国际对冲基金的中国资产配置研究

"热钱"进入的状况和影响目前正在受到国内各界的广泛关注。文章借用以指数收益推算要素敞口的方法,研究了"热钱"的典型代表———国际对冲基金在中国金融市场上的投资活动和资产分布。从全球对冲基金行业来看,尚不存在大规模投资于中国大陆市场的迹象。全球对冲基金业绩仅与中国股票市场存在较微弱的正相关关系。就大中华区而言,大陆股票、香港股票和台湾股票市场是这一地区对冲基金的主要活动场所。没有发现对冲基金在行业意义上进入中国债券、期货和房地产市场的证据。文章还分析了国际对冲基金进入中国的主要渠道和目前国内对对冲基金的监管现状,并提出有关政策建议。     

基于ARDL模型的中国房地产对冲通货膨胀能力的研究

本文运用ARDL协整分析,基于1998年至2011年的月度数据,对我国房地产对冲通货膨胀的能力进行了实证分析。研究发现,房地产价格增长率与实际通货膨胀率、预期外通货膨胀率两个变量在长期内形成了一个均衡关系。但是这一均衡关系并不是一个简单的正相关,不同滞后期实际通货膨胀率和预期外通货膨胀率对当期房地产价格影响的显著性和方向不尽相同。整体而言,我国房地产对冲通货膨胀的能力并不显著。     

如何做好居民金融资产投资与管理

在专业的家庭金融资产投资与管理上,操盘者往往以一个“投资组合”的方式来操作,以此来对冲风险和平衡收益.今天,家庭金融资产投资与管理,就是要在同等风险的承受程度下达到收益的最大化,不仅要兼顾到风险和收益,还要不影响现金的使用,这样的资产投资与管理方式才是最佳的策略.     

我国居民金融资产总量与结构的历史演进

改革开放以来,我国居民金融资产总量迅速增加。目前我国仅居民储蓄余额就已超过12.22万亿元人民币,加上其他形式的居民金融资产,总计已达20多万亿。随着总量的增加,其结构也在不断的变化。本文从界定居民金融资产总量与结构及其二者关系入手,阐述了我国居民金融资产总量和结构的变化进程及现状。     

上海地区居民金融资产配置弹性分析

对于上海市居民来说,加强金融资产弹性配置非常必要,可以使自己的资产达到更好的增值保值效果.笔者在上海市各个地区共发放了780份问卷调查,回收了680份,根据680份数据对上海市民居民家庭资产配置进行了简要描述,分别从四个档次进行了阐述.与此同时,根据对居民家庭未来金融资产弹性配置的期望进行了数据收集,分析了这些数据的结果.最后笔者对上海市居民家庭资产弹性配置提出一些建议,以便使得上海市居民可以更好地优化资产配置.     

金融资产是否具有通胀对冲功能——基于费雪假说的理论与实证述评

介绍国际上股票、商品和黄金等金融资产收益与通货膨胀之间费雪关系的研究经验。一般来说,在长期,股票、商品和黄金收益与通货膨胀正相关,纯粹的货币增长不会侵蚀股票等金融资产实际价值。然而在短期(1年以内),问题则变得非常难解,实证结果往往取决于数据集的特征,比如通胀的度量、时间序列的频度、不同的国家以及使用何种计量方法。     

利率自由化背景下我国居民金融资产结构的选择

我国实施利率自由化改革已近10年,特别是2004年利率自由化进程加快以后,居民金融资产单一化问题不仅没有改善,而且还有继续上升的势头.居民金融资产结构单一化问题已然成为制约我国改革效应的重要障碍.本文试图通过对利率自由化进程中居民金融资产结构变化的研究,找出制约我国居民金融资产结构变动的障碍,并提出相关的对策建议,希望对正在进行着的改革作一些有益的补充.     

不确定性与居民金融资产选择

文章把不确定性纳入对居民金融资产选择行为的分析,说明在制度变迁过程中,收入和支出的不确定性是导致居民金融资产总量高速增长的重要原因,而资本市场上风险和收益的不确定性是导致居民金融资产结构中资本性资产偏低的重要原因。     

流通性、结构性通胀与货币政策走向

金融危机以来,宽松货币政策下释放的巨大流动性推动通货膨胀率不断走高,新一轮通货膨胀的压力不断加大,已经给现实经济生活带来负面影响。本文从理论上分析通货膨胀的决定因素,回顾并分析我国自金融危机以来的货币政策,展望了未来一段时期通货膨胀态势并提出货币政策建议。     

金融资产与实物资产对城镇居民消费影响的差异性研究

本文在相关资料基础上,对我国城镇居民持有金融资产与实物资产进行了重新核算,并采用ARDL-UECM模型计量分析了长短期内金融资产、实物资产对消费影响的差异性。结果表明:金融资产长期内对消费支出存在较弱的抑制作用,短期内存在较弱的促进作用;而实物资产长期内对消费存在有限的促进作用,短期内对消费存在较强的促进作用。产生这种差异的原因主要是:超额比重预防性储蓄导致金融资产对居民消费产生长期扭曲,以及过高自有住房率在房价攀升时只能提高短期边际消费倾向,长期则有限。现阶段只有降低超额比重预防性储蓄及抑制过高的房价才能进一步提高城镇居民的资产财富效应。     

预期通货膨胀、非预期通货膨胀对我国居民储蓄行为的影响研究

与以往研究不同,笔者首次以1978年～2009年我国居民的广义储蓄数据为基础,根据Houthakker和Taylor提出的动态存量调整模型构建理论框架,利用ARDL方法,分别估计了预期通货膨胀、非预期通货膨胀对居民储蓄总额及结构的影响.结果表明,预期通货膨胀对居民储蓄行为有显著影响,且金融储蓄受影响程度远大于实物储蓄;除了居民存款外,预期通货膨胀对其他储蓄形式的影响均为正;非预期通货膨胀对居民储蓄的影响不显著.     

居民生命周期内养老资产配置研究

在中国老龄化进程加剧、养老金缺口较大的背景下,居民尽早形成养老意识、做出养老规划十分重要.本文基于改进后的BSM生命周期模型,结合当前中国经济发展的实际情况,利用Python软件对居民生命周期内养老资产配置状况进行了数值模拟,得出居民青年时期最优风险资产配置比例为22％～35％,中年时期为9％-15％,老年时期为4％～6％的养老金融资产配置结构,并从两个角度进行深化与分析:一是推测出居民养老资产配置的规模与变化规律,二是基于个人生命周期内不同阶段提出养老资产配置的长期最优规划.最后,将上述测算结果与一般投资理论进行比较分析,得出了长期角度居民养老资产配置的最优路径选择.     

股市投资功能与居民金融资产多元化发展

在中国金融深化和市场化进程中,有许多因素会影响到居民金融资产多元化进程,但深入研究股市的投资功能将更具重要的理论意义和现实意义。本文认为,证券资产持有不足是目前中国居民金融资产多元化进程中存在的主要问题；从表层看,中国居民不愿长期持有股票是由股市在过去年份的异常波动和近几年的持续低迷造成的；从深层次看,导致股市异常波动的重要原因之一是中国股市的投资功能较弱；因此,改善中国股市的投资功能将是推动中国居民金融资产多元化进程的关键。     

居民金融资产选择与股票市场发展的关联性研究

选取1992—2008年年度数据,对中国居民金融资产选择与股票市场发展之间的关系进行定性和定量分析。实证研究结果显示,发现股票市场流动性与居民金融资产结构之间存在着一个长期的稳定关系,这说明它们之间存在长期稳定关系。股票流动性在5%的显著性水平只与居民持有的储蓄存款占金融资产总量的比例和居民持有的股票占金融资产总量的比例存在单向因果关系,与其他变量之间没有因果关系,并对这个实证结果进行了分析。     

复苏的近忧与通胀的远虑

中国经济近两轮通货膨胀的实践表明，资产泡沫化运动通常领先于通货膨胀的恶化，也就是说，资产泡沫的近忧往往预示着通货膨胀的远虑     

基于GARCH模型的上证50ETF期权风险对冲策略研究

随着我国衍生品金融市场的发展，利用期权进行风险管理，特别是对系统性风险进行对冲，管理市场波动性，已经成为当前资产管理和风险管理行业的重要内容。基于Wind金融数据库中获取的上证50ETF数据和期权合约的历史数据，建立GARCH模型，进行波动率预测。为验证建模的有效性，通过对数收益率的时间序列进行ADF检验、J-B检验等统计性检验来说明时间序列的合理性，在此基础上使用Python进行GARCH(1,1)建模，得出时间序列的条件方差。结合参数方程进行策略回测，在充分考虑现实情况下，加入了交易成本，仍能实现较好的收益和风险对冲效果，为利用波动率实现期权对冲和风险管理提供了可行的思路和具体策略。     

基于VECM的治理通胀与经济发展协调性研究

笔者基于VECM模型对利率、汇率、货币供给、经济增长与通货膨胀之间的关系进行研究,发现它们之间存在协整关系,利率、汇率、货币供给增长率与通货膨胀具有双向影响关系,而经济增长率单向影响通货膨胀,利率不是经济增长率的格兰杰因,汇率、货币供应量增长率与经济增长率之间都不存在格兰杰因果关系,五个变量互相之间的作用都有较长滞后效应。通过深化改革、完善市场机制、转变经济增长方式可以保增长防通胀。     

中国通胀水平与通胀不确定性:马尔柯夫域变分析

本文使用中国1985年以来月度数据,基于马尔柯夫域变模型考察了通胀水平及其与不确定性的关系。我们将通胀的不确定性分解为两类成分:未来通胀冲击的不确定性和未来通胀均值域变的不确定性。研究结果表明,高的通胀水平伴随着这两类不确定性成分的同时增大,这意味着通胀成本很大程度上和不确定性的成本联系在一起,稳定价格和维持低通胀环境可能成为央行减少不确定性的重要手段。本文结果还表明,域变模型相对线性自回归模型以及ARCH模型更好地刻画了中国通胀率过程的特点。以往应用中忽略了这种域变特点可能导致通胀预测值相对于真实值的系统性偏差,或者通胀不确定性的错误估计。     

金融腐败、金融业不良资产与居民资产配置之谜

腐败现象人人诟病,个个批评,就像一个谁看着都象是生了病的人,谁都觉得该治治了,却没几个人说得出到底病在哪里。不知病根之所在,当然开不出什么让人觉得对症的药方来(也许开了不少,但吃了总不管用,甚或越吃病得越厉害)。谢平和陆磊的分析就像一份医院的查体诊断书。看了这份诊断书,我们至少在相当程度上了解了我国金融行业腐败的病况,也因此对生病的原因有了大概的推测或联想。腐败作为一种权力的伴生物,方法、形式、层次、程度千变万化,从来无法给以准确的衡量,但是现代经济学提供的各种工具、方法,可以让我们大致地根据各种表象,各种间接的证据,甚至各种民意测验,替代地衡量腐败的程度,特别是在各种不同部门、地区、所有制、管理制度之间进行横向的比较。这种比较的意义就在于它向我们揭示了腐败产生的深层原因,或者至少是腐败产生的可能原因。——高西庆     

基于计量模型的沪深300股指期货最优对冲比率及效果研究

股指期货是金融衍生工具中重要的一种,也是股票融投资者规避风险的重要手段.沪深300股指期货于2010年4月16日正式上市,这是中国目前唯一一只股指期货.沪深300的上市,使得股票投资者有更多的避险模式.运用计量模型（OLS模型、B-VAR模型、GARCH模型）对沪深300股指期货和中证100指数、上证基金指数、上证50指数、中小板指数的最优对冲比率进行估计和比较后,结论显示：专门针对金融数据所量体订做的GARCH模型的对冲率最好.随着沪深300股指期货在中国的推进,中国金融市场将会逐步走向成熟.