中国上市公司的持续发展--以郑百文事件为例

从债权人，国企改革遗留问题，上市公司与退市制度等方面，郑百文事件对我国企业的健康发展，有以下启示：（1）从企业管理者，股东和债权人之间的利益分配关系来看，按照企业效益从低到高的变化，企业的控制权应当依次掌握在债权人，股东和管理者手中；（2）完善公司治理和建立“退市”机制是国企改革中的遗留问题在新环境下的体现。国企产权改革不完善，不彻底在国企被改造成现代企业之后便演变出了现在要解决的公司治理问题，虽然国企产权改革已取得突破性进展，但要解决公司治理问题，还得从国企的产权改革入手，将国企的产权改革推向完善；（3）我国证券市场（包括主板和创业板）的建设，对类似郑百文的行为和理念应高度重视，依照客观标准严格发行审核，上市规则应遵循市场化的原则，严格上市公司的治理结构要求，规范证券市场的退出机制。     

发展非公有制经济是党放手发动群众办事业方针的继续--对中共十五大、十六大倡导非公经济发展的一点认识

放手发动群众办事业是我们党的一贯方针，适应改革和社会发展需要而倡导发展非公有制经济，促进民富国强，实际也是放手发动群众办事业方针的继续。按照社会经济发展的自然历史过程和马克思商品成本学说原理来认识，非公经济并非都存在剥削，主要看实行什么劳动制度；对实行合法的雇佣劳动制度的私企，不应受到歧视。倡导非公经济发展，关键是解放思想。为使私营企业有与国有企业同等的获取社会融资的公平机会，应借鉴一些西方国家做法．改现行证券上市的行政审核制为市场化的证券上市注册制。为避免对非公经济有关管理政策的混乱，对非公经济规范正名为“民营经济”较妥。     

中国利率市场化改革对中小民营企业融资约束的影响研究——引入银行信贷风险定价能力作用的再考察

利率市场化是利率“放得开”“形得成”和“调得了”的一个改革过程。关于利率市场化对中小民营企业融资约束的影响效应,现有研究大多聚焦在利率管制的“放得开”影响层面。文章通过引入以银行信贷风险定价能力为关注点的利率“形得成”因素,在经典欧拉投资方程的框架内,利用中小民营制造业上市公司数据,基于多种实证策略,重新考察了利率市场化改革对中小民营企业融资约束的影响。研究发现,利率管制放松缓解中小民营上市企业融资约束的作用,除了现有研究关注较多的主效应外,还存在依赖银行信贷风险定价能力的调节效应,以往的相关研究显著低估了利率管制放松对中小民营上市企业融资约束的影响。文章指出,提升银行的信贷风险定价能力,是缓解中小民营企业融资约束的一个基本政策着力点。     

股海:“大鳄”来了

券商增资扩股、新基金加速发行,国企允许入市、保险资金握手基金,这些意味着:深沪股市的投资者结构正发生重大转变,以散户为主的时代开始走向终结,以证券投资基金为代表的机构投资群体正在构筑新的市场格局。     

从IPO注册制改革谈中小投资者的市场担忧

我国新股公开发行制度由核准制向注册制改革已成为历史必然。注册制改革有利于公司直接融资,激发了我国股市的活力。但不少投资者尤其是中小投资者担心注册制下上市公司的质量难以保证,增加了其投资风险。这种顾虑可以理解,但是注册制后的股市并非如中小投资者所想的那样混乱,其应当积极适应注册制下更加市场化的股市。     

国有企业财务机制再造探讨

一、财务机制基本内涵1、融资机制。目前,国企融资机制存在的主要问题是：（1）融资观念落后,“等、靠、要”思想依然严重。解决的办法是应抓紧制定《投资者权益保护法》、《债权债务法》等法规来规范信用行为,硬化企业举债约束机制。对于经营不善,扭亏无望的企业坚决实行破产,对于破产企业应设置一条破产警式线,不要等到零资产后再去破产。（2）融资方式单一。长期以来,国企资主要停留在货币市场上,对银行有极大依赖性,而对于货币市场上的票据贴现与转让业务开展不够;在证券市场上,由于市场运行和管理还不够规范,因而,股票、债券融资渠道不通畅。在外汇市场上,我国的外汇交易模式还未完全与靠拢,国际通行的货币互换交易方式还未推开,国企在外汇市场的融资方式也不够理想。改革的思路是开拓、健全和完善货币市场,要试办票据贴现金票据贴现互为补充,在此基础上,经过若干年发展,再过渡到票据市场,企业可以票据市场的专职经纪人身份,在该市自由地进行票据交换;进一步发展和探索证券市场国际化,首先达到国内筹资服务的国际化,通过参与B股市场,促进国内企业海外上市,组建海外投资中国基金等,为国内企业引进和利用外资服务,其次达到证券业务的国际化,即为国内企业在全球寻找投资者,参与国际市场的大资本流动动;积极培值外汇市场体系,使外汇交易模式逐渐向国际惯例靠拢,为国企创造更大融资空间。     

对我国国有企业海外股权融资的分析与建议

一、国有企业海外上市的原始动机和预期效益 我们知道中国企业在海外进行股权融资比起国内来说要难的多。一般的海外资本市场都要求证券发行方有良好的会计制度和比较完善的信息披露程序，此外在定价上还要大打折扣。所以中国企业在海外上市无论在期前成本上还是期后收益上与国内融资相比都没有优势。那么中国企业积极的申请海外上市的原因何在呢？总体来说，国有企业海外上市的的动机主要由内部和外部两个方面构成。     

证券发行注册制改革:法经济学分析与路径选择

证券发行权和上市权的权力属性与信息披露理念是注册制改革的法理根基,前者决定了证券发行上市根植于市场机制,后者决定了证券监管根植于法定审核机制.本文基于博弈论剖析证券发行注册制改革的法理根基,以成本收益分析的具体方法量化证券监管部门和上市公司的行为,确立证券发行注册制改革的具体路径,并提出目前中国证券发行审核由核准制向注册制转型的政策建议.     

值得关注的中小企业私募

中小微型企业融资渠道少、融资难已是不争的事实.间接融资方面,由于受到商业银行贷款“门槛”条件所限,大量中小企业不得不通过民间借贷筹集资金,然而由于信息不透明,屡屡出现企业赖债和“跑路”现象.直接融资方面,尽管中小企业发行上市条件高,审核程序复杂,但仍存在“独木桥”现象,中小企业融资的重股市轻债市现象较为普遍.因此,探索适合中小企业特点的新型金融工具,通过直接债务融资解决中小企业融资难,是满足中小企业融资需求的必然选择,也是改革完善直接融资制度的内在要求.     

中国股市演进与直接融资萎缩

文章试图从中国股市的演进的角度分析当前直接融资萎缩的成因及对策。在渐进转轨的背景下 ,股市被定位于为国企脱困服务 ,这个功能定位使之异化成筹集资金的场所 ,并为实现这种融资功能构建了一个 2 / 3不流通的股权结构。这个结构便成为市场上一切问题的根源与症结 ,表现为效率的损失与成本的上升。随着国家“为国企脱困”效用逐渐下降 ,当维持这种结构的成本接近或超过其收益时 ,这种结构将面临瓦解 ,从而导致其直接融资功能的弱化 ,陷入所谓“边缘化”。因此 ,对股票市场重新定位是解决直接融资萎缩 ,走出“边缘化”的关键所在。     

金企联盟可以提高企业经营绩效吗——来自上市公司与金融机构建立战略联盟的证据

上市公司与金融机构建立战略联盟是提升绩效的创新途径。本文整理了中国A股上市公司的公告，并实证检验构建金企联盟对企业经营绩效的影响。研究结果显示，建立金企联盟可以通过提升企业风险承担水平、降低企业经营成本、提升融资水平等渠道提高公司绩效，但也提升企业“脱实向虚”的风险。此外，企业与证券类、保险类金融机构联盟的效果更佳。金企联盟显著提升非国有企业、市场化程度低地区企业的绩效，缓解企业金融资源的不平衡。     

中国股市的国企病

<正> 中国股市之患,患于国企。国企上市之后,由于国有股权所有者不到位,原来普遍存在的资产质量差、企业管理混乱、经济效益低下之弊病非但没有得到根治,反而由于股市必须坚持为国企改革服务而得到保护,该退的不能退,该破的不能破,而股市为了对国企提供政策扶持,不惜牺牲广大投资者的利益,搞得自己也是一身毛病。对于中国股市,国务院总理朱镕基在今年3月15日回答中外记者提问时说了三个字:“不规范。”这三个字里面显然     

依法运作是确保国有企业建立现代企业制度的首要条件

建立现代企业制度是国企改革的目标。然而 ,在国企改制中却出现了诸如国企变私企、恶行成“正果” ,公司变“提款机”等怪现象。作者由此指出政府部门和执法、司法机关严重不依法办事是影响甚至是阻碍现代企业制度建立的根本原因 ,提出了必须把国企公司制改革纳入公司法轨道 ,必须加强法律监督和执法 ,必须使权力关系法律化的对策 ,以建立名符其实的公司制。     

“十五”期间我国可能出现的金融深化形式

１９８４年金融改革启动以来的十几年时间里，我国已建立了银行、证券、保险、信托四大金融支柱行业和人行、证监会、保监会三个管理部门的金融体系。在金融改革与发展过程中，有利于资源有效配置的政府行为和市场行为是金融深化，下面将”十五“期间可能出现的几种金融深化形式进行探讨。 经营体制深化 （一）金融企业上市增加 虽然金融企业的业务经营范围与其它企业不同，但在求生存谋发展方面完全相同，金融企业上市也能达到筹资、增资目的．形成以“三权分立”为基础的公司法人治理结构，如果政府不加抑制．具备相应条件的金融企业上市…     

我国海外证券融资的模式分析与途径选择

我国加入WTO为企业海外证券融资创造了条件,在国内招股上市、海外招股上市、海外壳资源上市等融资模式的基础上,通过ADR的模式到海外融资是我国吸引外资的理想途径。     

中国国企治理结构不宜采用CEO

产权改革的成败是关系我国社会主义市场经济体制能否建立的关键。贯穿二十多年的经济改革的主线就是产权分化，但企业内部却由于产权分化而出现了所有权与经营权的关系问题，即企业治理结构问题并政企关系的神经，从而成为经济改革的深层问题，也成为改革的关键问题。面对这一难题，理论界有一种倾向，试图用“CEO”这一西方模式的“他山之石”来解决国企治理结构问题，认为国企采用这一模式可以有效的启动激励机制，强化管理，从而既可以克服政府对企业的制时，又能有效遏制国有资产的流，杜绝腐败现象，提高国企经营效率，可谓一举多得。是不是果真有效？我们必须加以认真分析。     

国企混改、风险承担与地区市场化差异——基于沪深A股国有上市公司数据

随着中国国有企业混合所有制改革的全面深化,企业运营过程中的风险承担问题也越来越受到广泛的关注.文章利用2014-2020年A股上市的国企数据,对混合所有制改革所产生的股权制衡与委派高管治理与企业自身的风险承担水平之间的关系进行深入分析与检验.研究结果表明:国企混改在整体上能够提高企业风险承担水平,国企混改对提升企业风险承担水平受到地区市场化程度的差异影响.据此,文章提出国企混改要注重完善公司的治理体系,合理确定非国有资本的股权比例以及要结合地区实情开展因地制宜的混改策略等建议.     

资本市场：解决农业产业化经营资金问题的路径选择

资金投入是农业产业化发展的重要因素。然而由于制度缺陷，致使我国农村传统融资渠道远不能满足农业发展的资金需求，开辟新的融资渠道就成为一种必然。而市场化程度的深化及中国资本市场的初具规模为农业提供发展资金成为一种可能。但要做到这一点，政府必须要切实转变职能，成为一个“综合协调者”，出台各种相关政策，优化农业产业化企业的上市环境；农业产业化经营的企业自身也要向资本市场靠拢，进行股份制经营。并要加强科技创新，提高市场的竞争力。     

融资融券究竟改变了什么？

“证券融资融券交易”，又称“证券信用交易”，包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券四种。市场通常说的“融资融券”，是指券商为投资者提供融资和融券交易。简而言之，融资是借钱买证券；而融券是借证券来卖，然后以证券归还，即卖空。 面对融资融券业务的合法化，有人欢呼，有人忧虑，因为他们看到了这项市场创新的不同侧面。[编者按]     

国有企业在竞争领域退出的制度研究

国有企业改革未能取得实质性进展的本质原因在于“资产国有制与经济市场化之间的矛盾冲突”，主观和简单的认为“国有制与市场经济兼容”无助于国有企业的改革。在分析马克思“重建料个人所有制”理论的基础上，提出要用发展的眼光把握“国有制”的本质，在特定的社会历史阶段，作为“全民所有制”表现形式之一的“国有制”，可以转化为“个人所有制”表现形式。据此，国有企业可以从竞争领域全面退出，全面建立社会主义的“全民个人所有制”。文章最后提出国有企业改革要有观念和制度的重大转变和创新：其一，保持国有企业在竞争领域的“零规模增长”，其二，国有企业改革的基本制度方向是“国有资产”和“全民职工身份”的双向对等无偿置换，其三，警惕国有企业改革过程中的“所有者权利扭曲”现象。