私募股权基金治理中的反向代理问题研究

文章从一个全新的视角研究了私募股权基金管理人与创业企业家之间的关系问题,认为基金管理人与创业企业家之间存在着双向代理特征,特别是创业企业家作为委托人、基金管理人作为代理人这种方向代理关系往往为人们所忽视。文章分析了在这种反向代理关系中基金管理人可能会给创业企业家带来的各种道德风险和逆向选择,并对投资合约、声誉市场、联合投资等治理机制进行了研究。     

社保基金持股后上市公司的股权筹资偏好与盈余管理

本文通过前期在我国资本市场做的大量实证研究发现,资本市场会提前获知社保基金持股信息,上市公司被社保基金持股后的短时间内,股价会产生超额收益;而从上市公司被社保基金持股后的较长时间看,公司的盈余管理行为明显减少.本文介绍了社保基金投资的基本情况,结合相关的理论和前期研究成果分析上市公司被持股后股权筹资偏好,重点对股权筹资偏好产生的原因及其对盈余管理的影响进行论述,提出相应的结论与对策.     

高管持股与企业创新要要来自中国上市公司的经验证据

创新对企业、行业乃至整个国家的长期增长具有重要的意义.但是,由于创新项目高风险、不可预测、回报期长等特征,使得管理层不愿进行创新.文章基于代理理论,就高管持股能否将管理层和外部股东利益更好地协同起来,激励管理层进行创新进行了理论分析,并以2002-2006年的上市公司数据为样本,对管理层持股在企业技术创新方面的治理效应进行了实证检验.结果发现,管理层持股对企业技术创新投资有正的影响,进一步研究发现,这种正的影响只存在于私有产权中.     

分析师预测乐观偏差与企业创新投资 ——基于收入压力的视角

现有文献的潜在假设多认为分析师预测乐观偏差是一个负面事项.与此不同,本文从标的公司经营行为的角度,基于收入压力视角研究了分析师预测乐观偏差可能的积极效应.具体地,本文考察分析师预测乐观偏差对企业创新的影响.研究发现,分析师预测乐观偏差对企业创新具有显著的促进作用.进一步地,分析师预测乐观偏差对企业创新的促进作用主要体现在低机构持股、高融资约束和高CEO持股企业中.同时发现,分析师预测乐观偏差对企业创新的促进作用可能通过提高市场价值、增加管理层风险承担的渠道发挥作用.研究还显示分析师预测乐观对于企业资本投资没有显著影响.本文的研究对于理解分析师预测乐观偏差及资本市场非理性情绪的微观经济后果具有一定启示意义.     

机构投资者持股与公司股权融资成本的实证研究

本文从机构投资者持股对股权融资成本影响的角度来研究机构投资者对公司治理的影响.实证结果表明,由于证券投资基金是独立的机构投资者并在我国机构投资者中占主导地位,机构投资者能够有效监督公司管理层,降低公司代理成本,两者持股比例与公司股权融资成本和BETA高度显著负相关.而社保基金和保险基金由于不是独立的机构投资者,无法发挥改善公司治理的作用,两者持股比例与股权融资成本和BETA系数关系不显著.     

外资持股、会计稳健性和股利平稳性

外资持股我国上市公司已经成为普遍现象,因而也引起了学者广泛关注,但鲜有学者实证研究外资持股对上市公司发放连续、平稳的现金股利的影响.文章以2009—2019年沪深A股上市公司为样本,探索外资持股对股利平稳性的影响,并考察会计稳健性对上述关系的作用.实证研究发现,外资持股比例与股利平稳性显著正相关,会计稳健性不仅可以促进股利平稳而且能够强化外资持股和股利平稳的正相关关系.进一步研究表明:外资持股对民营企业股利平稳性的促进作用更显著.研究内容不仅丰富了股利平稳性影响因素的研究,也丰富了外资股东影响企业财务决策的研究,同时对企业如何更好利用外资亦具有重要启示与指导意义.     

CEO持股、内部控制与企业研发强度

文章选取2009—2017年我国A股上市公司为研究样本,实证检验了不同内部控制质量水平下CEO持股对企业研发投入强度的影响情况.结果表明,CEO持股对企业研发投入强度有显著的激励作用,高质量的内部控制会抑制CEO持股对企业研发投入的激励作用.基于产权性质的不同,进一步研究发现较之于国有企业,非国有企业中高质量的内部控制所产生的这种抑制效应更为显著.研究不仅丰富和拓展了CEO持股与企业研发投入相关的学术文献,而且为我国企业内部控制的治理效应提供了经验证据.     

外资持股对中国上市企业创新的作用机制——基于融资约束的中介效应

创新是引领发展的第一动力,高质量创新引领高质量发展。基于融资约束的中介效应,以我国A股上市公司为研究对象,考察了外资持股对企业创新的影响及作用机制。研究结果表明：外资持股整体提高了中国企业创新投入,且这一促进作用可以通过缓解企业融资约束来实现;进一步分析发现,外资持股对企业创新投入的这一融资作用在代理成本较高及现金流水平较低的企业更为显著。然而,外资持股整体对中国企业高质量创新产出却没有产生显著正面效应。据此,提出促进外资持股多元化、增加有效研发投入等建议。     

非控股大股东退出威胁与高管薪酬契约有效性

文章以2011—2018年沪深A股上市公司为研究样本,对非控股大股东退出威胁与高管薪酬契约有效性的关系进行研究,并进一步将样本按控股股东持股比例、持股市值分组回归检验上述关系的差异.研究结果表明:非控股大股东退出威胁对高管薪酬契约有效性具有正向的影响,且该影响在控股股东持股比例越大、持股市值越高时越明显.通过非控股大股东退出威胁视角缓解公司的代理问题,延伸了退出威胁研究的领域,丰富了退出威胁经济后果的研究,同时为企业高管薪酬契约的制定提供了经验数据.     

外资持股、媒体关注与企业环境绩效

以我国沪深两市上市公司2010~2016年的年度数据为初始样本,实证研究外资持股对企业环境绩效的影响,并检验媒体关注对二者关系的调节效应。研究结果表明:外资持股与企业环境绩效呈现正相关关系;媒体关注对上述关系具有正向的调节作用。进一步分析表明:外资持股对非国有企业、非重污染行业和中西部地区企业环境绩效的促进作用更显著;代理成本与企业创新在外资持股与企业环境绩效的关系中起着部分中介效应。研究结论对于企业提升环境绩效、政府制定相关政策以及机构投资者优化投资决策具有一定启示意义。