开放式基金持股对股市波动性影响的实证研究

本文选取2003～2008年间我国开放式基金持有股票的数据,采用多元线性回归方程和动态面板数据模型实证检验了开放式基金持股比例对股价波动的影响.结果表明:开放式基金持股与股价波动成正向关系,其持股比例加剧股价波动;其持股比例的变动是引起股价波动的重要因素.     

指数基金持股增加了股票定价效率吗——基于中国A股市场的实证研究

基于2011-2019年中国A股市场的指数基金(即ETF)成分股数据,以噪声交易者参与度和股价反映信息延迟程度代理定价效率,运用面板固定效应模型研究了ETF持股对股票定价效率的影响,并进行机制分析.结果显示:第一,被ETF持股比例越高的股票,股价反映信息越及时准确,即定价效率越高.第二,ETF持股主要通过交易成本、卖空限制和信息挖掘三种机制影响股票定价效率,ETF持股比例越高,越有助于降低交易成本和卖空限制,并吸引更多的分析师挖掘信息.第三,ETF持股比例主要受基金申购赎回和成分股调整影响,基金申购赎回相关的ETF持股比例上升,可以提高股价反映信息的速度和准确性;而成分股调整相关的ETF持股比例上升,只能提高股价反映信息的速度.因此,相关部门应丰富ETF产品类型,引导机构投资者参与ETF交易,推动ETF期权发展,完善ETF卖空机制和监管制度,规范ETF市场运作.     

证券投资基金持股与股价波动性关系的实证研究

对基金持投和股价波动性的关系进行了实证检验,结果表明,在市场看好的情况下,基金为了战胜市场偏好持有波动性较大的股票,并且基金增持股票会对股价波动性产生较大影响,而对减持股的影响较小;在市场看淡的情况下,基金为了规避风险选择持有波动性较小的股票,并且基金减持股票会对股价波动性产生较大影响,而对增持股票的影响较小。这些结论与基金的投资策略与羊群行为有关。     

中国基金持股偏好的实证研究

本文对2000年以来基金的持股情况进行了分析,结果发现基金持股集中度与市场走势存在某种关联.而且,随着基金规模的进一步发展,基金对市场的影响力还将日益加大.因此,有必要对我国基金的持股偏好做较深入的研究.利用基金中报、年报持股数据及其所持股票的财务、市场数据进行实证研究,分析我国基金所持股票特性,考察我国基金的持股偏好,并由此提出相关的政策建议.     

信息含量、机构投资者与股价同步性——来自股票增发市场的经验证据

本文以2006~2012年间实施新股增发的A股主板上市公司为研究对象,实证检验了增发折价与股价同步性之间的关系以及机构投资者持股比例对此关系的影响。研究表明,增发折价率与股价同步性负相关,此负相关关系随着机构投资者持股比例的增加而减弱,这表明我国股票市场噪声较大,股价同步性正向反应增发市场信息效率,而机构投资者的参与能够减轻信息不对称、提高股票增发市场的定价效率。本文探索了我国股票增发市场的股价信息含量,并支持机构投资者对股票增发市场定价效率发挥的积极作用。     

基金持股、止损机制与股价波动

中国A股的机构投资者持股能否降低市场波动这一问题一直存在诸多争论,本文使用了2010—2015年的A股基金和基金管理公司持股的数据,分析了机构投资者中的基金持股与股票价格波动的关系。通过实证分析本文发现:由于止损机制的存在,我国市场中的证券投资基金只能承受有限的噪音投资者风险。整体而言,证券投资基金持股能够降低市场的波动性,对于波动率较高的股票,证券投资基金持股比例与价格波动水平成正向关系;对于波动率较低的股票,基金持股比例与价格波动水平则成负向关系。     

基金持股与股票收益率相互作用的机制研究

以往的文献在分析基金持股偏好时,只是单方面的考虑股票收益率及其它特征变量对基金持股的影响,但是本文认为,基金持股变化也会对所持股票的收益率产生影响。基金持股与股票特征变量的影响是相互作用的,如果只考虑一方面,得出的结果可能并不准确。本文通过联立方程的建立,综合考虑二者的相互影响,试图准确地把握它们之间的关系并分析基金持股偏好的特点。     

异质预期、非理性行为与并购绩效——基于上市公司的实证研究

本文运用事件研究法,对2002-2005年的沪深上市公司并购行为进行了调查,发现反映投资者非理性行为的市场换手率、封闭式基金折价指数和个股超额换手率与公司并购后超额收益存在显著负相关关系.本文认为,Miller(1977)的观点并不完全成立,投资者畀质预期并不是导致公司并购前股票上升和并购后股价下跌的主要原因,投资者非理性行为扮演着重要的作用,股票的定价应该更充分考虑投资者的非理性行为.     

反转效应、负反馈交易与股价波动——基于面板数据的开放式基金投资策略研究

本文利用2002年至2007年基金交易数据,从不同的市场状态、公司规模、买卖股票的基金数量和行业特征等层面深入分析了我国开放式基金的交易策略、影响基金交易策略的因素以及基金交易对于股市波动的影响。实证结果表明：我国开放式基金所投资的股票在中期内并不存在动量效应,相反存在显著的反转效应,基金的投资行为也表现出明显的负反馈交易策略;与前期股票的买入比率相比,股票的收益率以及收益率的波动对基金投资策略的影响更为明显;开放式基金前期的股票交易会加剧当期的股价波动。     

我国开放式基金股票配置策略与基金业绩间关系的实证研究

利用2005—2012年我国58只偏股型开放式基金的半年度数据,通过排序研究和建立平衡面板数据模型,对基金持股集中度和股票资产换手率与基金业绩的关系进行实证研究。结果表明,用赫芬达尔指数刻画的持股集中度与用基金累计单位净值增加值刻画的基金业绩显著正相关,股票资产换手率也与基金累计单位净值增加值显著正相关。提出:基金投资者可通过选择持股集中度和股票资产换手率高的基金来获得理想的投资收益。     

股票网络平台中的噪音会影响股价同步性吗

股价同步性是衡量资本市场信息效率的重要指标。股价同步性的影响机制一直以来都是金融研究的热点问题。本文使用文本分析的方法,通过机器学习度量了东方财富股吧中股民发帖评论中的非理性噪音,检验了股票网络平台中的噪音与股价同步性之间的关系。研究发现：第一,股票网络平台中的噪音会促使投资者做出非理性的投资决策,进而降低股价变动的同步性。噪音评论占全部评论的比例越高,上市公司的股价同步性越低,而且两者之间呈现倒U型的非线性关系。第二,公司个股新闻与公告数量的增加、分析师关注度的提高与外部审计质量的提升,均可以减弱股票网络平台中的噪音对股价同步性的影响。本文关注网络新媒体中的噪音对股价同步性的影响,研究结论对于监管部门加强网络信息监测以及上市公司进一步完善信息披露渠道具有现实意义。     

基金持股行为对上市公司绩效的影响——以辽宁省上市公司为例

从基金参与公司治理的动力、对第一大股东形成制衡的能力以及持有股票的偏好三方面出发,研究基金持股行为对上市公司绩效的影响,选取辽宁省上市公司进行实证研究。结果表明:有基金持股的上市公司绩效优于没有基金持股的上市公司绩效;基金持股比例越大,基金参与上市公司治理的动力和抗衡第一大股东的能力越强,对上市公司当年及下一年绩效的提高都产生了积极的促进作用;而基金持股集中度和基金共同持股行为对上市公司绩效有一定的正向影响,但不具有统计上的显著性。     

共持重仓股“变脸”对基金家族的连锁效应研究

文章对股票"变脸"给出可检验的定叉,采用Logistic面板数据模型实证研究了股票"变脸"对整个基金家族影响的传导过程.研究发现同一基金家族内部共同持股程度显著高于家族外部;家族共同持股导致股票"变脸"对单只基金业绩的影响扩散到整个家族,甚至引发整个家族业绩突变;重仓股"变脸"引发基金家族危机的原因是家族高度共同持股,而基金治理中激励机制的安排可能是基金家族高度共同持股的诱因.     

基金投资行为及其股价效应

文章主要就基金投资行为及其股价效应的国内外文献进行综述.主要包括以下三个方面:一是在基金特有的制度安排下,基金投资中的参与主体行为将明显受到市场环境、内部治理结构等因素的影响,基金管理人及份额持有人会根据所处环境的变化动态地调整其行为;二是基金投资行为将影响到股票的流动性状况,同时由于基金具有专业和信息方面的优势,基金投资活动将不可避免地影响到股票的价格;三是当基金作为整体普遍采取策略性的交易行为,将导致市场发生趋势性的变化,其结果可能加速股价回归基本面,但也可能加剧市场波动.     

我国证券投资基金持股特征的实证研究

本文使用2002年基金年报中的投资组合数据对2002年末期基金的持股特征进行了实证研究.研究表明,基金的持股比重与股票的每股收益、标准差、股票价格、流通市值、换手率和上市年龄等特征变量具有显著的相关性,通过分析进一步发现基金在2002年末市场低迷的时期十分注重上市公司的业绩、股票的波动性和流动性风险,并且实施价值型投资策略.本文的其它研究结果还表明基金具有较好的识别、挖掘股票价值以及调整投资组合的能力.     

国家队持股、媒体报道与股市稳定

本文采用2015年第3季度至2018年第2季度数据,研究国家队持股是否有利于稳定股票市场以及媒体报道对此种效应的影响,实证结果显示:相对于国家队未持股的公司,国家队持股公司的股价波动性更低,且国家队持股比例越高,公司股价波动性越低,这一结论在控制内生性后仍然成立,从而说明国家队持股降低了股价波动性;在国家队持股的公司中,媒体对国家队持股的报道越多、越权威,国家队持股对股价波动性的降低作用越明显;国家队持股不仅降低了被持股公司的股价波动性,而且还能带来行业内其他未被国家队持股公司股价波动性的降低,此外,没有证据显示国家队持股降低了股市流动性。本文结论表明国家队持股策略是有效的,同时也证实特定类别的机构投资者有利于降低股价波动性。     

机构投资者持股对股价的差异性影响研究

文章选取2013年末上海证券交易所A股作为研究样本,运用Stata12、 Excel软件,通过统计描述分析、分类回归、截面多元回归等分析了不同机构投资者对股价的差异性影响。实证研究表明,机构总体、基金、其他机构、券商和社保对股价的影响有较高的显著性;基金、券商、保险持股越高越有利于降低价格冲击指数,缩小有效价差,但降低了市场深度,社保和信托作用则正好相反;基金、社保和QFII持股增加使股价波动率增加,不稳定性增加,其他机构、券商、保险与信托则作用相反。国家监管机构须引导和鼓励机构投资者理性投资、业务创新和开展高端竞争并走差异化发展之路。     

机构持股与股指收益率的Granger因果分析

文章从市场层面来考察机构投资者能否起到稳定市场的作用。在现阶段的资本配置实践中,占主体地位的机构投资者对股票市场有着不容忽视的影响。、并采用Granger因果分析考察机构投资者持股水平与股票指数收益率的相互关系。考虑到近年来股市的周期性波动,划分为全区间、上升区间和下降区间分别考察。结论表明,在股价上升区间内,市场指数收益是基金持股变动的原因,而在股价下降的区间内,二者互为Granger原因。因此,机构投资者助推了股价进一步偏离,并未起到稳定市场的作用。     

基金家族的造星策略——基于共同持股股票收益率差异视角

文章主要研究了我国明星家族基金在共同持股股票上的收益率差异及原因。文章设计了一种对基金在共同持股股票上表现的打分方法,发现明星家族基金在共同持股股票上的绩效差异很大,这种差异并不能完全被基金经理的"能力"差异所解释,而可能源于基金家族的"抬轿"策略。进一步研究发现,基金管理公司的"抬轿"策略随市场行情的不同而不同,熊市中"抬轿"行为更加显著;此外,绩效和管理能力较低的基金家族更倾向于采用"抬轿"策略。     

境外投资者持股稳定性与股价波动风险——基于陆股通日频持仓数据的研究

本文以2016-2021年陆股通上市公司为样本，按照陆股通资金换手率将境外投资者分为长期投资者与短期机会主义者，探究境外投资者持股稳定性如何影响股价波动风险。研究发现，陆股通资金持股稳定性越高，股价异质性风险和股价暴涨暴跌风险越低。异质性研究发现，在机构投资者持股比例高、股权集中度高、分析师跟踪数量多的样本中，陆股通资金持股稳定性对股价波动风险的影响程度更大。在稳健性检验中，采用沪股通开通作为准自然实验，发现境外投资者持股稳定性越高，股价波动风险越低的结论依然显著。结论表明短期机会主义境外投资者交易加剧了市场波动，而长期境外机构投资者发挥了稳定市场的作用。