政治关联、金融生态环境与股权资本成本--基于2005-2012年的数据分析

建立政治关联是很多公司试图降低股权资本成本的重要途径。作为公司理财的外部环境,不同的金融生态环境影响着政治关联的股权资本成本效应。文章应用2005-2012年中国上市公司数据进行实证研究,结果表明：总体而论,我国企业通过建立政治关联可以降低股权资本成本;金融生态环境好的地区,政治关联对股权资本成本的降低效应弱于金融生态环境差的地区;金融生态环境综合指数高于0.739的地区,建立政治关联会提高股权资本成本;金融生态环境越差的地区,政治关联对股权资本成本的降低效应越强。     

论资本成本的不同约束性对中外公司融资偏好的影响

鉴于我国公司的融资偏好与西方国家完全相反,黄少安、张岗在《中国上市公司股权融资偏好分析》一文中认为其直接动因在于股权融资的成本大大低于债务融资的成本,但同时在文中对资本成本与融资成本这两个不同的概念进行了混用,进而甚至可以推论出公司股权融资的资本成本小于债     

企业股票融资的经济思考

与债务融资相比较．股票融资可以分散公司风险．扩大企业外部影响．提高企业资本变现能力．降低企业负债比率提高企业偿债能力．增加企业投资能力．因此．我国企业在股票融资上一直有无限的热情和不尽的动力。我们不得不考虑股票融资任具有成本高．股权分散．丧失企业部分控制权．削弱了企业决策控制权等缺陷．这也是企业决策者应对股票发行谨慎决策的原因。     

政治关联、终极控制人性质与权益资本成本

先前政治关联影响效应的研究往往关注公司本身,忽视了从投资者的角度探讨政治关联对权益资本成本的影响。本文以在沪深交易所上市的公司为样本,编撰了一个刻画政治关联相对客观的数据库,考察上市公司政治关联和终极控制人性质对公司价值构成因素——权益资本成本的影响。研究发现,政治关联与权益资本成本显著负相关,并且这种效应在政治关联强的公司中更加明显。此外,政治关联与权益资本成本的关系受终极控制人性质的影响,私有企业、地方国有企业和中央国有企业有差异。总之,本文从权益资本成本的角度证实了政治关联的价值,投资者对政治关联企业要求更低的权益资本成本。     

交叉上市对资本市场影响研究综述

交叉上市对资本市场有着重要的影响,国外学者在这方面的研究从市场互动机制和竞争者反应机制两方面展开。市场互动机制又可分为风险分散机制、流动性机制和价格发现机制;竞争者反应机制主要研究交叉上市对母国市场同行业公司的影响。国内的学者就交叉上市对我国资本市场的影响也开展了研究,但得出的结论并不一致。我国交叉上市公司大都是国有大型企业,融资额度高,对我国资本市场有着举足轻重的影响。近年来,我国交叉上市公司不断增多,交叉上市模式也发生了变化,这方面的研究值得深入开展。     

对资本结构理论中权衡模型的认识和应用分析

现代资本结构理论指出：在有效的市场条件下，资本结构变动会影响代理成本进而影响企业价值；当负债引起的成本费用未超过税收节约价值时，债券融资方是相对于股权融资方式而言对企业更为有利。我国由于资本市场发育不足以及企业自身的原因，上市公司存在股权融资偏好和代理成本过大的问题。本文通过对资本结构理论中权衡模型的阐释、分析，以期找到优化资本结构、降低代理成本、提高公司价值的理论基础和对策，并加以应用。     

资本结构对公司价值的影响因素分析

从很多因素方面努力,都会增加公司的价值,如公司的上市、技术的提高和成本的控制等,对于如何评价公司的价值,就更是一个值得讨论的问题.那么资本结构和公司价值之间到底有什么关系呢?它又是怎样来影响公司价值的?本文通过论述公司资本结构和公司价值各自定义及之间的联系进而选择最优联系、选择最优资本结构,从而实现公司价值的最大化.     

中国股票收益的非流动性补偿

传统资产定价模型认为股票高收益仅用于补偿高风险 ,忽略了非流动性交易成本等其他重要因素。市场微观结构理论重新考虑非流动性问题 ,提出了收益的“非流动性补偿”假设。本文检验了中国股票市场的“风险补偿”和“非流动性补偿”假设 ,发现“风险补偿”假设不成立 ;相反 ,结果支持“非流动性补偿”假设。这说明股票市场中非流动性交易成本在股票定价中起着重要的作用 ,小公司的非流动性效应更显著。管理层应该完善市场交易机制降低间接交易成本。     

我国上市公司融资结构治理效应弱化的体制症结

股权融资与债权融资的治理效应,以及股权融资的内部控制与外部控制之间都具有互补性,因此,将企业股权融资的内部控制与外部控制,以及债权融资的硬约束与股票融资的投票权有机的结合起来,形成一个相对合理的融资结构对提高公司治理效率是不可缺少的。目前我国融资结构的治理效应并没有有效发挥出来,我国上市公司股权融资和债权融资的代理成本都较高,上市公司融资结构的治理效应处于弱化状态,本文就我国上市公司融资结构中存在的体制症结进行了探讨。     

上市公司股权属性和股权集中度对公司业绩的影响

股权结构是指股份公司总股本中不同性质的股份所占的比例及其相互关系,是公司治理结构的重要组成部分.合理的股权结构是上市公司提高治理效率并取得优良业绩的重要保证.股权结构主要包括:股权属性,即按照股票的分类划分是属于国家股、法人股、社会公众股等;股权流通性,主要指上市公司所发行的股票中可以公开上市流通的数量与不可以公开上市流通的数量之间的比例:股权集中度,即全部股东因其持股比例的不同所表现出来的股权集中还是分散化的数量指标.鉴于我国股票市场正在实行大小非解禁,各种性质的股票将实现全流通,笔者主要从股权属性和股权集中度两个角度分析其对公司业绩的影响.     

上市公司交叉持股滋生业绩泡沫

交叉持股的一个主要特征是．甲持有乙的股权：乙持有丙的股权：丙又持有甲的股权……在牛市行情中．只要有一家公司的股票率先上涨．则其它持有其公司资产的公司也就相应地实现了增值．进而又刺激自身股价上涨．从而形成互动性上涨关系．也形成了泡沫性牛市机制。     

集团公司资本运营面对的三个市场

集团公司资本运营的外部环境主要是包括证券市场、债券市场和产权市场在内的资本市场。三个市场的机制作用如下：通过证券市场,对主要业务重组改制并上市．是对重要投资实现有效控制的主要途径。债券市场直接融资的目的则是改善负债结构,降低融资成本。产权市场除了出售股权、发现价格外,企业集团应把握在股权投资基金（PE基金）中作为有限合伙人（LP）的角色,通过低流动性的资本周期循环,投资实体经济,实现资本增值。     

我国上市公司股权融资偏好的分析与思考

研究我国上市公司的资本结构,可以发现一个较为突出的问题,即我国上市公司资产负债率普遍较低,存在严重的股权融资偏好。本文将通过对其产生的原因及影响进行分析,有针对性地提出一些意见与建议。(一)股权融资成本偏低就正常情况而言,债权融资成本低于股权融资成本,因债券利率低于股利,而且债券的发行费用低于股票的发行费用。然而我国上市公司股利政策的实际情况是相当多的公司常年不分红,或者只是象征性的分红,只有极少数公司将当年盈利全部实施分配。更为重要的是,上市公司往往采取种种做法,如不分配红利、低比例分配或以送股形式分配股…     

管理层股票期权激励的实施动因研究

文章从代理理论、金融结构、公司治理角度研究了我国管理层股票期权激励实施的影响因素,提出国有控股是解释目前股票期权激励决定因素实证结论相互矛盾的关键因素。文章以2006~2012年实施股票期权激励的上市公司作为研究样本,以同时期、同行业、同数量的未实施股票期权激励的上市公司作为控制样本,研究发现:国有上市公司规模、公司风险同股票期权激励实施正相关,民营上市公司公司规模、公司风险以及债务比重同股票期权激励实施负相关;流动性约束与股权集中度与股票期权激励实施不相关。     

企业ESG 与资本市场表现

在经济社会发展绿色化、低碳化态势下,ESG 理念在资本市场中的地位日益凸显。文章基于2015—2021 年我国A 股上市公司数据,研究ESG 表现对企业股票流动性的影响。研究发现,ESG 表现显著提升了企业股票流动性,该效应在国有企业、大规模企业以及市场化程度较高的地区企业中更显著。机制分析表明,企业ESG 有利于提升投资者情绪和信息透明度,进而促进股票流动性。进一步研究发现,企业良好ESG 表现所带来的股票流动性显著提升了企业价值和企业创新。发掘企业ESG在金融市场的作用效果,为活跃资本市场提供新的经验证据。     

管理层持股与股权资本成本北大核心CSSCISSCI

管理层持股计划是现代公司治理的重要内容之一,旨在将管理层利益与股东财富有机地结合在一起,达到保护投资者利益、持续增加股东财富的治理目标。在中国,鉴于国有公司治理自身存在的诸多先天不足,实施管理层持股计划被赋予了更加积极的意义。本文探讨在国有控股与非国有控股状态下,管理层持股比例对股权资本成本的影响。结果显示,管理层持股比例的设计及其变化是管理层持股计划的关键环节,对公司资本成本水平产生直接影响,进而决定着公司综合竞争力的变化;我国国有控股上市公司和非国有控股上市公司的管理层持股比例与股权资本成本均呈倒U形关系;同时,国有控股上市公司的资本成本对于管理层持股比例的变化比非国有控股上市公司更加敏感。这表明,只有基于资本成本的变化来设计管理层的持股比例,才能够保证管理层持股计划的有效性,实现其正向效应。本文为上市公司管理层持股比例的设置提供了理论依据和建设性意见。     

境外上市对我国上市公司权益资本成本的影响北大核心CSSCISSCI

本文采用GLS模型估算上市公司的权益资本成本,以我国赴香港联合交易所上市后又返回大陆发行A股的公司为研究对象,将此类公司与仅在大陆发行A股的公司的权益资本成本进行比较,研究境外上市对我国上市公司权益资本成本产生的影响。研究结果表明,在A股市场上,赴香港境外上市的公司具有较低的权益资本成本,这与香港较为严格的投资者法律保护制度有关。这也说明,投资者法律保护制度严格的境外市场有助于上市公司权益资本成本的降低。     

我国上市公司资本结构优化研究

不合理的资本结构越来越成为制约经济发展的障碍，并因而成为国企改制上市和发股票市场的动因。虽然依靠股权融资有其客观必然性，但是过度依赖股票融资对公司本身及证券市场的发展将造成不利影响。     

股权激励效应的统计分析

研究表明,已实施股权激励的公司的经营业绩明显好于没有实施股权激励的公司。其中采用管理层(员工)收购、虚拟股票期权、业绩股票(业绩甲位)等三种模式对改善公司经营的作用较大。激励对象上采用激励高管和骨干人员的方案经济效益明显,成本也相对较低。股权激励对资本市场健康发展的作用不可忽视。     

市场的流动性和大股东的监督

一般认为．大股东(large shareholder)因其持股集中易于突破个别小股东搭便车(free-rider problem)的消费心理。内部化监督成本．供给监督，在公司治理中发挥积极作用．从上个世纪80年代以来，很多理论研究对此都进行了深入探讨(Shleifer和Vishny 1986)。而市场的流动性(liquidity)则是指佥融资产变现能力,或市场参与者能够迅速进行大量的金融交易．并且不会导致资金资产价格发生显著渡动的市场运行态势。市场流动性是市场效率的一个重要因素．事实上．流动性市场的存在对大股东的决策具有深远影响。面对流动性市场。大股东可以根据监督情况和股票的公开交易价格等因素．随时选择变现或者增持．这样。他的收益不仅可以来源于加强监督所获的红利收入．也可以来源于交易股票所得的资本利得．流动性为大股东持股与否和收益方式都提供了选择性。本文试图简要剖析市场流动性和大股东监督之间的关系问题。