系族企业内部薪酬配置：“锦标制”“平均主义”抑或“合作制”

以2005～2021年我国A股系族上市公司为样本，探究系族企业内部薪酬配置机理。研究发现，系族企业高管薪酬与其他成员企业业绩正相关，而薪酬差距与其他成员企业业绩负相关，支持了系族企业在内部薪酬配置上的“合作制”观点。进一步研究显示，该种薪酬配置上的“合作效应”在市场化程度低、关联交易多的系族企业中更显著，为“合作制”观点提供了更充分的证据。因此，在我国正式制度欠发达的背景下，为激活作为非正式替代的内部市场，系族企业会制定具有“合作效应”的高管薪酬契约。     

“系族企业”成长中的财务困境与对策

近几年来,在我国民营企业中,一些企业不断发展壮大,成为一个个庞大的“系”,称之为“系族企业”。诸如“德隆系”“、格林柯尔系”以及“斯威特系”等,这些“系族企业”几乎都经历了“初期发展—快速扩张—快速的短期资金融通—再扩张—资金链条紧张—危机”的发展之路。“德隆     

系族集团与股价崩盘风险——基于风险共保机制的考察

不同于独立企业,系族集团内部资本市场具有成本节约和资源共享的优势,也可以发挥风险共保作用,但复杂的股权结构也可能加剧集团的治理问题。那么,系族集团究竟是会降低还是增加股价崩盘风险呢?文章以2003—2015年A股非国有控股上市公司为研究样本,实证考察了系族集团与股价崩盘风险的关系。研究发现,相比于非系族集团企业,系族集团企业的股价崩盘风险更低;在排除内生性和基于配对样本的稳健性检验后,该结论仍然成立。进一步研究发现,系族集团的关联交易更多;在监管处罚情境下,非系族集团企业的股价崩盘风险显著增加,而系族集团企业通过发挥风险共保机制,面临负面事件冲击时的股价崩盘风险没有显著变化。对风险共保实现机制的分析结果表明,在监管处罚后,系族集团通过减少商品服务交易掏空和增加资金交易支持,对受监管处罚影响的成员企业进行资源支持。     

产业政策优化调整能否缓解企业“脱实向虚”？——基于双重差分模型的分析

运用2016年“十三五”规划出台伴随的产业政策变更作为外生冲击事件,通过双重差分（DID）模型分析产业政策的优化调整是否有利于抑制企业金融资产配置行为。实证分析得出：首先,产业政策的优化调整能够显著抑制调出行业中企业金融资产的配置行为,其中对于短期金融资产配置的抑制作用更为明显;其次,异质性分析得出,上述效应对于民营企业更为明显;最后,产业政策优化调整通过补贴套利的抑制效应和生命周期的延长效应两种机制可以降低企业金融资产配置比例。     

内部资本市场配置效率评价方法的改进与验证

内部资本市场配置效率测量的正确与否基于其评价方法的选择,测量的有效性对进一步分析内部资本市场(Internal Capi-tal Market,ICM)效率意义重大。文章对现有ICM评价方法进行比较分析的基础上,提出一个新的评价模型以弥补现有测量模型的不足。新模型可以同时测量企业集团内部资本收益分布、现金流动和资本支出等与ICM关系密切的三个主要影响因素。通过该模型,企业既可对每个因素单独测量观察,又能对影响因素的综合作用做进一步测量与研究,从而更有利于评价企业集团内部资本市场的配置效率。     

“三资”企业外商投资不到位应引起重视

“三资”企业外商投资不到位应引起重视王万金目前，在“三资”企业持续发展的同时，外方资金不到位已成为困忧企业发展的一大障碍。经调查，其主要原因：（一）外方缺乏诚意。他们利用我方求资心切的心理，为达某一目的而起初表现得热情很高，等企业批准后要其出资时，不...     

“近水楼台”抑或“点石成金”？——创新型城市的空间溢出效应研究

本文基于长三角、京津冀、珠三角以及长江中游城市群2003—2016年的城市数据,通过构建空间杜宾模型及试点政策矩阵（“点石成金”）,分析其空间溢出效应,并与地理临近溢出（“近水楼台”）对照,得到创新型城市政策试点建设的差异特征。研究结果表明：城市要素存在显著的空间相关性,随着政策联系的不断加强,空间距离的影响在不断弱化。样本城市群中,综合研发人员的投入缺乏针对性表现出不显著的特征,而政策上稀缺的高技术产业研发人员则由于投入的竞争性表现出显著为负的空间溢出效应。应进一步发挥试点政策的示范效应,兼顾试点城市的现实差异,强化政策的指引作用,实现城市创新发展。     

企业资金“脱实向虚”对其股价崩盘风险的影响

实体企业过度地将资金投资于虚拟经济导致实体经济与虚拟经济发展失衡,制约了我国经济高质量发展。基于此,关注企业资金“脱实向虚”对其资本市场股价表现的影响,采用2008—2018年A股上市公司数据研究发现:近年来企业资金“脱实向虚”增加了股价崩盘的风险,并且这种影响在代理冲突严重、信息不对称程度高以及股票流动性高的样本企业中更为明显。进一步验证了企业资金“脱实向虚”的资本套利动机,并发现如果企业将资金适度投资于虚拟经济领域则不会导致股价崩盘风险。研究结果对政府完善资本市场制度,引导实体企业科学、适度地投资虚拟经济具有一定意义。     

人力资本、配置效率及全要素生产率变化

考虑到人力资本的异质性,本文将劳动分为低技能劳动和人力资本,利用随机前沿超越对数生产函数模型测算了中国1997—2012年30个省市全要素生产率的变化。在引入要素价格的基础上,借助 Kumbhakar 模型对全要素生产率变化进行分解后发现：（1）配置效率不高制约了全要素生产率的增长;（2）配置效率表现出物质资本和劳动低配,人力资本高配;（3）报酬结构调整对配置效率改进模拟结果表明改善人力资本配置效率最有利于全要素生产率的增长;（4）发挥人力资本配置效率优势,还需进一步扩大教育规模。     

企业ESG“言行不一”的同群效应检验

在ESG理念日渐深入人心的背景下,利益相关者对企业ESG表现的诉求与ESG信息披露制度的不完善是否会诱发企业ESG“言行不一”的同群效应？本文基于前景理论、利益相关者理论等理论基础研究发现：企业ESG“言行不一”存在同群效应;ESG“言行不一”的触发机制受到内部能力与外部环境的影响;在大规模企业中,超额薪酬强化了ESG“言行不一”的同群效应;低市场集中度的行业中ESG“言过于行”同群效应并不存在,“行过于言”同群效应则显著存在,而高市场集中度的行业中,ESG“言行不一”同群效应显著存在。本研究在理论上拓展了ESG信息披露的研究路径,实践上为具有中国特色的ESG信息披露制度构建提供了具有现实意义的结论。     

系族企业内部资本市场配置效率研究——基于复星系的案例分析

低效率的内部资本配置会给企业带来巨大风险和隐患,一旦失控就会造成联动效应,甚至会演化为行业危机。近年来,系族企业作为一种特殊的企业形态在中国兴起和繁荣,这引起了业界对这类企业内部资本配置效率的广泛关注。本文从中国特殊的市场状态入手,以复星系为研究对象,通过对公司治理结构、市场规模和财务指标(如托宾Q值、营业收入增长率)等进行系统分析,得出结论:复星系内部资本配置效率较低,仍有很大的提升空间;改进公司治理模式可实现其内部资本配置效率的提升。     

税收征管与企业“脱实向虚”

以2009—2021年中国A股上市公司数据为样本,基于金税三期工程的准自然实验构建多期DID模型,实证检验了税收征管对企业“脱实向虚”的治理效果。研究发现,加强税收征管能有效抑制企业“脱实向虚”。作用机制检验表明,税收征管能缩紧现金流、减少代理成本进而抑制企业“脱实向虚”,有效发挥遵从效应与威慑效应。进一步研究发现,税收征管的治理效果在高利润企业、高外部融资企业、严格内控企业与严格外审企业表现得更为突出。研究结果对探索企业“脱实向虚”的治理策略提供了新的视角,也为完善税收征管体制提供了思路参考。     

“营改增”推出结构性减税“重头戏”

作为第四批试点省份，福建省于去年底正式启动对交通运输业和部分现代服务业营业税改征增值税（以下简称“营改增”）试点工作，这引起福建众多税改企业的关注。作为中央进一步促进经济结构调整、支持现代服务业发展而推出的重要税制改革举措，“营改增”除了实现结构性减税政策效应外，更是一项与服务经济时代相适应的税制改革创新，是推动经济发展方式转变和促进现代服务业发展的重大举措。它究竟会为在闽企业带来怎样的影响？相关行业又将如何应对？     

二手房市场出现“非现金交易模式”

全球最大的房屋中介商——来自美国的“21世纪不动产”机构日前率先在业界推出一种全新的“非现金交易模式”,购房人并不将现金交给中介商,而是统一交到银行,实行集中账号管理,由银行对交易资金进行托管,只有在交易手续妥善完成之后,银行才将资金划入卖房人的账户。“非现金交易”无疑是为消费者添加了一道保险。目前,“21世纪不动产”已经在上海开展了交易资金的银行账号监管,消费者的资金只有在符合交易流程和银行的规定,并接到21世纪不动产区域分部的指令后才能流动。据介绍,此项业务随后还将在北京等地推开。此外,“21世纪不动产”还与…     

国有企业“解亏”之我见

一、国有企业亏损原因简析（一）在战略思维上，企业行为与市场经济不适应，受僵化的计划经济影响较深，市场观念淡薄。产品生产不是根据市场需求，以销定产，而是不管市场需求与否，按自定计划安排生产，以企业不停工、停产为原则，导致产品越积越多，债台越筑越高。（二）在资产管理上，不切实际上项目，资产负债率高，国有资产流失。长期投资负效益，“三产”无偿占用国有企业资金和资产。应收款数额大，占用资金过多，资金体外循环。（三）在生产经营上，没有认真深入市场，研究市场，缺乏正确的市场营销策略，有些企业由于生产能力不饱…     

降低成本：路在何方

近年，不少企业（包括交通和乡企）由于资金包袱沉重，亏损有增无减，几乎是所有企业利润向利息转移，一些企业由于资金成本高，企业出现停产或半停产状态，一般企业也存在“四高”现象。当前，剖析企业资金成本高的表现、原因及危害，探觅降低资金成本之对策已刻不容缓。     

乐普医疗：未能“免俗”

“解禁潮”令创业板再次成为资本市场的焦点。在持续扩容及渐次解禁流通后，创业板股票不再稀缺，个股在二级市场的表现将日趋分化。乐普医疗（300003．SZ）可谓最“正点”的创业板公司，三高（高科技、高增长、高利润率）、海归创业、国际投行入股（上市前华平持有20％股权）。无怪乎它成为当下创业板里唯一市值超过200亿元并进入大陆总排名前200位的个股。但即便是乐普医疗，业绩增长难以支撑高估值、募集资金使用效率低下等“通病”仍然凸显。     

企业“两金”压控与平衡实践研究

企业在发展和经营过程中，随着经营规模和业务领域不断扩大，不可避免地会产生“两金”（应收账款和存货）占用企业资金，对经营各方面（资金）产生极大影响，“两金”控制问题随之而来。企业在进行“两金”压降时，也需要考虑经营战略、业务发展、客户关系、税收规避等因素，需要在资金周转率、存量与增量比例、风险控制等方面保持平衡。     

“五化”改革“山能样本”

<正>山东能源集团有限公司（简称山东能源集团）由原兖矿集团、原山东能源集团于2020年7月联合重组成立,是全国唯一拥有境内外四地上市平台的大型能源企业。联合重组以来,山东能源集团积极贯彻落实党中央、国务院关于国有经济布局优化和结构调整的战略决策和部署,围绕提升国有资本配置效率、增强国有企业核心功能和核心竞争力、建设世界一流企业的目标,以专业化、产业化、市场化、资本化、国际化“五化”改革（如图1所示）,     

天津市博物馆低碳空间配置方法研究——基于“出行关联”导向的视角

博物馆是低频远距公共建筑的代表。以博物馆为目的地的出行碳排放近年来呈现出高增长、高减碳潜力特征，而相关的空间规划尚缺乏有针对性的低碳配置方法。基于“空间规划—出行行为—碳排放”的理论传导体系，选取天津市的66个博物馆为研究对象，以单日出行前往多个博物馆的“出行关联”为切入点，利用问卷调查和实地调研获取的数据，解释使用者行为和出行碳排放的时空特征，运用多元回归模型验证博物馆空间配置与使用者行为、出行碳排放之间的关联关系并分析空间规划引导机理；综合考虑使用者匹配需求和控碳减排配置目标，探究可引导“出行关联”的有针对性的博物馆低碳空间配置方法。研究结果显示，博物馆的使用行为存在较大比例的“出行关联”;博物馆出行碳排放的空间分布受集聚程度和出行距离的影响，且呈现出随时间波动的特征；引导“出行关联”行为具有显著的减碳效果；以合理控制集聚程度为核心，从数量规模、间距限制和选址布局三个方面优化博物馆空间配置，可实现降低碳总量、提升碳效率的目的。