论逻辑看，英镑美元道路似乎是人民币迈向大国货币的必然选择，但若着眼于历史逻辑，此种选择的合理性则会大打折扣。历史地看，中国货币制度长期由超大规模经济与低值货币本位加以塑造而呈现出十分独特的格局，由此决定其具有更多服务于国内经济民生的特质，这与一些欧美国家货币动辄充当对外扩张与建立世界霸权的工具形成鲜明对照。人民币制度无疑受到中国货币传统的影响，特别是经历近代以降百余年来的民族危亡与自强图存，作为该制度的肇建者，中国共产党人深知币制独立与币值稳定之重要，因此自始至终以服务国内经济民生为要而缓图国际使用，结果出现经济规模与主权货币国际化的不对称格局。最终，问题就归结为如何客观认识这种不对称格局，也就是说，对于人民币成长为大国货币而言，这种格局是“悖论”还是“特色”？本文的结论是：人民币成为大国货币是中国经济崛起的结果而非前提，因此须在基本条件上合理安排迈向大国货币的次序，特别是要审慎把握国际使用的节奏，走出大国货币成长的中国道路。     

我国贸易顺差的根源及外需的可替代性——基于贸易品—非贸易品的分析框架

本文在开放宏观经济的平衡关系中引入产品的可贸易性差异,探讨我国贸易顺差的根源以及外需的可替代性。研究结果表明,(1)我国国内总供给结构偏向于贸易品,国内总需求结构偏向于非贸易品,两者之间不断扩大的差距是贸易顺差不断增长的根本原因;(2)非贸易品供给不足所导致的"强制储蓄"现象,制约了我国居民消费需求的增长,使其无法有效替代外需;(3)给定国内供给和需求的结构性特征,外需增加是国内投资增加的必要条件,投资需求无法替代外需;(4)为了实现总需求构成的重新平衡,特别是提升国内消费需求在总需求中的比重,不能简单地依赖总需求管理政策或收入分配政策,必须配合以促进供给结构调整的政策措施。     

THE RESPONSE OF STATE‐OWNED ENTERPRISES TO IMPORT COMPETITION: EVIDENCE FROM CHINESE MANUFACTURING FIRMS

We examine the wage and employment impact on Chinese firms of an increase in import competition associated with China's WTO accession in December 2001, with an emphasis on state‐owned enterprises (SOEs). We find that both wage and employment are negatively impacted by an increase in import competition, but firms with high state ownership cut employment less and reduce wages more than their private counterparts, suggesting that they prioritize the protection of employment over that of wages. This finding supports the notion that SOEs may have ‘multitask’ responsibilities in terms of protecting employment as well as achieving efficiency. We also find that firms with higher capital intensity reduce their wages less but cut employment more in response to intensified import competition. This provides empirical support for the efficiency wage theory.     

The Law and Bioeconomics of Ethnic Cooperation and Conflict in Plural Societies of Southeast Asia: a Theory of Chinese Merchant Success

Overseas Chinese dominate merchant roles in the economies of Southeast Asia. Chinese merchant success has generated envy and hatred by indigenous populations, resulting in episodes of racial violence toward the Chinese. In order to understand the economic basis of inter-ethnic conflict and violence, it is necessary to understand the economic basis of success of Chinese merchants in Southeast Asia. The paper presents an economic theory of Chinese middleman success. Central to the theory is the idea that the Confucian code of ethics which emphasize the importance of mutual aid/reciprocity among kinsmen, fellow-villagers and those speaking the same dialect, enabled the Chinese to cooperate among members of their own dialect group to form a club-like ethnically homogeneous middleman group (EHMG) for the provision of infrastructure, essential for middleman entrepreneurship. Chinese merchants embedded in the EHMG were able to economize on transaction costs, and this gave them a differential advantage to out-compete other ethnic groups to appropriate merchant roles. The EHMG functions also as a 'cultural transmission unit' transmitting Confucian ethics to future generations of Chinese middlemen, hence maintaining Chinese merchant roles over time. The paper draws on some key concepts in the New Institutional Economics literature as well as modern evolutionary biology.