美国市政债券发行规模的影响因素分析及对我国的启示——基于灰色关联度的实证研究

选取美国2010年51个州的市政债券相关数据作为初始样本,利用灰色关联分析的方法,对影响美国市政债券发行规模的因素进行实证研究.结果显示:财政赤字、现有流通规模、财政收入等因素会不同程度地影响美国市政债券发行规模.而我国地方政府确定市政债券发行规模时也应考虑地方政府资金需求、地方政府偿债能力及投资者需求等因素,从而形成有效的债务约束机制.     

中国地方政府共同发行债券模式研究

共同发行债(多个地方政府共同发行债券)是指财政收入规模较小的地方政府联合起来通过建立共同发债筹资机构或者联合发行地方政府债券筹集资金满足支出的融资方式。中国地方政府债务总量规模越来越大,隐蔽性地方债务隐蔽性越来越强,导致地方政府债务总量难以核实和监控。发行地方政府债券是一个让地方债务透明化、阳光化的工程,但是一些相对贫困的省份,发行地方债券由于信用度不够导致债券发行比较困难。本文通过对德国、瑞典、日本等国家共同发行债券筹资的经验分析,从中国的现实条件出发,得出中国建立一个共同发行债的筹资机构或者多省联合共同发行地方政府债券的债券模式是可行的。     

论我国地方公债的发行与管理

为加快城市基础设施建设、促进地方经济的发展 ,同时为减轻中央财政的债务负担 ,规范地方政府融资行为 ,发展资本市场 ,我国有必要发行地方公债。当前我国已基本具备了发行地方公债的条件。地方公债的顺利发行需要在债券的发行主体、种类与规模、发行方式、期限和利率、债券的信用和评级及二级市场流通等方面进行科学、合理的设计 ,同时为提高债务资金的使用效益 ,确保地方公债的按时还本付息 ,需加强对地方公债的监控和管理。     

防范化解债务风险背景下地方政府信用评级研究

随着地方政府债券规模越来越大，中国防范化解债务风险的压力也随之增大。依据国际经验和中国实际情况，建立一套科学、合理和完善的地方政府信用评级体系，是中国债券市场健康发展及有效防范化解债务风险的关键。本文在总结美国、日本和印度等国家地方政府信用评级经验的基础上，通过对2022年度中国存量地方政府债券和各省份经济主体债券发行的违约率、违约损失率、发行票面利率和发行利差进行实证分析，发现目前中国地方政府债券信用评级区分度明显不够，在防范化解政府债务风险方面基本处于失效状态，其根本原因在于缺乏地方政府债券本身违约率检验、地方政府及其债券信息披露不充分和评级理念未与时俱进等。本文最后就中国地方政府信用评级提出若干改进建议。     

中美地方债务管理制度比较

近年来,中央政府出台了加强地方政府债务管理的系列文件,为规范地方政府债务管理,防范债务风险发挥了积极作用.美国有着多年的地方政府债务发行历史,在地方政府债务发行管理方面有相对完善的制度和丰富经验,如联邦政府赋予地方政府独立的举债权,有相关法律明确限制举债规模和债券额度,实行严格的平衡预算规则,引入国际权威评级机构评级等措施.本文拟通过对比中美地方政府债务管理机制的异同,从而借鉴美国先进的管理经验,为完善我国地方政府债务管理体系提供有益参考.     

地方政府专项债券发行定价的影响因素测度

文章整理了2015—2020年中国地方政府专项债券的发行数据,研究地方财政和资本市场特征对专项债券发行定价的影响并进一步探究了项目收益专项债与普通专项债之间的定价差异。实证研究发现：地方政府专项债券自身特征、地方的财政经济和资本市场特征均体现了对债券发行定价的影响。特别的,市场货币供应增加能降低项目收益债与普通专项债之间的定价差异,而银行间拆借利率则会提高这一差异。分地区结果显示中西部地区政府性基金预算对普通专项债的信用担保能力较强,而对项目收益债的信用担保能力较弱增加了投资者对其预期收益融资自平衡的担忧。文章对专项债发行定价的影响因素进行研究,以期为完善专项债券发行制度、降低地方政府债务风险和融资成本提供借鉴。     

浅析地方政府债券

受美国次贷危机引发的国际金融危机的影响,我国经济发展困难重重,为扩大内需,国家实施积极的财政政策.为配合国家发行国债增加公共投资,中央财政部于2009年3月开始代理发行地方政府债券.理论界对我国是否应发行地方政府债券一直有激烈争论,地方政府债券作为地方政府筹集财政资金的手段之一,有其理论合理性和现实必要性.但我国财政、金融体制会对地方政府债券的发行有何影响以及地方政府债券的发行效果到底会如何,都有待讨论研究.     

我国国债的利率效应与基准利率研究

我国转型期国债的利率效应对利率市场化改革上有重要的意义,本文研究表明,由于我国转型期财政金融体制改革未到位,利率以管制为主,货币的财政性发行,所以国债规模及其占GDP比重增大对利率变动的影响很不规则,但我国国债二级市场及其收益率形成,国债一级市场引入竞争性招标机制,国债回购利率市场化,国债期货交易试验及近年来中央银行债券公开市场业务操作等则促进了利率的市场化进程,国债市场利率将成为我国市场经济条件下的基准利率。     

我国利率传导机制区域异化的内生逻辑

本文以1990-2007年的数据为样本,进行实证检验后发现,我国利率与投资、利率与消费并不存在显著的因果关系.其深层次原因在于我国不适当的考评机制促成地方政府"增长冲动",导致地方政府成为影响投资的内生型因素,利率传导机制出现区域异化现象.利率传导异化的现实后果是,地方政府偏好宽松的货币政策,而对从紧的货币政策进行抵制.矫正利率传导机制异化的关键措施在于改变现行地方政府政绩考评机制,有效约束地方政府的干预行为.     

我国地方政府债券风险的影响因素和防范措施

从发行者和投资者角度对地方政府债券风险及其影响因素进行分析的基础上,指出金融市场产品需求情况、承销商的选择等是政府债券发行风险的重要影响因素,地方政府的财政收支情况和债务情况、地方政府债券市场的深度和广度是市场投资者面临的违约风险和流动性风险的影响因素,并提出防范和化解地方政府债券风险的政策建议。     

当前地方政府存量债务置换的优化方案及相关建议*

本文分析了我国地方政府存量债务置换的背景及利弊,认为当前推行的地方政府债务置换对于缓解地方政府债务问题、防范化解金融体系风险具有重要意义。但同时,置换方案在发行定价机制、综合改革效应等方面存在一定优化空间。针对现行存量债务置换存在的不足,本文建议借鉴1998年以来我国两次发行特别国债推动国民经济债务重组的经验,通过发行特别债券和开展外汇储备资产证券化实行第三次国民经济债务重组。     

我国市政债券发展问题研究

市政债券是缓解地方政府公共设施建设资金不足、改善地方财政状况、推进一国债券市场健康发展的重要工具.虽然我国已经存在大量"准市政债券",但由于现行法律的约束,市政债券仍未能正式发行,这不但影响了国家的宏观经济发展和投资计划实现,而且造成了较大的隐性风险.当前我国应尽快推出市政债券,推进相关法律法规体系建设,在清查地方政府债务的基础上出台地方财政风险预警和危机化解机制,贯彻市政债券试点审批制,严格控制发债规模,合理设计债券品种,健全完善市场体制和相关保障促进机制,不断推动市政债券发展.     

我国国债利率效应及其实证分析

国债的利率效应是衡量政府政策效果的重要指标.本文运用OLS方法和Granger-Causality检验,对我国中长期国债的利率效应进行了研究.结果表明:我国中长期国债对市场利率具有微妙的正面效应,长期国债利率效应相对显著;我国国债对市场利率的托宾效应并不显著,政府投资可能对私人投资产生挤出效应.研究政府债务与市场利率之间的关系,对于政府行为与市场机制关系的理论研究以及避免政策失效具有重要意义.     

刍议我国地方政府举债风险的防范

2002年以来,我国地方各级政府以各种名目举债,基建投资大干快上.然而,在经济数据歌舞升平的背后,财政赤字也悄然上升并于2009年再创新高,地方政府的负债风险加剧.从地方政府债券发行情况看,债券评级普遍不高,并且已经发行的地方债券还面临着虚增资本金等信用不良的质疑,如何防范地方政府举债风险已经成为当前政府急需探讨和解决的问题.本文拟就此进行简要分析,希望对化解地方政府债务风险有所帮助.     

对我国地方政府债务问题的思考

地方政府债务问题一直以来是我国财政体系急需解决的问题之一,虽然新《预算法》已允许经批准的省级地方政府发行债券,可以让政府债务更加透明化,但要真正解决目前规模庞大的地方政府债务问题,还需从根源上进行分析,进而采取有针对性的措施予以控制和管理。     

政府债务、李嘉图等价与货币政策效应——基于动态随机一般均衡模型(DSGE)的分析

本文在DSGE模型中引入政府债券余额和期限变量,以及政府发债数量受市场利率影响的行为方程,由此分析政府债务因素对家庭最优消费决策、货币政策效应进而社会福利损失的影响。模型的稳态方程、脉冲响应和数值模拟分析结果表明:货币政策冲击对家庭消费的影响方向和程度除了与传统的"李嘉图等价"部分有关之外,还与由政府债券规模和期限决定的"非李嘉图等价"部分有关。另外,政府债券规模和期限的变化还将影响消费和劳动面对外部冲击时的波动幅度、进而社会福利损失的大小。     

地方债务风险分析与防范对策

近年来爆发的世界多地政府债务危机引起了政府和社会公众对地方债务问题的关注。2008年美国的次贷危机引发了世界范围内的金融危机,对我国也造成了不利影响,使得我国地方财政收入增速放缓。现阶段我国许多地方政府采取发行债券、融资平台等方式进行融资,不仅存在直接债务,还存在着许多或有债务,使得地方债务风险不断加大,影响了地方财政的正常运转。因此,只有有效地防范地方债务风险,才能促进地方经济发展,提高地方政府的公共服务水平。     

我国地方政府债务影响分析

我国地方政府债务的规模不断扩大,地方政府债务的影响也越来越大.本文通过实证分析法和规范分析法,对我国地方政府债务进行结构分析和规模分析.在此基础上,从正面影响和负面影响两个方面来分析地方政府债务的影响,分析结果显示:地方政府债务对经济发展具有促进作用,但对还本付息、负债主体以及社会稳定等方面存在风险.据此,提出建立健全相关制度、立足长期发展、提高地区经济发展效率等政策建议.     

我国城投债的信用风险研究

近年来，我国债券市场城投债的发行出现井喷现象，随着城投债发行规模的大幅增加，城投公司的整体债务规模急剧攀升，其债务总量超过了地方政府的财政收入水平，进而将引发城投债的信用风险。本文对我国城投债的发展、信用风险类型、信用风险来源等进行分析和研究。     

关于西部大开发中发行地方政府公债的研究

本文主张我国应准予地方政府发行地方公债，并由西部地区优先发行。首先简要回顾了我国地方公债的发行历史，然后依次从可行性、框架设计两个方面对地方公债的发行进行了论述。文章选择美日两国经验作为我国地方政府发行公债进行借鉴的主要对象，同时吸取了我国多年来国债的发行经验，重点对地方公债的规模、品种结构、发行方式、发行主体、发行对象、利率和债期选择等7个方面的内容进行了论述。