纸业新概念:从环保中掘金

在我国当前的资源环境背景下，林浆纸一体化发展模式是解决造纸业与森林资源稀缺．环境污染严重之间矛盾的有效方法。通过将制浆企业、造纸企业与营林造林基地三类企业有机结合．采用先进的制浆造纸技术，形成以纸养林，以林促纸、林纸结合，林浆纸协同发展的造纸工业新格局，具有重要的战略意义。[编者按]     

浅析开发投资企业财务风险及其防范

开发投资企业在我国行业中兴起以来,绝大多数由政府国有监督机构主导出资设立,带有浓厚的政府背景,区域经营的特点明细,往往享有相当的政府政策支持,发展潜力非常巨大。同时,由于其政府背景,多数业务为土地开发整理、基础设施建设、公益性设施建设等项目,需要承担投资、融资、建设、管理、运营一体化业务。此类业务的融资金额巨大,投资周期较其他企业周期较长、投资金额较大,需要通过财务管理来达到融资开发的目标,在此过程中必然会出现相应的财务风险。本文通过对开发投资企业财务风险进行分析,并提出相应的防范措施,以促进开发投资企业平稳运行、减少因财务风险所带来的损失。     

金光模式多赢格局的循环经济

日前，“海南林、浆、纸一体化研讨会”在海南省海口市召开。出席会议的有中国国家发展与改革委员会、国家商务部、国家林业局、国家环保局、海南省政府的官员，中国林业科学研究院、中国制浆造纸研究院、华顿综合经济研究所的专家学者，大型造纸企业代表和新闻媒体的记者等100余人。会议着重就金光集团APP在中国投资林浆纸一体化的经营战略进行了研讨，并实地考察了金光集团APP在海南省的速生林地和金海浆纸厂，对金光集团APP的“林浆纸一体化”的发展模式给予了肯定。本文是华顿综合经济研究所所长沈晗耀在“林、浆、纸一体化研讨会”上的演讲摘要。     

宁夏美利纸业的后向一体化发展之路

后向一体化战略就是企业对它的供给来源取得控制权或拥有所有权,按销、产、供为序实现一体化经营而获得增长的战略。这样,一方面可以降低成本,另一方面可以获得竞争优势,使经营更加稳健、灵活。此战略在造纸业中具体表现为林浆纸一体化战略(简称林纸一体化战略)。     

加快民间投资发展的对策研究——以温州为例

"新36条"等相关政策的出台一定程度上对民间投资起到了刺激和引导的积极作用,但市场准入、融资渠道等障碍影响了民间投资的进一步扩大和发展.本文以温州为例,指出温州民间投资的发展现状及趋势,并分析民间投资存在的各种问题,从优化政策环境、拓宽融资渠道、完善服务体系和提高投资能力等方面对民间投资的发展提出相应的对策和建议.     

我国企业环境保护投融资问题研究

近年来,环境保护问题受到全社会的高度重视,我国企业在环境保护方面也作出了重要贡献,但企业关于环境保护方面的融资与投资仍然存在一些问题,如企业环境保护的融资渠道狭窄、投资力度仍显不足、“三同时”制度运行效益较低等。本文通过对上述问题的分析,提出了进一步完善企业环境保护投融资一些政策建议。     

经济政策不确定性与实体经济投资效率

选取2007—2020年中国沪深A股上市实体企业数据,实证探究经济政策不确定性对实体经济投资效率的影响及作用机制。结果发现,经济政策不确定性对实体经济投资效率具有显著提升作用,交易成本效应、内部融资效应、科技创新效应是经济政策不确定性提升实体经济投资效率的主要途径。同时,经济政策不确定性对实体经济投资效率的影响存在企业与区域异质性,在私营企业、技术密集型企业以及东部地区企业中,经济政策不确定性对实体经济投资效率的提升作用更为显著。由此,提出优化内部金融资源配置效率、积极发挥资本市场有效调控作用、打造差异化实体经济价值投资机制的对策建议。     

基于资本形成机制的林业金融支持体系构建研究

现阶段我国林业发展面临严峻的资本形成不足、资金短缺的困境,林业金融正是为弥补严重资金缺口而出现的一种创新制度安排,其基本职能在于实现对林业资本的动员和配置,林业投资风险规避与防范,以保证林业资本的顺畅循环、周转和有效流动,满足林业发展日益增强的资金需求。通过金融改进与金融创新,林业金融支持理应成为推进我国林业可持续发展的战略性机制和基本途径。本文基于金融战略视角,从林业资本形成、投资效率、金融运行三个维度进行分析,通过林业资本形成缺口模型梳理林业产业发展进程中金融支持的内生逻辑,为林业金融支持框架构建提供了理论依据,提出通过构建林业融资支持体系、林业金融工具创新体系、林业风险防范管理体系和林业收益保障四大体系解决林业资本形成不足的困境。     

天使投资中国化探索

天使投资作为一种非正式风险投资,对我国创业企业融资意义重大。文章分析了我国天使投资发展滞后的原因,指出应从营造天使投资氛围、培养创业者的诚信意识、搭建天使投资人与企业项目信息桥梁、完善天使投资环境等四个方面,构建一个完善健康的天使资本市场。     

我国出口补贴转变为技改补贴的有效性分析

文章探讨了本国企业与外国企业在以产量竞争的方式争夺出口市场的情况下,本国政府对本国企业技改投资进行补贴的理论依据。通过两次运用两阶段博弈,文章对由补贴政策、企业技改投资、产量和利润水平决定构成的三阶段博弈进行了因果关系的比较静态分析,认为在一般情况下,对本国企业技改投资补贴有利于本国企业在国际市场中产量、市场份额和利润的增加,也有利于本国社会总福利水平的增加,对外国企业产量、利润和社会福利则形成负面影响。这一政策可接替在未来实施中具有不确定性的出口补贴政策。     

林业企业实施森林认证的内在动力机制及其模型

实施森林认证行为是林业企业的一种全新的可持续发展模式。分析表明林业企业实施森林认证的动力在于：林业企业经营者实施森林认证的决策偏好、林业企业森林生态经济效益优化目标、森林可持续经营战略与林业企业可持续发展战略的拟合度、社会周围其它林业企业实施森林认证的状况、林业企业的竞争压力、政府及林业行政管理部门对森林认证的支持力度、市场准入制度变化、林产品市场体系规范化制度化状态等要素之间的相互促进关系。社会周围其它林业企业实施森林认证的状况、政府及林业行政管理部门对森林认证的支持力度、市场准入制度变化、林产品市场体系规范化制度化状态对林业企业实施森林认证模式具有间接影响,通过影响其它诸要素改变林业企业实施森林认证的动力。     

民间资本供求与民营企业融资:对陕西的实证分析

本文建立在调研和有关资料基础上对陕西现实及潜在的民间资本供求进行测算分析,从总量和结构等方面实证了民间资本供给充足、而民营经济对民间资本的需求欲望非常强烈这一结论,要解除民间资本供求的市场失灵现象,就必须构建以"民资、民用、民管"为原则的内生性融资机制,建立社区民间金融管理组织和社区民间金融市场,选择内生性融资方式,创新其融资产品,实现民间资本供给与民营经济对其需求的有效对接.     

资本市场开放下企业创新策略选择

本文以2010—2019年的沪深A股上市公司作为样本，应用双重差分模型实证研究了资本市场开放对企业创新行为的影响及作用机制。研究发现：沪港通的开通提高了标的企业实质性创新投入，但是也助长了策略性创新行为。路径分析表明，沪港通主要通过影响企业内源融资与改善外部信息环境，缓解融资约束与信息不对称性，促进企业实质性创新。为实现高质量经济发展，需要进一步完善资本市场开放制度、提高政策甄别能力与扶持企业创新。     

企业融资制度与创新企业融资效率分析

对于中小型技术创新企业来说 ,由于迫切需要大规模、长期性的资金投入 ,外部融资成为主要的融资方式。由于在融资过程中的信息不对称和当事人的机会主义倾向 ,无论采用何种外部融资方式都存在利益冲突。而风险投资家在一系列事先未明确的情况下 ,视创新型企业开发的项目收益稳定状况 ,逐步向其提供资本 ,风险投资者从中可能获得的好处是企业成功后资本退出获得的资本收益。因此 ,风险投资是一种市场化程度更高的关系型融资制度。     

金融危机下中国钢铁企业整合路线分析

金融危机背景下中国钢铁企业产权混乱、高耗能低效益的弊端更加突出,来自政府、企业管理层、民营资本、外资、员工对钢铁企业整合重组的动力和阻力,成就了过去钢铁企业整合重组路线模式,成为分析现在钢铁企业整合重组的基础。研究表明,注重所有权与占有权的区别与联系,形成新的整合重组路线是解决中国钢铁企业重组的有益思路。     

资本市场开放、融资约束与研发投入——基于不同经济周期的视角

随着对外开放步入高水平深化阶段，经济增长迈入高质量发展周期，将会给作为企业创新力核心的研发投入带来何种变化，是亟待解决的问题。以A股上市公司2011—2020年数据为样本，借助“沪深港通”政策的落地，采用交错双重差分模型分析资本市场开放宏观政策对企业研发投入的影响机理，并探究不同经济周期下融资约束的中介作用。研究发现，资本市场开放促进企业研发投入增加；资本市场开放能通过缓解融资约束促进企业增加研发投入；在经济萧条期，资本市场开放通过缓解融资约束显著促进研发投入的增加，融资约束中介效应得到证实；在经济繁荣时期，中介效应不显著；资本市场开放促进了研发投入的逆周期表现。进一步研究发现，在信息环境较差和内外部治理较差的企业中，资本市场开放对研发投入的促进作用更显著。研究结果基于企业会增加研发投入的角度为资本市场开放的正向经济后果提供了微观层面的经验证据，在一定程度证明了资本市场开放对于推动产业新技术变革、促进实体经济进步、转变经济发展方式及实现高质量发展的重要意义。     

资本错配、融资约束与企业研发投入

企业研发能够推动技术进步和创新，是当前我国供给侧结构性改革的核心动力。基于2010—2017年中国高新技术上市公司年报数据，检验资本错配和融资约束对企业研发投入的影响。结果发现：资本错配对企业研发投入存在抑制效应；融资约束不仅对企业研发具有直接负向影响，还会强化资本错配对研发投入的抑制效应，但上述融资约束的影响仅在非国有企业中存在，对国有企业没有显著影响。因此，针对不同所有制企业提供多渠道融资体系，提高资金配置效率，降低企业融资成本，有利于推动企业创新和供给侧改革。     

母-子公司控制性投资是否促进企业集团创新投入

企业集团分部间业务往来是资金融通与知识集成的动态过程。以2007-2019年A股上市公司为样本，实证检验母-子公司控制性投资扩张对企业集团创新投入的影响。研究结果表明，母公司对子公司的控制性投资扩张有助于促进企业集团创新投入增加。进一步研究发现，上述关系对融资约束严重、产业支持力度大、行业集中度与业务复杂度高的企业更显著。同时，母公司对子公司的控制性投资扩张效应越显著，企业集团创新投入的持续性越高。中介机制检验结果表明，企业集团现金持有水平在母-子公司控制性投资与创新投入关系中起部分中介作用。     

中国投融资体制改革的回顾与前瞻

文章认为中国的投融资改革严重滞后，其原因不仅因为受到国资国企延误改革的拖累。而且还因为它既秉承了传统计划经济最核心的内容(即政府配置资源)，又在渐进改革过程中衍生出了许多与市场经济不相容的“特色”。投融资体制改革迫在眉睫。其根本措施是完善出资人制度，将投融资管理的重点从项目管理转向资本市场管理，从“投”转向“融”。文章指出，中国投融资改革的总体目标应该是：建立起针对出资人的资信评价体系，以资信等级为依据，实施对出贵人融资能力的宏观调控。放弃项目的行政审批，形成投资决策、资本决策、信贷决策三权鼎立，相互制约各负其责的投融资格局。严格金融监管、放松金融准入，严格市场清除、放松资本管制，培育财务投资者与战略投资者之间良性互动的资金供求机制。厘清企业制度，改善中小企业融资环境。     

公司治理、自由现金流与非效率投资

我国上市公司一方面因代理问题存在着低效率的过度投资,另一方面又面临融资约束导致的投资不足,使得资源配置效率低下.文章检验了我国资本市场上自由现金流与非效率投资之间的关系,以及代理问题和信息对称问题对两者关系的影响.我们发现,在企业投资过度的情况下,与代理问题的解释一致,自由现金流越多、代理问题越大的企业过度投资的情况越严重;在企业投资不足的情况下,与融资约束的解释一致,外部融资的缺口越大,信息不对称程度越严重的企业呈现出更为严重的投资不足.文章的结论对于完善资本市场功能、保护投资者利益、提高企业投资的决策效率具有参考意义.