股权溢价的通胀解释

历史数据显示的股权溢价大于学者们测算的合理值.多种因素共同导致了这一现象,其中一个可能的因素是由超额货币供应导致的、持续的、不易被经济体察觉的隐性通货膨胀.认识到货币供应与股权溢价之问的关系对于金融实践有着重要意义.     

股权溢价之谜的行为金融学解释模型分析与评价

金融市场中高股权溢价已成为金融学的一个谜团,亦成为投资理论的核心问题之一。而近年来异军突起的行为金融学试图用行为模型来解释这个谜题。本文首先回顾了行为金融学较受关注的解释股权溢价之谜的几种模型,接着对这几种理论模型进行分析和评价,最后进行总结。     

习惯形成、不确定性、流动性约束与居民消费——基于省际动态面板数据的实证分析

文章利用1998-2008年的城乡省际面板数据,建立包含习惯形成、不确定性和流动性约束在内的动态面板模型并对其进行实证分析.实证分析的结果表明习惯形成对于城乡居民的消费具有显著性影响;不确定性对于城镇居民的消费增长具有显著的影响,对于农村居民的影响不显著;城乡居民的消费具有过度敏感性;城镇居民的实证结果支持"前景理论",不支持流动性约束理论,农村居民的实证结果支持"短视行为"理论.     

股权集中度与企业效率——基于上市公司行业数据的实证研究

本文运用随机前沿分析模型实证分析了不同形式的股权集中方式对企业效率的影响,结果表明,股权集中度对企业效率的提高起到明显的促进作用:就股权集中方式而言,股权向多个大股东集中对企业效率提升的影响比向单个最大股东集中更显著.文章提出,中国企业目前还处于"大股东治理"阶段,政府应着力完善大股东治理的监督机制,保护中小投资者的权益,提高公司治理水平.     

股权分置改革会影响AH股交叉上市溢价吗——立足流通股比视角的实证研究

AH股溢价行为是我国交叉上市企业面对的普遍现象。伴随着股权分置改革步入尾声,对AH股溢价形成机理的实证研究就步入视野。就过程而言,股权分置改革的实施改变了流通股比,进而影响AH股交叉上市溢价,本文通过实证检验非流通股比和限售股比与溢价关系来分析股权分置改革对溢价水平的影响。研究结果表明,股改前后非流通股比对溢价的影响方向发生了变化,而限售股比在长期内对溢价具有平抑作用。     

金融衍生品的定价能力研究:以中国市场权证为例

文章应用线性多因子模型研究了我国权证的定价能力,发现权证是非冗余的,故对风险资产的收益率有解释能力,且对小公司和价值股的解释能力强于大公司和成长股.文章还利用随机贴现因子的思想,用GMM方法做了稳健性检验.两种方法从不同角度得到同样的结论,权证价格中包含定价因素,金融衍生品的发展能提高市场定价效率,使市场趋于完全.     

基于国际贸易的中国产品质量溢价研究

本文从国际贸易的角度研究了主要国家出口产品的质量溢价水平,以及宏观质量水平的变动对经济发展的影响程度。理论层面,首次提出了质量溢价概念,分析了质量与价格之间的逻辑关系,并论证了质量提升与经济增长之间的互动关系。实证层面,首先基于国际贸易数据计算各国出口产品的平均单位价值,然后对主要国家出口产品的质量溢价和质量溢价率进行了测度。分析发现,与主要发达国家相比,中国以输出中低档质量的产品为主,但每一次出口产品质量水平的明显提升都对中国经济增长发挥了积极支撑作用。在理论与实证研究结果的基础上,提出了中国提升产品质量的政策建议。     

盈余信息风险的权益风险溢价研究——基于中国上市公司财务数据

盈余信息是公司金融与投资决策的主要依据之一。以三因素定价模型、流动性定价模型和多因素定价模型为比较检验基准模型,利用中国上市公司财务数据,本文探讨了总应计和线上项目的盈余信息风险对权益风险溢价是否具有显著的增量解释能力。研究表明,权益风险报酬对总应计利润信息风险的因素载荷为正,其反应比较显著;权益风险报酬对线上项目利润信息风险的因素载荷也为正,但是其反应程度不太显著。在综合考虑多种风险因素的情况下,总应计利润信息风险的因素载荷较大。     

基于事件套利的ETF异常折溢价实证研究

本文以上证50ETF为例,在区分不同阶段的套利成本的基础上,通过建立自回归模型分析了在成份股停牌对ETF折溢价的影响。研究结果表明,当成分股由于停牌而暂停交易时,此时股票价格不能反应停牌期间的信息,而ETF特殊的双重交易机制则使得投资者可以通过事件套利策略来表明自己对该停牌股的预期,从而ETF的二级市场则会包含停牌成分股停牌期间的信息,与此同时,ETF的基金净值由于成分股停牌却不能包含该信息,从而使得ETF出现异常的折溢价。这种异常的折溢价实际上是ETF特殊的交易机制所赋予的其价格发现功能的体现。     

股权集中度、股权制衡度与经营绩效——基于我国上市商业银行数据的实证研究

股权结构作为公司治理的重要指标,影响企业的生产经营效率,影响企业经营绩效.文章以上市银行数据为基础进行实证研究,分析了股权集中度、股权制衡度与公司经营绩效之间的关系,并结合实证研究结论,对优化上市银行股权结构、提升经营绩效提出对策建议.     

相对财富与股票溢价之谜

Mehra和Prescott( 1 985 )提出著名的股票溢价之谜 (EquityPremiumPuzzle) :合理的相对风险规避系数 ,不能解释美国S&P5 0 0指数的收益率为什么比无风险债券的收益率高出 6个百分点。本文提出了一个基于相对财富的资产定价模型 ,其中代表性投资者的效用函数不但依赖于消费 ,还依赖于投资者的绝对财富 ,及社会平均财富。本文使用该模型 ,解释了股票溢价之谜。     

自由贸易协定与中国出口产品质量——以中国制造业出口产品为例

本文利用中国出口到自由贸易协定成员的HS4位编码产品数据,考察了自由贸易协定对中国制造业出口产品质量的影响,研究结果显示:自由贸易协定对中国出口产品质量具有显著的提升作用,本文选取合适的工具变量克服自由贸易协定的内生性之后,这一结果依然成立;从进口国看,自由贸易协定对出口到中低收入国家和亚洲国家的产品质量具有较大的正面影响;从不同产品类型看,自由贸易协定对产品质量的影响因产品技术类型、出口竞争力和距离世界前沿质量差距的不同而具有差异性;自由贸易协定具有显著的滞后效应;此外,中介效应模型检验结果表明,市场竞争是自由贸易协定影响中国出口产品质量的一个重要渠道。     

对外贸易与能源消耗:基于中国面板数据的经验分析

在同时纳入能耗、贸易、经济增长的框架下,应用面板协整和误差修正等检验中国能源消费与贸易开放之间的相互关系。短期动态格兰杰因果检验揭示中国出口与能耗、进口与能耗间均存在双向正向作用;长期均衡关系估计显示,中国人均实际出口和进口贸易每增长1%,分别带来人均能耗0.103%和0.09%的增加,人均能耗对人均实际出口和进口的长期弹性均约为0.5。可以认为,中国出口会增加能源消耗,进口并没有降低能源消耗,在目前的贸易模式下,节能减排会降低出口扩张的速度。因此,中国能源政策的制定应该与贸易政策相互协调,从而保证对外贸易的稳步增长和能源利用的可持续性。     

环境规制、两控区政策与FDI的区位选择——基于中国企业数据的实证研究

本文将环境政策和政策执行作为环境规制的两个方面引入异质性企业理论框架,分析其对企业的影响,发现环境执行程度不变条件下环境标准的提高或环境标准不变而执行程度的提高都会引致低效率、高排放的企业退出本国市场,外国高效率企业进入本国市场。在此基础上,本文将新设外商直接投资企业数据分为两控区样本和非两控区样本进行实证研究,发现在两控区城市,环境规制提高有利于FDI的进入,而在非两控区城市,环境规制的提高会抑制FDI进入。     

A Jump/Diffusion Consumption-Based Capital Asset Pricing Model and the Equity Premium Puzzle

This paper derives the equilibrium excess returns on risky assets in an exchange economy where the underlying exogenous uncertainty is a combination of a pure multidimensional jump process and a diffusion model. We derive closed-form solutions for the interest rate and the risk premiums on risky assets for a traditional class of separable utility indices. Our analysis demonstrates that when the underlying jumps of the aggregate consumption process are not negligible, then the traditional form of the consumption-based capital asset princing model need not hold and the asset risk premiums may be larger than predicted by the traditional CCAPM in continuous time, based on pure Itô diffusion processes. Our analysis suggests an explanation for the large estimates of the risk premiums reported in empirical tests of the single-beta CCAPM.     

工资上升对中国出口贸易的影响——基于工业行业面板数据的实证研究

本文利用1999-2012年中国33个行业面板数据,根据要素密集型的不同进行行业分类,就工资变动对出口贸易的影响进行实证研究。研究发现,工资上升对中国的出口贸易总体上带来了不利的影响,对劳动密集型行业的出口贸易会产生显著的抑制作用,而对资本密集型产业的出口贸易却形成促进作用。在工资上升的背景下,劳动生产率的提高抑制了出口贸易的增长,这一点在劳动密集型行业表现得尤为明显。从动态的角度看,工资上升对整体行业出口贸易的不利影响是逐渐减弱的,工资上升对出口贸易的影响具有"U型"的特征。     

国际贸易、技术进步对相对工资差距的影响——基于我国制造业数据的实证分析

笔者运用2000-2005年的面板数据模型分析了我国制造业27个细分行业的对外贸易、技术进步等因素对行业相对工资差距的影响,并进一步将27个细分行业按照要素密集度的不同分为三种类型,分别分析了技术密集型、劳动密集型和资本密集型行业的进出口贸易、技术进步等变量对相对工资差距的影响。结论如下:在不考虑制造业行业特征的情形下,行业的对外贸易引起相对工资差距的扩大,行业的技术进步对相对工资差距的影响是不显著的;在将对外贸易分解为进口贸易和出口贸易的情形下,进口贸易引起相对工资差距的扩大,技术进步引起相对工资差距的缩小;在考虑制造业行业特征的情形下,行业要素密集度的不同会导致进、出口贸易和技术进步对相对工资差距产生不同的影响。     

对我国流通效率的实证分析

流通效率是因反映流通业可持续发展的核心内容而受到学术界的高度关注,长期以来,大部分学者认为我国流通效率偏低甚至在下降.文章通过建立我国流通效率测度指标体系,包括周转率指标、规模性指标和效益性指标三大类共10项指标,运用因子分析法对我国流通效率进行实证分析,得出1995至2007年我国流通效率先降后升的演进趋势,并对这种变化趋势的原因进行了解释.     

环境规制、市场竞争与贸易比较优势——基于中国工业行业面板数据的经验研究

针对现有研究忽视了市场竞争等重要因素对贸易比较优势的影响,构建的环境规制指标也有缺陷。本文首先测算了2001-2012年中国工业行业的显性贸易比较优势,并构建一个新的环境规制指标,运用系统广义矩估计方法以有效控制内生性问题,首次综合实证考察了除禀赋因素以外的、环境规制和市场竞争等多个不同因素对中国工业行业贸易比较优势的差异影响。研究发现:样本区间内中国工业行业整体的贸易比较优势较好,环境规制强度对贸易比较优势的影响呈现先升后降的倒U型趋势,市场竞争、人力资本、物质资本、创新投入对贸易比较优势具有显著的积极影响,而劳动成本的升高与2008年金融危机则显著降低了贸易比较优势。重视人才战略、鼓励研发、规范行业竞争秩序对提升贸易比较优势具有重要意义。