明星CEO、信息渠道与分析师行为

企业CEO成为行业明星具有信息效应,因而以2008-2017年福布斯中文网、财富中文网等主流财经媒体对中国企业颁发的"最佳CEO"等榜单的数据,利用双重差分模型研究了企业CEO成为行业明星对分析师行为的影响.研究发现:CEO成为行业明星能吸引更多新闻媒体的关注与报道,进而可提升分析师对明星CEO所在企业的关注度,并可降低分析师的盈余预测偏差与预测分歧度.进一步研究发现:明星CEO能提高分析师的关注度与盈余预测精确度,原因在于分析师可通过多种信息渠道获取信息和提高信息质量.     

生产网络信息溢出效应研究:分析师视角

我国资本市场改革步入深水区,强化证券分析师作用是缓解市场专业化水平提升与投资者素养不足间矛盾的利器;同时,单边主义思想抬头,我国政府确定了"国内大循环"的发展战略.在此双重背景下,文章探讨了反映国内大循环的生产网络如何影响分析师盈余预测准确性问题.文章以影响分析师最重要的、组成生产网络的行业为基础,采用行业间投入产出数据和复杂网络方法,测度了分析师跟踪组合的生产网络关联程度,并检验了其对分析师预测的作用.研]发现,生产网络对分析师存在信息溢出效应,能够显著降低其盈余预测偏差,而且由分析师跟踪的主要行业溢出至次要行业.机制分析表明,分析师的生产网络关联能够缓解行业与公司层面的信息不对称,降低其盈余预测偏差.以产业政策作为行业冲击的截面分析发现,生产网络关联对分析师预测的作用在政策不够透明时以及不确定性高的非重点支持行业中更加明显,这进一步验证了信息溢出效应假设.经济后果分析表明,生产网络关联分析师能够将特质性、行业层面的信息融入股价,降低标的公司与市场组合的股价同步性.     

企业数字化转型能提高分析师预测准确度吗——基于信息披露和信息挖掘的双重视角

本文以2007—2020年中国A股上市公司为样本，研究企业数字化转型对分析师预测准确度的影响。研究发现，企业数字化转型有助于提高分析师预测准确度。机制检验发现，企业数字化转型通过促进公司主动增加公开信息披露和激励分析师调研挖掘私有信息这两条路径提升分析师预测准确度。异质性分析表明，企业数字化转型对分析师预测准确度的提升作用主要存在于机构持股比例较高、较多明星分析师跟踪的企业以及市场处于牛市行情的样本中。进一步研究还发现，企业数字化转型主要减少了分析师乐观偏差，且能显著降低分析师盈余预测分歧度。经济后果检验表明，企业数字化转型能够通过提高分析师预测准确度降低股价崩盘风险。本文的研究结论揭示了企业数字化转型在资本市场中的信息传导效应。     

年报问询函降低了分析师预测乐观偏差吗

分析师预测乐观偏差会对资本市场上的投资者产生错误引导，识别和降低分析师预测乐观偏差有助于市场效率的提升。以2015-2019年沪深交易所发布的年报问询函为研究对象，实证检验了交易所非处罚性监管如何影响分析师预测乐观偏差。研究发现，上市公司收到年报问询函显著抑制了分析师预测乐观偏差；出于对声誉和预期收益的考虑，经验丰富的分析师和明星分析师会降低对收函公司的关注度；虽然年报问询函降低了分析师跟踪意愿，但却提升了继续跟踪收函公司分析师的努力程度。机制检验表明，年报问询函通过提高信息透明度、降低盈余管理程度缓解了分析师预测乐观偏差。结论表明，交易所的非处罚性监管制度，通过甄别效应缓解了分析师预测乐观偏差，提升了分析师预测报告质量。     

行业专家型独立董事与公司特质信息的解读

公司特质信息的传递效率,对上市公司股价具有重要的影响作用.本文利用中国资本市场的数据,基于市场化程度、投资环境专业性、投资前景三个路径实证检验了行业专家型独立董事对公司特质信息释放的影响.研究发现:行业专家型独立董事削弱了政府干预对特质信息的影响,增进了公司内外投资专家对特质信息的解析效率,促进了具有良好投资前景公司特质信息的释放.从结果来看,专家型行业独立董事提高了公司特质信息的传递效率.     

论财务分析师与资本市场信息传递

财务信息公司披露和财务信息资源对资本市场有效运行和公司管理水平的提高有着巨大影响，财务分析师是解读和分析财务信息的主要中介力量，尤其对于财务预测信息的披露起着重要的作用。本文研究了财务分析师的基本功能，财务分析师行业的发展，介绍了国外对财务分析师预测结果，预测方法和预测形成过程及使用信息的实证研究，并提出了在我国开展财务分析师研究的思路。     

合众思壮：明星集中营

合众思壮在股市内外两位明星的加盟下，开盘第一天就受到众多中小股民甚至机构的追捧，但行业分析师们对其估值仍存分歧。     

信息源、信息搜寻与市场吸收效率——基于证券分析师盈利预测修正的经验证据

文章研究了证券分析师盈利预测修正的信息源和信息含量以及市场对盈利预测修正所含信息的吸收效率。研究发现,证券分析师在进行盈利预测修正时不仅考虑了两次预测之间已为投资者所知的公开信息,而且能够为市场提供公司层面的增量信息,提高市场的定价效率。进一步的研究还发现,投资者对分析师盈利预测修正的反应与其调整的幅度呈正相关,同时他们还关注分析师作出盈利预测修正时的信息来源,当分析师在年报公布期间进行修正时,市场的反应要更为强烈。此外,研究结果也表明,投资者并没有及时地吸收分析师盈利预测修正所含的信息,即市场对盈利预测修正的反应存在着漂移的现象。     

明星分析师盈利预测准确度与投资者选择性偏差——基于中国A股市场的实证研究

文章选取A股2005—2012年分析师盈利预测数据,研究明星分析师相对于非明星分析师预测是否更加准确,以及投资者对于明星分析师跟进股票的反应。通过控制影响分析师盈利预测准确度的公司特性变量,发现明星分析师较非明星分析师有更差的预测精确度。并根据明星分析师跟进的公司规模调整残差和过度3个月的累积收益进行分组,发现投资者对于明星分析师跟进的股票存在过度反应的现象,即持有3个月就出现收益反转。     

分析师跟进决策的影响因素

证券分析师是资本市场不可缺少的组成部分。他们通过收集及传递各种对投资者决策有用的信息在投资者与公司间架起重要的信息桥梁。鉴于其在资本市场发挥的重要作用，学术界对分析师影响的研究由来已久，研究也较为系统和深入。相对而言，分析师跟进决策方面的研究较为欠缺且文献较为零散。与此同时，在我国，随着资本市场的不断发展以及机构投资者的不断壮大，分析师在资本市场中的影响日益增长，但分析师相关的研究却相当欠缺，弥补这一领域的空缺成为当务之急。本文的目的在于对国外这一领域的相关研究进行系统的梳理。文章在对分析师跟进活动的各流派的理论解释基础上，结合投资者法律保护等前沿研究结果，分别从宏观、中观、微观三个层面对分析师跟进决策的影响因素进行阐述，通过全面系统的文献梳理，为分析师行为在我国的研究开展提供一些参考。     

微博、信息披露与分析师盈余预测

信息技术和社交网络的发展改变了信息的数量、类型及其传播方式。作为金融市场上最专业的信息使用者,分析师无疑会受到这一变化的影响。文章研究了上市公司开通微博对分析师盈余预测的影响,结果发现：（1）开通微博后,分析师盈余预测的修正频率增加,说明分析师会使用微博信息及时更新盈余预测。（2）开通微博后,分析师的平均盈余预测偏差和盈余预测分歧度都显著下降,说明微博信息是分析师进行预测的重要信息源,有助于其更好地了解和分析公司的经营活动。（3）开通微博后,公司股价对分析师盈余预测修正的反应更大。一个合理的解释是,投资者对微博发布的信息反应不足,而分析师能够帮助理解这些信息。文章的研究结论对于监管部门制定基于微博的社交网络信息披露标准,以及分析师如何在资本市场信息定价效率方面最大程度地发挥作用具有参考意义。     

公司透明度与分析师预测活动

本文采用深交所的年度上市公司信息披露评价来代表公司透明度,研究分析了公司透明度与财务分析师预测行为之间的关系。研究发现,在控制了其他因素后,公司透明度对分析师预测人数有显著为正的影响。控制了内生性后,透明度高的公司吸引了更多的财务分析师关注,相反,分析师的预测行为对于公司透明度的提高并没有显著的作用。同时本文发现,对于透明度及披露程度较高的公司,分析师的盈利预测误差明显较低。本文的研究结果为管理层制定信息披露政策和监管机构的规制行为提供了一定的参考依据。     

分析师盈余预测修正与资本市场信息效率

基于股票价格的"同涨同跌"现象,利用2002—2018年中国A股上市公司数据,以动态视角考察分析师盈余预测活动对资本市场信息效率的影响。研究发现:分析师正向盈余预测修正会显著降低公司股价同步性,并且这种影响在明星分析师、非承销商分析师和女性分析师中更为明显。进一步探究分析师盈余预测修正影响公司股价同步性的传导路径,结果发现分析师正向盈余预测修正可以通过减少其盈余预测偏差和预测分歧度来降低股价同步性。研究表明分析师盈余预测修正行为属于"自我更新",能够提高资本市场信息效率。     

系族企业与分析师预测准确度——来自中国民营上市公司的经验证据

经过二十多年的发展,系族企业在我国资本市场中非常普遍.以2008-2018年中国A股民营上市公司为样本,研究了系族企业对分析师预测准确度的影响.研究发现:相对于非系族企业,分析师对系族企业的预测更准确;上述结果在公司经营不确定性较高时更加显著.结果 性分析表明:系族企业分析师预测准确度高能发挥积极的信息治理效应,主要表现为系族企业信息披露质量更高和股价崩盘风险更低;系族集团上市成员公司越多、涉及的行业多元化程度越高时,分析师预测准确度越高.     

券商资源分配特征对分析师预测的影响——基于2018年新财富最佳分析师暂停评选的研究

本文基于大小券商对明星分析师的营销功能的依赖程度不同的事实,利用2018年新财富暂停评选这一外生事件,运用双重差分模型,从券商内部资源分配变化的视角研究分析师预测准确度.实证结果发现:新财富暂停评选之后,小券商的分析师相比大券商的分析师预测准确度下降更多,符合假设:相比大券商,小券商更依赖于明星分析师的营销功能,并且在...     

产业政策、信息披露与分析师行为--来自深圳A股市场的经验证据

信息性质是影响分析师行为的重要因素。信息来源越广,信息质量越高,分析师的跟进数量越多,预测准确度越高,分歧度越小。以2003～2010年深圳A股市场的行业为样本,研究发现,分析师对受到产业政策影响且整体信息披露质量较高的行业兴趣更大,预测准确度较高,但预测分歧度并未因此减小。对处于国家调控行业内的公司,将相应的产业政策与公司公开披露的信息结合分析,才能更加全面地观察到信息性质对分析师行为的影响。     

分析师的供应链行业知识与盈余预测质量

本文利用2008～2015年中国A股非金融业上市公司的数据,考察分析师的供应链行业知识对其盈余预测质量的影响,研究发现:具备供应链行业知识的分析师对跟踪公司盈余预测的信息质量更高;当公司对供应链行业的依赖程度较高、面临的信息不确定程度较高时,分析师供应链行业知识对盈余预测质量的提升作用更显著。进一步的研究发现,分析师供应链行业知识对盈余预测质量的提高作用是通过知识带来的熟练程度或经验实现的,并且这种提升作用在知识溢出效应较高的行业中表现更明显。     

分析师的盈利预测偏差与本地优势

分析师在金融市场中起着重要的信息中介作用,其信息来源及获取方式会直接影响信息处理的质量。本文从分析师对企业年度盈利预测的偏差出发,基于对分析师与公司地域关系的实证研究,发现分析师在预测那些所在地与分析师隶属的机构同属一个省份的公司时,预测结果更加准确,这种本地优势与公司高成长性及公司国有性质显著相关。研究还发现,我国分析师的本地优势与个人本身的乐观性并无关系,可能更多与信息优势相关。     

资本市场对外开放与劳动收入份额——基于沪深港通交易制度的经验证据

本文利用沪深港通制度实施的外生冲击,考察资本市场对外开放对劳动收入份额的影响,发现：（1）沪深港通制度的实施显著提高了标的公司的劳动收入份额;（2）当标的公司外资交易活跃程度较高或股价信息含量提高程度较大时,二者正向关系更强;（3）降低债务成本及提升研发意愿是沪深港通制度提高企业劳动收入份额的重要路径;（4）前述正向关系只在企业融资约束程度较高、高新技术行业及劳动与资本要素更多呈互补效应时显著。     

分析师关注度与股票收益率——基于中国A股市场数据的经验研究

本文运用中国A股市场数据验证分析师关注度与股票收益率之间的关系。分析师关注度相对于业绩预测与投资评级能够提供更多更确切的信息;分析师更多地关注大市值、业绩优良的上市公司。运用剩余关注度模型的分析发现,分析师关注度高的公司股票相对于关注度低的公司股票具有显著正的收益率;假想的零投资组合能够为投资者带来显著正收益;运用Fama-Macbeth方法的回归分析发现股票收益率与分析师剩余关注度正相关,但二者之间相互影响的方式有待于进一步研究。