员工持股计划与债券信用利差

本文利用2009～2019年中国上市公司发债数据,实证检验实施员工持股计划对债券信用利差的影响,并探讨其背后的影响机制。研究发现,实施员工持股计划能够显著降低债券信用利差,经过一系列稳健性检验后,上述结论仍然成立。机制检验发现,一方面,实施员工持股计划能够吸引优秀员工,从而提高企业技术效率与企业价值;另一方面,实施员工持股计划能够提高公司治理水平,继而降低企业盈余管理水平与未来的违约风险和经营风险。扩展性分析发现,存续期越长、股票源于回购以及非杠杆型的员工持股计划,其降低信用利差的正向效应越大;同时,实施员工持股计划能够提高债券信用评级。     

员工持股计划、融资约束与国有企业双元创新产出

在当前中国国有企业因其特殊的产权关系和管理体制而只能获得较低创新产出的背景下,本文从制度创新与技术创新的协同视角出发,在公司治理的理论框架下引入了双元创新的相关研究,从而详细地探讨了国有企业员工持股计划的实施如何通过缓解企业面临的融资约束,进而影响到企业整体创新产出及双元创新产出提升的微观作用机制,并利用2004—2020年中国A股国有上市公司的相关数据进行实证检验后发现,国有企业员工持股计划的实施明显有助于企业整体创新产出和利用式创新产出的提升,而对于企业探索式创新产出的提升却并无显著影响,且具体作用机制与理论分析部分相符,但作用效果却会因企业内部特征的不同及员工持股计划的设计特征差异而具有明显区别。由此,应该积极推进国有企业以多种方式开展员工持股计划,特别要在高技术型和高学历员工占比较高的国有企业中优先实施员工持股计划,并进一步优化持股计划的方案设计,从而更好地发挥出各类员工在企业创新活动中的主体作用。     

员工持股计划与企业债务融资成本

员工持股计划自2014年推出以来,已经被越来越多的上市公司采用。本文利用2012—2019年我国A股上市公司的数据,采用倾向得分匹配基础上的“渐进式”双重差分(PSM-DID)模型,检验了员工持股计划对企业债务融资成本的影响。研究结果表明,员工持股计划可以降低企业债务融资成本。异质性分析发现,员工持股计划与企业债务融资成本之间的显著负相关关系主要存在于信息风险高、代理风险高和融资困难的企业中。进一步研究表明,高持股比例和有杠杆型的员工持股计划降低企业债务融资成本的效果更好,其中管理层持股比例增加的边际效用强于普通员工持股比例。但随着参与人数的增加,员工持股计划的作用会受到“搭便车”的影响。本文从债权人的视角为我国员工持股计划的正面效果提供了一定的实证支持,也为企业设计、实施员工持股计划提供了参考依据。     

员工持股与中小企业创新

提升中小企业创新能力对推动我国经济高质量发展有重要意义.文章采用我国中小板和创业板上市公司实施员工持股的数据,运用PSM方法进行样本配对,实证检验员工持股对中小企业创新的影响,并进一步比较分析不同产权性质公司的影响差异.研究显示:双重差分回归结果发现员工持股与中小企业创新显著正相关;多元回归结果发现员工持股激励强度与中小企业创新显著正相关;员工持股对中小企业创新的促进作用在非国有企业中更为显著.     

员工持股计划、内部控制与创新绩效

通过对2014—2020年沪深A股上市公司开展的员工持股计划进行实证分析,结果表明,上市公司实施员工持股计划会对创新绩效产生积极效应;企业内部控制质量越高,创新绩效的水平也较高;内部控制在员工持股计划和创新绩效之间发挥部分中介效应。另外,在企业异质性的基础上研究发现,员工持股计划在非高新技术企业与高市场化的环境中发挥的创新效应更为积极。上述研究一定程度上丰富了该政策创新路径的相关研究,为企业设计良好的实施方案、建立完善的内部控制系统、促进企业创新绩效水平提供决策支持。     

试论通过信托方式实现企业员工持股计划(ESOP)

文章讨论企业通过信托方式实现员工持股计划 (ESOP)问题 ,文章分两个部分。第一部分集中研究我国企业实行员工持股计划(ESOP)的作用 ,从三个方面详细地阐述了在企业中实行员工持股计划(ESOP)的重要性。第二部分集中分析通过信托公司利用信托方式解决我国实行员工持股计划 (ESOP)法律载体的问题 ,充分展现了信托功能的广泛性。     

员工持股与企业升级：助力还是阻力

企业升级是构建现代化经济体系与实现经济高质量发展的微观基础，而目前员工持股计划与企业升级的内在机理仍处于“黑箱”状态。本文以我国沪深A股上市公司为研究样本，探究员工持股计划对企业升级的影响。研究表明：员工持股计划通过减少员工流动性、吸引人才流入、缓解融资约束显著促进了企业升级，经过一系列稳健性检验结论依然成立。异质性检验表明，员工持股计划对企业升级的影响在员工薪酬较低、非杠杆融资以及市场化程度较高的样本中更为显著。本文揭示了员工在企业升级中的重要作用，对促进我国企业升级具有一定的指导意义。     

刍议管理者收购与员工持股计划

本文对管理者收购（MBO）及其主要的实施手段－员工持股计划（ESOP），以及中外实行MBO和ESOP所面临的不同情况、产生的不同问题及不同的操作方式等主要区别进行了详细分析。并在此基础上，论述了在我国实行MBO所要冒的风险以及需要注意的主要问题，并就如何发展MBO和ESOP提出了自己的见解。     

员工持股计划中高管认购比例是否影响企业投资偏好

本文以2014-2019年沪深A股上市公司的数据作为研究样本,考察员工持股计划中高管认购比例对企业投资偏好的影响。分析结果表明,当期高管在员工持股计划中认购比例的增加,将引起企业下一期短期投资强度的增加以及长期投资强度的减少;中介机制检验表明,代理成本起到了部分中介效应,高管在员工持股计划中的认购程度将加重企业代理成本进而导致企业短视化投资偏好;进一步研究发现,完善的内、外部监督治理机制以及安排较长的持股锁定期限能够抑制高管在员工持股计划中认购程度导致的投资决策短视偏好。     

浅析我国上市公司员工持股计划

在后股权分置时代,上市公司股票价格有了一个市场化的定价机制,便于上市公司实施股权激励制度。股票期权与员工持股计划是国外上市公司较为常用的一种激励制度,笔者通过分析现行政策环境,认为较之股票期权,国有控股上市公司实施员工持股计划是较为可行的方案。     

行为额外性视角政府补助对企业合作创新的驱动机制 ——公司治理与要素市场的调节作用

以2010—2018年中国沪深A股490家制造业上市公司为研究样本,从行为额外性视角,研究政府补助对企业合作创新的驱动机制,并进一步分析公司治理与要素市场因素在其中的调节作用,研究发现:第一,政府补助可从资金、信号、项目三方面作用驱动企业合作创新的形成;第二,公司治理水平越高,政府补助驱动机制越能得到有效放大,从而进一步驱动企业间合作创新;第三,所在要素市场发育程度越高,市场资源配置越加合理,企业更加倾向于采取R&D活动来获得超额收益,政府补助也越能发挥更好的资源引导驱动作用.本文的研究发现为全面了解政府补助作用机制、调控政府补助实施效果及促进制造企业加快转型升级提供一定的理论支持与参考.     

企业所有权视角下融资活动与研发创新互动关系研究

企业融资活动与研发创新间互动关系的研究大多集中于融资活动对研发创新的影响，有关研发创新如何影响融资活动的研究认知尚存在争议。通过分析二者间的互动机理，提出所有权差异是导致互动关系异质的重要情景因素，进而构建PVAR模型，以2011—2016年我国内地战略性新兴产业上市公司为样本展开实证分析。结果发现：①4种融资活动均对企业研发创新产生积极影响，其中，内部融资对企业研发创新的促进效应最强，政府补助次之，最后为债务融资与股权融资；②研发创新能有效提升企业外部融资能力，但对内部融资和政府补助的促进效应较小；③内部融资、政府补助对非国企研发创新的激励效应高于国企，但国企研发创新对股权融资、债务融资的影响程度则高于非国企。     

低碳试点政策的绿色创新效应评估——来自中国上市公司数据的实证研究

以2000-2016年中国A股上市公司为样本,采用双重差分法评估中国低碳试点政策对企业绿色创新的作用,并进一步分析其作用机理。结果表明：①中国低碳试点政策诱发了地方企业绿色创新行为,显著提高了企业绿色创新绝对水平及相对水平;②相比于命令型工具和自愿型工具,市场型工具是低碳试点城市地方政府促进企业绿色创新行为的有效手段;③从专利类别看,低碳试点政策更有利于推动地方企业在替代能源生产、能源节约以及废弃物管理相关技术领域的绿色创新活动,且相对于绿色发明专利,低碳试点城市地方企业更倾向于绿色实用新型专利;④从企业所有制类别看,低碳试点政策同时诱发了国有企业和民营企业的绿色创新活动,且民营企业比国有企业的绿色创新水平更高。研究结论对中国政府进一步扩大低碳试点实施范围,建立灵活的市场型工具具有一定启示意义。     

中国非金融企业金融化对企业创新的影响

分析非金融企业金融化影响企业创新的作用机制，利用2009-2017年我国上市公司数据对各种机制作用效果进行实证检验。结果发现：金融负债渠道对于企业创新具有显著正向作用，且正向作用主要体现在企业创新规模而非比重上；金融资产渠道对于企业创新的影响并不显著，但企业房地产投资显著负向影响企业创新规模；股东价值导向渠道对企业创新未表现出显著作用。进一步区分企业产权性质的研究表明，金融负债渠道对创新的影响主要体现在民营企业，地方国有企业次之，中央国有企业不显著；金融资产和股东价值导向渠道没有表现出产权异质性。因此，可从深化金融供给侧改革、严控实体企业房地产投资行为、推进股票市场改革、探索更为多元和有针对性的创新支持措施4个方面不断提升非金融企业金融化对于企业创新的正面作用。     

股票流动性与企业创新：促进还是抑制——企业异质性视角

基于2010—2017年我国沪深A股1281家上市公司数据,从企业异质性视角分析股票流动性对企业创新的影响。结果发现：总体来看,股票流动性会抑制企业创新,而且对后期抑制作用更大;企业规模和行业特征是影响“股票流动性-企业创新”关系的重要因素,即股票流动性对大型企业和传统行业企业创新具有促进作用,而对中小型企业和高科技行业企业具有抑制作用。进一步机制研究显示,稳定型机构投资者和交易型机构投资者在股票流动性与企业创新间起双中介作用,虽然股票流动性对二者的作用方向相反,但最终都会导致企业创新水平下降。     

信息的中介抑或遮掩：企业家精神与公司估值——基于分析师跟踪视角

以2010—2017年上市公司为样本,研究企业家精神对企业估值的影响及其影响路径机制。研究发现:企业家精神能够有效提升企业估值,且在民营企业中更为显著;从信号传递理论角度分析,发现分析师在企业家的经营精神和创新创业精神与企业估值之间发挥信息中介作用,而对战略决策精神与企业估值之间却起到了信息遮掩作用。进一步研究发现,市场化程度越高越利于企业家精神发挥的积极性,并加强分析师信息中介效应和缓解其遮掩效应。研究结果为民营上市公司如何提升企业的市场价值提供了经验证据,并提出政策建议推进企业家精神的发展和积极作用的发挥。     

业绩期望顺差、知识产权保护与绩优企业创新

研究绩优企业创新行为,探讨了产权性质与知识产权保护的情景效应,回答了企业组织是遵循“富则思安”的行为惯性抑或是“富而思进”的可能性。基于2011-2017年主板A股上市公司数据研究发现,业绩期望顺差显著抑制企业创新投入,且这种抑制作用在国有企业中更强,总体上绩优企业创新行为遵循“富则思安”的行为惯例。进一步研究发现,随着我国创新驱动发展战略的实施及知识产权保护制度的完善,知识产权保护能促进企业创新投入,且能有效降低业绩期望顺差对企业创新投入的抑制作用。这一作用机制在知识产权保护越强的情况下,越能引导绩优民营上市公司从“富则思安”向“富而思进”转变。     

自愿参与型环境规制与企业技术创新——公众关注度和市场进程的调节作用

“波特假说”有效性一直是学术界颇具争议的话题，然而现有文献对于自愿参与型环境规制与企业技术创新的关系讨论较少，也缺乏对其作用情景因素的关注。基于2011—2019年730家沪深A股上市企业面板数据，采用负二项回归模型和倾向得分匹配法，分析我国上市企业在市场化进程影响下，自愿参与型环境规制、公众关注度对企业技术创新的影响。结果发现，自愿参与型环境规制对企业技术创新具有正向影响；公众关注度在自愿参与型环境规制对企业技术创新的影响过程中起正向调节作用；自愿参与型环境规制、公众关注度和市场化进程交互项结果表明，企业位于市场化程度较高地区时，公众关注度对自愿参与型环境规制与企业技术创新的调节作用更显著。结论不仅丰富了“波特假说”相关研究，还为我国企业提高信息共享意识以及政府优化市场环境提供了微观证据。     

股票流动性与企业创新：促进还是抑制——企业异质性视角

基于2010—2017年我国沪深A股1281家上市公司数据，从企业异质性视角分析股票流动性对企业创新的影响。结果发现：总体来看，股票流动性会抑制企业创新，而且对后期抑制作用更大；企业规模和行业特征是影响“股票流动性-企业创新”关系的重要因素，即股票流动性对大型企业和传统行业企业创新具有促进作用，而对中小型企业和高科技行业企业具有抑制作用。进一步机制研究显示，稳定型机构投资者和交易型机构投资者在股票流动性与企业创新间起双中介作用，虽然股票流动性对二者的作用方向相反，但最终都会导致企业创新水平下降。