终极产权、股权制衡与投资

本文以我国上市公司2002年-2007年的数据为样本,实证检验了股权制衡在企业投资决策方面的治理效应。结果发现,并没有证据表明制衡的股权结构在抑制企业非效率投资行为方面起到了监督大股东的作用,反而有更多的证据表明股权制衡加剧了企业过度投资和投资不足问题,并且在非国有控股企业中这种现象更为严重。     

大股东股权制衡的公司治理效应——来自民营上市公司的证据

目前关于股权制衡的研究重点关注股权制衡对公司业绩的影响,而对其作用机制及路径并未引起足够重视,同时也忽视了关系大股东产生的负面影响。利用我国民营上市公司数据,实证分析了股权制衡的治理效应与作用路径,并进一步分析大股东持股水平、大股东关系对股权制衡治理机制的影响。研究结果表明,股权制衡既提高了公司投资效率,也抑制了大股东掏空,因此促进了公司经营业绩。对于大股东控制程度较低的公司,股权制衡削弱了投资无效率与掏空导致的不利影响,但对于大股东控制力较强的公司,股权制衡的治理机制并未显著发挥作用。如果公司存在关系大股东,大股东可能采取一致行动实施掏空行为。关系大股东的存在导致股权制衡也难以发挥投资效率促进和掏空抑制的治理作用。     

我国上市公司大股东股权质押对公司绩效的影响

近年来,股权质押作为上市公司的一种融资方式备受关注,国内许多上市公司希望通过股权质押的方式获得融资资金,股权质押在为上市公司尤其是中小企业面临融资难题时解决了融资问题。但是,泛滥的股权质押隐藏着许多风险,大股东在对公司股权进行质押时很有可能存在为自己谋私利,侵占中小股东的合法利益,掏空公司的行为,影响公司的正常业务和生产生活经营,从而给公司绩效带来不良影响。因此,对上市公司大股东股权质押与公司绩效之间的联系进行分析,研究股权质押对公司绩效的影响,进而提出制定优化公司生产经营治理策略,对于优化企业的管理以及促进金融市场的稳定发展都具有一定的意义。     

股权质押、分析师关注与股价同步性

股权质押作为被控股股东广泛采用的融资手段,在缓解融资约束的同时,也产生了一些公司弱化公司信息披露质量和增加个股的股价同步性的问题。选取2015—2019年间沪、深A股上市公司为样本,先从公司内部考察股权质押对股价同步性的影响,再从外部角度研究分析师行为对股价同步性的影响,并在此基础上探讨分析师的调节作用。研究结果表明,控股股东股权质押与股价同步性呈显著正相关,且二者的正相关关系在非国有企业中更强;分析师关注与股价同步性呈显著负相关;分析师关注对股权质押与股价同步性之间的关系具有负向调节作用,且该调节作用在非国有企业中更显著。     

民营上市公司股权质押融资的风险及其化解途径研究——以多喜爱为例

文章以多喜爱公司为例展开分析,对其进行股权质押融资的风险以及化解途径进行研究。首先,分析了多喜爱公司大股东股权质押融资的状况、风险类型,介绍了多喜爱公司股权质押的相关情况,对股权质押的情况进行了数据收集和分析。其次,从企业和中小股东、质权人以及出质人三个角度进行了风险分析。最后,在对已有股权质押现状和风险分析的基础上,根据暴露出来的问题提出建议。     

大股东持股与公司诉讼风险——基于中国上市公司的实证分析北大核心CSSCISSCI

公司诉讼是影响企业正常经营的非常规事件,不仅可能造成财务损失,还可能影响企业声誉,导致客户流失以及后续融资等诸多问题,因此对公司诉讼风险影响因素的研究有重要意义。基于公司治理文献,本文以2007—2014年中国A股上市公司为初始研究样本,运用倾向得分匹配方法(PSM)分析了大股东持股对公司诉讼风险的影响。研究发现:(1)随着第一大股东持股比例的提高,公司诉讼风险显著降低。(2)随着公司可见性程度的提高,大股东降低公司诉讼风险的作用减弱。也就是说,相较于公司可见性高的企业,大股东在公司可见性低的企业中降低公司诉讼风险的作用更强。(3)相对于股权制衡公司,非股权制衡公司的大股东持股比例降低公司诉讼风险的效应更强。本文不仅深化了公司诉讼风险影响因素研究,而且有助于进一步拓展大股东在公司治理以及风险控制中的作用,对于理解大股东在防范公司诉讼风险方面的作用具有重要意义。     

股权制衡、代理成本与企业绩效——基于我国A股民营上市公司的实证分析

相互制衡的股权结构对完善我国民营上市公司治理机制,提高企业绩效水平具有重要作用。基于我国沪深A股民营上市公司2007-2013年度数据,采用面板数据回归模型实证分析了我国民营上市公司股权制衡度与两类代理成本和企业绩效之间的关系。研究结果发现,股权制衡对代理成本和企业绩效的影响具有异质性,主要表现在以下方面：(1)第一类代理成本与股权制衡度呈“N”型的三次曲线关系,股权制衡度位于区间(0．70,1．92)时,第一类代理成本处于显著下降阶段;(2)第二类代理成本与股权制衡度显著负相关,股权制衡度的提高能够抑制大股东对中小股东的资产侵占行为;(3)企业绩效与股权制衡度之间呈倒“N”型的三次曲线关系,当股权制衡度处于区间(1．14,1．78)时,企业绩效处于上升阶段;(4)既能降低两类代理成本,又能提高企业绩效的股权制衡度的区间为(1．14,1．78),企业的目标股权制衡度应为接近1.78。     

上市方式、股权制衡与合谋——基于中国民营上市公司面板数据的实证研究

股权制衡对公司绩效的影响是公司治理领域中的重要问题,而制衡能力是股权制衡效果实现的首要前提。文章建立在具备股权制衡能力的基础上,对不同类型的民营上市公司股权制衡、合谋与公司绩效之间的关系进行了分析。研究发现,在直接上市的民营公司中,第一大股东与其他大股东之间具有合谋的倾向;在间接上市的民营公司中,第一大股东与其他大股东之间倾向于相互监督,股权制衡与公司绩效之间呈倒U型关系。因此,建议针对不同类型的民营上市公司采取不同的政策措施。     

大股东股权质押、股权性质与盈余管理方式

外部监管环境的变化影响公司盈余管理成本及操控手段的选择,文章采用2009-2013年间大股东股权质押的上市公司样本,检验了在股权质押的特定情形下上市公司真实性盈余管理与应计性盈余管理的替代效应。研究发现,大股东股权质押债务融资引入了质权人这一外部治理角色,强化了对上市公司的外部监督,抑制上市公司的“应计性盈余”操控行为,使其盈余管理方式向更加隐蔽的真实性盈余管理转变。     

区域金融发展对企业投资效率的影响

基于中国情境探讨区域金融发展水平对企业投资效率的影响及其作用机制意义重大。基于2005—2021年我国A股上市公司年度数据和区域金融发展水平数据,分析地区金融发展水平对企业投资效率的影响,得到以下结论：①区域金融发展水平能够通过缓解企业融资约束显著促进企业投资效率提升,且这一结论具有稳健性;②区域金融发展水平对“投资不足”企业和“投资过度”企业的投资效率均具有显著促进作用,但这种促进作用具有明显的异质性,对东部和中部地区、行业竞争能力越强以及股权较为集中企业的促进作用更大;③经济政策不确定性在区域金融发展促进企业投资效率过程中起到负向调节作用。     

Penetration and Post-infection Development of Meloidogyne Incognita on Tobacco as Treated by Rhizobacteria Pseudomonas Fluorescens Strain P-72-10

The bio-control potential of rhizospere bacteria Pseudomonas fluorescens against plant-parasite nematode had been demonstrated. P. fluorescens had shown the effect to enhance tobacco resistance to root-knot nematode Meloidogyne incognita. Inoculation with P. fluoreseens in tobacco could lead to significant reductions in the number of juveniles that penetrated tobacco root and further life stage development of the juveniles. The number of juveniles penetrated into tobac- co root in treatment with P. fluorescens is significantly different from CK at 2DAI, 6DAI, 8DAI and 10DAI. Significant reduction and delayed development of juveniles that penetrated into tobacco root and treated were observed in treatment at 14DAI, 21DAI, 28DAI and 35DAI. In addition, P. fluoreseens treatment leads to a significant reduction in the number of eggs per egg-mass at 35 DAI. The results show P. fluorescens induced a continuously suppression on root-knot nema- tode M. incognita throughout their entire early infection phase of root penetration, subsequent life stage development and reproduction.     

For Better or for Worse? Local Impacts of the Decentralization of Indonesia’s Forest Sector

This paper quantifies the local impacts of mechanized logging on forest-dependent communities in Indonesia, before and after decentralization. A conceptual framework incorporates financial, social, enforcement, rent-seeking, and environmental impacts. Using data from 60 communities in East Kalimantan, the empirical results suggest that significantly more households received financial and in-kind benefits after decentralization compared to before. Many communities engaged in self-enforcement activities against firms both before and after decentralization. Post-decentralization, a significantly higher proportion of households perceived community forest ownership. There were few significant differences in perceived environmental impacts. Little evidence exists of a post-decentralization trade-off between environmental and financial contractual provisions.     

以资本管理为核心的银行治理综合评价指标研究

商业银行的特殊性体现在风险性、外部性和多重治理目标上，尤其集中体现在风险管理的本质上。风险管理日益成为现代商业银行的主体活动和核心职能，资本管理成为现代商业银行风险管理的核心。在整合EVA和RAROC指标的基础上。文章构建了以资本管理为核心的银行治理的综合评价指标，以求真实反映银行经营的成果，有效衡量风险收益和风险成本的对比关系，从而反映以资本管理为核心的银行风险管理的过程、能力和效率。     

Markteintrittstiming von Telekommunikationsdiensteanbietern

Zusammenfassung Die vorliegende Studie analysiert für 87 Neuprodukteinführungen (NPE) und Auslandsmarkteintritte (AME) von Telekommunikations(TK)-Diensteanbietern in Deutschland, zu denen 42 Schlüsselinformanten in einer schriftlichen Befragung Auskunft gaben, (1) inwieweit deren zeitliche Eintrittspositionierung durch Marktcharakteristika und Unternehmensressourcen erkl?rbar ist sowie (2) inwieweit und gegebenenfalls unter welchen unternehmensexternen und -internen Situationsbedingungen deren Markteintrittstiming mit dem wahrgenommenen Eintrittserfolg assoziiert ist. Ein früher Markteintritt wurde dann realisiert, wenn die Wettbewerbsintensit?t im adressierten Gesch?ft niedrig und das Budget für den Expansionsschritt überdurchschnittlich ausfielen. Zwischen dem Markteintrittstiming und der Beurteilung des Eintrittserfolgs bestand ein nicht monotoner, umgekehrt U-f?rmiger Zusammenhang: Frühe Folger wiesen signifikant bessere Erfolgswerte auf als Pioniere und sp?te Folger, deren Erfolgsniveaus nicht signifikant divergierten. In einer Industrie, die durch starke externe Netzeffekte gepr?gt ist, fallen offenbar die Nachteile eines Markteintritts als Pionier oder sp?ter Folger st?rker ins Gewicht als die Vorteile dieser beiden zeitlichen Eintrittspositionierungen. Unabh?ngig vom Markteintrittstiming wurden NPE/AME von TK-Unternehmen als erfolgreicher eingestuft, wenn sie sich in einen Markt mit stark wachsender Nachfrage und aufeinander abgestimmt (re)agierenden Wettbewerbern mit qualitativ überdurchschnittlichen, abw?rtskompatiblen, erprobbaren und wenig erkl?rungsbedürftigen TK-Diensten engagierten.      

利用膜技术回收利用碱性废水研究进展

回顾了利用膜分离技术处理碱性废水的工艺与综合利用技术所取得的丰硕成果，总结了各种治理方法的特点、适用性及发展方向。     

Taxing Times in Indonesia: The Challenge of Restoring Competitiveness and the Search for Fiscal Space

Indonesia’s economic growth picked up slightly in mid-2016 but remains below the level demanded by government and popular aspirations. Despite a plethora of reforms intended to increase efficiency and productivity, some policies are perverse and longstanding problems of implementation remain. The share of manufacturing has declined, the real exchange rate has appreciated, exports have dwindled, and growth has been trending downwards. The banking sector is stable but inefficient, with wide net interest margins and numerous barriers to competition. Trade protection, particularly in basic food commodities, has created high costs that weigh particularly heavily on the poor. Declining government revenues have placed increasing pressure on the public budget, even as the current administration aims to increase spending on infrastructure and welfare and to enhance productivity. In an effort to increase revenues, the government has announced a tax amnesty program and other measures. In addition, Sri Mulyani Indrawati, the new finance minister, has taken steps to cut non-essential expenditure in order to secure high spending on infrastructure and at the same time keep within the 3% budget deficit limit stipulated by law. Although the overall debt situation is not yet alarming, declining revenues and budget cuts that do not fully reflect this decline are putting pressure on increasing debt levels. The government’s high-profile tax amnesty program was the major policy initiative implemented in the second half of 2016 that aimed to relieve this pressure. Despite widespread criticism of, and scepticism about, the tax amnesty (both within and outside Indonesia), its first phase had a much higher participation rate than most independent accounts expected. Revenues raised so far through the amnesty are less than 60% of the official target, but this is actually a strong result for the short term. The bigger question, however, is whether the amnesty is a key element of a more encompassing strategy to overhaul the system of taxation and tax administration.     

我国发展天文旅游的条件、前景探析及策略思考

天文旅游资源从成因可以分为行星地球天文旅游资源、天体天文旅游资源和天文文化旅游资源三类。天文旅游方兴未艾,我国天文旅游具有很大发展前景。文章对我国开展天文旅游的条件进行了分析,对发展天文旅游的策略和措施进行了梳理。