基于自由现金流量的企业价值问题思考

在企业拥有丰富的自由现金流量的情况下,管理者容易发生过度投资或投资不足的行为,导致股东和管理者发生利益冲突,这就会增加企业的代理成本,降低企业价值。基于自由现金流量的角度考虑应采用合理的途径对其进行约束,缓解股东和管理者的冲突,实现企业价值的提升。     

流动性、自由现金流量及盈利性关系实证研究

本文基于股东利益的角度研究企业流动性、自由现金流量和盈利性之间的关系。结果发现,将营运资金划分为必要营运资金和冗余营运资金,可以揭示流动性质量和自由现金流量正相关;由于自由现金流量会带来的随意性支出、过度投资等企业管理者违背股东利益最大化的行为,使自由现金流量与盈利性呈现负相关关系;流动资金和长期资金筹资成本的差异及自由现金流量,导致流动性和盈利性明显呈负相关关系。     

股东与经营者的财务冲突与协调研究——基于自由现金流量角度

由于股东与经营者之间的目标不完全一致,相互之间必然会产生财务冲突。本文试图研究企业在拥有充裕的自由现金流量时,股东和经营者在企业日常开支、筹资活动、投资行为中以及在收益分配活动中的冲突表现,并通过完善公司治理结构、改进激励与约束机制、改变企业业绩评价方法等措施来协调其财务冲突。     

股东与经营者的财务冲突与协调研究——基于自由现金流量角度

由于股东与经营者之间的目标不完全一致,相互之间必然会产生财务冲突。本文试图研究企业在拥有充裕的自由现金流量时,股东和经营者在企业日常开支、筹资活动、投资行为中以及在收益分配活动中的冲突表现,并通过完善公司治理结构、改进激励与约束机制、改变企业业绩评价方法等措施来协调其财务冲突。     

控股股东、自由现金流与企业过度投资

基于控股股东与中小股东的代理理论.以2002～2006年上市公司为样本,实证检验了在中国转型经济的制度背景下,公司控股股东、自由现金流与过度投资的关系.研究发现,正自由现金流易导致过度投资;并且在地方政府控制的公司中,正自由现金流更易导致过度投资;随着持股比例的增加,控股股东与中小股东利益趋于一致,可以抑制过度投资行为,而地方政府作为控股股东,减弱了持股比例上升带来的积极治理作用,产生了"溢出"效应.本文为理解终极控股股东对公司投资的影响提供了一个新的视角.     

盈余质量、终极控股股东与过度投资

终极控股股东能够对企业过度投资产生重要影响,而高质量的盈余信息具有信息传递功能,能够影响终极控股股东的过度投资行为。本文以我国所有A股上市公司为样本,研究发现终极控股股东控制权和现金流权的增加能够抑制过度投资,而两权分离会诱发过度投资;自由现金流的增加会加剧过度投资,并增强两权分离与过度投资的负相关性;高质量的盈余信息能够减少过度投资,且在自由现金流较多时,削弱效果更强;高质量的盈余信息与终极控股股东控制权、现金流权呈现协同效应,共同抑制过度投资;高质量的盈余信息能够减少两权分离导致的过度投资,且在自由现金流较多的企业,治理效果更显著。     

管理层持股、自由现金流与企业过度投资行为研究

在现代企业制度下,通过管理层持股将股东与管理层之间的堑壕效应转化为利益协同效应,能有效减少管理层的过度投资行为。通过实证研究发现,管理层持股与企业过度投资—自由现金流存在二次曲线关系,过度投资对自由现金流的敏感性与管理层持股呈正U型关系。当管理层持股达到一定比例时,企业过度投资对自由现金流敏感度最低,对企业抑制过度投资的作用最大。     

政府干预与企业过度投资行为

作为公司成长的主要动因和未来现金流量增长的重要基础,投资是企业最重要的财务决策之一。然而,近几年投资回报率低下、重复建设、频繁变更募集资金投向等现象层出不穷,我国上市公司普遍存在着滥用自由现金流的过度投资倾向。所有权与经营权的分离,引发了股东与管理层的委托—代理冲突,     

对我国上市公司自由现金流量偏好的研究

上市公司自由现金流量管理中存在的问题很多,其中最大的问题是管理者滥用自由现金流量进行过度投资,本文从上市公司管理者滥用自由现金流量管理中存在问题以及完善建议进行了分析。     

基于债务约束的自由现金流过度投资问题研究

自由现金流理论认为,当企业存在大量自由现金流时,管理者倾向于过度投资。债务控制是降低因自由现金流引起的代理成本的有效方法之一。模型检验发现,我国制造业上市公司并不显著存在自由现金流量的过度投资行为;债务约束效应在我国没有发挥应有的作用。     

负债水平与企业成长性的关系

文章采用2006—2010年上市公司主板制造业的数据,按照成长性和自由现金流量进行分类,以资产市值账面比衡量企业成长性,分析面对成长机会企业如何调整资本结构。实证结果表明,高成长性企业倾向于使用更低的负债水平来降低代理成本,即高成长性企业中负债水平与成长性显著负相关;而在低成长性自由现金流量充足的企业中,资本结构与成长性之间的负相关性不显著,未能证实过度投资理论。     

浅析企业价值估价中的自由现金流量

一、自由现金流量的概念和构成 人们很容易混淆资本项目中的现金流量与企业价值估价中的现金流量,其实两者并不完全相同.资本项目的现金流量的预测和计算关注的是项目投产后可能给企业带来的现金流量的影响.一般计算方法是,在项目所带来的净营业收入基础上加非现金费用(如折旧)之后,即可得投资项目所带来的现金流量.在企业价值估价中计算的现金流量关注的则是自由现金流量.这里所说的"自由"是指在不影响企业持续增长的前提下,将这部分现金流量自由地分派给企业所有的索偿权持有人,包括短期、长期债权人以及股权持有人等.     

自由现金流量、债务治理与费用粘性研究

本文是研究企业债务治理对费用粘性的影响,着眼于自由现金流量。通过研究债务治理的效应,得出债务治理对现金流量的影响。研究结论表明,企业债务的存在,减少过度投资、在职和非在职的消费,在一定程度上抑制了自由现金流量,从而减少企业代理成本,最后降低费用粘性水平。     

现金股利政策在完善我国上市公司治理中的作用分析

公司治理和股利政策均是财务管理中的重要课题。本文从自由现金流量的角度出发,分析了现金股利在公司治理中的作用。本文认为现金股利能够减少公司拥有的自由现金流量,对管理层的过度投资等行为具有约束力,在完善上市公司治理结构的过程中,应发挥现金股利的作用,从而更有效地保护投资者的利益。     

基于股权自由现金流量的可持续股利支付率估算——模型的构建与实证检验

本文基于股权自由现金流量视角,构建了可持续股利支付率估算模型,并以房地产业上市公司为研究样本进行实证检验.结果表明,当样本公司的净资产收益率能够较好地满足股东所要求的最低报酬率时,整体的可持续股利支付率较低,反之则较高.文章建议,公司应通过改善自身的营运能力、盈利能力、发展能力、现金流量能力以及股东获利能力来提高股利支付率与经常性损益在净利润中所占的比重;在再投资回报率能够满足股东报酬率的前提下,可以适当增加股权自由现金流量,加大投资力度,从而达到有利于满足股东利益和公司可持续增长的双重目的.     

浅析企业价值估价中的自由现金流量

一、自由现金流量的概念和构成所谓自由现金流量就是为所有经内部收益率折现后有净现值的项目支付后剩余的现金流量。一般认为自由现金流量是指企业在持续经营的基础上,除了在库存、厂房、设备、长期股权等类似资产上所需投入外,企业所能够产生的额外现金流量。即目标企业在履行了所有债务责任(如偿付债务本息、支付优先股股息等)并满足了企业再投资需要之后的“现金流量”,即使这部分现金流量全部支付给普通股股东也不会危及目标企业的生存和发展。从外延上判断,自由现金流量的分类方法很多,依据现金流量的口径不同,可以将现金流量分为企业…     

基于自由现金流的地方国有与民营企业过度投资对比研究

本文运用Jensen的自由现金流量代理成本理论,通过实证分析发现:地方国有企业的过度投资程度比民营企业的严重得多,地方政府的影响、控制和干预显著加剧了地方国有企业的过度投资.     

与自由现金流量相关的代理问题研究

当公司存在自由现金流量时,出于自利动机经理层就可能挥霍资金,表现为:或过度投资,或超额花费,或闲置资金。这些处置自由现金流量的行为最终会导致公司业绩变差,这就是自由现金流量的代理问题。本文通过分析代理成本、治理成本与自由现金流量的关系得出结论:自由现金流量的控制应保持一个适度水平。     

自由现金流与过度投资——基于融资约束和所有制的考察

自由现金流量是企业高管可以自由支配的现金流量。在信息不对称和利益不一致的情况下,企业过度持有现金流可能产生代理成本,如出现过度投资和低效并购等行为,损害企业所有者的利益。融资约束是企业财务行为的重要决定因素,对自由现金流的代理成本会起到决定性的影响。文章实证检验了在不同的融资约束程度和所有制结构下,企业自由现金流代理成本的差异,为合理约束代理人行为,降低代理成本提供一条可行的渠道,也为完善公司治理结构提供一种可行的方案。     

股东财富最大化战略目标数学模型研究

企业股东财富最大化在计量数学模型上表述为企业股东价值最大化,有时也称企业股东所有者权益价值最大化。股东财富最大化是要求以未来一定时期归属于股东权益的现金流量,按考虑的风险报酬率的资本成本折算为现值。由此而得到的股东投资报酬现