国有企业集团内部资本市场形成机制和运行效率分析

目前,国内外许多专家学者对一些新兴市场国家企业集团的内部资本市场问题已经进行了研究.这些研究表明,由于面临特殊的转轨经济环境.我国企业集团内部资本市场同时具有效率改进与效率损耗的双重特征,我国国有企业集团内部资本市场的形成具有独特的历史背景与内在机理.文章从三个方面研究了我国国有企业内部资本市场形成机制,并就如何提高国有企业内部资本市场运作效率的问题提出了相关的建议.     

国有及国有控股企业集团内部资本市场运行机理探析

国有及国有控股企业集团内部资本市场运行的制度基础核心在于国有产权制度的改革与国有资产管理体制的创新.为形成资金在企业内部流动与配置的内部资本市场,必须以发展完善的企业集团财务公司为基本的运行平台.而企业集团内部资本市场配置资源的最佳模式应是以资本预算为核心的全面预算管理模式.     

公司治理与企业集团内部资本配置效率——基于我国集团控股公司的实证检验

本文以我国集团控股公司为研究对象,实证检验了公司治理对企业集团内部资本配置效率的影响机制。研究结果表明,国有集团控股公司的内部资本配置效率较低,民营集团控股公司的内部资本配置效率较高;国有集团控股公司的第一大股东持股比例与内部资本配置效率呈现显著正相关;国有集团控股公司的管理层持股比例与内部资本配置效率之间呈显著正相关;董事会结构与内部资本配置效率之间没有显著的相关关系。     

内部资本市场低效问题探析

本文分析了内部资本市场的双层代理问题及其表现形式，阐述了内部资本市场的“社会主义”现象及内部资本市场中存在过度投资与随之带来的非相关多元化问题，透视了内部资本市场为何低效的问题。     

内部资本市场低效问题探析

本文分析了内部资本市场的双层代理问题及其表现形式,阐述了内部资本市场的"社会主义"现象及内部资本市场中存在过度投资与随之带来的非相关多元化问题,透视了内部资本市场为何低效的问题.     

内部资本市场与多元化的关系

20世纪70年代初内部资本市场概念提出后，学界开始围绕多元化企业集团对内部资本市场进行研究。近期，随着多元化公司在实践中遇到不少问题，学者们开始多角度地研究内部资本市场，既关注内部资本市场的优势，也考虑内部资本市场对于多元化公司贬值产生的不良影响。目前，对于内部资本市场与多元化的关系颇有争议。本文根据国内外已有研究成果，进一步理清二者间关系，并预测这种关系的未来发展。     

内部资本市场及其对企业价值的影响:理论综述

内部资本市场是在西方伴随着企业组织结构的创新和多元化经营浪潮而出现的一个学术名词,它兼具外部融资和内部资本配置的功能,因而既影响企业的融资结构也影响其公司治理结构,最终对企业的价值产生影响。     

双重委托代理视角的内部控制

股权集中导致了小股东和控股股东间、控股股东与管理层间的双重委托代理问题的存在。作为内部控制思想渊源的委托代理关系的改变必然对内部控制理论的创新和发展提出要求，由中层会计核算系统和业务执行系统向高层决策系统渗透。与此相适应，内部控制需要从财务报告导向向价值创造导向转型。     

企业集团内部资本市场有效性研究

在集团企业日益成为社会经济活动的主体企业,外部资本市场不完善,而内部资本市场功能异化的情况下,研究如何有效利用企业集团内部资本市场显得尤为重要.本文结合我国的具体情况,从企业集团内部资本市场优势及存在的现实问题着手,分析内部资本市场的有效性,并针对我国企业集团内部资本市场运行存在的问题提出几点建设.     

中国国有企业集团资本运营模式及案例分析

资本运营是国有企业集团顺应转变经济发展方式、推动产业结构优化升级的迫切要求,加快结构调整步伐,做大做强的战略途径。根据这一迫切要求,概括总结了资本运营模式的划分和选择,结合青岛啤酒和海尔集团资本运营的具体案例,对资本运营的综合应用进行了实证分析。     

管理者股权激励、内部资本市场与公司多元化

以我国多元化公司中管理者利用内部资本市场进行资金错配攫取私利行为为背景,研究管理者股权激励对多元化公司内部资本市场效率和公司价值的影响。通过建立双重委托代理模型,选取2009-2014年我国A股上市公司面板数据进行实证检验。结果发现：①多元化公司内部资本市场效率随管理者股权激励水平的提高而提高;②管理者股权激励水平提高最终导致多元化公司价值增加,内部资本市场在其中起部分中介作用;③公司多元化水平影响管理者股权激励对内部资本市场效率和公司价值的促进效应。     

资本配置、管理激励与内部资本市场效率

通过构造了一个多分部企业内部跨期资本配置模型,本文考察了内部资本市场的管理激励和配置效率问题,这是对企业内部资本市场配置效率研究的一个综合和扩展。本文的模型把内部资本市场“有效率论”和“无效率论”结合到一起,分析表明,在通过内部资本市场重新配置资本并能诱使两个经理努力工作的情况下,内部资本市场的效率可能高于、低于或等于两个单分部企业组合的效率,而不只是其中的某一种结果。     

内部资本市场理论综述

内部资本市场理论是研究企业内部资金配置最重要的理论之一。本文围绕内外部资本市场的区别、内部资本市场的存在性、配置效率及最优规模等几个方面对已有的文献进行归纳和梳理,旨在为进一步的研究提供一个逻辑起点。     

企业内部资本配置和金融体系二分法

从投融资实践看,企业内部存在一个活跃的资本市场;企业内部资本配置是区别于外部资本市场运作的资本配置机制。企业管理者运用内部资金实施投资项目的同时也就实施了一定的融资功能,因而企业组织本身就是金融体系的重要组成部分。传统的直接融资—间接融资或银行主导型—资本市场主导型二分法不足以刻画和概括金融体系的特征,新二分法"外部资本市场—企业内部资本市场"是对传统研究视角的有益补充。     

委托代理视角下的企业内部市场探析

为了适应新的竞争形势和获得竞争优势,国内外许多企业组织以业务流程再造为基础,推动企业内部市场化过程,让企业内原有的科层机制融入了更多的市场机制元素。传统内部市场研究主要沿袭制度经济学观点,以交易费用为分析工具,从理论上解释企业内部市场存在的合理性和应用的必然性,但缺乏实践指导意义。委托代理理论的核心就是委托人在信息不对称条件下,如何设计一个最优合同机制。从这个意义上来看,企业理论的许多模型都可以在委托代理框架下分析。随着内部市场体系的建立,企业组织的网络化、模块化,原有的科层机制逐渐和市场机制互相融合,将会在组织内产生更为复杂的委托代理关系,从而衍生出新的问题。本文以企业理论为基础,委托代理理论为工具,试图从激励因素、信息对称性来对内部市场进行研究,并在此基础上提出有效的原则。     

双重委托代理理论:上市公司治理的另一种分析框架--兼论进一步完善中国上市公司治理的新思路

本文认为西方传统委托代理理论本质上是一种单委托代理理论 ,主要是针对以股权分散为主要特征的上市公司而构建的一种公司治理理论 ,不适合作为以股权相对集中或高度集中为主要特征的上市公司治理问题的分析框架。本文针对以股权相对集中或高度集中为主要特征的上市公司的实际情况 ,在已有的单委托代理理论的基础上 ,提出和构建了一种新的上市公司治理问题分析框架———双重委托代理理论。本文的分析表明 ,对以股权相对集中或高度集中为主要特征的上市公司而言 ,双重委托代理理论比单委托代理理论的解释力更强 ,更有利于实现降低这类公司的双重代理成本和全体股东利益的最大化。本文还依据双重委托代理理论 ,初步探讨了进一步完善中国上市公司治理的基本思路和设想。     

乡镇企业和国有企业经济效率差异的人力资本产权分析

对乡镇企业和国有企业的实证比较分析表明 ,同属于公有制的国有企业和乡镇企业以及不同类型的乡镇企业之间之所以出现较大的经济效率差异 ,原因不在于物质资本产权的性质 ,而在于人力资本产权界定上的差异 ,尤其是经营者人力资本产权界定是导致两者经济效率差异的主要原因。     

国有和民营企业技术效率及影响因素比较研究

从微观角度收集了2002-2009年6 718家上市公司的数据,首先采用DEA方法进行分析,发现进行国有资产管理体制改革后,中央、地方国有企业和民营企业在技术效率、规模效率上不存在差异,但在纯技术效率上存在差异,且中央＞民营＞地方;然后以技术效率为因变量,以公司内部治理的激励和约束机制各因素为自变量,建立Tobit回归模型进行分析,发现影响这3种类型企业效率的因素均有高管和普通职工收入差距、高管货币薪酬、高管在职消费、第一大股东持股比例和规模,而独立董事比例和职工监事比例对它们的效率均无影响。     

中国国有企业与民营企业的数量演进——基于种群生态学的仿真实验

本文运用种群生态学的仿真实验分析了1990年以来中国国有企业与民营企业数量的动态变化关系。实验显示,国退民进和国进民退的分水岭在2004年前后,2004年之前,中国民营经济稳步快速发展,此后民营企业数量增长率明显变缓,国有企业数量总体上也在逐步减少。根据国有企业和民营企业各自的相对优势——国有企业发挥实力、民营企业体现活力来设置不同的参数,发现市场经济中民营企业具有普适性,并预测出国有经济与民营经济将长期共存并推进中国经济发展。为此,在市场环境中,只有进一步发展民营经济才能释放强大的经济活力、优化产业结构、维护社会的公平正义。这种以国有经济为基础,国有经济与民营经济争高竞长、并驾齐驱的新型经济才是真正的中国特色社会主义市场经济。     

中国工业资本收益率和配置效率测算及分解

本文利用1999-2007年的工业企业数据库测算了中国工业资本收益率,在此基础上基于资本边际收益均一化理论测算了工业资本配置效率,并利用份额转换分析方法对工业资本收益率进行行业间分解,结果显示:(1)中国的工业资本收益率在近十年内大幅提高,而资本在行业间的配置效率虽然有所提高,但是变化很小。(2)中国工业部门资本收益率的增长是由于资本收益率自身的增长效应带来的。工业资本效率的改善更多体现在总量效率上,而投资结构缺乏效率。本文的发现对反思和探讨产业调控政策措施选择问题具有借鉴意义。