我国创业板交易制度的发展创新研究——借鉴美国NASDAQ市场的成功经验

2009年10月我国创业板的推出作为我国建立多层次资本市场体系的重要环节对证券市场具有代表性的的作用,创业板的良性发展需要有一套保证市场流动性的交易机制。从国外证券交易机制发展趋势来看,做市商制度和竞价交易制度的混合已经是大势所趋,我国有必要结合国外经验对现阶段金融环境进行对比分析,找出并克服交易制度改革的障碍,逐步实现向混合交易制度的过渡。     

论网上证券交易的制度安排

<正>尽管网上证券交易相对于传统证券交易方式具有明显的比较优势,因而代表了国际资本市场证券经纪业务发展的方向,但基于网上证券交易的风险和我国证券市场监管体制,我们更应该强化政府监管,从制度上保证网上证券交易的规范发展。一、网上证券交易的风险分布对网上证券交易的性质及国内外资本市场实践的分析表明,网上证券交易的风险来源是多方面的:     

证券信用交易:海外规制经验与中国制度建设

证券信用交易是海外证券市场普遍、成熟的一种交易制度.由于证券信用交易的发展有极强的路径依赖,不同国家(地区)的文化、法律背景的差异、政府监管理念的不同、市场发达程度的不一,其交易模式与监管模式的选择也各不相同.中国的证券信用交易规制是在海外发达国家(地区)的立法和实践经验基础上制定的,作为资本市场一项典型基础制度创新,证券信用交易制度的建设,除需移植海外发达国家(地区)的制度精髓外,还应根据我国证券市场的特色,进行本土化选择与创新.     

论交易制度对证券价格稳定性的影响

证券交易制度主要有指令驱动和报价驱动两种,本文将从这两种交易制度的特点入手,深入分析在不同的交易制度下,证券价格的形成机制以及对其稳定性的影响,最后对我国交易制度的选择提出政策建议。     

从立法上完善网络证券交易的风险承担

网络证券委托交易的风险让投资者对这一低成本、高效率的交易方式心存忧虑,而不公平的风险承担制度让投资者对网络证券交易望而却步。网络证券交易风险承担这一法律制度的空白成为制约我国网上证券交易发展的瓶颈,遏制了网上证券交易的生命力。为此,应遵循证券立法的基本原则,即坚持公平原则和诚实信用原则。     

论“抢帽子”交易的法律性质及其法律规制

随着我国资本市场快速发展,证券交易活动日趋活跃,"抢帽子"、"老鼠仓"等证券违法行为屡禁不止。然而,纵观我国的证券法律,却没有"抢帽子"交易的明确规定。本文将通过剖析我国现有案例和法律,对比国外相关规定,对"抢帽子"的法律性质进行深入研究,并提出合理建议。     

佣金改革瓜分了谁的奶酪

4月5日,中国证监会、国家计委、国家税务总局联合下发了《关于调整证券交易佣金收取标准的通知》,一直受到市场瞩目的佣金改革办法终于浮出水面。从今年5月1日起,对现行的证券交易佣金收取标准进行调整。A 股、B 股、证券投资基金的交易佣金实行最高上限向下浮动制度,证券公司向客户收取的佣金不得高于证券交易金额的千分之三,不得低于代收的证券交易监管费和证券交易手续费等.这一措施出台后,中小投资者拍手称好,但对券商而言却如履薄冰.我国证券市场成立以来一直实行固定佣金制,佣金收取标准与国外相比处于较高水平,随着券商实力的不断增强,机构投资者队伍的迅速发展,以及市场返佣现象的普遍存在,交易佣金下调已势在必行,而取消固定佣金制度主要是顺应了证券行业规范化、市场化、国际化发展的需要。浮动佣金制的实施将有效降低投资者交易成本,但对券商来说更多的是挑战。浮动佣金制实施已经一个多月了,券商们制定的具体标准经受住了市场的检验吗?是机构投资者还是中小投资者动了他们的奶酪?新的奶酪在哪里?业内人士又如何看?为此,我们邀请了著名经济学家、中国社科院金融研究中心副主任王国刚、中关村证券总裁刘波、北京证券三元大厦营业部总经理杨骏就对佣金改革的态度...     

证券公司约定购回式证券交易业务研究

约定购回式证券交易是券商基于股权质押融资模式开展的一项创新业务。具体是指符合条件的投资者以约定价格向指定交易的证券公司卖出特定证券,并约定在未来某一时期按照另一约定价格从证券公司购回标的证券的交易行为。各券商目前均在大力推进约定购回式业务并依此为基础拓展股票质押融资等新型资本中介业务。对现有该类业务的模式进行归纳有助于更好地把握市场变化,了解信托业未来发展趋势,同时对现有业务模式的内涵风险因素予以关注。     

证券内幕交易的认定及其规制

作为市场经济的重要组成部分,证券市场具有很强的风险性和不稳定性,所以说相对于实物市场,证券市场更加渴望公平、公正和公开。然而证券交易市场的内幕交易严重违反了证券市场的公平、公正和公开的原则,证券内幕交易严重侵犯了投资者的平等知情权和财产收益,对于证券市场的有很大的影响。该文对证券内幕交易的概念进行介绍,认定证券内幕交易的定义,分析了证券内幕交易的规制的重要性,提出了如何对证券内幕交易规制的措施和方法。     

跨境证券投资与交易的运行模式

在众多跨境交易模式中,市场联机有助于不同市场的投资者,通过各自经纪人交易对方市场的证券.作为一个面向投资者提高市场深度和产品服务的平台,电子化市场联机模式可以满足市场参与者同时交易对方市场证券时的交收与结算.通过ASX-SGX之间的跨境交易连线,投资者可以通过本国交易、结算和交割系统完成跨境证券交易,从而持有对方市场的股票.     

探索境外企业到境内上市—中国证监会研究中心主任祁斌

积极推动创业板市场建设，建立健全监管协调和风险应对机制 在2007招商证券论坛上，祁斌提出了推动我国资本市场快速发展的战略措施。他表示，要大力发展多层次资本市场，增加有效供给；推动蓝筹公司上市，探索境外企业到境内上市，扩大资本市场的规模；继续推进中小板的各项制度建设，不断扩大规模，不断丰富行业结构，     

探讨证券信用交易的风险控制

随着我国资本市场的不断创新发展,证券信用交易业务也得到了飞速发展。因此,本文在分析了证券信用交易中存在的风险之后,提出具体的风险控制措施,以期为证券信用交易的稳健高速发展提供一些帮助。     

探讨证券信用交易的风险控制

随着我国资本市场的不断创新发展，证券信用交易业务也得到了飞速发展。因此，本文在分析了证券信用交易中存在的风险之后，提出具体的风险控制措施，以期为证券信用交易的稳健高速发展提供一些帮助。     

国内证券信用交易制度探讨

信用交易是国外证券市场普遍采用的交易方式之一,在我国《证券法》修订前,信用交易被视为“非法”行为,《证券法》修订后,信用交易被赋予了合法地位。本文认为,我国推出信用交易制度,将进一步完善证券市场运行机制,架起货币市场与资本市场之间的桥梁,有利于改变我国股票市场“资金市”的特点促进市场的平稳运行,有利于中央银行对股市进行宏观调控,并对证券发行提供有力支持,减轻扩容对二级市场的压力,对投资者、证券公司、商业银行、保险公司、社保基金等市场主体产生积极影响。文章提出,我国的信用交易制度应采取“准市场化”的信用交易模式,建立证券公司信用交易营业许可制度,界定融资、融券交易的证券,设立信用账户、分离账户和特别备忘账户,建立信用交易额度控制与调整制度,建立证券公司资券转融通机制,建立信用交易的多层次监管体系。     

关于开放式基金的制度环境分析

开放式基金是通过规定的交易所,以基金的资产净值以及手续费为交易价格,可以随时申购和赎回的一种组合证券投资方式。开放式基金有三大职能：一是实现证券投资市场功能的合理化;二是推进国企产权调整;三是适应私人财富一化进程。加之不需要上市交易,这使得这一投资方式有利于带动区域性资本市场的产物,它需要有完善、公正、有效的机制,成熟的投资,以及透明度,自由度较强的资本市场。因此健全其制度环境是发展开放式基金的先决条件。     

台湾兴柜市场对大陆场外市场建设的启示

台湾证券交易所、柜台市场、兴柜市场和盘商市场构成了台湾多层次资本市场体系,其中兴柜市场主要为非上市公司提供融资和股份转让服务,同时为台交所和柜台市场培育上市公司。该市场以机构投资者为主,公司规模较小,多集中于新兴行业,采用做市商交易制度,建立转板和下柜制度。兴柜市场的这些特征对于我国大陆建设场外市场具有积极的借鉴意义。     

我国新三板市场引入做市商制度的研究

新三板证券交易市场(以下简称新三板市场)自2006年建设试点至今,已逐步显现出其重要性,在一定程度上缓解了中小企业融资难的问题,在我国场外证券交易市场中发挥着重要的作用。之前的被动交易机制使得新三板缺乏吸引力,引起的关注较少,市场交易不够活跃,企业融资难的问题没有得到有效解决,这些都导致了其流动性较低。随着新三板做市转让的正式实施,新三板市场交易不活跃、流动性不高等问题得到了一定的解决。本文通过展示做市商制度实施以来的数据,证明做市商制度的重要性,并列举新三板制度存在的缺陷。     

关于我国证券税制体系构建的分析与思考

良好的证券税制不仅是证券市场实现其优化资源配置功能的重要制度保障,而且其本身就是完善资本市场的重要组成部分。本文通过对中国证券税收制度功能进行反思,认为当前以证券交易印花税为主体税种的单一税制不仅难以保证足够的财政收入,且无助于增进市场效率和维护社会公平,于是提出在保证较低整体税负的前提下,构建科学合理的复合税制体系。     

论我国证券交易中投资者的法律地位

我国《证券法》禁止投资者直接进入证券交易市场 ,投资者要在证券交易市场买卖证券 ,需委托证券商进行。由此产生了投资者与证券商法律关系界定问题 ,我国理论界对此问题意见不一。明确投资者与证券商之间法律关系的性质有助于定位投资者的法律地位 ,从而保护投资者的利益 ,实现资本资源的最优化配置 ,维护证券交易市场的稳定。     

证券交易网上风险法律规制刍议

网上证券交易是证券交易参与主体利用数位资讯为主导的网络系统,实现证券转让的行为。网络资讯技术平台给证券市场赋予了新的气息和生机,同时也给证券交易活动带来了一些非传统意义上的风险问题。对于这种非传统风险承担的划分机制、非传统风险最终归咎的基本原则与理念,现行《网上证券委托暂行管理办法》没有作出一个科学明确的回答。这样的法律漏洞使得网上证券交易中非传统风险多由投资者承担,不利于交易双方利益保护的平衡。