我国上市公司股权融资偏好的生成与治理

现代融资理论认为，企业融资应道内源融资，然后是举债，直到因债务融资引起企业财务亏空概率达到危险区时才最后发行股票。这一“融资定律”在西方发达国家得到了普遍验证。而在我国，恰恰相反，上市公司表现出强烈的股权融资偏好。从理论上讲，这增大了企业融资成本，从实践看，产生了一系列不良后果。因此应加以规范治理。     

我国上市公司股权融资偏好研究

优序融资理论认为,企业选择融资方式时,应首先考虑内源融资,其次是负债融资,最后考虑发行股票。然而,我国上市公司更偏好股权融资。我国上市公司的融资方式为什么不同于成熟理论?我国上市公司股权融资偏好的原因究竟何在?本文通过对2008～2011年上市公司定向增发行为从治理结构角度进行实证研究,解释了我国上市公司股权融资偏好的原因。     

现行环境下企业偏好股权融资的原因

企业资金来源除内部积累之外,还有两大外部筹资渠道,一是负债,二是发行普通股票。根据美国哈佛大学的调查结论,企业缺少资金时,首选内部资金来源,如留存收益、折旧等。如果需要外部资金,会先利用负债,最后才是发行普通股票。但我国上市公司的融资顺序表现为先股权融资,后负债融资,即我国上市公司的融资顺序与现代资本结构理论的融资顺     

股权分置改革对上市公司融资偏好的影响分析

我国上市公司对股权融资存在着强烈的偏好,主要原因在于内部人控制,股权融资成本偏低,控制权与现金流量权相分离以及我国资本市场不成熟所导致的股票价格失真.文章通过分析股权分置改革之后的资本市场所可能产生的改变和情况,对股改之后的上市公司融资顺序是否会有一个理性的回归以及上市公司的股权结构特性进行了相关分析.     

股权融资成本软约束与股权融资偏好——对中国公司股权融资偏好的进一步解释

笔者曾经从融资成本角度论证了股权融资偏好形成的直接原因,本文首先在辨析资本成本和融资成本等概念的基础上对针对作者观点提出质疑的其他学者的观点做了评析,其次对股权融资中的成本因素及其形成和作用进行了重新审视,提出并论证了股权融资成本软约束假说:由于构成股权融资成本各因素约束力的差异,造成股权融资成本低于债权融资成本,此为股权融资偏好的第一层动因;由于中国公司治理与资本市场存在的诸多制度缺陷,导致股权融资成本对企业内部人的融资决策缺乏约束力,使融资人以最大化个人效用函数为目标选择融资方式,此为股权融资偏好的第二层动因。本文最后提出了若干纠正成本软约束的建议。     

上市公司股权融资偏好的生成与校正

从融资结构理论和西方发达国家的融资实践看，融资顺序理论得到遵循，股权融资方式受到冷落，而我国上市公司却表现出强烈的股权融资偏好。股权融资成本背离风险收益对等原则、股权结构不合理、证券市场功能不完善、国家融资体制存在缺陷是产生这一现象的主要原因。治理上市公司股权融资偏好应完善公司治理结构，切实保障股东权益、大力发展债券市场、完善法规制度，确保资本市场的有效性和高效运转。     

我国上市公司股权融资偏好的治理对策

根据MM定理,在完全市场上,企业在不同融资方式之间选择不会影响企业价值。但由于信息不对称的存在,企业在为新的投资机会筹资时,融资方式选择非常重要。因为不同的融资方式,不仅在现金流等方面不同,而且反映在对企业资产的状态控制权上有很大差别。对于上市公司而言,其长期资金来源主要包括内源融资和外源融资,融资方式的选择含有丰富的与企业经营和治理密切相关的信息内容。因此在实践中企业融资方式的选择实际上存在着顺序关系。企业对不同融资方式选择的顺序关系就是所谓的融资偏好。在我国社会主义市场经济体制建立初期,企业的融资方式…     

企业股权融资偏好的金融市场分析

文章从整个金融市场角度分析了我国企业股权融资偏好的根本原因。受中国银行业的间接融资影响,以及我国债券市场和股票市场存在的严重"跛足"现象,我国金融市场风险和收益不对称,缺乏公平的市场竞价机制。金融市场的非公平价格从而导致了企业更偏好于股权融资。     

我国上市公司股权融资偏好及改进问题初探

股权融资是目前我国的上市公司首选的融资方式。文章结合我国现今上市公司的融资状况,从上市公司盈利能力,上市公司的公司治理结构等方面深入分析了产生这一偏好的原因,提出了改进企业股权融资偏好的对策及建议。     

解析中国上市公司股权融资偏好

中国上市公司在融资时普遍首选股权融资,这种股权融资偏好给证券市场发展带来诸多不利。中国目前的证券市场属于一种筹资制度而非投资制度安排,存在着严重的缺陷。     

股权分置:我国上市公司融资悖论的制度根源

一、我国上市公司融资偏好与融资顺序理论相悖的事实 公司融资渠道一般有内部融资和外部融资两种。前者主要指从留存收益中筹措项目资金，后者有股权融资和债权融资（银行借款和发行债券）两种。西方优序融资理论认为，基于信息不对称的原因，这些融资渠道有优先顺序之分。当需要为新项目融资时，若经营者认为自己的股票被高估了，一般为老股东利益着想会发股票（配股或增发新股）筹集资金，而认为被低估了，就会发债券筹资。投资者对公司股票状况信息是缺乏的，为避免错误定价，理性投资者会利用公司的筹资行为作为信号来判断。     

我国上市公司的过度股权融资偏好行为研究

我国上市公司制定的融资决策和实践往往出现过度的股权融资偏好,进行股权融资是其首选方式,很少采取内源融资和债务融资的方式,这与啄食顺序理论产生了严重的背离.基于此,本文对我国上市公司的过度股权融资偏好行为进行了分析和探讨,分析了上市公司的过度股权融资的危害和动因,并结合行为金融学的理论对上市公司的过度股权融资偏好进行了合理的解释,提出防止上市公司的过度股权融资的路径选择,提供有益的借鉴和参考.     

我国上市公司的过度股权融资偏好行为研究

我国上市公司制定的融资决策和实践往往出现过度的股权融资偏好,进行股权融资是其首选方式,很少采取内源融资和债务融资的方式,这与啄食顺序理论产生了严重的背离。基于此,本文对我国上市公司的过度股权融资偏好行为进行了分析和探讨,分析了上市公司的过度股权融资的危害和动因,并结合行为金融学的理论对上市公司的过度股权融资偏好进行了合理的解释,提出防止上市公司的过度股权融资的路径选择,提供有益的借鉴和参考。     

我国上市公司股权融资偏好的研究

在我国，企业对股权融资情有独衷，这与资本结构理论存在明显的偏差，与企业价值最大化目标也严重背离。     

我国上市公司大股东控制下股权融资偏好实证研究

我国上市公司过度偏好股权融资,把发行新股、增发和配股等作为筹措资金的最优选择,与优序融资理论的基本观点相背高.依据我国上市公司融资行为制度背景—具有中国特色的不完善的公司治理结构.本文从我国上市公司特定的治理结构出发,从大股东控制的角度构建了多元回归模型来研究我国上市公司的股权融资偏好问题.     

上市公司股权融资过度偏好透析

目前 ,我国的上市公司普遍存在较为强烈的股权融资冲动 ,导致许多公司滋生“圈钱”行为 ,对公司的持续融资能力和盈利能力都产生了消极的影响。这是制度变迁过程中由于制度不健全而导致的上市公司融资行为的一种异化 ,只有创新制度 ,才能清除其生成的深层土壤。     

上市公司偏好股权融资的原因分析

国外的理论和实践都证明了融资的优序为 :先内部集资 ,再次是发行债券 ,最后才是股票融资。而我国上市公司却偏好股权融资 ,文章就其原因进行了分析。     

股权融资偏好与大股东剥削

股权融资成本低于债务融资成本并不能有效的解释我国上市公司的股权融资偏好,从大股东对中小股东的剥削这一角度考察了我国上市公司的股权融资偏好。研究结果表明,我国上市公司确实存在着股权融资偏好,而且大股东的持股比例越高以及大股东持有的非流通股比例越高,大股东越偏好股权融资;进一步的研究也发现,大股东的持股比例越高以及大股东持有的非流通股比例越高,大股东在公司配股决策中所认购的比例越低。这些研究结果支持了我国上市公司股权融资偏好的动因源于大股东对中小股东剥削的新论点。     

我国上市公司股权融资偏好探析

根据现代企业融资理论和成熟市场经济国家的实践经验,上市公司在有融资需求时,融资顺序依次为内部留存、债务融资、股票融资。我国上市公司的资本结构呈现与西方的“融资优序理论”不同的特点,即资产负债率普遍偏低,上市公司更偏好股权融资。本文分析了股权融资偏好的表现和弊端,从融资成本、公司治理和制度方面分析了我国上市公司股权融资偏好的原因,并提出了改善股权融资偏好的对策。     

我国上市公司股权融资偏好探析

根据现代企业融资理论和成熟市场经济国家的实践经验,上市公司在有融资需求时,融资顺序依次为内部留存、债务融资、股票融资。我国上市公司的资本结构呈现与西方的"融资优序理论"不同的特点,即资产负债率普遍偏低,上市公司更偏好股权融资。