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1.
本文基于异质性行业周期和异质性治理环境,按照增长率产业分类法手工划分出行业周期,对其自由现金流代理成本效应进行经验研究。实证发现:(1)成长期行业的自由现金流代理成本更低;成熟期行业的自由现金流代理成本更高;衰退期行业的自由现金流代理成本更低。(2)相比于民营企业,国有企业的自由现金流代理成本更高;相比于民营企业,国有企业中行业效应更加显著,衰退期行业相比于成长期和成熟期行业,自由现金流代理成本更低。(3)市场化程度越高,自由现金流代理成本越低;市场化程度高的企业中行业特征更加明显。(4)进一步分析中发现,大股东持股比例越高,治理作用越强,衰退型行业的自由现金流代理成本更低。 相似文献
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自1986年Michael C.Jensen提出自由现金流的代理成本理论之后.它在理论界和实务界引起了极大的关注,很多学者从不同的角度对其进行了探讨和研究。本文将自由现金流代理成本的理论放在公司财务管理框架下进行分析,从融资、投资和股利政策三个环节来研究自由现金流的代理成本问题及其对策,以期从财务政策角度出发,为解决代理问题提供思路。 相似文献
3.
自由现金流与过度投资——基于融资约束和所有制的考察 总被引:1,自引:0,他引:1
自由现金流量是企业高管可以自由支配的现金流量。在信息不对称和利益不一致的情况下,企业过度持有现金流可能产生代理成本,如出现过度投资和低效并购等行为,损害企业所有者的利益。融资约束是企业财务行为的重要决定因素,对自由现金流的代理成本会起到决定性的影响。文章实证检验了在不同的融资约束程度和所有制结构下,企业自由现金流代理成本的差异,为合理约束代理人行为,降低代理成本提供一条可行的渠道,也为完善公司治理结构提供一种可行的方案。 相似文献
4.
基于债务约束的自由现金流过度投资问题研究 总被引:1,自引:0,他引:1
王建新 《上海立信会计学院学报》2009,23(2)
自由现金流理论认为,当企业存在大量自由现金流时,管理者倾向于过度投资。债务控制是降低因自由现金流引起的代理成本的有效方法之一。模型检验发现,我国制造业上市公司并不显著存在自由现金流量的过度投资行为;债务约束效应在我国没有发挥应有的作用。 相似文献
5.
《中国乡镇企业会计》2016,(4)
企业自由现金流的分配使用体现着企业的治理结构。企业中所有权和管理权的相分离使得自由现金流的使用中会带来代理成本,代理成本的高低直接影响企业的利益。因此如何监管管理者的行为以减少代理成本对企业的发展具有重要意义。本文就企业的自由现金流探讨其代理成本的产生、如何监管以降低企业的代理成本。 相似文献
6.
股利政策、自由现金流与企业过度投资——基于中国上市公司的实证研究 总被引:2,自引:0,他引:2
自由现金流处于经理人控制之下,经理人有可能将企业资金投入到能够给自己带来私人收益但损害公司价值的非盈利项目,从而导致过度投资.股利代理成本理论认为,较高的股利支付水平可以迫使经理人"吐出"自由现金流,从而降低企业过度投资风险和自由现金流代理成本.但对中国制度背景下现金股利过度投资约束功效的实证研究表明,中国上市公司过度投资程度与现金股利支付水平无关.其原因在于,中国上市公司股利政策受到监管层政策驱动因素和获得再融资资格意图的严重影响,造成股利政策的扭曲,并且在失衡的股权结构状态下,现金股利已被"异化"为大股东进行"利益输送"的一种手段. 相似文献
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Jensen在前人研究的基础上对代理成本学说的发展,并建立了自由现金流假说(Hypothesis of Free Cash Flow)。由此引出学术界对自由现金流理论的广泛关注和研究,其中自由现金流代理问题是最为核心的课题之一。本文以已有文献为佐证,通过严密的逻辑推演,分析了自由现金流代理问题、约束机制与审计定价三者之间的逻辑相关关系,力争从该角度为公司治理尤其是公司代理问题治理提供一系列理论支撑点。 相似文献
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控制权和现金流权分离、财务杠杆与企业投资行为 总被引:1,自引:0,他引:1
本文以2006~2009年非金融类上市公司为样本,以控制权和现金流权的分离衡量控股股东和中小股东的代理成本,实证检验了控股股东和中小股东代理冲突对企业投资的影响.研究发现:控制权和现金流权的差值与企业投资显著正相关;相对于其他企业,控制权和现金流权分离的公司财务杠杆与投资的敏感系数更低,高财务杠杆对控制权和现金流权分离与投资的敏感系数无显著影响.本文认为:控股股东和中小股东的代理成本"激励"企业投资行为,而且会弱化负债的治理作用. 相似文献