对2010年货币政策取向的几点建议

2010年的货币政策应继续保持适度宽松的总体基调.在信贷总量方面,新增信贷规模只宜做小幅度调整,应控制在8万亿元左右;在信贷投放方面,应更加关注优化结构,由保"量"转向保"质";在关注重点方面,应提高货币政策对资产价格变动反应的前瞻性和预见性,防范资产价格泡沫;在退出策略方面,应分步实施政策调整与转向.     

央行如何面对资产泡沫

与资产价格相比,中央银行更应关注信贷市场的情况,遏制信贷泡沫和金融市场动荡比遏制资产泡沫更重要,信贷市场的监测将成为中央银行的基本活动中央银行面临的一个重要问题就是如何面对潜在的资产泡沫。因为资产价格是货币政策传导的主要途径,货币政策应对资产价格的问题不是是否应对,而是如何     

资产价格变动与货币政策效应

金融市场发展,金融创新不断,资本市场规模日益增大,资本市场在金融活动中的作用日益增强,这些给货币政策带来了前所未有的挑战。本文从资产价格与货币政策最终目标、资产价格与货币需求、资产价格与货币供给、资产价格与货币政策传导机制等几个方面分析资产价格变动与货币政策之间的关系,试图揭示出货币政策由单一利率传导途径转向利率和资产双重途径的内在机理。     

严把信贷质量关有效控制金融风险

在货币政策由“从紧”全面转向“宽松”后,信贷投放增长迅猛,投放总量创历史记录,这体现了金融机构积极支持保增长的力度,但同时也必须严把信贷质量关,有效控制金融风险。 一、短期内贷款集中投放,贷款增速迅猛     

资产价格变动与货币政策效应

金融市场发展,金融创新不断,资本市场规模日益增大,资本市场在金融活动中的作用日益增强,这些给货币政策带来了前所未有的挑战.本文从资产价格与货币政策最终目标、资产价格与货币需求、资产价格与货币供给、资产价格与货币政策传导机制等几个方面分析资产价格变动与货币政策之间的关系,试图揭示出货币政策由单一利率传导途径转向利率和资产双重途径的内在机理.     

资产价格波动与货币政策调整问题研究

近年来,尤其是在2007年,中国股票和房地产等资产价格快速增长,给宏观调控带来了很大挑战,因此央行在调整货币政策时是否应考虑资产价格的波动,已成为学术界讨论的热点问题。在这种背景下,本文通过对资产价格渠道在货币政策传导中有效性的实证检验显示,货币政策对资产价格有着较大的影响力,然而货币政策通过资产价格渠道影响实体经济效果有限。基于此,本文不主张把资产价格纳入货币政策规则,但是央行在制定货币政策时应关注资产价格的波动。     

资产价格波动的货币政策含义--文献综述与评价

资产价格波动的货币政策含义主要包括这样几个问题：货币政策是否应该关注资产价格波动；货币政策如何关注资产价格波动；货币政策是否能够单独解决资产价格波动的不良影响。本文对上述问题进行了文献综述，并在此基础上进行相应的评价。笔者认为灵活的通货膨胀目标制是货币政策应对资产价格波动问题的最优路径。但是，笔者认为单靠货币政策解决不了资产价格波动问题。     

货币政策不宜“紧急刹车”

从上半年的“经济数据”来看，中国经济已经出现复苏好转的迹象。但是，通货膨胀像一个幽灵，徘徊在各个角落，通胀预期下的资产价格空前高涨，信贷和货币供应量也持续高位。下半年会不会出现通货膨胀？货币政策会不会发生调整？资产价格泡沫是否会进一步吹大？对此，相关人士和学者争议较大。     

《中国宏观经济丛书中国货币政策传导机制与金融体系重构》

货币政策传导机制是货币政策理论和实践中的重要问题，我国货币政策正处于从原来单纯的信贷渠道向信贷，利率和资产价格多渠道传导过渡之中，但由于国有银行改革与整个金融体制改革不协调，在利率和资产价格渠道尚未建立起来之前，原有的信贷渠道开始阻塞，     

通胀预期的形成及其管理

尽管当前物价指数刚刚转正,但社会对通胀的预期增大。加强通胀预期管理是今年宏观调控的一个重要任务。管理好通胀预期,应准确把握政策取向,继续保持适度宽松的总体基调;真正做到“有保有压”。寻求信贷规模调整与信贷结构优化的平衡点;适时考虑退出策略,分步实施政策调整与转向;加强舆论引导,避免由非理性通胀预期引发“羊群效应”;综合运用其他经济政策,化解物价上涨和资产价格膨胀的压力。     

资产价格波动形势下货币政策工具的宏观调控效应比较研究

本文通过构建VAR模型,识别资产价格对不同货币政策工具冲击的响应程度,发现各项贷款对于调控资产价格的效力最强,其次为货币供应量和利率政策。值得注意的是,贷款增长对于股价膨胀起到了重要支撑和推动作用,同时贷款少增对股价收缩效应也非常显著。本文强调,信贷数量调控对于平抑资产价格波动十分关键,选择性货币政策工具(Selective Credit Control)对于资产价格波动具有特殊调控效力。最后,本文提出了资产价格膨胀与资产价格收缩不同时期货币政策工具的搭配建议。     

资产价格波动与金融不稳定性:传导机制与政策选择

美国次贷危机之后,资产价格对经济金融稳定的影响受到广泛关注。本文首先指出,金融的不稳定性很大程度上根源于资产价格周期性的波动;然后从银行信贷、市场流动性、信息不对称以及非理性行为四个方面具体阐述了资产价格波动对金融稳定的影响机制;最后提出应对资产价格波动的政策建议,包括货币政策应该关注而非盯住资产价格、关注资产价格背后的信用扩张而非资产价格本身、监管部门应加快构建宏观审慎监管框架等。     

再析美国金融危机前的利率政策

全球金融危机与美国货币政策的变化密不可分,从低利率货币信贷扩张的流动性过剩到高利率的流动性紧缩,使宏观经济产生剧烈波动,前期低利率带来过剩的流动性,后期利率的提高造成巨量房地产泡沫的破灭。让美联储无视资产泡沫的原因是美联储货币政策一贯秉持的"泰勒规则"指导原则没有纳入资产价格因子,致使美联储货币政策调控失误。     

International house price cycles,monetary policy and credit

We evaluate three alternative predictors of house price corrections: anticipated tightenings of monetary policy, deviations of house prices from fundamentals, and rapid credit growth. A new cross-country measure of monetary policy expectations based on an international term structure model with time-varying risk premiums is constructed. House price overvaluation is estimated via an asset pricing model. The variables are incorporated into a panel logit regression model that estimates the likelihood of a large house price correction in 18 OECD countries. The results show that corrections are predicted by increases in the market’s forecast of higher policy rates. The estimated degree of house price overvaluation also contains significant information about subsequent price reversals. In contrast to the financial crisis literature, credit growth is less important. All of these variables help forecast recessions.     

The real effects of financial stress in the Eurozone

This paper examines the real effects of financial stress in the Euro-zone, using two identification strategies based on a Bayesian Structural VAR and a Sign-Restriction VAR. As expansionary monetary policy has been blamed to have fuelled asset price bubble, it is important to assess the macroeconomic impact of both a financial stress shock and a monetary policy shock. We find that unexpected variation in financial stress conditions plays an important role in explaining output fluctuations and, therefore, demands an aggressive response by the monetary authority to stabilize output. This, in turn, indicates a preference shift from inflation targeting. We also show that a monetary policy contraction strongly deteriorates financial stress conditions. As a result, rapid credit growth due to a long period of low interest rates possibly contributed to an increase in asset prices and encouraged unsustainable demand growth as observed in the recent financial crisis.     

企业异质性与货币政策信贷传导渠道有效性

基于货币政策传导理论,依据2008-2017年沪深两市非金融上市企业数据,考量企业异质性与货币政策信贷传导渠道有效性。结果显示:紧缩性货币政策通过银行信贷渠道传导,有效降低企业的投资规模;受企业异质性影响,货币政策信贷传导在高融资约束、高投资机会、高资产可抵押性和非国有企业中更能发挥有效作用。     

资产价格与货币政策：一个理论综述

该文对近几年国内外学术界对资产价格如何影响实体经济,货币政策是否应该考虑资产价格,如何将资产价格纳入到货币政策指标体系中等问题的研究进行了理论综述。文章认为,资产价格变动会通过财富效应,托宾Q值效应,金融加速器效应和预期效应等影响实体经济活动,但学者们对货币政策是否应该考虑资产价格以及如何将资产价格纳入到货币政策指标体系中始终存在不同看法。     

资产价格泡沫与我国货币政策传导效应的非对称性研究

本文通过构造含有资产价格泡沫的经济系统,使用结构向量自回归模型与脉冲响应函数分析了我国货币政策对资产泡沫的影响和资产价格泡沫与其它变量之间的关系。结果表明,我国货币政策的资产价格传导渠道效应显著存在,但货币政策的资产价格效应对于不同资产类型具有非对称性,货币政策对股票市场的影响要远远大于对房地产市场的影响;资产价格泡沫的正向冲击对通货膨胀呈现出倒U型影响,并且不同资产类型对通货膨胀具有非对称性,股票市场对通货膨胀的影响要远远大于房地产市场;资产价格泡沫对产出具有正向效应,但不同资产价格类型对于产出冲击也存在非对称性,股票资产价格对产出的影响要小于房地产对产出的影响。     

土地资产价格波动与经济中的流动性供给——基于以地融资视角的研究

本文通过构建理论模型探讨土地资产价格波动与流动性供给之间的关系。在本文模型中,土地兼具生产资本与抵押资产属性,银行贷款同时受到投资需求、抵押品价值与信贷额度的约束。本文主要结论是:(1)土地资产价格在低于一个由基础货币供给决定的临界值后,能影响企业的抵押品价值并反映投资需求变化,故而与存款货币流动性供给正相关。这也使土地资产价格变化与企业杠杆周期一致且具有“预期自我实现”特征。(2)基础货币供给能够通过影响土地的流动性价值的方式来引导土地资产价格,前提是央行可掌握土地资产价格外生变化的原因。(3)信贷资产证券化会提高存款货币供给与土地价格的关联度,但也会削弱基础货币供给对土地价格的引导能力。本文的研究有助于认识土地资产价格与货币政策效果以及系统性金融风险的关联机制,为房地产调控政策提供启示。