信息披露、机构投资者持股与上市公司过度投资

在研究我国上市公司过度投资问题以及其制约效应,2003年到2009年间中国上市公司面板数据,对企业过度投资问题在我国的状况进行分析,发现投资对现金流具有敏感性,并且这种敏感性是由投资过度来解释的,即我国上市公司存在过度投资行为。我们考察了信息披露评级和机构投资者持股两个制约变量,分析其对投资的影响,结果发现信息披露评级和机构投资者持股在特定的样本环境下能抑制过度投资行为。并且发现,信息披露评级与机构投资者持股对过度投资的两种制约作用是替代的,在信息披露评级低的公司中,机构投资者持股对过度投资的制约作用越明显;在机构投资者持股比例低的公司,信息披露评级的制约作用越明显。     

基金持股的上市公司特征探析

结合我国以证券投资基金为主的机构投资者实际发展状况及相关制度背景,以探讨机构投资者是否对上市公司治理存在影响为主线,对机构投资者持股上市公司特征进行了实证研究。结果发现,基金持股的上市公司在公司治理、盈利能力等方面优于非基金持股的上市公司,开放式基金持股公司和封闭式基金持股公司在治理特征方面存在显著差异,基金能同时对上市公司产生"用手投票"和"用脚投票"的积极效应。     

机构投资者与上市公司成长性关系实证研究

本文选取了我国A股主板市场2010年的数据为样本进行分析,实证研究了机构投资者持股和上市公司成长性之间的关系,研究结果表明,机构投资者持股比例和上市公司的成长性呈现正相关关系,符合机构投资者持股积极主义假说。此外,检验结果表明,机构投资者持股比例和上市公司成长性之间存在着一定的内生性关系。     

机构投资者行为与民营上市公司盈余管理关系研究

以委托代理理论和信息不对称理论为基础,从行为金融学的角度入手,对机构投资者持股比例分阶段,分析各比例阶段的机构投资者的投资心理和投资行为特征,从而认为民营上市公司的盈余管理程度和机构持股比例呈倒U型的关系。最后提出一些建议,对于引导机构投资者的健康发展,发挥其良性作用,抑制民营上市公司的盈余管理程度有一定的借鉴意义。     

异质性机构对企业集团关联交易影响的实证研究

以2004—2010年中国A股上市公司机构投资者持股数据、企业集团与上市公司关联交易数据为样本,研究二者之间的关系。结果表明:机构投资者持股对减轻企业集团关联交易现象影响显著,并存在着"U"型的关系,即随着机构持股比例的上升,其对企业集团关联交易的抑制作用先增强后减弱;民营企业中机构投资者对企业集团关联交易的抑制作用强于国有企业;不同类型的机构投资者与关联交易之间的关系存在差异,即证券投资基金和险资能够有效地抑制关联交易,而合格的境外机构投资者几乎对关联交易不存在抑制效果。     

机构投资者对企业国际化的影响研究——来自2004～2007年制造业上市公司的证据

本文采用2004～2007年制造业上市公司的数据考察了机构投资者对企业国际化的影响。研究发现,机构投资者的持股对制造业企业的国际化有促进作用;并且不同类型的机构投资者的作用并不相同,其中基金和QFII有显著的促进作用。这些研究结果表明机构投资者积极主义在我国制造业上市公司中有所体现,机构投资者持股有利于我国制造业企业的国际化,实施"走出去"战略。本文基于以上结论,对我国发展不同类型的机构投资者提出了相应的建议。     

机构投资者异质性与公司业绩——基于中国沪市A股信息产业上市公司实证研究

机构投资者持股,作为一种重要的外部治理方式,已经在治理机制建设的新阶段发挥了一定的作用。本文选取了2008-2011年4年中的沪市A股信息技术产业上市公司作为样本,区分了不同持股结构的机构投资者和不同类型的机构投资者对公司业绩的影响。研究表明:企业业绩与机构投资者持股结构有关;企业业绩与机构投资者的类型有关,其中集合理财、信托、QFII、阳光私募对公司业绩有正向影响,社保与财务公司的持股比例对企业业绩产生了比较重大的负向影响;机构投资者的持股机构性指标与机构投资者种类型指标对企业业绩的影响不同。     

机构投资者持股与上市公司派现相关性研究

机构投资者能否通过影响公司的财务决策进而影响公司价值,一直是财务学理论界和实务界关注的问题。本文以2009年沪深两市的A股上市公司为样本,分析了机构投资者持股对上市公司派现的影响,检验机构投资者是否在我国公司治理中发挥治理、监督作用。研究结果表明,机构投资者持股比例越高,上市公司派发现金股利水平越高,并且机构投资者持股在一定程度上能够抑制上市公司恶意派现的现象。     

机构投资者持股与上市公司会计信息质量关系研究

文章研究机构投资者持股与上市公司会计信息质量的关系,引入了公司治理这一中间变量,分别从机构投资者持股对公司治理的影响和公司治理对会计信息质量的影响两方面进行分析,从而得出机构投资者持股影响上市公司会计信息质量这一结论。     

机构投资者实地调研与投资-股价敏感性——基于管理层学习效应视角

文章利用2013-2018年深圳证券交易所上市公司的数据,实证检验了机构投资者实地调研对投资-股价敏感性的影响。研究发现机构投资者实地调研提高了公司投资-股价敏感性,在股价信息含量越高时,机构投资者实地调研对公司投资-股价敏感性的影响越显著,表明投资者实地调研通过信息反馈效应中的“挤入渠道”增强了管理层向市场的学习行为,机构投资者实地调研对投资-股价敏感性的影响在管理层持股的上市公司中更为显著。研究结果表明机构投资者实地调研可帮助上市公司管理层获取更多决策有用信息,提升资源配置效率,对于完善机构投资者调研制度、提升我国资本市场信息效率具有一定的实践价值。     

Institutional trading in IPOs and post-IPOs: Value-based vs speculative

Using a unique dataset from Shanghai Stock Exchange, we study institutional trading behaviors in IPOs and post-IPOs. From the perspective of value-based or speculation, we find that, (1) institutional investors are flippers on the first day of IPOs, (2) trading by institutional investors and the active institutional investors (mutual funds or brokerage) is value-based, and (3) the net buys of institutional investors can predict the long term performance of IPO-firms and shows a negative relation with a bubble in future. Since individual investors are the opponent of institutional investors, our results mean that individuals are speculators in the market. Our study suggest that institutional investors are the sophisticated ones in the market and they can process information more efficiently, whose value-based trading can enhance market price discovery and is good for market stabilization.     

机构投资者类型对股市波动的影响

本文以2007-2010年我国资本市场的整个波动周期为考察期间,在考虑了变量内生性的问题的基础上,采用2SLS方法实证分析了机构整体持股对于股价波动的影响。研究发现:机构整体持股对股市波动的影响因不同的市场状态而具有非对称性,并可以用市场状态假说进行解释;在对于机构分类的实证研究中发现,在控制内生性情况下,同一类别的机构投资者对股市波动的影响是随着市场的变化而变化;同时,即使在相同的市场环境下,不同的投资者对市场波动的影响也不相同。因此,需要辨证认识各类机构投资者的作用,针对不同机构投资者的特征及不同的市场状态采取不同措施以稳定市场。     

Why and how do foreign institutional investors outperform domestic investors in futures trading: Evidence from Taiwan

A unique data set containing all transactions from the Taiwan Futures Exchange allows us to dissect the long-lasting outperformance of foreign institutional investors in this emerging market. We show that foreign institutional investors comprehensively outperform domestic investors in trade directions, submission types, trading counterparties, order sizes, and order aggressiveness. Although submitting passive orders increases the trading profits of each investor group significantly, particularly for foreign institutions, the most passive domestic trades still lose to the most aggressive foreign institutional trades. We suggest that information advantage plays a more important role than order submission strategy in foreign institutional investors’ superior performance.     

Institutional investors and international investments in emerging economy firms: A behavioral risk perspective

While the extant literature has examined the influence of controlling and non-controlling principals on the internationalization decisions of emerging market firms, heterogeneity among non-controlling principals is largely ignored. The risk characteristics of different groups of owners, shaped by their institutional environments, could contribute to the differences in their preferences for firm internationalization. In this paper, we draw insights from institutional theory and behavioral risk perspective to examine the risk propensities and risk perceptions of various non-controlling principals, such as pressure-resistant (FIIs and mutual funds) and pressure-sensitive (banks, insurance companies and lending institutions) institutional investors. Empirical results from a sample of 2364 unique Indian firms during the 2005–2014 time-period show that, after controlling for firm-level resources and capabilities identified in prior literature, the ownership share of different types of institutional investors is associated with firms’ international investments differently. While pressure-sensitive institutional investors, such as banks and insurance companies, are not supportive of foreign investments by firms, pressure-resistant institutional investors, such as FIIs and mutual funds, are supportive of this strategic decision. Furthermore, our results show that the family ownership in a firm (measured in terms of family shareholding) further lowers the preference of pressure sensitive institutional investors for internationalization, whereas family ownership positively moderates the pressure resistant investors towards internationalization.     

机构投资者的交易行为研究:来自中国台湾股市的证据

文章以中国台湾股市为研究对象,主要研究机构投资者的交易行为。文章构建了机构投资者交易不平衡性指标——净交易,在此基础上研究机构投资者的交易行为。研究结果表明:台湾股票市场中以外资和投信基金为代表的金融机构投资者表现为正反馈的交易策略,并且交易的信息含量较高;一般法人的交易表现为负反馈的交易策略,并且交易的信息含量不足;而自营商由于交易动机复杂,交易的信息含量不明确。可见不同的机构投资者的交易行为并不相同。     

Institutional Ownership and Corporate Investment Performance

This paper examines the role of institutional investors in improving firm performance through the channel of corporate investment decisions. We find that the interaction effect between institutional ownership and capital expenditures is significantly related to firm performance. We examine this relationship for different types of institutional investors, and find that investment advisors are most effective monitors in improving firm performance through corporate investment. Moreover, we find that the monitoring role of institutional investors becomes more important when internal governance is weak. Institutional ownership and other forms of corporate governance mechanisms (including CEO incentive compensation and control, shareholder right provisions, and board of director monitoring) operate as substitutes, rather than complements, in improving capital expenditure decisions. Copyright © 2012 ASAC. Published by John Wiley & Sons, Ltd.     

机构投资者对上市公司治理的影响

机构投资者在公司治理中的作用一直都有不同的观点。通过选取2003-2007年中国上市公司的面板数据,利用两阶段最小二乘法进行回归分析,结果表明:机构投资者持股量与公司绩效存在一定的正相关关系,公司绩效对机构投资者的持股决策有一定的正向反馈作用。