完善退出机制是发展创业资本市场的关键

本文通过比较各种融资方式和分析中小企业的融资需求，认为：(1)创业资本作为解决中小企业融资的手段无论在微观上还是在宏观上都比其他融资方式更具有重要意义，(2)要发展创业投资，完善退出机制是关键，(3)通过资本市场退出是创业资本退出的重要方式，(4)在资本市场退出的各种方式中，新市场在创业投资发展中具有更为独特的作用。     

建立创业资本与新市场的良性互动机制，促进中小企业成长

本文首先分析了创业投资推动中小企业成长和创新的微观机制和宏观效应以及对新市场的影响，然后，从产权制度优化的角度探讨了创业资本退出的重要性及其创业企业IPO对创业资本市场发展的有效性，在此基础上，结合海上创业资本和新市场互动关系的实证分析，认为创业资本与新市场只有在二者良性互动的基础上，才能发挥推动中小企业成长和发展的重要作用。最后，对中国建立创业资本和新市场的良性互动机制的必要性和可行性进行了简要分析，并提出了包括实施分步策略建设新市场以建立创业资本与新市场良性互动机制等相关政策建议。     

中国保险业充实资本的现实分析

中国保险业的现实状况是急需充实资本,定向募集的困难又使得中国保险业必须在增资扩股的方式和渠道上有所突破。从西方国家,尤其是香港等新兴市场的经验来看,通过资本市场上市募集资本,将是中国保险业充实资本和解决偿付能力不足问题的现实选择,但目前这条途径还存在一定的障碍。     

我国产权市场上的创业投资资本退出问题及对策

任何创业投资项目,有一个完善的退出机制是其成败的关键。近些年,随着我国创业投资的迅速发展,创业资本的退出也受到了越来越多的关注。退出机制是创业投资的"变现器",由于创业投资对象的特殊性,导致其从我国的股票市场退出较难实现,如何退出便成为创业投资的一个瓶颈。创业投资的退出,实质就是创业企业产权关系的变更。中国产权市场经过二十多年的发展,已经成为股票交易市场之外又一个资源优化配置的大平台,既是我国主板市场和创业板市场的有益补充,同时也完善了我国的投融资体系。当前,风险资本的股本转让存在很多现实问题,因而,建立起灵活有效的产权交易市场,让那些不能通过创业板退出的创业投资企业,可以通过产权交易市场进行回购和第三方股权交易,是资本市场持续健康发展一个亟须解决的问题。     

美国风险资本的发展历程与高新技术创业投资

美国是世界上风险资本发育最成熟的国家,因风险资本的"催化"作用,成为全球创新能力最强的国家。在我国提出培育和发展战略性新兴产业作为国家战略的背景下,引导国内风险资本投资于创业企业的早期阶段迫在眉睫。美国的经验教训表明风险投资家的经验是经过长期学习得到的,创业投资的稳健发展必须与风险投资家群体的投资能力相匹配。     

基于创业投资资本利得的税收激励政策研究

创业投资收益主要体现在资本利得上,本文应用了Keuschnigg-Nielsen模型证明了创业投资与资本利得课税成反向关系,研究发现对资本利得税课税越重,对创业投资活动就越具有抑制作用.因此不少国家或地区纷纷制定了针对资本利得的税收激励政策,对创业投资的发展起到积极的推动作用.文章最后指出了对我国设计针对创业投资资本利得的税收激励政策的启示.     

论中国创业投资十大问题

本文采取国际比较的方法，对现阶段制约中国创业投资事业发展的十个问题进行了论述。本文的论述几乎涵盖了中国创业投资起步阶段的主要问题．并提出了自己的一些独到见解。譬如，关于创业投资的投资领域，作者不赞成将“蕴藏着失败风险的高新技求及其产品开发”作为创业投资的对象、而主张以“具有高成长的创业企业”作为投资对象，并且认为创业企业不仅应包括初创建企业及其成长过程的初期阶段，还应包括再创建企业及创业企业整个成长过程的各个阶段，这不仅符合中国的实际情况，而且也符合世界创业投资的总体发展趋势。关于创业投资的组织形式，作者主张创业投资应发展以集合投资为主的基金形态，即私募式非公共权益资本的投资基金形态．并认为结合中国实际，推行公司制创业投资基金是比较适宜的，而推行有限合伙制创业投资基金则与中国的基本法律体系(即主体法系)相悖；现阶段中国设立的创业投资企业实行自我管理模式弊病甚多．应尽快制定特别法规，大力推行基金委托管理模式，才能真正建立起创业投资企业科学的内部治理结构；中国创业投资企业由自我管理和实行“实收资本制”所带来的“闲置资金运作”和股东要求年度回报，是置中国创业投资于死地的不治之症，必须从根本上铲除。关于创业投资企业的内部治理，作者认为，只有按照公司制创业投资基金委托管理模式，科学地设计投资人与管理人，管理人与受资企业之间的委托代理关系，才能建立和完善符合创业投资内在规律的治理结构，并形成其核心竞争力。关于创业投资的资本来源，作者建议中国应尽快政变现阶段创业投资资本来源渠道单一的状况，逐步放宽保险、社保等资金对创业投资业的市场准入，并采取一系列鼓励措施吸引社会民间资本和外资踊跃介入中国的创业投资事业，关于创业投资的退出问题，作者主张在中国现行法律的框架内，毫不迟疑地尽早推出“中小企业板”市场，这不仅必要而且可行；“创业板”在全世界并不存在统一固定的模式，痘走中国式创业资本市场之路，同时还应规范地发展统一、开放、竞争、有序的产权市场、并逐步发展成为OTCBB，从而为创业投资提供多种畅通的退出渠道。关于创业投资的税收政策，作者指出中国在这方面表现滞后，认为在中国现阶段还不可能对创业投资实行统一税收鼓励政策的情况下，各地方政府应利用地方财力给予积极扶持，将政府对高新技术产业的以直接支持为主转交为以通过创业投资的间接支持为主。关于创业的政府资本支持问题，作者主张在发展以社会民间资本为主的创业投资的同时，还应发挥政府资本的引导作用，包括政府设立政策性引导基金，参与社会民间资本设立商业创业投资机构，与商业创业投资机构匹配投资项目等。关于创业投资的人才队伍，作者认为在创业投资运行过程中，创业投资家起着中心作用，由创业投资家所拥有的专业知识、技能、经验和社会关系等构成的智力资本，是通过学习借鉴和投资实践不断积累起来的；中国现阶段的创业投资经理队伍还比较年轻，要采取自我培养为主并与积极引进相结合的方式加快建设这支队伍，同时还要积极培育创业投资经理人才市场。尽管中国现阶段创业投资事业存在诸多问题，但作者认为中国的创业投资事业前景广阔，前途光明。随着中国社会主义市场体系的不断完善，中国有望成为全世界创业投资最发达的国家之一。     

本土创业投资机构的战略选择

自2004年全球创业投资市场复苏以来,受中国经济持续稳定增长、创业投资制度的优化与多层次资本市场体系日益完善的利好因素推动,中国创业得到空前发展,2006年中国成为全球仅次于美国的第二大风险投资国.     

中国资本市场将适时适度扩大对外开放

经过不懈地努力．我国资本市场改革的措施已取得了明显成效。中国一向注重资本市场对外开放，在市场建立之初就非常重视，1992年上海、深圳证券交易所推出厂面向境外机构和境外个人投资者的B股市场，1993年中国境内企业首次向境外发行F股和境外上市。1995年第一家中外合资的证券公司成立：此后，又允许中外合资企业在中国境内发行股票、近年来．我国在资本市场的市场基础性制度建设得到加强，市场功能进一步完善，长期制约中国资本市场发展的一些重大历史遗留问题逐步化解．对外开放上更是加快了进度，     

赣州首设创投基金高能资本5亿元助推

2009年8月,高能资本在赣州市成立该市第一支创业投资基金——赣州高能矿业及能源基金。该基金首期将募集1亿元资金,最终达到5亿元规模。     

资本账户开放过程中的资本市场改革研究

一方面,当今中国的金融自由化进程日益加快,资本账户开放又是一国金融自由化的重要组成部分;另一方面,资本市场所存在的问题及其改革是中国政府与公众一直密切关注的问题。国内分别有关两方面的文章观点很多见,但是将资本账户开放与资本市场的改革直接结合起来讨论的文章不是很多。本文中,笔者尝试将资本账户开放与资本市场改革之间的相互联系及影响做一分析,同时展望中国资本市场的改革方向及前景。     

外资VC在中国

<正> 目前,VC(风险投资)在中国还是处于创业期。虽然有人把风险资本市场的现状比做寒冷的冬天,但是更多的行内人还是在等待着春天的来临。在这个行业的特定时期,不论是本土还是外资的VC,都需要在这个大市场上探索一些适台于本公司发展的新道路。 据来自Zero2ipo清科创业投资研究中心的一份年终研究报告分析表明:无论海内海外的风险资本市场如何,外资VC进入中国的势头已经是——     

西部大开发中的民间资本和创业投资

随着新一轮西部大开发战略的推进实施,西部地区资本市场面临一系列新的问题,值得研究和思考.本文着重对西部资本市场中的民间资本及创业投资问题进行了探讨.     

国际资本流动与我国资本市场开放

了解国际资本流动的特点，按照市场趋势的规律顺势而为，将国内现存的风险释放在资本市场开放与国际资本流入的过程中，在需求大于供给的形势下，推出国有股市价减持，减缓外资流入中国资本市场的速度。配合利率、汇率的适时变动，锁定国际投机资本，使资本市场与外汇市场通过现货对冲的方式阻止套利行为的发生。     

公司金融——从创业者到创业板

从创业者到创业板,从蓓蕾含苞到美丽绽放,这个过程中,资本是不可或缺的雨露阳光。创业板市场是中国建立多层次资本市场的重要举措,涉及创业企业、创业投资,以及会计、审计、评估、法律、投资银行等中介机构,具有很深的关联性,如何协调各方关系,把控企业发展进程,正是CFO的职责所在。     

抓住灵魂资本

如果将创业投资的资本称作是武林秘笈的话，那么很多创业投资者就像金庸小说中那些武林中人一样，往往从一开始就跋山涉水，费尽心机寻找武林秘笈，寻找屠龙刀。     

中国资本市场的战略地位与前景展望

建立与完善资本市场是中国金融体制改革的主要目标之一。中国金融体制改革已进入新的发展阶段。发展中国资本市场要重新研究成熟市场国家的发展经验，要进一步解放思想，充分认识资本市场在国民经济发展中的战略地位，调整金融结构和金融布局，加快国际化、市场化步伐，着力解决制约资本市场发展的体制和机制问题，大力推进资本市场健康发展。     

国际资本流入结构变迁与中国资本市场的发展

从国际经验看，随着中国改革开放进程的逐步推进，中国的国际资本流入结构将发生革命性变迁，为中国的资本市场发展提供巨大的空间。但同时这一国际因素也将给中国的资本市场和金融稳定带来更多外部冲击和更大挑战。     

试论中国商业银行资本工具创新

为适应国内外最新资本监管要求,并持续提高商业银行对实体经济的服务能力,同时兼顾中国资本市场稳定发展及助推金融体系改革,亟须创新商业银行资本工具。在此进程中,应坚持市场化的驱动路径,坚持审慎性与灵活性相结合。当前,中国商业银行可面向境内银行间债券市场与境内外资本市场,首先探索发行"减记型"二级资本工具,并合理比较发行融资成本,建立可持续资本补充渠道。     

沪港通:中国资本项目开放探索

正2014年11月17日,沪港通试点正式启动,中国资本市场就此踏上新征途,此举将强化上海和香港两地资本市场的互联互通,推动内地资本市场的制度建设、投资理念、市场监管和资本流通等各领域的改革与完善,进而改善我国资本市场生态,加速我国资本市场对外开放。特别地,作为资本项目下的跨境投资,沪港通的推出是我国资本项目开放迈出的重要一步,将为我国资本项目进一步开放积累宝贵经验和奠定坚实基础;同时,我国金融体