美国长期国债收益率上行的前景

2021年2月份以来,美国长期国债收益率快速上行并带来美股回调等金融震荡,引发了市场广泛关注和担忧。作为无风险利率,国债收益率是各类金融产品的定价基准,美国国债收益率被视为“全球资产定价之锚”。美国长期国债收益率上升对全球金融市场有“牵一发而动全身”的影响。     

日债：“平静”或难以为继

日本政府债务规模位列全球第一，但是国债利率水平却属全球最低（见图1）。目前，日本10年期国债的收益率仅为0．5％，其政府债务相对于GDP的比例却高达240％，并且还在不断上升中。相比之下，美国10年期国债收益率为2．5%，其政府债务相对于GDP的比例仅为104％；而导致欧债危机爆发的源头希腊，其债券收益率为5．9％，政府债务占GDP比例为173％（希腊政府为其占GDP比例较低的负债支付更高的利息）。可以说，日本的这种状况是由其特殊的基本面情况所导致，且未来存在难以为继的风险。     

关于黄金、国债、金融债的安全资产属性研究——基于资产避险功能和对冲功能的实证研究

本文在梳理安全资产相关定义的基础上，运用GARCH类模型分析中国金融市场中黄金、国债、金融债三类资产的安全资产属性。安全资产属性分析包括：第一，通过分析经济危机时期资产回报率与股票资产回报率是否存在负相关性来考量资产的避险功能；第二，通过分析经济平稳时期资产回报率与股票资产回报率是否存在负相关性来考量资产的风险对冲功能。研究结果显示：第一，在2008年全球金融危机期间，国债未能表现出对股票市场的避险功能，而黄金、金融债均表现出对股票市场存在弱避险功能；第二，在2020年初新冠疫情暴发期间，黄金、国债、金融债均表现出对股票市场风险的强避险功能，其中黄金避险功能最为强大；第三，从整体样本区间来看，国债和金融债对股票市场具有较强的风险对冲能力，其中，国债对冲风险的能力强于金融债。因此，结合资产的避险功能和风险对冲功能，本文认为国债、金融债具备一定的安全资产属性，可以作为中国金融市场上的安全资产，而黄金仅为避险资产。     

2010年5月国际金融市场运行综述

2010年5月,受欧洲债务危机继续发展、市场避险情绪升温影响,美元、日元走强,欧元、英镑走弱。金融市场流动性趋紧使主要货币短期利率上升。主要国家中长期国债收益率下降。全球主要股指大幅下跌。     

高度警惕亚洲金融危机的重演

近期,新兴市场经济体,尤其亚洲经济体的金融市场出现动荡。伴随着美国量化宽松货币政策退出预期的加强,国际短期资本开始流出新兴市场经济体,致使这些经济体汇市、债市、股市及其他资产价格急速下跌。自今年6月以来,印尼卢比贬值12．3％、股市下跌20．56％、十年期国债收益率上涨了288．1个基点;印度卢比贬值16％、股市下挫8．9％、十年期国债收益率上涨了172．1个基点。     

利率市场化对商业银行债券投资行为的影响

本文从利率市场化展开,讨论利率市场化对债市的影响,以及商业银行债券资产的调整方向.利率市场化的大趋势下,商业银行应积极推进利率定价体系建设,建立信用债券定价模型、创新利率避险工具、研究国债期货交易、发行各品种商业银行债券,以应对利率市场化后面临的资产负债匹配风险、收益率曲线风险、内含选择权风险和利率决策风险.     

避险需求主导市场走势——7月国际金融市场走势分析

7月,市场焦点齐聚欧美两个重量级经济体的主权债务"生死劫"。欧债危机和美国国债上限僵局的共同发酵导致投资者避险情绪陡增(图1中VIX指数可以代表避险需求),资金离开美元、欧元、股票等资产,涌入并推涨黄金、瑞郎、日元等最为传统的避险资产。金融市场下一步走势很大程度上仍要看经济增长、主权债务等因素导致的风险偏好变动。     

优先级债券与次级债券风险溢价差的理论分析——基于期权定价理论的应用

国内运用期权定价理论分析债券的定价主要集中于对可转换债券、单一零息票债券和违约风险债券的定价分析,但对于同时发行优先级债券和次级债券二者的收益率差研究较少。在国外已有的次级债券期权定价方法和结论基础上,文章具体论证出次级债券相对于无风险国债的风险溢价与发行主体资产价值之间呈非单调关系的结论,并得到次级债券与优先级债券收益率差的定价公式。     

美债收益率或小幅波动下行

2019年,在全球经济政治风险频发的背景下,金融市场充满波动。美国国债市场方面,10年期美国国债收益率持续走低,且出现了长短端收益率倒挂的现象(见附图)。2019年的全部交易曰中,3个月和10年期美国国债收益率出现了108天倒挂,其中从5月中旬一直到10月上旬连续倒挂;2年期和10年期美国国债收益率亦出现了3天的倒挂。美债收益率倒挂一直被视为经济衰退的信号。尽管不能将2019年的美债收益率倒挂简单地判定为衰退信号,但这一现象依然引发了市场的广泛关注。     

保险业折戟美欧债市 投资浮亏逾10亿欧元

希腊全民公投的无疾而终并不是结局。 意大利的财务状况又成了新的火药桶。11月9日，意大利2年期、5年期、10年期国债收益率相继触及欧元诞生以来的新高，10年期国债收益率接近7％。意大利国债收益率继续上扬，促使市场对欧洲债务危机的担忧继续加剧。     

金融市场恐慌再起 各国央行奋起灭火

6月底,欧盟峰会带来的欢畅又是昙花一现。由于担心欧元区债务危机继续恶化,金融市场在7月再现恐慌情绪:美国、英国及德国政府债券收益率降至纪录低点(2年期德国国债收益率一度降至-0.08%),而西班牙和意大利公债收益率上扬;     

资金寻求避险 市场走势谨慎——国际金融市场分析

8月,全球风险偏好大幅下降,与7月的乐观走势相比出现了明显逆转,资金寻求避险的情绪浓厚,整个金融市场走势与7月份截然相反——避险货币美元、日元及瑞郎获益,欧元、英镑及商品货币则受创;避险类资产黄金受益,高风险资产如股票、原油、大宗商品则下跌。     

欧元区继续滑向深渊

债务危机由欧元区外围国家向核心国家传导的迹象越来越明显。11月9日,在意大利总理贝卢斯科尼已经宣布辞职的情况下,其10年期国债的收益率还是飙升了0．73个百分点,达到7．48％的峰值,并与德国国债之间的息差拉大至572个基点。如果考虑到希腊、爱尔兰和葡萄牙分别是在国债收益率突破7％后的第18天、第15天与第55天后接受了欧盟与IMF的救援,那么可以说规模位居全球第三的意大利国债市场已经走到了崩溃的边缘。     

日本债市低位徘徊

日本债券特有的结构特性和日本央行奉行低利率的政策行为将促使长期债券收益率低位运行,但债务规模的扩大将加大日本债券市场的波动风险。日本10年期国债收益率低位徘徊由来已久。虽然当前日本债务规模已经达到GDP比率的200%,继标普及穆迪下调日本主权债务评级前景后,惠誉5月27日也宣布将日本主权债务信用评级展望调降为"负面"。但日本10年期国债收益率并未对此消息做出明显反应,仍维持在1～2低位区间震荡。这是否意味着日本10年期债券收益率未来仍将延续这种走势?     

欧元区债市曲折前进

今年以来,欧元区的债券市场走势趋稳。首先,欧元区的整体风险和危机国家的国别风险明显降低,加之逐步见底反弹的宏观经济,以及持续宽松的货币政策,危机国家的国债收益率继续整体下降。意大利和西班牙等危机国家的国债收益率已经降至接近危机之前的水平,不过进入2013年后降幅明显趋缓。其次,随着欧元区渐渐走出欧债危机的泥潭,核心国家德国作为避险天堂的作用逐步减弱,投资德国国债的资金开始流出,德国的国债收益率稳中有升。     

欧债危机和美债危机的反思

合理的政府债务规模和风险管理策略对于政府积极面对经济和金融危机的冲击,促进金融市场及汇率的稳定乃至经济的快速复苏至关重要目前,各方关注的美债危机对全球金融市场带来连锁反应,全球经济再次面临严峻考验。尽管美国目前就国债上限上调问题初步达成一致,但是美债危机仍让全球金融市场和经济复苏充满了不确定性,政府债务管理及风险预警引起各方面的关注。应该说,从上世纪80年代的拉美债务危机、90年代的东南亚金融危机直到欧债危机、美债危机,充分说明合理的政府债务规模和风险管理策略对于政府积极面对经济和金融危     

市场或进入振荡区间存在小幅反弹的可能

2011年7月份债券市场主要特点为：市场情绪出现一定恐慌，中债净价总指数创年内新低；企业债成为市场全面下探过程中的重灾区；国债收益率曲线整体上行。1～3年期利率倒挂；高等级企业债收益率曲线继续平坦上移。企业债信用利益大幅上涨，8月份，通账与加息将是市场面临的主要风险。与此而时．流动性已初步实现回暖。目前收益率恐慌性上涨也存在回调需求；由此，市场将进入振荡区间。但存在小幅反弹的可能．国债收益率曲线将出现陡峭变化。信用利差在地方政府债务风险出现解决迹象之前将维持高位．甚至可能上升。     

2010年1季度国际金融市场运行综述

一季度，受美国经济复苏的步伐较为稳固及希腊主权债务问题令投资者的避险需求上升等因素影响，美元对其他主要货币走强。美元、英镑短期利率上升，欧元、日元短期利率下降。美国中长期国债收益率呈“W”型走势，英国和德国中长期国债收益率下降，而日本中长期国债收益率上升。主要股指探底回升。     

2010年2月国际金融市场运行综述

2010年2月，受欧洲主权债务问题影响，市场避险情绪升温，美元对欧元、英镑走强，对日元走弱。因市场预期欧央行、日本银行和美联储将继续保持较为宽松的货币政策，英国可能率先加息，美元、欧元、日元短期利率基本走平，英镑短期利率微升。美国、英国、德国中长期国债收益率先升后降，日本中长期国债收益率下降。全球主要股指先跌后涨。     

美债风险持续升级 中国外储加速多元——美国主权债务风险及中国应对策略研究

●全球金融危机使美国政府的财政赤字与公共债务进一步急剧攀升,这是美国主权债务风险扩大的直接原因。美国债务经济形成的深层次原因是,美元在现行国际货币体系中的主导地位以及当前全球实体经济结构失衡背景下的美国贸易逆差。●尽管美国债务负担能力比率可能继续上升,但由于美国仍具有债务改善能力、美元的储备货币地位使投资者对美国国债青睐有加,我们暂时不必为美国爆发主权债务危机的可能性而过度担忧,但仍要密切关注美国财政政策走向及相关经济金融风险。●中国作为美国的最大债权国,长期持有大量美国国债面临着违约、汇率、利率等多重风险。但减持美国国债、增持日本国债和欧元区国债同样也面临更多不安全因素制约,使中国持有美国国债进有风险,退有局限,处于进退两难境地。●针对中国目前外汇储备中美元资产特别是美国国债占比过高的情况,一是应通过外储投资多元化和实物化分散风险、提高收益;二是应降低外储增速以缓解压力。中资银行谨慎应对美国国债的风险,并针对美元资产提前做好风险管理和应急预案。