企业最优资本结构探究

企业资本结构是否优化是影响企业生存的重要问题。如何判断企业资本结构是否最优?作者在对国内有关最优资本结构判断标准进行剖析、对权益资本和负债资本的矛盾运动以及影响资本结构的各项因素进行分析后认为,最优资本结构应该是使企业以最低的加权平均资本成本和最小的融资风险获得最大投资收益,从而实现企业市场价值最大化的一种资本结构。     

动态资本结构理论模型评述

传统的资本结构理论认为企业存在着最优的资本结构,1958年Modighani＆Miller提出MM理论,指出公司的价值与资本成本不受资本结构的影响,但考虑到所得税因素以及破产成本后,资本结构将受到负债比率的影响。在1963年Miller提出了修正的MM定理,认为公司价值将随其财务杠杆增加而上升,同时在对资本结构进行考察时,可以观察到这样一种现象：即使性质相似的公司也会有不同的负债比率,对于这一现象,Miller称之为杠杆中性。随后的探讨集中在是否存在一个最优的资本结构以及如何实现公司最优资本结构的问题。资本结构理论中的权衡理论主张最优资本结构是在负债的节税利益与破产成本现值之间进行权衡的,该理论从是否考虑调整成本的角度又可以具体分为静态资本结构理论与动态资本结构理论。静态资本结构理论认为相对于其他成本而言,资本结构的调整成本很小,因此无需特别考虑。而动态资本结构理论则关注资本结构的调整成本,认为即使很小的调整成本也可能导致公司的负债比率大幅度偏离最优资本结构,需要将资本结构的调整成本纳入到最优资本结构的考虑之中。在动态资本结构理论中,考虑到资本结构调整成本与时间因素,公司价值会随着时间而波动,因而调整负债比率,以达到最优资本结构。因此公司将允许资本结构在一定的范围内变动,而这个范围内的负债比率均为最适合的比率,这样可以出现如Miller所指出的相似公司可能存在不同资本结构的现象。     

我国上市公司资本结构现状及对策分析

随着经济的发展,上市公司面临着新的机遇和挑战,科学合理的资本结构有利于上市公司降低资本成本,达到企业价值最大化的目标。本文介绍了我国上市公司资本结构的现状,并提出了相应的对策,有助于我过上市公司优化资本结构。     

终极控制权、资本结构与资本成本的研究述评

本文系统回顾了终极控制权与资本结构、终极控制权与资本成本、资本结构与资本成本问题的最新研究成果。探究三者间的逻辑关系及对企业价值的共同影响,梳理了该领域的研究脉络,并对主要发现和结论进行总结和评论。文献研究表明,基于中国资本市场,资本成本与终极控制人控制权比例、现金流权比例、两权偏离度相关,资本结构与公司治理相互影响。结合中国资本市场的实际情况,思索有关理论发展的具体路径和可能取向。     

传统资本结构决策方法之改进

本文首先通过对传统的最佳资本结构决策方法的弊端进行分析,然后在加权资本成本法的基础上,通过哈马达公式建立改进的加权资本成本模型,该模型在考虑资本结构对于利率变动影响的同时,解决了加权资本成本使用不便的问题,扩大了该方法的适用范围。     

企业避税、债务资本成本与资本结构

文章以我国沪深A股上市公司2010—2014年的数据为研究样本,考察了企业避税程度对资本结构的影响。结果表明,企业避税程度与资本结构负相关,即避税程度越高,资本结构越低,企业避税与债务融资存在着替代效应。进一步研究发现,债务资本成本对企业避税与资本结构的负向关系有显著的促进作用,即随着债务资本成本的提高,企业避税与债务融资的替代效应越强。本研究对现有的关于企业避税经济后果的研究进行了拓展,也为企业资本结构的优化提供了有价值的参考。     

比较成本法下的最佳资本结构分析

资本结构是企业各种资本的价值构成及其比例关系,研究最佳资本结构就是研究债务资本所占资本结构的最佳比例。确立最佳资本结构是企业筹资管理的核心。本文利用资本成本比较法,结合实例对资本结构进行分析,并对追加筹资后的相关成本变量进行修正,为企业在实际工作中的资本结构决策提供一定的参考依据。     

多重代理理论与企业资本结构优化

所谓最优资本结构是指企业在一定时期内使加权平均资本成本最低、企业价值最大的资本结构。按照帕累托最优标准。如果资本结构发生改变或调整。企业的综合资本成本不再因此而降低，企业价值也不再增加，这时的资本结构达到最优。     

对现行资本结构理论的完善

现行资本结构理论尚存在许多缺陷,影响了人们对该理论的正确认识。本文从资本结构的含义和特征、最佳资本结构制定目标与判断标准、最佳资本结构决策方法三方面对该理论的缺陷进行了分析,并提出了修正意见。     

对现行资本结构理论的完善

现行资本结构理论尚存在许多缺陷,影响了人们对该理论的正确认识.本文从资本结构的含义和特征、最佳资本结构制定目标与判断标准、最佳资本结构决策方法三方面对该理论的缺陷进行了分析,并提出了修正意见.     

资本结构研究述评

本文从治理结构、内部资源和外部环境的角度,对国内外资本结构研究进行了总结与分析。提出将资本结构纳入战略管理、资本结构和企业战略结合的系统框架,试图为资本结构的研究提供新的视角和理论框架。     

Intra-Industry Capital Structure Dispersion

Why do firms in some industries exhibit very similar debt ratios, while firms in other industries do not? This paper examines the dispersion in leverage ratios among firms within an industry, and relates this dispersion to industry characteristics. We find that more concentrated industries and industries where the use of leasing is more intense exhibit greater intra‐industry dispersion. We also document greater dispersion in industries where firms use less incentive compensation, sit more insiders in their boards, are older, and have larger capital expenditures in relation to their assets.     

利益相关者与资本结构决策

传统权衡理论中的破产成本主要考虑的是,由重组或清算所带来的法律成本和管理成本之类的直接破产成本,以及由股东和债权人之间的矛盾而引起的在企业财务危机期间发生的间接破产成本。现代权衡理论基于利益相关者的考虑拓展了以前的间接破产成本内涵,主要是考虑了企业财务危机或破产清算给其他利益相关者带来的危害。这不但使企业的资本结构决策渗入了更多的战略因素,而且可以解释现实中许多企业的看似保守的融资行为。     

Managerial Compensation and Capital Structure

We investigate the interaction between financial structure and managerial compensation and show that risky debt affects both the probability of managerial replacement and the manager's wage if he is retained by the firm. Our model yields a rich set of predictions, including the following: (i) The market values of equity and debt decrease if the manager is replaced; moreover, the expected cash flow affirms that retain their managers exceeds that affirms that replace their managers, (ii) Managers affirms with risky debt outstanding are promised lower severance payments (golden parachutes) than managers affirms that do not have risky debt. (Hi) Controlling for firm's size, the leverage, managerial compensation, and cash flow of firms that retain their managers are positively correlated, (iv) Controlling for the firm's size, the probability of managerial turnover and firm value are negatively correlated, (v) Managerial pay-performance sensitivity is positively correlated with leverage, expected compensation, and expected cash flows.     

企业合理资本结构的构建

资本结构是企业筹资决策中的重要问题,许多学者对于资本结构问题进行了大量研究,但由于影响资本结构的因素多而且复杂,至今仍被称为“资本结构之谜”。本文通过考虑行业竞争因素及相关利益者的风险态度,构建了合理资本结构模型并举例说明。     

资本结构、资产结构与企业绩效——基于创业板高新技术中小企业的实证研究

本文以在创业板上市的前四批高新技术中小企业为研究对象,实证分析了资本结构、资产结构及其与企业绩效的关系。结果表明:我国高新技术中小企业偏好内源融资和以商业信用、短期借款为主的外源融资;由于长期资金的缺乏,流动负债比例偏高、固定资产比重偏小、研发投入不足、无形资产效率不高。尽管上市后这些企业可以进行股权融资,但更应借助上市平台,增加债务融资,使得债权人能够分享企业的控制权。     

银行最优资本结构问题分析

本文在一个两时期模型中分别分析了无资本监管和实行资本监管时银行最优资本结构的选择.在这两种情况下,银行都可以选择一个最优资本结构以实现其价值最大化.在无资本监管时,当边际收益等于边际成本时,银行的资本结构达到最优;在实行资本监管的情况下,银行的最优资本数量是无监管时的最优资本数量再加上一个缓冲资本.     

银行最优资本结构问题分析

本文在一个两时期模型中分别分析了无资本监管和实行资本监管时银行最优资本结构的选择。在这两种情况下,银行都可以选择一个最优资本结构以实现其价值最大化。在无资本监管时,当边际收益等于边际成本时,银行的资本结构达到最优;在实行资本监管的情况下,银行的最优资本数量是无监管时的最优资本数量再加上一个缓冲资本。     

资金成本的确定及最优资金成本结构研究

资金是一个企业的命脉,想创办一个企业需要资金,企业在运转过程中更需要大量的资金。如果企业在一定时间内缺少资金,出现了造血功能障碍,又没有新的血液(资金)输入,企业的生命就会很快枯萎、死亡,这是一个不争的事实。但是,企业的资金又有多种来源,不同的来源渠道又形成不同的资金成本。资金成本就是企业取得和使用资金而支付的各种费用。它包括资金占用费用和资金筹集费用。在满足企业资金需求的过程中,如何降低资金成本,选择最佳最优的资金结构,是每个企业梦寐以求的。     

资本结构最优与资本弱化限定

我国反避税法规中，对于隐蔽性较强的资本弱化避税方式，我国仅从“正常交易原则”出发．未使用国际上通用的“安全港模式”。随着债务资本在资本结构中的比例逐年加大，需要制定一个切实可行的负债／权益比值。然而，近年来我国学术界对此问题的研究仅限于理论层面的探讨，没有对安全港比率从实证角度加以检验。本文对资本结构优化前提下的负债／权益比率进行了理论分析，并在此基础上运用实证方法对安全港比率的假设加以检验，最终计算出2002-2004三年的资本弱化限定的安全港比率应为2.2：1，为有效防范关联方利用资本弱化避税提出建议。