预售众筹与股权众筹的选择:基于众筹平台与企业家声誉的视角北大核心CSSCISSCI

本文研究了众筹平台与企业家的声誉对预售众筹与股权众筹这两种众筹模式选择的影响及其经济机理,在发现众筹平台和企业家声誉对发起预售众筹与股权众筹的正向促进作用基础上,比较并提出了两种众筹模式的选择条件:(1)当产品质量较好而股权众筹投资者却并不偏好产品时,无论众筹平台声誉如何,预售众筹均占优,而企业家声誉有助于进一步加强预售众筹的优势;(2)当股权众筹投资者偏好产品而启动资金需求小时,若平台声誉弱,起投门槛低的股权众筹占优,若平台声誉高,则预售众筹占优;(3)当股权众筹投资者偏好产品而启动资金需求大时,无论众筹平台与企业家声誉如何,起投门槛低的股权众筹均占优;(4)当股权众筹投资者偏好产品而启动资金需求适中时,若企业家声誉较弱且平台声誉较弱,股权众筹占优;若企业家声誉较弱且平台声誉较强,预售众筹占优;若企业家声誉较强时,无论平台声誉如何变化,股权众筹均占优。     

股权众筹的发展

在总理的多次提及和重视下,股权众筹经过短短一年多的发展,无论是筹资金额还是平台数量都实现了急速增长.但是,作为新兴产物,股权众筹要想发挥其真正的作用还需要有各方的努力和建设.现阶段的股权众筹发展还存在很多问题,包括合格投资者不达标,法律体系不完善以及平台建设缺陷等问题,对此本文借鉴美国股权众筹发展的启示提出了推进投资者教育、完善法律体系建设以及加强平台管理建设的建议.     

对股权众筹投资者保护问题的研究

股权众筹对于实现便捷高效融资,解决创业企业和小微企业融资难问题具有深远意义。但由于法律不完善、信息不对称、监管不到位等诸多原因,我国股权众筹投资者保护面临着诸多困境。只有明确界定股权众筹各相关主体的责权利关系,才能构建符合我国股权众筹发展实际的投资者保护制度,实现对投资者的有效保护,推动股权众筹的健康发展。     

探讨众筹平台对众筹项目融资结果的影响

众筹平台作为众筹重要的参与主体之一,会对项目的融资结果产生影响。本文首先通过采集不同平台的项目数据,实证分析了众筹平台不同对项目融资的结果具有显著的影响效果,然后探讨了众筹平台可能会影响项目融资结果的一些途径。     

投资者角度的股权众筹财务问题探讨

股权众筹是互联网时代推动创业创新一种重要的融资手段,对于小型金融企业的发展以及多层次资本市场的建设具有非常重要的意义。相对于国外股权众筹的普遍应用,我国仍处于发展的初期,虽然也制定了有关股权众筹的试行融资法规,但仍缺少专门的法律或规定来规范股权众筹的财务问题。因此,本文以股权众筹的投资者为关注点,重点对投资者的权利行使、风险与收益和退出机制等财务问题进行了研究。     

我国股权众筹合格投资者制度的构建研究

股权众筹是普惠金融发展的重要形式,具有满足小微企业融资和大众投资需求、低交易成本、市场透明度高的特点,具有广阔的市场发展空间。然而,我国现行过于严格的合格投资者标准,严重制约着其良性发展,甚至失去股权众筹的本意。本文运用博弈分析大小不同投资者投资决策策略空间的差异,发现只有小型投资者尤其是行业专业小型投资者,才可能投资小额股权众筹项目;结合美日等国股权众筹合格投资者制度的建立历程及其适用环境,认为我国应坚持分步走原则和差异化标准方略,从修订《证券法》着手,构建我国的股权众筹合格投资者制度。     

股权众筹投资者保护:融资方的监管与合格投资者制度的博弈

股权众筹市场发展迅速,但相关配套制度欠缺,制度不完善导致股权众筹市场存在巨大风险,运用法经济学信息不对称、成本-收益分析、激励分析等理论探讨股权众筹市场中对股权众筹融资方的监管制度和合格投资者制度的取舍,认为对融资方的监管与合格投资者并存更能保护投资者,降低风险。     

私募股权众筹合格投资者标准的法律规制

我国私募股权众筹的社会实践和立法正在逐渐发展和完善,而合格投资者制度是其中重要的一环.但是当前并没有专门的法律法规对此进行阐释,所以本文从界定股权众筹的"私募性"入手,从投资者介入融资的阶段、投资规模以及投资人的性质三个角度对我国股权众筹合格投资者标准进行了分析并且提出了相应的完善措施.随着我国在这方面的立法和实践数据的完善,我们对合格投资者的审视角度也会越来越丰富.     

众筹目标简析与校友众筹的改进与创新

本文以众筹作为一种新式金融产业而存在的意义为基础,从众筹的发起方、融资方、众筹平台等几个方面研究众筹的实际操作与流程,就校友众筹这一创新点研究相应情境下的改进与创新思路,依靠风险评估模型评估校友众筹平台的可行性。项目从校友众筹新概念出发,研究了众筹这一新的融资方式,为以后的深入研究与进一步应用打下基础。     

股权众筹投资者权益保护的思维变革与制度完善--如何构建有效的股权众筹投资者保护机制

随着金融创新力度加大,以股权众筹为代表的互联网金融模式在拓宽中小微企业融资渠道,丰富普惠金融内涵的同时,也为投资者保护带来了严峻挑战。中国证券业协会发布的《私募股权众筹融资管理办法》对股权众筹投资者保护进行了详细规定。在股权众筹投资者保护方面,《管理办法》表现出信息披露适度、投资者范围明确、外部监管与自律管理结合的内在逻辑,体现了软法和自律管理为主、原则导向的投资者保护监管的思维特点。针对股权众筹的普惠金融属性,可从合格投资者限定、信息披露具体要求、征信体系建设、投资者冷静期设立方面对《管理办法》加以完善,力求在现有法治框架下促进股权众筹投资者保护制度的完善和发展。     

基于数据挖掘的网络众筹模式下用户参与动机研究

以用户参与网络众筹的动机为研究目的,基于整合的技术接受模型(UTAUT)和自我决定理论,构建动机测度量表。选取杭州市公众作为调研对象,采用问卷的方式获取用户行为数据,运用非平衡样本处理算法使少数类样本信息得到平衡,并通过机器学习分类器挖掘影响用户参与的重要动机。研究发现:学历和经验是两个显著控制变量;绩效期望是用户参与网络众筹的首要动机维度,且内外激励因素并驱作用;外在激励中经济收益最为显著,内在驱动因素中同情心起到重要作用;信任动机对网络众筹参与也存在显著的正向调节作用。根据研究结论,探索新的收益模式、构建安全的投资平台,有助于网络众筹行业的绿色可持续发展。     

政府投资项目决策阶段审计理论研究

本文介绍了政府投资项目决策现状及存在的问题,基于治理理论、利益相关方理论和委托代理理论探讨了治理视角下受托经济责任涵义,分析了政府投资项目的实质内涵,研究了审计与治理的理论契合,并在剖析审计治理观和审计治理内核的基础上,提出了治理理论在政府投资项目决策阶段审计中的应用模式,从核心组织层面、政府监控层面和社会公众层面与审计部门关系的角度,将审计部门置于高层次监督位置,建立了政府投资项目基于治理理论的审计模型架构,分析了模型监督的有效性,并提出了政府投资项目基于治理理论审计实务中的操作重点。分析表明:政府投资项目基于治理理论的审计模式能够有针对性地解决项目决策失败的问题,具有很强的实际意义。     

众筹融资运营模式及风险分析

以互联网平台为重要载体的众筹融资降低了创业者的融资门槛,也是市场营销的有效手段,优势独特。项目发起人通过众筹社区平台向支持者筹集资金,以项目发布机制为起点,以市场营销机制为动力,以资金流转机制为核心,以利益回报机制为保障,以社区交流机制为协调。作为一种新生事物,众筹融资蕴藏着法律风险、技术风险、信用风险和管理风险。应该从政策、众筹主体等多个角度共同规范,降低众筹融资的风险,推进众筹的健康发展。     

股权众筹领投人的自律监管研究

股权众筹作为互联网金融的重要组成部分,股权众筹平台基于本国国情,创新性地引入了“领投+跟投”模式作为我国股权众筹行业的主要运行模式。然而,领投人也给金融消费者带来了新的投资风险。基于金融消费者保护的立场,有必要加强对领投人的自律监管,建立以跟投人权益为导向的职业伦理体系,尽可能发挥其正向作用。     

相依风险下保险公司投资信息安全软件的最优决策分析

网络信息安全保险已经成为企业转移安全风险的最主要工具之一,为了探索保险公司主动参与风险防范对网络安全水平的影响,本文设计了网络信息安全保险公司对被保险企业安全软件投资的均等、最重要和按比例三种策略机制,研究在强相依和弱相依的信息安全风险下保险公司在简单情形和复杂情形中的不同投资决策机制,及其对系统效用和风险的影响。研究结果表明,在保险公司投资被保险企业安全软件的三种投资策略下,相比被保险企业不购买保险,被保险企业购买保险可以显著地提高期望效用,并且整个系统的网络安全水平逐渐提高,但是整个系统的期望收益随着保险公司投资额的增加而降低。此外,在简单情形中,保险公司在不同的投资策略下存在不同的最优投资决策,且在均等投资策略和弱相依风险下系统各主体效用和风险水平均最高;在复杂情形中,在弱相依风险和最重要投资策略下整个系统具有较高的期望和较低的风险水平,说明复杂情形的网络信息安全保险系统存在涓滴效应。     

The Value of Crowdfunding: An Explanation Based on Demand Uncertainty and Comparison with Venture Capital

This article notes that an advantage of crowdfunding is in its ability to help start-up firms acquire more accurate market demand information regarding new products when compared with venture capital (VC). The whole market of a given product can be conceptualized as being segmented into several, small local markets. VC has a comprehensive knowledge of local markets in general but is prone to noisy aggregate demand information as a result. While crowdfunding investors have intimate knowledge regarding local demand information in their respective locales, they lack knowledge in other local markets. We show that under certain conditions, crowdfunding can provide more accurate demand information and therefore can generate better incentives to entrepreneurs while improving product quality and helping entrepreneurs make correct decisions on whether or not to launch a new product. Therefore, the wisdom of the crowd can be more valuable than the wisdom of the expert.     

生命周期视角下非效率投资的影响动因研究

以2009~2012年沪深 A 股上市公司为样本,从企业发展动态的角度检验非效率投资的影响动因。研究表明：成长期和成熟期上市公司的过度投资行为由管理者代理冲突所致,衰退期国有企业的过度投资由大股东代理矛盾所致,非国有企业的过度投资行为由管理者代理冲突和大股东代理矛盾共同所致;成长期上市公司投资不足主要由融资约束所致,成熟期和衰退期公司投资不足由融资约束和两类代理冲突共同所致,且非国有公司比国有公司面临更加严格的融资约束。     

股票市场投资者结构国际比较研究

本文梳理了A股市场与相关国家(地区)股市投资者结构的现状,探讨这些市场投资者结构的演变路径、以及促成这种演变的主要因素。基于境外主要市场投资者结构演变及政策措施的经验教训,本文提出改进A股市场相关制度的六点政策建议:第一,从更宏观的政策层面入手,改进上市公司结构,增厚上市公司利润,以增进A股市场的长期投资价值;第二,着力培育和鼓励大体量资金机构进入股市;第三,有必要继续扩大海外合格机构投资者资金规模;第四,完善金融产品供应,适当放宽交易规则约束,使机构投资者有更多工具和交易方式参与市场交易;第五,在个人投资者方面,监管部门需要适度转变监管理念,进而改进相关交易规则,鼓励个人投资者以合理方式理性参与股市;第六,创新税收激励机制,合理引导个人投资者。     

The Effects of Abolishing a Foreign Institutional Investment Quota in Taiwan

Policies regarding the globalization of financial markets have long been investigated with conflicting results. This paper employs an event study approach with the EGARCH process to examine the effects of lifting restrictions on qualified foreign institutional investors in the Taiwanese stock market. The empirical results indicate significant differences in the behavior of stock returns in the electronics, financial, and other nonfinancial sectors, both on and after the abolition of Taiwan's investment quota. In addition, the volatility of stock returns in the electronics sector increases following the event. Foreign ownership provides some additional explanatory power for electronics and other nonfinancial stocks in the short run.     

基于公共投资的内生增长：模型与政策

我国公共投资由各级政府部门主导,基于这一实践,文章在经典的拉姆齐-卡斯-库普曼斯模型的基础上,引入政府行政机构的最优化行为,说明在政府主导公共投资的增长方式下公共投资效率对经济增长和福利的影响。研究结果表明,存在一个公共投资效率的梯级,居民福利水平也呈现系列梯级分布,而且公共投资的生产效率梯级越高,居民福利水平梯级也越高。因此,在当前政府主导公共投资的增长方式下,采取有效措施提高公共投资的效率并使其位于关键值之上,这对于居民和政府机构是双赢的举措。