控股股东股权质押与企业投资行为——基于金融投资和实业投资的视角

本文以2007—2017年我国沪深两市非金融上市公司的半年度数据为研究对象,从金融投资和实业投资的视角,考察了控股股东股权质押对上市公司投资行为的影响。实证研究发现,控股股东股权质押比例与上市公司的金融投资水平呈U形关系,与上市公司的实业投资水平呈倒U形关系。这说明不同质押比例下控股股东出于不同的动机做出的改变和调整上市公司的投资决策,对金融投资和实业投资产生非线性影响。以上结论在尽可能控制内生性问题以及一系列稳健性检验后依然成立。进一步研究发现:产权性质、控制权转移风险以及金融资产与经营资产收益率差对控股股东股权质押比例与上市公司投资行为之间的关系具有重要的调节作用。本研究揭示了控股股东股权质押在公司投资策略方面的经济后果,低质押比例的控股股东更有可能支持上市公司,而高质押比例的控股股东更可能损害上市公司提供了增量证据。     

控股股东股权质押压力与企业创新粉饰

控股股东股权质押已经成为资本市场的重要现象,如何全面理解股权质押是学术界的焦点。区别于以往研究仅关注质押数量,文章基于手工整理的初始质押股票价格,度量股权质押压力,研究其对创新“粉饰”的影响。以2008—2018年A股上市公司为样本,本文研究发现,股权质押压力越大,企业通过创新粉饰提升股价的现象越严重;在平仓风险更高、企业经营压力越大时,股权质押压力对创新粉饰的影响更强。文章从一个全新的视角分析股权质押的重要影响,为纾解股权质押风险、推动创新强国建设提供政策依据。     

控股股东股权质押与公司避税

选取2010—2016年A股上市公司为样本,考察控股股东股权质押对公司避税的影响,结果发现:存在控股股东股权质押的上市公司避税程度更低;国有企业股权质押对企业避税的抑制作用更强;在市场化程度高的地区,存在控股股东股权质押的上市公司避税程度更低;过度自信的管理者所在公司存在控股股东股权质押时,避税程度更高。研究结论为理解股权质押这一融资行为提供了新的视角,同时也为上市公司和政府监管部门提供了重要参考。     

控股股东股权质押与公司业绩预告行为

以2007～2017年中国A股上市公司为研究样本,考察了控股股东股权质押对公司业绩预告行为的影响。研究发现,控股股东股权质押降低了公司业绩预告的自愿性和精确度,增加了业绩预告偏差;降低业绩预告精确度,增加业绩预告偏差的作用在强制披露业绩预告情形下更显著;降低业绩预告自愿性和精确度,增加业绩预告偏差的作用在审计质量较低企业中更显著。作用机制分析发现,控股股东股权质押降低业绩预告自愿性和精确度,增加业绩预告偏差的作用仅体现在卖空限制的公司;控股股东股权质押解除后,该作用不再显著。本文研究对于完善业绩预告制度和股权质押制度,维护资本市场稳定具有借鉴意义。     

控股股东股权质押与公司费用粘性

文章以2003—2017年中国A股上市公司为研究样本,实证检验了控股股东股权质押对公司费用粘性的影响及其作用机理。研究发现,控股股东的股权质押行为显著提升了上市公司的费用粘性。在控制内生性等一系列稳健性检验后,该结论依然成立。同时,在区分不同公司的治理水平后发现,控股股东股权质押与公司费用粘性的关系在委托代理问题更为严重的公司中更加显著。本文的研究不仅从控股股东的控制权私利的视角发现了影响公司费用粘性的一个新因素,同时,文章还从成本费用控制的角度为控股股东股权质押的经济后果提供了新的证据支持。此外,文章也对上市公司管理效率的提升和政府监管部门的相关决策具有一定的启示意义。     

控股股东股权质押、股权性质与公司绩效研究

融资需求是上市公司运行面临的重要问题,在银行信贷和大股东减持受到限制、资本市场并不活跃的情况下,股权质押以其独有的灵活性、轻资产性成为上市公司控股股东缓解融资约束的首选方式。本文实证分析2011-2015年沪深两市上市公司控股股东股权质押对公司绩效产生的影响,发现民营上市公司控股股东比国有上市公司控股股东更倾向于股权质押;控股股东的持股比例与股权质押呈负相关关系,并受到股权性质的影响,民营上市公司控股股东"对赌"意愿更加强烈,负相关关系更为显著;控股股东股权质押与公司绩效呈正向相关,这种相关性会因为股权性质不同有明显差异。     

控股股东股权质押文献综述

近年来,股权质押凭借其门槛低和期限灵活等优势,从萌芽期一步步迅猛发展,一定程度上缓解了企业融资难的问题,但也带来很多潜在风险。深入分析股东股权质押的融资行为对维护金融市场稳定和促进金融服务实体经济具有重大意义。本文系统梳理了控股股东股权质押相关文献,针对质押的动机、影响因素和经济后果的现有研究分别进行了归纳总结。通过分析相关文献研究脉络,本文总结了现有研究的成果和不足,为后续研究工作的开展提供一定的借鉴。     

控股股东股权质押与年报文本信息可读性

以2007—2017年A股上市公司为研究对象,探讨上市公司控股股东股权质押与年报文本信息可读性的关系。研究发现,相比于没有控股股东股权质押的公司,存在控股股东股权质押的公司发布的年报文本信息可读性更低;控股股东股权质押对年报文本信息可读性的影响作用主要在业绩表现较差组、非国有企业组、股价崩盘风险较高组及控股股东影响能力较大组显著;在控股股东股权质押状态下,公司披露文本信息可读性较低的年报,虽然短期内股票收益相对较高,但长期来看股票收益率低于年报文本信息可读性较高的公司。研究结果表明,当上市公司控股股东的控制权转移风险增大时,其会策略性地干预公司的年报信息披露,降低年报文本信息的可读性,并最终对股票的长期表现造成损害。     

上市公司控股股东股权质押与盈余管理研究

文章以2010年-2018年创业板上市公司为研究对象,研究控股股东股权质押与盈余管理两者之间的关系.研究发现,通过盈余管理手段操纵盈余的行为主要存在于控股股东有股权质押行为的公司,同时股权质押与盈余管理之间存在显著的正相关关系.     

控股股东股权质押、审计任期与审计费用

文章以2015——2019年A股上市公司为样本,研究控股股东股权质押与审计费用的相关关系和会计师事务所审计任期的调节作用。实证结果表明:控股股东股权质押比例与审计费用显著正相关,且这一关联在审计任期较短的公司中更明显。进一步研究发现,非国有企业中控股股东股权质押比例与审计费用的关联更明显,审计任期的调节作用在不同产权性质的企业中不存在显著差异。此外文章还发现,审计任期对控股股东股权质押比例与会计信息质量的关联无调节作用。也就是说,在应对此类非系统风险时,审计任期较长的事务所溢价较低,但较低的溢价并不伴随着风险识别能力的削弱。文章研究结果表明,事务所会充分考虑不同产权性质下控股股东股权质押可能带来的风险,审计任期的负向调节作用源于学习效应。     

控股股东股权质押与上市公司商誉减值规避行为

文章考察了控股股东股权质押对商誉减值规避行为的影响,发现控股股东股权质押会抑制商誉减值规避行为。这一结论在经过倾向性得分匹配后回归、工具变量回归、替换被解释变量等稳健性检验后依然成立。异质性分析结果表明,相对控制力越大时,存在股权质押的上市公司越有可能抑制商誉减值规避行为;较好的治理环境会降低公司抑制商誉减值规避的意愿。文章扩展了股权质押的经济后果及商誉减值影响因素的研究。     

控股股东股权质押、资金投向与费用粘性

我国上市公司普遍存在股权高度集中等问题,控股股东掌握着企业重大经营决策权。控股股东进行股权质押这一行为,其背后动机的不同对企业费用粘性产生的影响也会存在差异。文章以2010—2020年我国沪深A股制造业上市公司为研究对象,探究控股股东股权质押与费用粘性的关系,以及在不同质押资金投向下两者关系的差异性。研究发现,控股股东的股权质押比例与企业费用粘性呈线性负相关,说明控股股东在股权质押后产生的市值管理动机要大于其掏空动机。且这一关系在控股股东将质押资金投向被质押企业时更加明显。文章的研究从控股股东行为的视角解释了企业的成本费用管理,对完善公司治理机制以及监管部门制定相关政策都具有一定的启示意义。     

控股股东股权质押、融资约束与财务重述

控股股东股权质押的效力通常并不及于股东的全部权利,而只及于其中的财产性权利即自益权,出质人股东有强烈的市值管理动机维持其控制权,势必对上市公司会计信息质量产生影响。文章以2012—2021年沪深A股上市公司为研究对象,探讨控股股东股权质押与上市公司财务重述之间的关系。研究发现,存在控股股东股权质押的上市公司更容易发生财务重述,并且随着控股股东质押比例的增加其财务重述概率加大;同时,融资约束在控股股东股权质押与上市公司财务重述之间的关系中发挥着中介效应。进一步分析发现,相比国有上市公司,非国有上市公司中控股股东股权质押导致其财务重述的倾向性更高。研究结果为加强股权质押和财务重述监管提供了理论依据。     

控股股东股权质押对上市公司的影响研究

股权质押现象在当今资本市场早已是屡见不鲜,控股股东股权质押行为究竟对上市公司带来了哪些影响?这些影响是正面的还是负面的?本文从控股股东股权质押动机出发,将质押动机分为善意动机和恶意动机两类,然后从股利政策、创新投入、治理体系和价值方面更等四个方面梳理了股权质押给上市公司带来的影响,期望能给研究股权质押的理论研究带来一些...     

控股股东股权质押、审计意见与融资约束

企业在发展的进程中需要投入大量资金,融资是重要途径。但是,资本市场运行中不够完善,企业内部融资成本和外部融资成本存在明显不同,当前中国企业的平均融资成本已经达到8%～10%,甚至更高。当外部成本超过内部成本的时候,就会产生融资约束现象,这对企业的持续稳定发展非常不利,资源配置效率大大降低,非常严重的情况下甚至会对中国经济正常运行造成不良影响。中国企业现在需要重点解决的是融资难度大、融资成本高的问题,为弥补这方面不足,控股股东股权质押方式应运而生,其所具备的特点是,审批速度快,还可以将“控制权”保留下来,受到众多需求资金企业的欢迎。但是,控股股东股权质押存在优点的同时,也有弊端,即控股股东会有不良动机,或者“掏空”上市公司,或者实现更大的企业价值,使得企业与外部投资者之间的信息存在不对称性,将消极信号向外界传递。对于此,外部债权人对于风险补偿就会有所增加,企业融资约束现象更加严重。为有效解决这方面的问题,企业需要加大监督力量,实施外部审计是非常必要的,确保财务信息真实可靠,企业具备持续经营能力。对于审计成果的表达,重在提出审计意见,能够将企业的经营情况、财务状况充分反映出来,还可以了解现...     

企业投资效率影响因素研究

投资、融资与分配是现代公司金融的三大核心活动。在国内资本市场,大多数上市公司关注得较多的是融资活动。通过搜集大量的投资效率方面的文献从微观角度将影响因素分为财务信息方面与非财务信息方面去分析投资效率的影响因素,并对其进行分类、归集并总结;帮助企业找到提高投资效率的方法。     

控股股东股权质押、盈余管理与现金股利政策

文章基于2016—2019年A股上市公司数据,实证检验了控股股东股权质押比例与现金股利分配力度的相关关系并探究了其影响机制。研究发现,控股股东股权质押比例与应计盈余管理正相关,与现金股利分配力度负相关,且应计盈余管理在质押比例与股利分配力度间起部分中介效应。进一步分析表明,控股股东股权质押与应计盈余管理的正相关关系在低机构投资者持股比例组、非融券标的组中更显著。文章研究结果表明,对控股股东股权质押融资行为亟待相关部门进一步的监督与疏导,投资者也应关注该行为的潜在风险。