认购倍数高、市盈率高、融资额高、发行数量多——中资股IPO结伴港股牛市——企业质素及市场认同度出现分化

今年3月“中芯国际”(0981．HK)上市首日跌破发行价，之后香港中资股IPO持续低迷了几个月，直到6月“平安保险”(2318．HK)“蒙牛乳业”(2319．HK)等7家发行总额近300亿港元的内地企业相继登陆香港，再度掀起中资股IPO的新高潮。     

汽车玻璃逆流而上

2005年春节前夕，中国第二大汽车玻璃厂商信义玻璃(HK0868)在香港发行上市，筹集资金7．5亿港元以用于扩建生产线。而在2003年底正式介入汽车玻璃领域的浙江玻璃(HK0739)也在近期传出了欲发行A股以筹资15亿元的消息。在其投资计划中，汽车玻璃也将占据重要位置。就在2004年中，汽车玻璃行业龙头福耀玻璃(SH600660)才宣布了其大规模的投资计划。     

星美传媒覃辉赴香港买壳隐性年轻富豪诞生

精明的上海人在香港的资本市场非常活跃，来自北京的高手也一点不示弱，“财讯广告”入主“国基信息”(0205.HK)，“国美电器”借壳催生“鹏润”，“北京新松投资”入主“科建”(0563.HK)，“中国SOHO”筹备上市、“星美传媒”大亨香辽买壳等等，专北派财按显现。     

彩电业复苏幻象

在国内彩电厂商捧出的一个个光鲜的财报背后,依然是难以摆脱 的“囚徒”宿命 创维们的异常增长 7月22日,创维数码(0751.HK)在香港公布2002年度业绩报告。 这份业绩报告足以让创维集团董事局主席黄宏生骄傲:创维数码(0751.HK)2002财政年度(2002年4月1日至2003年3月31日)的全年营业额为80亿港元,较2001财政年度     

中信21世纪 小舢板变大船——中信集团注资催生电信增值服务旗舰

2004年12月13日，中信21世纪(0241．HK)公告称其2004／05年上半年(截至2004年9月30日)盈利1164．2万港元。这是该公司1997年以来首次实现盈利，而这个巨变与中信集团在2000年成为其策略股东、并在2003年11月成为其单一第一大股东密不可分。在一年多时间里，中信21世纪两次获得母公司低价转让的优质资产，市值从约4。89亿港元猛增15倍到约75亿港元，继中信泰富之后再演“香港股市神话”。     

中关村沦陷“段式”投资风格四通控股会否步其后尘？——段永基的“下注”情结

被一些业内人士称为“四通系”大家长的段永基至今直接操控了中关村（000931）、^＊ST四通（000409）、四通控股（0409．HK）等3家上市公司。前两家上市公司目前都“各有难念的经”：中关村在2002年、2003年连续两年亏损、面临退市风险后，好不容易在2004年靠出让下属控股公司股权实现扭亏．今年中期和三季度又重陷亏损泥淖：^＊ST四通2005年7月受到证监会的行政处罚．原因是该公司在2000年9月～2003年1月期间涉嫌未在相关报告期报告中披露重大债务．涉及金额9．7亿元，而在这28个月中的18个月．公司第一大股东是段永基任董事长的四通集团。多元化投资造成了段永基失手中关村。在多元化道路上左冲右突而缺乏主心骨业务的惰况下，四通控股（0409.HK）从健特生物（000416）那里“抢”来的“脑白金”和“黄金搭档”，尽管2004年为公司带来了10.55亿港元的销售收入，但公司净利润仍较2003年同期下降了83．68％．而且分析人士对已问世9年的“脑自金”的生命周期也颇多担忧。纵观段永基这么多年来的资本运作轨迹，可以发觉他一直在以风险投资商的心态运作企业，而这种下注惰结令其“染指”过的几家上市公司相继重蹈覆辙。     

海外上市警惕外资投行隐瞒负面报告

最近，华纳音乐集团（WMG．NY）和“中远控股”（1919．HK）在IP0过程中．都发生了承销商分析师看淡发行人的现象。实际上．华尔街主要投行与纽约州总检察官2003年达成有关分析师独立性的庭外和解协议后．目前，华尔街分析师对其分析的公司给予“买入”或“坚决买入”的建议已由占其全部上市公司评级的77％下降至53．4％。分析师们已不再像以前那样极力推崇其投行部门客户的股票。     

窗口红筹转型模式 北控、上实、深圳控股样本

北京控股（00392．HK，以下简称“北控”）、上实控股（00363.HK，以下简称“上实”）、深圳控股（00604．HK）三家都是地方政府支持的集团企业，它们在境内资本市场不发达的时期，以稳定现金流的市政业务为主体，凭借特殊的垄断地位成为境外融资的主体和境内地方企业发展的孵化器；但随着国内资本市场的发展，窗口企业的投资替代作用渐趋弱化，     

李泽楷筹资还债四法

分拆上市 电盈主要有两次分拆上市的运作，分别是盈大地产（00432．HK）和合纵连网（08107．HK）。通过将地产业务分拆上市，解决了偿还债务所需资金，而通过运作“合纵连网”，不仅转嫁资金损失，还自得公司资产。     

高盛：最佳全球业务行、最佳科技业务行、最佳股权投资行

根据Dealogic的统计，2003年高盛以参与455．1亿美元的交易金额在全球股票发行排名中位居第一，并凭借完成10家公司、总值23亿美元的承销额(其中最大的IPO项目是Yell集团上市，规模达18．6亿美元)再度获得“美国头号IPO承销商”的称号(2002年是花旗集团，此前3年一直是高盛)。同年，高盛在并购业务领域继续保持了全球     

蒙牛“诽谤门”：学费还没有交完

蒙牛乳业（02319．HK）最近正向“世界乳业10强”、“营业额超过500亿元”的目标大踏步前进。11月22日，     

投资“蓝海”市场——里昂证券亚太恒富副CEO潘佐芬谈投资战略

“我们在中国内地的年投资回报率超过40％。”里昂证券亚太恒富（原里昂证券直接投资公司）副CEO潘佐芬（Josephine Price）在接受《新财富》采访时表示，该公司管理的基金从2004年的5亿美元规模增长到目前的15亿美元，中国内地业务发挥了关键作用。截至目前，里昂证券亚太恒富共投资了7家中国内地企业，包括福记、中国消防企业集团（8201．HK）、中国生物制药有限公司（1177．HK）、飞毛腿（1399．HK）、辉山乳业等，单笔投资规模在500．1500万美元之间，持股比例约15．25％。     

及早调控是较好选择 真正“喘息”机会未到

中国为实现经济软着陆而进行宏观调控，针对目前中国宏观调控的阶段性成果，瑞士信贷第一波士顿(CSFB)亚太区首席经济学家陶冬发表了自己的看法陶冬连续多年被权威业内杂志、美国《机构投资者》评为”亚洲最佳经济分析员”。     

毛振华浮出

2006年12月8日，招金矿业（HK 1818）挂牌交易，当日收盘于15．98港元，比之招股价12．68港元高出26％。在这家国有控股企业背后，闪现出郭广昌“复星系”的身影。     

节能：需要切实行动了

2003年，中国在经历SARS灾难的同时，一场能源领域的危机也慢慢逼近。先是长江三角洲地区爆发“电荒”，十六省市拉闸限电，各大电网面临多年来最严峻的供电形势(本刊曾在2003年第9期深度关注此事件，独家策划了“中国工业如何应对电力不足”专稿)；甫一入冬，能源紧缺的“瓶颈”效应更一发而不可收     

12月月评：北青传媒H股：关联交易；战略投资者；投资价值

北青传媒(1000HK)2004年12月在港发行4774万股H股，发行价在14．95～18．95港元之间．约可集资9亿港元。报章多以“内地媒体香港上市第一股”来称北青传媒，其实这一说法不完全确切。户外媒介如白马广告、媒体伯乐、媒体世纪、江苏大贺等早在两年前即已陆续登陆港股市场．联办旗下的《财经》杂志等业务也在香港买壳上市。但北青传媒采取的是H股IPO方式，集资额较大．声势也较高调，故采用“内地媒体香港上市第一股”的说法也无不可。     

方正多元化真相

从1997年之前的总裁频繁换班，到1999年李汉生空降以及随后发生的方正控股(HK 0418)“逼宫事件”，乃至2001年方正科技(SH 600601)的股权之争，方正集团的各种纷争被演绎成惊心动魄的江湖故事。     

蒙牛转让雅士利8．53％股份 磨合期阵痛犹存

根据雅士利国际（01230．HK）最新发布的公告，张氏国际投资有限公司（下称“张氏国际”）日前已经行使股份交换权：蒙牛方面向张氏国际转让雅士利国际3．03亿股股份，约占股本8．53％，进而注销了张氏国际在中国蒙牛国际有限公司（下称“蒙牛国际”）中持有的股份。     

罗康瑞:新天地缔造者

2006年10月4日，瑞安房地产（HK0272）在6月上市“戛然而止”后再度出击。瑞安此次上市共发行11．6亿股，最终以5．35港元定价，募集资金达62亿港元。挂牌交易首日，收盘上涨10．28％，表现不俗。     

信用评级影响定价

今年6月6日，标准普尔以财务状况和信用保障指针转弱为由，将合生创展（00754．HK）发行的2012年到期的3．5亿美元可换股票据及2010年到期的18．3亿元可换股债券的评级由“BB＋”降至“BB”。次日，合生创展股价应声下挫4．21％。