财务松弛对公司业绩的影响研究——基于融资约束和代理成本的视角

财务松弛政策由现金持有政策和负债冗余政策组成.文章以我国1998-2007年的上市公司为实证研究对象分析财务松弛对企业绩效的影响,并进一步分析代理成本和融资约束对财务松弛经济后果的影响.研究发现财务松弛和企业业绩正相关,融资约束进一步提升了企业财务松弛的价值,对财务松弛-业绩敏感性产生显著正向影响,代理成本对财务松弛-业绩敏感性的负向影响只在非融资约束的情况下较为明显.     

现金持有行为与企业信贷融资能力之间的影响分析

以公司规模带来的代理成本角度,分析现金持有行为与企业信贷融资能力之间的关系,可以表现为现金持有行为存在对企业信贷融资能力两个相反方向的作用。现金持有量在适当的条件下对企业得到银行信贷会产生有利的作用。但在扩大企业规模时,容易使企业信息的不对称性程度增加,导致企业的监管成本提高,最终使持有现金被滥用的机率提升,因此,现金持有行为在这种情况下就会产生对企业信贷融资的不利影响。所以,为取得银行信贷,找到最恰当的商业银行信贷的企业规模水平是最有利的。     

流动性管理、融资约束与企业成本粘性分析——基于我国制造业上市公司的实证分析

本文首先讨论了资本完美市场假说下企业的现金持有以及成本管理问题,进而突破资本完美市场假说的限定,重点研究了融资约束对企业成本粘性的影响问题。通过构建现金——现金流敏感性模型并对样本企业进行先验分类,得出了不同类型企业的融资约束水平,进而分析了融资约束对企业成本粘性的影响。研究结果表明,企业融资约束越强,成本粘性越弱。本文的研究充实了企业成本粘性理论,为企业进行成本管理提供了新的思路。     

产融结合如何影响公司现金持有:资源效应与治理效应

基于沪深两市A股2007～2018年面板的经验证据表明,产融结合能够降低企业现金持有水平,并且在规模小、行业成长性高、所处地区市场化程度高的子样本中更加显著;进一步研究发现,产融结合主要通过缓解融资约束和降低代理成本两条路径影响企业现金持有;产融结合及产融结合对企业现金持有水平的负向影响能够降低企业过度投资,产融结合影响下的企业现金持有水平降低随之流向企业的创新活动,优化了企业资金配置.     

社会腐败、企业经营状况与商业信用融资——基于我国大陆地区与香港地区零售业的面板数据检验

在我国,商业预付卡成为社会腐败的一种形式,由此造成企业商业信用融资水平的上升.本文搜集零售业上市公司2006-2013年的面板数据,实证检验社会腐败、企业经营状况与其商业信用融资水平的关系.研究发现,大陆地区社会腐败程度与零售业的商业信用融资水平正相关,而企业经营状况并非影响其商业信用融资水平的决定因素,这验证了商业预付卡背后存在着社会腐败现象.此外,通过与香港14家同类公司同期数据的对比分析发现:一方面,相对于大陆地区,香港零售企业商业信用融资水平更依赖于企业经营状况,而与社会腐败无明显关系;另一方面,在样本范围内,大陆地区社会腐败因素对商业信用融资所占总资产比例的增长贡献了至少5.5个百分点.     

多元化战略是否会降低企业现金持有水平——以中国上市公司为例

在复杂多变、竞争异常激烈的外部环境下,企业为满足其交易、预防和投机需求,必须持有一定水平的现金,随着多元化经营越来越被企业采用,企业采取多元化战略是否对企业现金持有水平产生影响,国外研究表明多元化战略会降低企业现金持有水平,然而我国与外国现状与国情有所不用。本文简单阐述了现金持有以及多元化经营的基本概念,然后介绍了多元线性回归模型,并采取多元线性回归模型对2007年-2010年A股上市企业进行了实证分析,并对比了引入和不引入多元化战略的多元线性回归模型的结果,对比发现,实证结论是企业采用多元化战略会降低企业现金持有水平,这一结果与国外的相关研究结论如出一辙。     

现金持有、融资约束与企业价值——基于门槛回归模型的实证检验

文章基于门槛回归模型,对融资约束是否会影响现金及超额现金与企业价值的关系进行实证检验。结果表明,现金及超额现金与企业价值的关系均存在显著的门槛效应。在弱融资约束企业,现金及超额现金的账面价值高于其市场价值,而在强融资约束企业,现金及超额现金的账面价值低于其市场价值,这支持了代理理论和融资约束理论,说明弱融资约束企业滥用现金的代理问题较为严重,现金持有对企业价值具有负向影响,强融资约束企业持有现金,能够抓住更多投资机会,现金持有对企业价值具有正向影响。     

纳税信用评级与超额现金持有水平

本文以2010—2019年A股非金融非ST上市公司为研究样本,实证检验了纳税信用评级与超额现金持有水平之间的关系,发现纳税信用评级为A显著降低了企业超额现金持有水平,纳税信用评级一方面,可以通过提高信息透明度来降低超额持现的代理动机;另一方面,可以通过缓解融资约束来削弱超额持现的预防性动机。     

区域财政支出、产权性质与企业现金持有

财政政策是宏观调控的重要手段,政府公共支出会影响企业的经营环境和行业状况,那么为了适应财政政策的变化,企业会采取何种的现金持有策略。利用2010年至2017年上市企业数据,从政府公共投入的视角分析了财政政策对国有和非国有企业现金持有的影响,通过分析本文得出的结论为:①企业的现金持有比率从时间上看处于不断地波动中;②现金持有比率的变化与区域财政支出呈正相关关系;③非国有企业相对于国有企业对财政支出更为敏感。     

企业现金持有、产权性质与职工薪酬——来自我国上市公司的证据

近年来,人力资本的不断上升使得职工薪酬的支付成为企业成本的重要内容和重要的现金流出。本文运用2007-2013年我国上市公司的数据,对企业的现金持有与职工薪酬之间的关系进行了分析。在我国特殊的市场环境下,企业不同的产权性质,是否会对企业现金持有与职工薪酬之间的关系产生影响?研究发现,企业的现金持有过多会倾向于支付更多的职工薪酬,在国有企业和民营企业中均存在上述现象,但是国有企业的产权属性增加了企业现金持有和职工薪酬的正相关性。     

会计信息质量对债务融资成本影响的实证研究

疫情影响下,我国经济受到了较大的冲击,下行压力增大,企业经营面临困难,财务造假事件层出不穷。加之,会计信息的不对称导致投资者无法辨别企业真实的经营状况和财务状况。为了应对投资风险,投资者往往会向企业提出更高的投资回报率要求来维护自身的权益,使企业面临的融资贷款成本变高,增加了融资成本。文章选取A股上市公司2017—2021年的数据作为研究样本,采用实证分析会计信息质量对债务融资成本的影响。研究发现,上市公司会计信息质量与债务融资成本之间存在显著的负相关关系。由于我国市场特殊的经济环境,企业的所有权属性存在着差异。相对于非国有企业,国有企业在经济中的优势地位能使其获取更多的贷款。通过研究所有权性质不同的上市公司,可以发现国有企业的债务融资成本受会计信息质量的影响更加显著。本研究对如何提高会计信息质量来增强融资环境的透明性有一定的参考意义。     

现金持有决策:基于中国上市公司的实证研究

现金持有决策是指企业对于高流动性资产的投资决策。企业持有现金的原因在于现金短缺是有成本的。本文基于中国上市公司2000～2009年的数据,运用混合回归模型,分别从企业财务特征、治理结构和外部融资环境等方面考察企业现金持有水平的主要影响因素并进行理论分析。实证结果表明,企业现金持有水平随着企业规模、市账比率、财务杠杆、银行债务、现金替代物以及国有股比例的上升而下降。同时,企业现金周期越长,企业将持有越多的现金。高管持股以及股利支付决策也将使企业现金持有水平上升。分析表明,以银行体系间接融资为主的融资环境对企业现金持有决策具有重大影响。     

超额现金持有的上市公司特质研究——对我国制造业上市公司的实证分析

超额持有现金的上市公司具有什么特质呢?以我国制造业329家上市公司2004—2006年的数据为整体样本,通过界定超额现金持有上市公司,将整体样本分成超额现金持有和非超额现金持有两个子样本,从公司治理、财务方面设计变量对两个子样本进行比较分析。实证结果表明,与非超额现金持有公司相比,超额持有现金公司负债比率要低,长期业绩会变差,现金股利支付比率低,而股东保护度和管理费用率不存在显著差异。     

内部控制影响企业商业信用融资机制研究

文章选取2012—2021年沪深A股上市公司数据,实证分析了企业内部控制质量、对外担保与商业信用融资之间的内在关联,研究发现：内部控制质量越高的企业能够获得的商业信用融资规模越大,高质量的企业内部控制可以通过降低担保规模,最终提升企业的商业信用融资规模。此外,企业的代理成本会显著抑制内部控制质量对商业信用融资的促进作用。     

“双碳”目标导向的环保投资对高管变更的影响——兼论现金持有水平的调节效应

文章基于我国2011—2020年沪深A股上市公司数据,实证分析了环保投资、现金持有水平与高管变更三者的关系,结果表明：环保投资与高管变更呈倒“U”型关系,现金持有水平弱化了二者之间的关系;环保投资与高管变更的倒“U”型关系通过业绩压力以及代理成本两种作用机制实现;环保投资与高管变更的倒“U”型关系在现金持有水平低组和环境友好型企业中显著,而现金持有水平的抑制作用在环境非友好型企业中更加明显;环保投资与高管变更的倒“U”型关系以及现金持有水平的调节作用在重污染行业及非正常变更组中较为显著。文章探索“双碳”目标与企业社会责任的互动耦合,系统研究企业社会责任与经济责任有效协同的机理与效应,为完善企业环保投资行为经济后果领域的研究提供中国经验证据。     

浅析公司治理机制对现金持有的价值效应

在不完全的资本市场,企业持有或者获取现金都是有成本的,而这些成本最终由股东承担,这就会影响了股东对企业所持有现金的价值判断.在这种情况下,由于代理问题的存在,企业持有的现金的价值就会受到公司治理机制的影响.本文综合阐述西方学者对公司治理机制对现金持有价值效应研究的发展脉络,并对这些研究进行了简要的评论.     

社会信任与现金持有动态调整:作用机制与调整效果——基于寻租理论的解释

为检验社会信任的道德约束观和道德风险观占优程度,以2007～2017年沪深A股非金融类上市公司为样本,实证检验了社会信任对现金持有动态调整的影响,并深入探究其作用机制与调整效果.研究发现:(1)社会信任降低了现金持有动态调整速度,加大了现金持有偏离程度;(2)管理者会利用社会信任进行寻租,引发道德风险,难以优化企业现金持有结构,从而弱化现金持有动态调整;(3)在非国有企业、内部治理机制不完善的企业中,社会信任降低现金持有动态调整速度更显著;(4)进一步研究动态调整的经济后果发现,现金持有偏离程度越大、经营效率越差,越不利于企业的持续性健康发展.本文丰富了现金持有动态调整的影响因素及经济后果的研究,同时为非正式制度背景下社会信任影响企业现金持有动态调整行为提供了来自寻租理论的新解释.     

天津上市公司融资结构与经营绩效实证研究

以天津沪深两市2001年-2012年25家上市公司为研究样本研究融资结构与经营绩效的影响,实证结果表明内源融资、银行借款融资、商业信用融资均与企业经营业绩相关关系显著,且产生积极的影响。     

公司治理视角下企业超额现金持有水平的研究——以江浙中小制造业上市公司的数据为例

文章以2011—2015年江浙中小制造业上市公司的面板数据为研究对象,探讨公司治理对企业超额现金持有水平的影响。研究结果表明:实际控制人控制权与现金流权偏离程度与超额现金持有水平负相关;管理层持股比例与超额现金持有水平呈U形相关关系;两职合一与超额现金持有水平正相关,且两职合一不仅会导致企业现金持有过度,还会导致企业现金持有不足;股权制衡度、董事会规模、独立董事比例与超额现金持有量之间并不存在显著的相关关系。     

融资约束与资本结构的非对称调整——基于动态门限模型的经验证据

以1999—2009年中国上市公司面板数据为研究对象,围绕融资约束对资本结构调整行为的影响,以公司规模和现金持有水平作为衡量融资约束的指标,采用动态面板门限模型展开研究。结果表明,大规模和高现金持有的公司会表现出更快的调整速度,非融资约束公司比融资约束公司的调整速度要快30%以上。本文解决了以往研究中存在的分组模糊性及忽视个体异质性缺陷的问题,实证发现融资约束程度的降低能有效提高公司的资本结构调整速度。