金融资产定价异常现象研究综述及其对新资产定价理论的启示

本文综述了国内外行为研究中金融资产定价异常现象的文献，提出绝大部分金融资产定价异常可按偏离类型归为横截面定价异常、基础一衍生定价异常二个维度。金融资产定价异常二维分类方法简单，具有排他性和完备性，同时解决了目前行为金融研究分散、无逻辑和内涵模糊的问题，为其发展打开了新空间；更重要的是二维体系有望将红利贴现模型、CAPM、Fama ＆ French的三因素模型和APT模型统一，形成一个包含二维定价因子的新资产定价模型。     

电子商务市场价格离散度的收敛分析

论文首先通过建立模型分析了在不同知情消费者比例下价格离散的结构形式，理论剖析了在搜索成本明显下降的电子商务市场，价格离散仍然持续存在的客观原因；进而运用在北京地区的93家电子商务零售网站、9大类535款商品、6313个价格样本数据检验了中国电子商务市场价格离散的情况，研究了其价格离散成因。结果表明在电子商务市场上，价格离散将持续存在，知情消费者比例与价格离散指标之间并不是一个单调关系；零售商特征，尤其是市场特征影响价格离散，各类零售商的定价依据不同。     

基于消费的资产定价理论

基于消费的资产定价（comsumptionbased asset pricing)理论是近20年来逐步形成的。一般性和统一性是其显著特点：（1）它将消费选择理论延伸进了不确定性领域，传统的消费选择理论可以被理解为该理论的一个特例；（2）它“统一”了现代资产组合理论（MPT），资本资产定价模型（CAPM），套利定价理论（APT），期权定价理论以及非金融资产的定价理论，从而成为资产定价领域的一个一般性分析框架。     

行为资产定价理论综述

如何刻画投资者行为是资产定价理论 50年来发展的主要脉络。在消费资本资产定价模型基础上 ,通过修正投资者的效用函数而发展起来的行为资产定价理论 ,对投资者行为的认识达到了新的高度。本文构造了行为资产定价的一般均衡研究框架 ,指出了此框架与行为金融理论的区别 ,并在此框架下 ,综述了当前流行的行为资产定价模型。文章最后分析了行为资产定价理论的下一步发展方向。     

B2C市场的价格竞争研究综述及其对中国民航电子票务的启示

传统观点认为,互联网的应用将带来“无摩擦的交易”(friction free commerce),实现价格水平的降低和价格离差(price d ispersion)的消失。本文首先就B2C电子商务市场价格问题的实证研究文献进行了全面的综述,从既有研究结果看,虽然有部分成果支持上述判断,但更多的研究发现电子商务并不能降低平均价格水平和(或)价格离差,即网络经济环境中仍然存在着市场摩擦。作者将上述重要观点应用于我国新兴的民航电子票务市场的分析之中,基于对当前中国民航票务市场现实运作状况的把握,本文发现:在价格竞争方面,电子票务不优于传统订票模式;在非价格竞争方面,电子票务绝对劣于主流的传统订票模式。由此可以认为,在目前的市场格局下,我国B2C电子票务的实质性推广将受到相当程度的制约。     

金融资产定价的理性泡沫理论及实证研究综述

金融资产的理性泡沫理论是理性预期在金融经济学领域的又一重要应用。理性泡沫可以分为外生泡沫和内生泡沫两种。本文从理性估值公式的不足出发,介绍了新兴的理性泡沫理论的提出和发展,以及其具体的实证研究方法。     

金融资产定价理论的发展

文章对金融资产定价理论的发展历程与其方法论、主要成果和前沿问题进行了研究,分析了资产定价理论的内在发展思路及理论的局限性及其现实性,对探索适合我国国情的金融资产定价理论有参考意义。     

金融资产定价理论的历史演变

文章着重从金融资产的定价原理角度回顾了金融资产定价理论的发展过程,主要包括资产组合选择理论、资本资产定价模型、套利定价模型、衍生产品定价、行为资产定价和随机折现因子定价等,分析了各种理论之间的承继关系,对理论的下一步发展具有启发意义。     

我国企业并购的目标公司资产定价理论与方法研究

企业并购中,对目标企业进行合理的定价相当重要,也非常关键。传统的资产定价理论,大多偏重或局限于有形资产的定价,而对无形资产的定价没有引起足够的重视或根本上忽视。文章简单介绍了有形资产比较经典常见的定价方式,主要阐述了无形资产的定价方式和定价模型。最后对并购双方就并购价格进行博弈的模型做了初步阐述。     

行为公设与资产定价理论

资产定价理论的核心是行为公设,行为公设是对人的行为的公理化概括,资产定价理论是行为公设在资产选择问题上的具体应用。资产定价理论的正确性在现实中经受检验,当资产定价理论被现实证明存在缺陷时,最终必然追溯到行为公设上。资产定价理论与行为公设之间存在着因果和反馈关系,行为公设为因,资产定价理论为果,同时资产定价理论对行为公设作出反馈。要消除资产定价理论对实际结果的偏离,最终必然落实到行为公设上,因此必须加强对行为公设的研究。     

预算约束与金融制度选择的新理论:文献述评

本文的考察发现,在预算约束与金融制度结构之间存在着十分紧密的逻辑联系,而且国内外不少文献已经围绕于此展开了广泛而深入的讨论。针对预算约束与金融制度选择的关系,现有文献的理论发现大致包括三个层面:第一,虽然缓解乃至消除软预算约束是任何一种金融体系共同面临的挑战,但软预算约束的消除并非一定有利于长期经济增长;第二,分权的或者集权的金融体制都具有"内生性",因此,至少在理论上无法对其进行孰优孰劣的直观评判,同时也无法在它们之间进行简单的复制和移植;第三,金融体系应对预算约束问题的能力要远弱于企业制度,因此,当一个国家面对预算约束问题时,应当首先着手改善微观经济基础的金融需求结构,而不是调整金融供给结构。     

日本解决地方财政困境的改革措施与启示

20世纪90年代中期日本泡沫经济破灭以来,日本地方财政状况逐步恶化,地方政府债务规模不断增大,甚至发生因"隐性债务"膨胀而导致地方财政破产的恶性事件。针对地方财政管理中存在的问题,2000年以来日本政府出台了一系列改革措施力图重建地方财政。这些措施包括:引入"财政健全化"指标体系,力图早期诊断和化解财政风险;改革地方转移支付资金不足部分的补足方式,提高财政信息的透明度;加强地方政府债务管理,减少中央政府担保,实行多元化融资形式;在地方政府会计核算中部分引入权责发生制,加强对存量资产的管理;推行"三位一体"财政体制改革,充实地方财政;推行市町村合并,强化地方自治体间的联合等。本文综合考虑中日两国在财政体制、政体、历史、文化等方面的相似性与差异性,提出中国地方财政风险问题的解决之道。     

探索金融契约、治理结构与资产定价的内在联系

过去20年里,契约经济学与一般均衡理论各自在相对独立的领域内发展着,研究契约、动力与承诺,往往没有将它们放入市场一般均衡的框架里加以内生化。这种状态在近来有了改变。东亚金融危机的爆发,使越来越多的经济学家来关注承诺、契约、抵押、信用与市场一般均衡的内在联系。正如Geanakoplos(2003年)所指出的那样,由于契约,尤其是金融契约,在签订时是附带抵押的,当承诺方到时不能兑现承诺,经济中的大量拖欠势必同时影响金融契约(各种股票、债券与有价证券)的价格与抵押品的市价,出现流动性短缺的危机。     

A NEW APPROACH TO ASSET INTEGRATION: METHODOLOGY AND MYSTERY

Abstract. This paper develops a new methodology to test financial market integration. Our technique is based on an intertemporal asset‐pricing model, and relies on estimating and comparing expected discount rates across asset markets. Expected discount rates are allowed to vary freely over time, constrained only by the fact that they are equal across assets. Assets are allowed to have very general risk characteristics, and are constrained only by a linear factor model of covariances with the discount rate over short time periods. We provide a variety of domestic and international empirical illustrations of our technique, and find surprisingly little evidence of integration.     

PORTFOLIO BEHAVIOUR AND ASSET PRICING IN A CHARACTERISTICS FRAMEWORK

We have applied the characteristics model to the problem of portfolio behaviour and asset pricing. By defining assets in terms of characteristics, we generated individual demands for assets which depended on the prices of assets, the technological relationship between assets and asset characteristics, and the individual's preferences for different characteristics. In general, the characteristics model cannot be readily aggregated across individuals. However, when we assumed that the assets-characteristics technology had a simple form which was common to all individuals, market-clearing conditions could be used to derive an asset pricing model. Finally, we showed that the characteristics model provides a unified approach to the problem of preference-based portfolio behaviour and asset pricing. A number of existing models can be interpreted as characteristics models: the state-preference model, the parameter-preference model, the capital asset pricing model and the inter-temporal capital asset pricing model.     

金融地理学理论视角及中国金融地理研究

基于对国际文献和中国实际的了解和思考,从金融机构的空间结构、空间发展过程以及金融机构与环境的关系等方面分析了金融地理学的主要研究内容。主要理论问题包括地理存在论、金融变化的区域经济影响观点、区域金融系统演化模式、金融地理的路径依赖、金融全球化与地方关系等;在此基础上,从环境对金融地理影响、全球化与区域金融系统、行政格局与金融体系、金融系统与区域发展、金融企业地理5方面提出中国金融地理研究的切入点。     

UNCERTAINTY AND THE THEORY OF MARK-UP PRICING

This paper examines the role of demand uncertainty in influencing a firm's mark-up pricing decision. With no uncertainty the marginalist approach represents this mark-up as inversely and solely determined by the elasticity of demand. Here it is shown that the introduction of uncertainty does not alter this simple dependency for a risk neutral firm. For a risk averse firm, however, the mark-up is shown to depend on a range of factors, including the level of fixed and variable costs and the level of expected demand. It is argued that such variability of margin is more in keeping with observed behaviour.     

THE PRICING OF JOB CHARACTERISTICS WHEN MARKETS DO NOT CLEAR: THEORY AND POLICY IMPLICATIONS*

This article examines nonsequential search when jobs vary with respect to nonpecuniary characteristics. In the presence of frictions in the labor market, the equilibrium job distribution need not show evidence of compensating wage differentials. The model also generates several pervasive features of labor markets: unemployment and vacancies, apparent discrimination, and market segmentation. When workers are homogeneous, restrictions on the range of job offers decrease welfare and cannot reduce unemployment. However, when workers have heterogeneous preferences, such restrictions may lower unemployment, and can even lead to a Pareto improvement in welfare. We consider the impact of policies banning discrimination and regulating working conditions.