弱势美元背景下的中国资本账户开放

2006年以来美元对国际主要货币的大幅贬值导致全球金融市场动荡,国际短期资本大量流向中国,威胁中国的金融安全,使中国有步骤推进人民币资本账户可兑换、促进跨境资金双向流动的计划受到挑战,维护金融安全成为中国目前的核心经济问题.中国需要继续完善市场经济体制,按照市场化原则稳步推进资本账户开放;采取盯住货币篮汇率制度、完善外汇市场等手段促进人民币汇率的稳定和灵活;提升人民币的国际影响力,增强中国经济抗外部冲击的能力.     

短期国际资本流动对中国市场变化的反应分析北大核心CSSCI

本文首先利用VAR模型分析了短期国际资本流动对我国外汇市场、货币市场、股票市场和房地产市场的冲击响应及其剧烈程度。然后利用门限模型验证了短期国际资本流动在不同变量作为门限变量情况下的门限效应。结果表明,短期国际资本流动对四个因素冲击的反应程度各异,对房价的反应程度最强,对汇率和利率的反应适度,对股市的反应较弱;汇率和房地产市场收益率具有明显的门限特征,它们可以分别将短期国际资本流动分为高低两区制状态。以上结果有利于我们更好地认识短期国际资本流动的市场反应机制,以采取前瞻性的经济政策应对国际资本的流入和撤出。     

短期跨境资本流动对系统性全融风险的影响研究

基于我国目前经济金融体系的宏观视角,多维度构建基础指标体系并运用综合指数法合成系统性金融风险指数,度量和监测我国整体所处的金融风险状态,并进一步构建SV-TVP-VAR模型分析短期跨境资本流动对系统性金融风险的作用机制.实证结果表明:短期跨境资本流动对股票市场价格有正向促进作用且短期影响更加显著;汇率市场化改革可明显削...     

基于VAR模型的资本账户开放动态数量分析

本文基于VAR模型实证研究的基础上,分析了经济增长、金融市场国际化、国际清偿力、汇率弹性与资本账户开放程度的动态数量关系。结果发现,短期经济增长对资本账户开放具有正向效应,而长期将转为负效应;无论从长期均衡还是短期均衡关系来看,金融市场国际化和弹性的汇率制度都有助于促进资本账户开放程度的提高;资本账户开放程度的提高会减少外汇储备的被动增加,减弱国际清偿力;国际清偿力对资本账户开放程度的影响较大,经济增长、金融市场国际化的影响逐渐减弱,汇率弹性的影响相对稳定。     

基于VAR模型的资本账户开放动态数量分析

本文基于VAR模型实证研究的基础上，分析了经济增长、金融市场国际化、国际清偿力、汇率弹性与资本账户开放程度的动态数量关系。结果发现，短期经济增长对资本账户开放具有正向效应，而长期将转为负效应；无论从长期均衡还是短期均衡关系来看，金融市场国际化和弹性的汇率制度都有助于促进资本账户开放程度的提高；资本账户开放程度的提高会减少外汇储备的被动增加，减弱国际清偿力；国际清偿力对资本账户开放程度的影响较大，经济增长、金融市场国际化的影响逐渐减弱，汇率弹性的影响相对稳定。     

中国国际资本流动的影响因素——基于分类账户的实证研究

国际资本流动对中国经济有重大影响。本文选取2002年第1季度至2016年第3季度的数据,对中国分类账户国际资本流动的影响因素进行实证分析。结果发现：第一,人民币升值预期、中美利差和股票市场收益率对证券投资国际流动影响较大,全球风险变动对中国证券投资国际净流动基本没有影响;第二,相较于人民币升值预期,中国经济增长对直接投资净流入的影响更大;第三,通过其他投资、遗漏资本以及虚假贸易套利资本流入中国的“热钱”对于资金成本、全球风险以及资产价格非常敏感,尤其是虚假贸易套利资本流入,与房价上涨形成相互促进的正反馈;第四,全球风险上升导致“热钱”净流出。文末给出了相应的政策建议。     

沪港通对我国货币供应量及货币政策的影响

沪港通作为继QFII、QDII及RQFII的又一资本管道,加快了我国资本市场对外开放的步伐。沪港通通过跨境资本双向流动影响我国的货币供应量和汇率,继而对我国货币政策的有效性、稳定性和独立性产生影响。由于目前沪港通在投资者准入、投资标的范围、投资额度等方面存在限制,其对我国货币供应量及货币政策现有影响有限,但潜在影响很大。未来可以通过审慎放开沪港通条件限制、加强沪港通跨境资本流动联合监管、完善沪港通跨境资本异常流动应急预案、提高货币政策的灵活度等措施,实现沪港通的健康发展,防范异常资本流动风险,减少沪港通对货币供应量及货币政策带来的不利影响。     

国际短期资本流入对我国经济的影响

20世纪90年代以来,国际资本流动格局呈现自由化发展,相当规模的国际资本也流入我国境内,在我国的经济金融体系运行中扮演着日益重要的角色,而其中最为值得关注的是国际短期资本的流入。本文主要从自21世纪以来国际短期资本流入我国的原因、途径、影响过程等进行了分析,并在此基础上提出了对国际短期资本流动进行管理的政策建议。     

国际短期资本流动对我国证券市场影响实证分析

本文主要从国际短期资本流动的角度,对2006年以来流入中国的国际短期资本给中国股票市场带来的潜在的风险和冲击进行了实证的分析,并在此基础上提出了对国际短期资本流动进行管理的政策建议。     

资本账户开放风险指数的构建与测度

本文利用多因素多原因模型（MIMIC）实证分析反映人民币资本账户开放压力的CAP指数。实证结果显示,CAP指数绝对值越大,资本账户开放风险越高,可能造成经济危机;CAP指数趋近于零时,经济平稳,适合推进资本账户开放。中国当前的CAP指数显示,宏观经济下行压力较大,贸然加快资本账户开放可能导致经济衰退,应加强对短期资本流动的管理,维护经济稳定。     

资本项目开放会引发货币危机吗？

本文运用MS VAR模型研究中国2003年1月—2015年6月资本项目开放与货币危机间的关系。结果表明：整体而言,资本项目开放与货币危机之间存在正相关关系。在高风险条件下,资本项目开放对货币危机的影响越强;在低风险条件下,适度扩大短期资本开放程度有助于降低货币危机压力。样本期内人民币市场大部分时间都处于低度和中度风险状态,处于高度风险状态的时间较短,这和中国经济整体运行情况基本符合。此外,货币危机发出高风险预警信号的期间,大多伴随着利率汇率的大幅波动、快速频繁的资本流动以及FDI和外债余额的急剧增长,表明资本项目开放存在较高的风险隐患。     

新时期“三元悖论”与我国汇率制度再选择

"三元悖论",指在开放经济条件下,资本自由流动、货币政策独立性及汇率稳定三者之间存在着不可调和的矛盾。该原则为一国汇率制度选择提供了理论依据。随着世界经济一体化程度加深,实现资本自由流动已成必然趋势,同时由于货币政策受到货币替代和货币供给内生性增强的影响,其独立性逐渐减弱。因此,昔时的"三难困境"如今应不复存在,在资本自由流动和货币政策本身不独立的前提下,一国实施何种汇率制度取决于对本国经济状况的权衡。对于中国而言,汇率制度的选择不应局限于"三元悖论"原则,应跳出该理论的约束,从现在开始,密切关注本国经济形势的变化,并有针对性地为将来实施何种汇率制度营造一个良好的环境。     

国际短期资本流动对货币政策有效性的影响分析——基于VAR模型和脉冲响应函数的研究

采用VAR模型和冲脉效应函数实证分析国际短期资本流动对货币政策有效性的影响分析,结果显示：货币供给量、利率和国际短期资本流动之间具有长期稳定的均衡关系;利率变动和货币供给之间反向变动;国际短期资本流动对货币政策有效性的影响已经显现,然而国际短期资本流动带来的货币供应量的上升被国家货币政策的调控所冲销,而且冲销力度过大;由于我国对资本流动进行管制,因此隐蔽性资本流动对货币政策效果目标的影响不明显;进出我国的国际短期资本的套利动机虽然不显著,但是国际短期资本流动和利率的关联性已经很强。最后,以实证结果为依据,提出相应对策建议。     

人民币汇率不存在“国际看空”

随着最近人民币升值预期减弱、有400多亿美元资本净流出情况的出现,国际舆论出现"看空人民币"的声音。9月12日,国家外汇管理局发布的《2012年上半年中国国际收支报告》指出,今年上半年我国跨境资本流动呈现双向变化。二季度出现资本和金融项目逆差不等于外资大规模集中撤离。当前人民币汇率处于市场认可的合理水平,不存在人民币大规模国际看空的情况。有关专家认为,人民币上下波动属正常状态,短期内人民币汇率贬值对人民币走向市场化、外贸企业     

论人民币汇率形成机制与资本账户开放

汇率形成机制与资本管理程度是开放经济最重要的两个政策安排。世界各国推进资本账户开放的动因各不相同,其中最主要的是通过资本的跨国界自由流动提高资源的配置效率。但是,近年来新兴市场国家(部分起因于资本流动过快)频繁发生的金融危机告诫我们对资本账户开放应持更谨慎的态度,而且汇率机制与资本账户管理程度必须密切配合,彼此协调,才能避免国际收支的严重失衡。文章通过阐述汇率安排与资本账户开放的关系,指出中国应循序渐进地放松资本管制和开放资本账户,逐步增大汇率制度弹性空间,最终实现资本账户开放和有管理的浮动汇率制度。     

我国资本项目可兑换对人民币国际化影响的实证检验

对我国资本项目可兑换实现的程度和人民币国际化程度进行测度,利用1996~2018年的季度数据实证检验资本项目可兑换对人民币国际化的影响。结论表明:我国资本项目可兑换在长期和短期都尚未发挥对人民币国际化的助推作用,甚至在短期制约着人民币在国际上储备职能的发挥;同时,国家经济实力、货币惯性是人民币国际化的关键影响因素,而汇率的作用有不确定性。     

资本管制有效性与中国汇率制度改革

本文在利率平价框架下考察了近十年中国资本管制的效力。我们采用比较类似金融工具在国内外市场的收益率、检验未抛补利率平价理论偏差的平稳性两种方法进行分析。研究表明,尽管资本管制的效力随时间推移有所下降,但境内外美元利差的持续存在以及未抛补利率平价理论偏差的非平稳性仍然足以证明中国的资本管制基本有效。资本管制的有效性在盯住制框架下确保了汇率稳定和一定的货币政策自主性,并且使未来汇率制度弹性化改革可以渐进地推进。     

对金融风险的思考——表现与成因浅析

随着国外各金融机构进人我国金融市场，参与金融市场的竞争，同时在人民币资本项目的放开和人民币汇率升值的市场预期作用下，国外短期资本和投机资本也大量涌入，这必然会使国内经济和银行体系面临更多不确定因素和风险。     

余永定:应警惕外部短期资本抽逃风险

中国社会科学院研究员余永定指出,应警惕外部短期资本抽逃风险。热钱从压境到退潮或许发生在朝夕之间。如今,尽管人民币升值步伐依然较快,但远期汇率持续走低,市场已嗅出人民币汇率超调的风险。此外,随着美国经济的持续改善,美联储退出QE3正在被提上议事日程,届时其对新兴市场的跨境资金将起到"吸金"效果,不排除大量热钱"抽身退席"的可能。     

房地产行业资本结构与绩效关系的实证研究——基于时间序列分析

文章以1995年至2009年国内房地产行业全部上市公司为研究对象,从行业角度对资本结构与业绩关系进行实证研究.以每年的资产负债率和净资产收益率分别作为资本结构与绩效的衡量指标,形成时间序列数据,进行协整检验后,建立误差修正模型分析它们之间长期和短期的关系.实证研究结果表明:资产负债率和净资产收益率存在长期稳定关系和显著的短期均衡关系,并且短期影响有一定的滞后性.这表明企业实现绩效最优化,不仅需要考虑当年资本结构的影响,而且还要考虑历年的资本结构情况.